為了避免劣幣充斥市場，人們開始反對私人鑄幣。他們更愿意信賴政府鑄幣，并相信政府能夠防止或者懲罰那些私人鑄幣的欺詐行為。于是，政府漸漸地壟斷了鑄幣權。

可是政府就真的值得信賴嗎？

在16世紀英國，貴金屬不敷造幣使用，必須在新鑄造的貨幣之中加入其他金屬成分，故當時市場上就有兩種貨幣，一種是原先不含雜質的貨幣，另一種是被加入其他金屬的貨幣。雖然兩種貨幣在法律上的價值相等，但人們卻能加以辨認，并且儲存不含雜質的貨幣，將含雜質的貨幣拿去交易流通。故市面上的良幣就漸漸被儲存而減少流通，市場上就只剩下劣幣在交易。

公元1世紀，在臭名昭著的尼祿皇帝時期，這些鑄幣的貴金屬含量開始減少，金幣和銀幣中越來越多地摻進了合金。緊接著用這種計量單位表示的價格出現了前所未有的上漲，羅馬帝國的衰落也就從通貨膨脹開始了。

但是很多時候，經濟生活中也存在“反格雷欣法則”的現象，也就是說良幣驅逐劣幣。

你拿著100元在菜市場買菜，當你認真檢視找回來的50元鈔票時，是否意識到自己在做什么？！你在檢查收到的是否是假鈔，套用經濟學術語：你在驅逐劣幣。

沒錯，在市場競爭的條件下，劣幣不能驅逐良幣，因為每一天都有無數的人在自發地驅逐劣幣。買主固然傾向于使用劣幣支付，但他們未必能夠得逞。因為賣主和買主一樣精明，他們會拒絕接受劣幣。買主要想買到商品，只好把藏起來的良幣投入使用。

每個人既是買主又是賣主，當他作為買主被賣主拒絕劣幣之后，他做賣主時自然也會拒絕劣幣。你為什么反復檢查出租車司機找給你的錢？因為你知道如果你收到假幣，就很難把它花出去。長期下來，劣幣就將退出流通。因此，在市場競爭條件下，總是良幣驅逐劣幣，而不是劣幣驅逐良幣。

比如在中國的錢莊、票號時代，哪家的信用好，哪家的銀票就堅挺。山西的四大恒票號信用卓著，四家的銀票同時通行全國，連慈禧太后也得使用。而那些信用成問題的錢莊票號，它們的銀票就會被迅速拋離市場，充分體現了良幣驅逐劣幣的威力。紅頂商人胡雪巖的阜康錢莊，信用出問題后也是落得個被拋棄的命運。銀元時代，墨西哥鷹洋和袁大頭由于其優質的成色，一直作為良幣穩占市場，從來沒有被驅逐之憂。

也就是說，當金融貨幣被銀行券或紙幣替代后，“格雷欣法則”就被倒置了，即良幣驅逐了劣幣。這是因為，金融貨幣與商品相交換時，體現的是一種“錢貨兩清”的等價交易；而紙幣本身沒有價值，它與商品的交換體現的是一種債權債務的信用關系，商品生產者售出商品接受紙幣，以信任紙幣發行人的信用為前提。所以，“好”的紙幣發行人發行的紙幣必然受到歡迎，而“差”的紙幣發行人發行的紙幣必然遭到抵制，于是良幣驅逐了劣幣。

紙幣的起源與盛行

18世紀，歐洲各國貨幣還是采用金屬本位，市場上不是金幣就是銀幣，總之沒有紙幣。因為歐洲人民都覺得跟黃金白銀相比，紙幣太不可靠了。但是，當時的金融家約翰·勞先生說“不，紙幣是一個國家繁榮的最好方法。”他的信念就是，“要繁榮，發紙幣”。

1715年法王路易十四去世。這個死去的國王生前喜歡奢侈品，倡導高消費，搞得法國財政瀕于破產的地步。在他死后掌管法國的攝政王奧爾良公爵，為了還清他哥哥生前留下的財政窟窿，傷透了腦筋。這時約翰·勞先生出現了，他說紙幣可以帶來繁榮，可以輕松地還清債務。奧爾良公爵立刻聽從了約翰·勞的建議，授權這個英國人組建法國歷史上第一家銀行，發行紙幣。在開業初期，約翰·勞先生堅守承諾，他的任何銀行發行的紙幣都可以立刻兌換相當于面值的金幣。老百姓因此相信他的紙幣是有價值的，爭相持有。可是，到了后來，法國政府頂不住增發紙幣的誘惑，紙幣泛濫成災。終于在1720年的某一天，人們發現紙幣的面值已經超過了全國金屬硬幣總和的一倍還多，于是紙幣崩潰了，不得不全數被折價收回，重新流通金屬硬幣。無數人遭受巨大損失，法國差點爆發革命。約翰·勞先生逃到了意大利，這位曾經的全法國最大的紅人，1729年無聲無息地死在威尼斯的一個貧民窟里。

這位約翰·勞先生可以算得上是貨幣史上的一位大名鼎鼎的人物，他發行紙幣這個觀念本身并沒有錯。那么，約翰·勞先生為什么會失敗呢？他的錯誤又是什么呢？

勞最初的成功在于，他發現當商品貨幣短缺時，可以通過發行信用或紙幣來重新達到最優，這樣就彌補了貨幣不足對經濟的影響。但約翰·勞后來的錯誤在于，他將創造貨幣等同于創造財富。然而對于國家而言，重要的不是創造貨幣，而是創造財富。

紙幣作為貨幣的價值符號，現在已經通行世界。如中國的人民幣、美國的美元等都是一個國家的法定貨幣，由這個國家的中央銀行統一發行、強制流通，以國家信用作保障，私人不能印制、發行貨幣。紙幣本身沒有金屬貨幣那種內在價值，紙幣本身的價值也比國家確定的貨幣價值要小得多，它只是一種貨幣價值的符號。

如果單從紙幣本身的質地看，它自身的價值幾乎可以忽略不計。但是，紙幣不僅可以交換任何商品，甚至連昔日的貨幣貴族——黃金也可以交換。這是為什么呢？要回答這個問題，我們還是從紙幣的歷史說起。

世界上最早的紙幣出現在中國。北宋時期，四川缺銅，流通中主要使用鐵錢。鐵錢易腐爛、價值低，10單位鐵錢只相當于1單位銅錢，用起來極為笨重。比如，買一匹布需要鐵錢2萬，重達500斤。為了解決這個問題，一些富有的商人就開起了“交子鋪”，人們可以把笨重的鐵錢交給交子鋪保管，同時換取交子鋪開出的紙票——交子，然后拿著輕便的交子去買賣貨物，交子鋪則收取一定比例的保管費。最早的交子印有密碼、花押，以防偽造，金額是兌換時臨時填寫的。后來，有些富商聯合起來，共同發行數額已經寫好的標準化交子。

有了交子和交子鋪，人們可以隨時把錢幣換成交子用于買賣，也可以隨時憑交子從交子鋪兌換現錢，確實大大便利了流通。但是問題出現了，如果發行交子的商人不講信用，或者因經營虧損而拿不出別人要兌換的現錢，甚至是弄虛作假，就會導致交子票無法兌現，持有交子的人就和開交子鋪的富商打起官司來。后來，北宋政府不得不進行干預，禁止私人發行交子，改由政府印制發行官方交子，稱為錢引。可惜的是由于種種原因，這種紙幣未能持續流通。

紙幣誕生后，在很長的時期內只能充當金屬貨幣（主要是黃金，也有的國家是白銀）的“附庸”，就像影子一樣，它只不過是黃金的價值符號。國家以法律形式確定紙幣的含金量，人們可以用紙幣自由兌換黃金，這種貨幣制度也被稱為金本位制。在很長的歷史時期里，金本位制是人類社會的基本貨幣制度，但它存在著先天無法克服的缺陷。

困擾金本位制的就是紙幣與黃金的比價和數量問題。當依據黃金發行紙幣的時候，必須確定一個比價，而此后不論是黃金數量發生變化還是紙幣數量發生變化，原先的比價都無法維持，金本位制也就無法穩定運行。

英國最早實行金本位制，國家規定紙幣與黃金的固定比價，紙幣可以自由兌換黃金。第一次世界大戰期間，英國為了籌措軍費大量發行紙幣，同時從美國購買軍用物資，支付了大量的黃金。紙幣發行量劇增，黃金儲備量急劇下降，原先紙幣和黃金的比價無法維持。英國不得不在戰時停止英鎊兌換黃金，暫時放棄金本位制。在1929～1933年世界經濟大危機中，英國的金本位制徹底崩潰了。

這個問題在后來的布雷頓森林體系中仍然存在，并最終導致了布雷頓森林體系的崩潰。

金本位制最終崩潰并退出歷史舞臺表明，紙幣再也不能直接兌換成黃金，也就是不能直接兌換回金屬貨幣，紙幣這個金屬貨幣的“附庸”終于走上了舞臺的中央，成為貨幣家族的主角。紙幣成為本位貨幣，以國家信用作保障，依靠國家的強制力流通。

第二次世界大戰期間，美國大發戰爭橫財，黃金儲備居世界第一。1944年，各國在布雷頓森林市召開會議，決定確定美元與黃金的固定比價（35美元=1盎司），各國貨幣再與美元確定固定比價。這個新的貨幣體系也被稱為布雷頓森林體系。此后，為了適應日益繁榮的國際貿易，美國大量發行美元，遠遠超過黃金儲備量，人們對美元逐漸失去信心，黃金搶購狂潮不斷。1971年8月，美國不得不宣布停止以美元兌換黃金，金本位制徹底退出歷史舞臺，從此紙幣大行其道。

從美元到美金

前面我們曾經說過：黃金是天然的貨幣。事實上在人類的文明史里，無論國家、信仰、種族發生了何種變換，黃金始終都是世人公認的財富形式。盡管這種信任曾經隨著金礦的發現而產生波動，比如15世紀的地理大發現使得大量的金銀進入西歐，物價飛漲，但隨后經濟學家們發現，金銀的增加僅僅引起物價的飛漲，人們的生活水平并沒有提高。為了擺脫黃金數量帶來的波動，經濟學家威廉·費雪甚至提出了激進的方案：如果黃金價格相對于其他商品價格下降了，那么就應該提高美元中黃金的含量，從而相對于其他商品價格而言，美元保持相對穩定；如果黃金價格上升了，那么就應該相應地減少黃金比例。當然，這樣的方案只是一種理想狀態，因為黃金含量的變化并不能隨意改變，但是，重大的貨幣改革已經為時不遠了。