第六節 了解中國股市的博弈構成

市場主體

股票市場是股票發行和交易的場所，市場主體主要包括股票發行人和股票投資人。股票發行人是指按照《中華人民共和國公司法》等國家有關法律規定，具備發行條件公開發行股票的股份有限公司；股票投資人包括個人投資者、企業、各類金融機構、各種社會基金、外國投資者等。

證券公司

【概念一點通】

證券公司是指依照《中華人民共和國公司法》和《中華人民共和國證券法》的規定設立的并經國務院證券監督管理機構審查批準而成立的專門經營證券業務、具有獨立法人地位的有限責任公司或者股份有限公司。證券公司主要分為證券經營公司和證券登記公司。狹義的證券公司是指證券經營公司，是經主管機關批準并到有關工商行政管理局領取營業執照后專門經營證券業務的機構。它具有證券交易所的會員資格，可以承銷發行、自營買賣或自營兼代理買賣證券。普通投資人的證券投資都要通過證券經營公司來進行。

從證券經營公司的功能分，可分為證券經紀商、證券自營商和證券承銷商。

（1）證券經紀商，即證券經紀公司。代理買賣證券的證券機構，接受投資人委托、代為買賣證券，并收取一定手續費即傭金。

（2）證券自營商，即綜合型證券公司，除了證券經紀公司的權限外，還可以自行買賣證券的證券機構，它們資金雄厚，可直接進入交易所為自己買賣股票。如國泰君安證券。

（3）證券承銷商，以包銷或代銷形式幫助發行人發售證券的機構。

實際上，許多證券公司是兼營這三種業務的。

證券經營公司的設立資格：

①經營下列業務的證券公司的注冊資本最低限額為5000萬元：A.證券經紀；B.證券投資咨詢；C.與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問。

②經營下列業務的證券公司的注冊資本最低限額為1億元：A.證券承銷與保薦；B.證券自營；C.證券資產管理；D.其他證券業務。

③經營下列業務中兩項以上的證券公司的注冊資本最低限額為5億元：A.證券承銷與保薦；B.證券自營；C.證券資產管理；D.其他證券業務。

④證券登記結算機構的注冊資本的最低限額為1億元。

⑤證券交易服務機構的最低注冊資本的最低限額為100萬元。

證券交易所

【概念一點通】

證券交易所是依據國家有關法律，經政府證券主管機關批準設立的集中進行證券交易的有形場所。證券交易所使證券買賣雙方在固定的地點、規定的時間、采取集中方式進行交易。為了保證證券交易的公平和公正，交易所本身不能買賣證券，更不能決定證券交易的價格。我國有四個證券交易所：上海證券交易所、深圳證券交易所、香港交易所、臺灣證券交易所。

證券交易所分為公司制和會員制兩種。這兩種證券交易所均可以是政府或公共團體出資經營的（稱為公營制證券交易所），也可以是私人出資經營的（稱為民營制證券交易所），還可以是政府與私人共同出資經營的（稱為公私合營的證券交易所）。

1.公司制證券交易所。

公司制證券交易所是以營利為目的，提供交易場所和服務人員，以便利證券商的交易與交割的證券交易所。從股票交易實踐可以看出，這種證券交易所要收取發行公司的上市費與證券成交的傭金，其主要收入來自占買賣成交額一定比例的傭金。而且，經營這種交易所的人員不能參與證券買賣，從而在一定程度上可以保證交易的公平。

2.會員制證券交易所。

會員制證券交易所是不以營利為目的，由會員自治自律、互相約束，參與經營的會員可以參加股票交易中的股票買賣與交割的交易所。這種交易所的傭金和上市費用較低，從而在一定程度上可以放置上市股票的場外交易。但是，由于經營交易所的會員本身就是股票交易的參加者，因而在股票交易中難免出現交易的不公正性。同時，因為參與交易的買賣方只限于證券交易所的會員，新會員的加入一般要經過原會員的一致同意，這就形成了一種事實上的壟斷，不利于提供服務質量和降低收費標準。

不論是公司制的交易所還是會員制的交易所，其參加者都是證券經紀人和自營商。

1.會員。

會員包括證券自營商、股票經紀人及專業會員。

證券自營商是指不是為顧客買賣股票，而為自己買賣股票的證券公司，根據其業務范圍可以分為直接經營人和零數交易商。直接經營人是指在交易所注冊的、可直接在交易所買賣股票的會員，這種會員不需支付傭金，其利潤來源于短期股票價格的變動。零數交易商是指專門從事零數交易的交易商（零數交易是指不夠一單位所包含的股數的交易），這種交易商不能收取傭金，其收入主要來源于以低于整份交易的價格從證券公司客戶手中購入證券，然后以高于整份交易的價格賣給零數股票的購買者所賺取的差價。

股票經紀人主要是指傭金經紀人，即專門替客戶買賣股票并收取傭金的經紀人。交易所規定只有會員才能進入大廳進行股票交易。因此，非會員投資者若想在交易所買賣股票，就必須通過經紀人。

專業會員是指在交易所大廳專門買賣一種或多種股票的交易所會員，其職責是就有關股票保持一個自由的、連續的市場。在股票交易實踐中，專業會員既可以經紀人身份也可以自營商身份參與股票的買賣業務，但他不能同時身兼二職參加股票買賣。

2.交易人。

交易人進入交易所后，就被分為場內經紀人和特種經紀人。

場內經紀人主要有傭金經紀人和獨立經紀人。對傭金經紀人上文已有敘述，此外不再作介紹。獨立經紀人主要是指一些獨立的個體企業家。一個公司如果沒有自己的經紀人，就可以成為獨立經紀人的客戶，每做一筆交易，公司須付一筆傭金。在實踐中，獨立經紀人都會竭力按公司要求進行股票買賣，以獲取良好信譽和豐厚報酬。

特種經紀人是交易所大廳的中心人物，每位特種經紀人都身兼數職，主要有：充當其他股票經紀人的代理人；直接參加交易，使買賣雙方的價格差距趨向公平，促成交易；在大宗股票交易中扮演拍賣人的角色，負責對其他經紀人的出價和開價進行評估，確定一個公平的價格；負責本區域交易，促其成交；向其他經紀人提供各種信息。

3.客戶和經紀人之間的關系。

在股票投資與交易活動中，客戶與經紀人是相互依賴的關系，主要表現在下列四個方面：

（1）是債務人與債權人的關系。這是在保證金信用交易中客戶與經紀人之間關系的表現。客戶在保證金交易方式下購買股票時，僅支付保證金若干，不足之數向經紀人借款。不管該項借款是由經紀人貸出或由商業銀行墊付，這時的經紀人均為債權人，客戶均為債務人。

（2）是授權人與代理人的關系。客戶作為授權人，經紀人作為代理人，經紀人必須為客戶著想，為其利益提供幫助。經紀人所得收益為傭金。

（3）是信托關系。客戶將金錢和證券交由經紀人保存，經紀人為客戶的準信托人。經紀人在信托關系中不得使用客戶的財產為自身謀利。客戶若想從事股票買賣，須先在股票經紀人公司開立賬戶，以便獲得各種必要資料，然后再行委托；而經紀人則不得違抗或變動客戶的委托。

（4）是抵押關系。客戶在需要款項時，須持股票向經紀人作抵押借款，客戶為抵押人，經紀人為被抵押人，等以后股票售出時，經紀人可從其款項中扣除借款數目。在經紀人本身無力貸款的情況下，可以客戶的股票向商業銀行再抵押。

證券交易所主要有以下幾方面的功能：

1.提供證券交易場所。

由于這一市場的存在，證券買賣雙方有集中的交易場所，可以隨時把所持有的證券轉移變現，保證證券流通的持續不斷進行。

2.集中各類社會資金參與投資。

隨著交易所上市股票的日趨增多，成交數量日益增大，可以將極為廣泛的資金吸引到股票投資上來，為企業發展提供所需資金。

3.形成與公告價格。

在交易所內完成的證券交易形成了各種證券的價格，由于證券的買賣是集中、公開進行的，采用雙邊競價的方式達成交易，其價格在理論水平上是近似公平與合理的，這種價格及時向社會公告，并被作為各種相關經濟活動的重要依據。

4.制定交易規則。

有規矩才能成方圓，公平的交易規則才能達成公平的交易結果。交易規則主要包括上市退市規則、報價競價規則、信息披露規則以及交割結算規則等。不同交易所的主要區別關鍵在于交易規則的差異，同一交易所也可能采用多種交易規則，從而形成細分市場，如納斯達克按照不同的上市條件細分為全球精選市場、全球市場和資本市場。

5.降低交易成本，促進股票的流動性。

如果不存在任何正式的經濟組織或者有組織的證券集中交易市場，投資者之間就必須相互接觸以確定交易價格和交易數量，以完成證券交易。這樣的交易方式由于需要尋找交易對象，并且由于存在信息不對稱、交易違約等因素會增加交易的成本，降低交易的速度。因此，集中交易市場的存在可以增加交易機會、提高交易速度、降低信息不對稱、增強交易信用，從而可以有效地降低交易成本。

6.維護交易秩序。

任何交易規則都不可能十分完善，并且交易規則也不一定能得到有效執行，因此，交易所的一大核心功能便是監管各種違反公平原則及交易規則的行為，使交易公平有序地進行。

7.引導投資的合理流向。

交易所為資金的自由流動提供了方便，并通過每天公布的行情和上市公司信息，反映證券發行公司的獲利能力與發展情況，使社會資金向最需要和最有利的方向流動。

8.提供交易信息。

證券交易依靠的是信息，包括上市公司的信息和證券交易信息。交易所對上市公司信息的提供負有督促和適當審查的責任，對交易行情有及時公布的義務。

證券登記結算機構

【概念一點通】

證券登記結算機構是指為證券的發行和交易活動辦理證券登記、存管、結算業務的中介服務機構，它是不以營利為目的的法人。設立證券登記結算機構必須經國務院證券監督管理機構批準。成立證券登記結算機構的條件：

自有資金不少于人民幣兩億元；具有證券登記、托管和結算服務所必須的場所和設施；主要管理人員和業務人員必須具有證券從業資格；國務院證券監督管理機構規定的其他條件。

證券登記結算機構主要有以下幾方面的職能：

（1）證券的托管和過戶。

（2）證券賬戶、結算賬戶的設立。

（3）受發行人的委托派發證券權益。

（4）證券持有人名冊登記。

（5）辦理與上述業務有關的查詢。

（6）證券交易所上市證券交易的清算和交收。

（7）國務院證券監督管理機構批準的其他業務。

證券登記結算采取全國集中統一的運營方式。證券持有人持有的證券在上市交易時，應當全部存管在證券登記結算機構。證券登記結算機構不得挪用客戶的證券。

證券登記結算機構應當向證券發行人提供證券持有人名冊及其有關資料。

證券登記結算機構應當根據證券登記結算的結果，確認證券持有人持有證券的事實，提供證券持有人登記資料。證券登記結算機構應當保證證券持有人名冊和登記過戶記錄真實、準確、完整、不得隱匿、偽造、篡改或者損毀。

證券登記結算機構應當妥善保存登記、存管和結算的原始憑證及有關文件和資料。其保存期限不得少于20年。

投資者委托證券公司進行證券交易，應當申請開立證券賬戶。證券登記結算機構應當按照規定以投資者本人的名義為投資者開立證券賬戶。投資者申請開立賬戶，必須持有中國公民身份證或者中國法人資格的合法證件，國家另有規定的除外。

證券登記結算機構為證券交易提供凈額結算服務時，應當要求結算參與人按照貨銀對付的原則，足額交付證券和資金，并提供交收擔保。在交收完成之前，任何人不得動用用于交收的證券、資金和擔保物。

證券服務機構

【概念一點通】

證券服務機構是指為證券交易提供證券投資咨詢和資信評估的機構，包括專業的證券服務機構和其他證券服務機構。專業的證券服務機構包括證券投資咨詢機構、資信評估機構。其他證券服務機構主要是指經批準可以兼營證券投資咨詢服務的資產評估機構、會計師事務所以及律師事務所。我國《中華人民共和國證券法》規定，投資咨詢機構、財務顧問機構、資信評級機構、資產評估機構、會計師事務所從事證券服務業務，必須經國務院證券監督管理機構和有關主管部門批準。投資咨詢機構、財務顧問機構、資信評級機構、資產評估機構、會計師事務所從事證券服務業務的審批管理辦法，由國務院證券監督管理機構和有關主管部門制定。

投資咨詢機構、財務顧問機構、資信評級機構從事證券服務業務的人員，必須具備證券專業知識和從事證券業務或者證券服務業務兩年以上經驗。認定其證券從業資格的標準和管理辦法，由國務院證券監督管理機構制定。

投資咨詢機構及其從業人員從事證券服務業務不得有下列行為：

（1）買賣本咨詢機構為其提供服務的上市公司股票。

（2）代理委托人從事證券投資。

（3）利用傳播媒介或者通過其他方式提供、傳播虛假或者誤導投資者的信息。

（4）與委托人約定分享證券投資收益或者分擔證券投資損失。

（5）法律、行政法規禁止的其他行為。

有上述所列行為之一，給投資者造成損失的，依法承擔賠償責任。

從事證券服務業務的投資咨詢機構和資信評級機構，應當按照國務院有關主管部門規定的標準或者收費辦法收取服務費用。證券服務機構為證券的發行、上市、交易等證券業務活動制作、出具審計報告、資產評估報告、財務顧問報告、資信評級報告或者法律意見書等文件，應當勤勉盡責，對所制作、出具的文件內容的真實性、準確性、完整性進行核查和驗證。其制作、出具的文件有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，給他人造成損失的，應當與發行人、上市公司承擔連帶賠償責任，但是能夠證明自己沒有過錯的除外。

證券業協會

【概念一點通】

證券業協會是證券業的自律性組織，是社會團體法人，協會的宗旨是根據發展社會主義市場經濟的要求，貫徹執行國家有關方針、政策和法規，發揮政府與證券經營機構之間的橋梁和紐帶作用，促進證券業的開拓發展，加強證券業的自律管理，維護會員的合法權益，建立和完善具有中國特色的證券市場體系。中國證券業協會于1991年8月28日成立，總部設在北京。中國證券業協會的會員分為團體會員和個人會員，團體會員為證券公司。《中華人民共和國證券法》規定，證券公司應當加入證券業協會。個人會員只限于證券市場管理部門有關領導以及從事證券研究及業務工作的專家，由協會根據需要吸收。

證券業協會的最高權力機構是會員大會，會員大會由全體會員組成。會員大會的職權是：

（1）制定和修改章程。

（2）決定會費收繳標準。

（3）決定協會的合并、分立、終止。

（4）選舉和罷免會員理事、監事。

（5）審議理事會工作報告和財務報告。

（6）審議監事會工作報告。

（7）決定其他應由會員大會審議的事項。

會員大會須有2/3以上有表決權的會員代表出席，其決議須經到會有表決權的會員代表半數以上表決通過。但制定和修改章程以及決定協會的合并、分立、終止，須經到會有表決權的會員代表2/3以上表決通過。會員大會每4年至少召開一次，理事會認為必要或由1/3以上會員聯名提議時，可召開臨時會員大會。

證券業協會履行下列職責：

（1）組織會員就證券業的發展、運作及有關內容進行研究。

（2）制定會員應遵守的規則，組織會員單位從業人員的業務培訓，開展會員間的業務交流。

（3）協助證券監督管理機構教育和組織會員執行法律、行政法規。

（4）調解會員之間、會員與客戶之間發生的糾紛。

（5）收集整理信息，為會員提供服務。

（6）依法維護會員的合法權益，向證券監督管理機構反映會員的建議和要求。

（7）監督、檢查會員行為，對違反法律、行政法規或者協會章程的，按規定給予紀律處分。

（8）國務院證券監督管理機構賦予的其他職責。

證券監督管理機構

【概念一點通】

《中華人民共和國證券法》中所稱國務院證券監督管理機構是指中國證券監督管理委員會，中國證券監督管理委員會是國務院直屬事業單位，是全國證券期貨市場的主管部門。《中華人民共和國證券法》規定：“國務院證券監督管理機構依法對證券市場實行監督管理，維護證券市場秩序，保障其合法運行。”

在1992年以前，我國的證券市場監督管理職責由中國人民銀行承擔。1992年10月，國務院成立了國務院證券委員會和中國證券監督管理委員會。1998年，國務院決定保留設置中國證券監督管理委員會，將原國務院證券委員會的職能和中國人民銀行履行的證券業務監管職能都劃入中國證券監督管理委員會，建立起全國統一的證券監督管理機構。國務院證券監督管理機構根據需要可以設立派出機構，按照授權履行監督管理職責。

國務院證券監督管理機構在對證券市場實施監督管理中履行下列職責：

（1）依法制定有關證券市場監督管理的規章、規則，并依法行使審批或者核準權。

（2）依法制定從事證券業務人員的資格標準和行為準則，并監督實施。

（3）依法對證券的發行、上市、交易、登記、存管、結算，進行監督管理。

（4）依法對違反證券市場監督管理法律、行政法規的行為進行查處。

（5）依法監督檢查證券發行、上市和交易的信息公開情況。

（6）依法對證券發行人、上市公司、證券交易所、證券公司、證券登記結算機構、證券投資基金管理公司、證券服務機構的證券業務活動，進行監督管理。

（7）依法對證券業協會的活動進行指導和監督。

（8）法律、行政法規規定的其他職責。

國務院證券監督管理機構可以和其他國家或者地區的證券監督管理機構建立監督管理合作機制，實施跨境監督管理。

國務院證券監督管理機構依法履行職責，有權采取下列措施：

（1）對證券發行人、上市公司、證券公司、證券投資基金管理公司、證券服務機構、證券交易所、證券登記結算機構進行現場檢查。

（2）查閱、復制當事人和與被調查事件有關的單位和個人的證券交易記錄、登記過戶記錄、財務會計資料及其他相關文件和資料；對可能被轉移、隱匿或者毀損的文件和資料，可以予以封存。

（3）進入涉嫌違法行為發生場所調查取證。

（4）查詢當事人和與被調查事件有關的單位和個人的資金賬戶、證券賬戶和銀行賬戶；對有證據證明已經或者可能轉移或者隱匿違法資金、證券等涉案財產或者隱匿、偽造、毀損重要證據的，經國務院證券監督管理機構主要負責人批準，可以凍結或者查封。

（5）查閱、復制與被調查事件有關的財產權登記、通訊記錄等資料。

（6）詢問當事人和與被調查事件有關的單位和個人，要求其對與被調查事件有關的事項作出說明。

（7）在調查操縱證券市場、內幕交易等重大證券違法行為時，經國務院證券監督管理機構主要負責人批準，可以限制被調查事件當事人的證券買賣，但限制的期限不得超過15個交易日；案情復雜的，可以延長15個交易日。

證券監督管理機構依法履行職責，進行監督檢查或者調查，負責監督檢查、調查的人員不得少于兩人，并應當出示合法證件和監督檢查、調查通知書。負責監督檢查、調查的人員少于兩人或者未出示合法證件和監督檢查、調查通知書的，被檢查、調查的單位有權拒絕。

監督管理機構依法履行職責，進行監督檢查或者調查時，被檢查、調查的單位和個人應當配合，如實提供有關文件和資料，不得拒絕、阻礙和隱瞞。證券監督管理機構依法履行職責，發現證券違法行為涉嫌犯罪的，應當將案件移送司法機關處理。