對(duì)于巴菲特來(lái)說(shuō)，無(wú)論是買(mǎi)入股票還是賣(mài)出股票，他都有極大的耐心與機(jī)構(gòu)主力進(jìn)行比拼，雖然伯克希爾公司本身就是一家規(guī)模龐大的機(jī)構(gòu)主力。擁有這樣的耐心，只需要一些時(shí)間，就能在內(nèi)在價(jià)值的頂部買(mǎi)到自己心儀的股票，然后在內(nèi)在價(jià)值的底部賣(mài)出手中的股票，這個(gè)差價(jià)就已經(jīng)很驚人了。

投資者要按照價(jià)值投資的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)對(duì)股票進(jìn)行選擇，這樣的股票數(shù)量已經(jīng)不多了；更何況需要你耐得住寂寞，當(dāng)手中握有大量現(xiàn)金，遇到股市低迷時(shí)不到真正物有所值決不輕易出手，這些都會(huì)決定買(mǎi)到內(nèi)在價(jià)值高于股價(jià)的投資品種。機(jī)構(gòu)主力需要定期接受業(yè)績(jī)的考核，雖然它們也整天吵著價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資，但是他們不會(huì)真正的付諸行動(dòng)。相反，個(gè)人投資者是不需要人為設(shè)置這些障礙的，他們完全可以和機(jī)構(gòu)主力比耐力。

集中股力，長(zhǎng)線投資

【巴菲特如是說(shuō)】

我認(rèn)為投資者應(yīng)盡可能少地進(jìn)行股票交易。一旦選中優(yōu)秀公司大筆買(mǎi)入之后，就要長(zhǎng)期持有。

——《巴菲特投資語(yǔ)錄》

巴菲特在四十多年的投資中，擁有十幾只的投資股票使他賺取了大量財(cái)富。他認(rèn)為投資人應(yīng)該很少交易股票，但一旦選中優(yōu)秀的公司而決定買(mǎi)入之后，就要大筆買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有。

巴菲特把選股比喻成射擊大象。我們投資人所要選擇的，是一只很大的大象。大象雖然不是常常出現(xiàn)，而且也跑得不是很快，但如果你等到它出現(xiàn)時(shí)才來(lái)找槍把，可就來(lái)不及了。所以為了等待和及時(shí)抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，我們?nèi)魏螘r(shí)刻都要把上了子彈的槍準(zhǔn)備好。這就像投資人任何時(shí)候都準(zhǔn)備好現(xiàn)金等待大好機(jī)會(huì)的來(lái)臨那樣。

巴菲特本身的投資，次數(shù)的確是很少的，但一旦投資了，就會(huì)很大筆。從他的所有投資實(shí)踐中，我們就可以看到。巴菲特堪稱(chēng)是不受市場(chǎng)短期波動(dòng)起伏影響的具有極好心理狀態(tài)的典范，他很少在意股票價(jià)格的一時(shí)波動(dòng)。他建議每個(gè)投資人都給自己一張卡片，上面只允許自己打12個(gè)小洞，而每次買(mǎi)入一種股票時(shí)，就必須打一個(gè)洞，打完12個(gè)，就不能再買(mǎi)股，只能持股。這樣會(huì)使投資人轉(zhuǎn)變成真正優(yōu)秀公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)投資人。

作為一般投資者，需要耐心地持有他們手中的投資組合，不被別人的短線獲利所誘惑。有很多股民手上持有的股票品種很多。甚至有一些散戶(hù)就是喜歡買(mǎi)多種股票，這里嘗試一些，那里買(mǎi)入一些，名下股票種類(lèi)多得不勝枚舉，等到最佳企業(yè)廉價(jià)購(gòu)入的機(jī)會(huì)到來(lái)時(shí)，反而手上的資金所剩無(wú)幾。這就像打獵時(shí)，大象一直不出現(xiàn)，使人失去了耐心，就連松鼠、兔子等小動(dòng)物也照射不誤，結(jié)果，等到大象出現(xiàn)時(shí)，子彈已經(jīng)所剩無(wú)幾。

事實(shí)上，投資組合越分散，股價(jià)變動(dòng)的激烈性在對(duì)賬單上的反應(yīng)就越不明顯。對(duì)于大多數(shù)投資人來(lái)說(shuō)，分散投資的方法的確很安全，因?yàn)樗械牟▌?dòng)都被分散投資抵消了。但事情的另外一面是，獲利曲線相對(duì)平坦而乏善可陳。所以分散投資的方法雖然不會(huì)引起客戶(hù)太大的情緒反應(yīng)，但永遠(yuǎn)只能獲得較為一般的利潤(rùn)。具體說(shuō)來(lái)，我們進(jìn)行集中投資，長(zhǎng)期持股可從以下幾方面著手：

1.選擇10到15家未來(lái)能獲利增長(zhǎng)并能延續(xù)過(guò)去良好表現(xiàn)的績(jī)優(yōu)股；

2.分配投資資金時(shí)，要將大部分資金集中投資于未來(lái)獲利能夠高速增長(zhǎng)的企業(yè)；

3.只要股票市場(chǎng)不持續(xù)惡化，保持投資組合不變至少5年，可能的話，越久越好。同時(shí)做好充分的心理準(zhǔn)備，不被股票價(jià)格的短期波動(dòng)所左右。

但是，值得長(zhǎng)期持有的公司必須是優(yōu)秀的公司，并且只有在這些優(yōu)秀公司一直保持優(yōu)秀之前我們看中的狀況，我們才好繼續(xù)持有它們。

記住，隨便買(mǎi)只會(huì)使你的贏利不多。因?yàn)椋@使你在股市偏低和偏高時(shí)，都有定期買(mǎi)入的現(xiàn)象。想想看，為什么巴菲特今天手上拿著總值近400億美元的現(xiàn)金而還未投資！

我們不要一直手癢而想要這里嘗試一些、那里買(mǎi)一點(diǎn)，希望能夠碰運(yùn)氣的話，反而是集中精神尋找區(qū)區(qū)幾家非常優(yōu)秀的公司，那么，我們就能夠確保自己不隨便投入資金、買(mǎi)入自己不值得投資的公司。

集中投資是獲得超額收益的良好途徑，分散投資在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也會(huì)分散收益。凡是不敢于重倉(cāng)持有的股票，無(wú)外乎對(duì)要購(gòu)買(mǎi)的標(biāo)的沒(méi)有勝算的把握，但這并不能作為我們買(mǎi)股票的理由。因?yàn)椋绻覀儗?duì)要購(gòu)買(mǎi)的企業(yè)沒(méi)有把握，哪怕是一股，也不可以買(mǎi)入，正所謂只做最有把握的行情，只買(mǎi)最有把握的股票。雖然分散投資是限制風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)辦法，但也可能分散得過(guò)了頭，如果交易商在同一時(shí)刻把交易資金散布于太多市場(chǎng)的話，那么其中為數(shù)不多的幾筆贏利，就會(huì)被大量的虧損交易沖抵掉。這里頭也有個(gè)一半對(duì)一半的機(jī)會(huì)問(wèn)題，因此我們必須找到一個(gè)合適的平衡點(diǎn)。有些成功的交易者把他們的資金集中于少數(shù)幾個(gè)市場(chǎng)上，只要這些市場(chǎng)在當(dāng)時(shí)處于趨勢(shì)良好的狀態(tài)，那就大功告成了。

巴菲特長(zhǎng)期持有的股票類(lèi)型

【巴菲特如是說(shuō)】

我認(rèn)為投資者應(yīng)盡可能少地進(jìn)行股票交易。一旦選中優(yōu)秀公司大筆買(mǎi)入之后，就要長(zhǎng)期持有。

——《巴菲特投資語(yǔ)錄》

巴菲特認(rèn)為，投資不是一種短期的行為，他需要的是長(zhǎng)期的持股。但是并不是每種股票都值得你長(zhǎng)期持有，實(shí)際上，為巴菲特所認(rèn)同的也不過(guò)那么幾種，具體主要有：

1．能持續(xù)獲利的股票

巴菲特判斷持有還是賣(mài)出的主要標(biāo)準(zhǔn)是公司具有持續(xù)獲利能力，而不是其價(jià)格上漲或者下跌。他所認(rèn)為的持續(xù)獲利能力，可以通過(guò)根據(jù)報(bào)告中的一些項(xiàng)目進(jìn)行綜合分析具體的公式為：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+主要被投公司的留存收益—留存收益分配時(shí)應(yīng)繳納的稅款；這樣經(jīng)過(guò)匯總后能夠的出該公司的實(shí)際盈利。這樣的方式將會(huì)迫使投資人思考企業(yè)真正的長(zhǎng)期遠(yuǎn)景而不是短期的股價(jià)表現(xiàn)，這種長(zhǎng)期的思考角度有助于改善其投資績(jī)效。無(wú)可否認(rèn)，就長(zhǎng)期而言，投資決策的計(jì)分板還是股票市值，但股價(jià)將取決于公司未來(lái)的獲利能力。投資就像是打棒球一樣，想要得分，大家必須將注意力集中到球場(chǎng)上，而不是緊盯著計(jì)分板。如果企業(yè)的獲利能力短期發(fā)生暫時(shí)性變化，但并不影響其長(zhǎng)期獲利能力，投資者應(yīng)繼續(xù)長(zhǎng)期持有。但如果公司長(zhǎng)期獲利能力發(fā)生根本性變化，投資者就應(yīng)毫無(wú)遲疑地賣(mài)出。除了公司贏利能力以外，其他因素如宏觀經(jīng)濟(jì)、利率、分析師評(píng)級(jí)等，都無(wú)關(guān)緊要。

如果你選擇投資獲利能力強(qiáng)的股票，我們的結(jié)論是“長(zhǎng)線是金”。

2．安全的股票

無(wú)論將資金購(gòu)買(mǎi)何種股票，如果沒(méi)有安全系數(shù)的保障，非但得不到預(yù)期收益，還會(huì)有賠本的可能。

巴菲特的重點(diǎn)在于試圖尋找到那些在通常情況下未來(lái)10年或者15年、20年后的企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況是可以預(yù)測(cè)的企業(yè)，因?yàn)檫@些企業(yè)具有安全性。

事實(shí)上，安全的企業(yè)經(jīng)常是那些現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)方式與5年前甚至10年前幾乎完全相同的企業(yè)。當(dāng)然，管理層決不能因此過(guò)于自滿。企業(yè)總是有機(jī)會(huì)進(jìn)一步改善服務(wù)、產(chǎn)品線、生產(chǎn)技術(shù)等，這些機(jī)會(huì)一定要好好把握。但是，一家公司如果經(jīng)常發(fā)生重大變化，就可能會(huì)因此經(jīng)常遭受重大失誤。

在1977～1986年間，《財(cái)富》雜志世界500強(qiáng)企業(yè)中總計(jì)1000家中只有25家能夠連續(xù)10年平均股東權(quán)益報(bào)酬率達(dá)到20％，且沒(méi)有1年低于15％。

對(duì)于中國(guó)投資者在選擇長(zhǎng)期投資目標(biāo)的時(shí)候，也可以按照巴菲特的方法對(duì)股票進(jìn)行選擇。通常情況下這樣的股票都有兩個(gè)顯著的特點(diǎn)：

（1）其中大企業(yè)只使用相對(duì)于其利息支付能力來(lái)說(shuō)很小的財(cái)務(wù)杠桿，真正的好企業(yè)并不需要借款。

（2）除了一家企業(yè)是高科技企業(yè)和其他幾家是制藥企業(yè)之外，絕大多數(shù)企業(yè)的業(yè)務(wù)一般都非常普通，它們大都出售的還是與10年前基本上完全相同的、并非特別引人注目的產(chǎn)品。

股票投資是一種風(fēng)險(xiǎn)較大的投資，其風(fēng)險(xiǎn)的存在讓你不得不考慮投入資金的安全性。

股票投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于企業(yè)、股票市場(chǎng)和購(gòu)買(mǎi)力三個(gè)方面，而投入資金的安全與否首先取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。在考察這些情況的時(shí)候，股票投資者要堅(jiān)持投資活動(dòng)的自主性，獨(dú)立思考，自主判斷，靠自己提醒自己，安全第一。正如巴菲特所說(shuō)：“現(xiàn)在避免麻煩比以后擺脫麻煩容易得多。”

挖掘值得長(zhǎng)線投資的不動(dòng)股

【巴菲特如是說(shuō)】

當(dāng)然股東持有股份的時(shí)間越長(zhǎng)，伯克希爾的表現(xiàn)與該公司的投資經(jīng)驗(yàn)就會(huì)越來(lái)越接近，在他買(mǎi)進(jìn)或是賣(mài)出股份的股票的價(jià)格相對(duì)于實(shí)質(zhì)價(jià)值這家或是溢價(jià)的影響程度也會(huì)越來(lái)越小。這正是我們希望能夠吸引長(zhǎng)期投資者加入的原因之一。總的來(lái)說(shuō)，從這個(gè)角度來(lái)看，我們做的是相當(dāng)成功的，伯克希爾公司大概是美國(guó)大企業(yè)中擁有最多具有長(zhǎng)期投資觀點(diǎn)股東的公司。

——1996年巴菲特致股東函

巴菲特選擇投資標(biāo)的物時(shí)，從來(lái)不會(huì)把自己當(dāng)做市場(chǎng)分析師，而是把自己視為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者。巴菲特選擇股票前，會(huì)預(yù)先做許多充分的功課，了解這家股票公司的產(chǎn)品、財(cái)務(wù)狀況、未來(lái)的成長(zhǎng)性，乃至于潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。他總是通過(guò)了解企業(yè)的基本狀況來(lái)挖掘值得投資的“不動(dòng)股”。

事實(shí)上，我們也要學(xué)習(xí)巴菲特挖掘值得投資的“不動(dòng)股”的方式，事先做好功課，站在一個(gè)較高的視角，提供一種選股思路。我們要發(fā)掘的值得長(zhǎng)線投資的“不動(dòng)股”是價(jià)值被低估的股票，它可以是以下幾種類(lèi)型中的一種。

1．知識(shí)產(chǎn)權(quán)和行業(yè)壟斷型

這類(lèi)企業(yè)發(fā)明的專(zhuān)利能得到保護(hù)，且有不斷創(chuàng)新的能力，譬如美國(guó)的微軟等企業(yè)。我們以艾利森的Oracle股票為例，1986年3月12日上市時(shí)是每股15美元，而今拆細(xì)后每股市值是6000多美元，15年前買(mǎi)入一動(dòng)不動(dòng)的話，今天就是一個(gè)百萬(wàn)富翁。可以想象，國(guó)內(nèi)的以中文母語(yǔ)為平臺(tái)的軟件開(kāi)發(fā)企業(yè)，牽手微軟的上市公司，15年后將是什么模樣？

2．不可復(fù)制和模仿型

世界上最賺錢(qián)且無(wú)形資產(chǎn)最高的，不是高科技企業(yè)而是碳酸水加糖，可口可樂(lè)百年不衰之謎就在于那個(gè)秘而不宣的配方。而國(guó)內(nèi)同樣是賣(mài)水起家的娃哈哈，其無(wú)形資產(chǎn)就達(dá)幾百億。倘若我們生產(chǎn)民族飲料的上市公司，能夠走出國(guó)門(mén)，前景將是多么廣闊？而為可口可樂(lè)提供聚酯瓶的企業(yè)，生命周期會(huì)短嗎？

3．資源不可再生型

譬如像馳宏鋅諸、江西銅業(yè)、寶鈦股份、云南錫業(yè)等，其因資源短缺，而促使產(chǎn)品價(jià)格將長(zhǎng)期向上。

4．現(xiàn)代農(nóng)業(yè)型

中國(guó)有廣袤的耕地，有耕地就需要種子，像袁隆平一樣優(yōu)良種子公司一定會(huì)果實(shí)遍地。同時(shí)，人天天要吃肉，要吃肉就得養(yǎng)豬，要養(yǎng)豬就得有飼料，像希望集團(tuán)等飼料企業(yè)，就充滿了“希望”。

5．金融、保險(xiǎn)、證券業(yè)型

譬如已經(jīng)上市和即將上市的多家銀行，平安保險(xiǎn)、中國(guó)人壽、控股國(guó)華人壽的天茂集團(tuán)和以中信證券為代表的證券公司，其成長(zhǎng)性都既穩(wěn)定又持久。

6．變廢為寶的清潔能源環(huán)保型

譬如像以垃圾發(fā)電的凱迪電力、深南電力等。垃圾遍地都是，能讓垃圾變成黃金，將會(huì)使投入和產(chǎn)出形成多大的落差？此外，以風(fēng)電、光伏為代表的清潔能源，像湘電股份、天威保變、江蘇陽(yáng)光、贛能股份等，是未來(lái)發(fā)展的方向。

7．傳媒教育型

傳媒教育業(yè)因進(jìn)入門(mén)檻高，壟斷性強(qiáng)而值得長(zhǎng)線投資，譬如新華傳媒、華聞傳媒、歌華有線等，因大股東注入新的資產(chǎn)，將重獲新生。

8．投資基金型

投資基金以其專(zhuān)家理財(cái)?shù)膬?yōu)勢(shì)和持有大量的優(yōu)質(zhì)股票，凈值成倍增長(zhǎng)，具有高出銀行利率數(shù)十倍的分紅能力，是風(fēng)險(xiǎn)最小、長(zhǎng)線投資回報(bào)極高的品種之一。

9．公用事業(yè)能源物流交通型

譬如機(jī)場(chǎng)、港口、集裝箱、能源、供水、路橋等企業(yè)，此類(lèi)企業(yè)因行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較小，一次投資大，持續(xù)成長(zhǎng)周期長(zhǎng)，而適合穩(wěn)健型長(zhǎng)期投資。

10．以中藥為原料的生物工程型

我們已經(jīng)上市的公司中，有的已經(jīng)研制出抗癌藥物和抑制艾滋病毒的藥物，一旦形成市場(chǎng)規(guī)模和打入國(guó)際市場(chǎng)，其價(jià)值將超過(guò)美國(guó)輝瑞公司的萬(wàn)艾可。譬如有的股價(jià)還十分低廉的醫(yī)藥公司，已經(jīng)生產(chǎn)出抗癌藥“紅寶太圣”。目前有一家業(yè)績(jī)平平的醫(yī)藥上市公司獨(dú)家生產(chǎn)的賽斯平和環(huán)孢素，是人體器官移植者終身必服的藥物，中國(guó)有數(shù)十萬(wàn)人等待著器官移植，一旦這個(gè)市場(chǎng)被打開(kāi)，其前景也將十分驚人。

11．國(guó)際名牌型

譬如已經(jīng)走向世界的格力電器、聯(lián)想集團(tuán)、青島啤酒等，隨著國(guó)際市場(chǎng)份額的擴(kuò)大，企業(yè)將永葆青春活力。

12．地產(chǎn)行業(yè)型

人民幣升值地產(chǎn)業(yè)成為最大受益者，該行業(yè)龍頭像萬(wàn)科、保利地產(chǎn)和即將舉辦奧運(yùn)和世博會(huì)的北京、上海的地產(chǎn)公司都值得長(zhǎng)線投資。

作為一般投資人，只要我們沿著這個(gè)路徑，都能像巴菲特那樣，從所有朝陽(yáng)行業(yè)中找到具有“不動(dòng)股”潛質(zhì)的股票。不再依賴(lài)股評(píng)家薦股而相信自己，也許是未來(lái)炒股的新視角。

安全邊際也可以用技術(shù)來(lái)建構(gòu)

【巴菲特如是說(shuō)】

我們所持有的一些股票和債券的市值由于全球市場(chǎng)的下滑而大幅縮水。但這并沒(méi)有使查理和我感到不安，我們樂(lè)于見(jiàn)到價(jià)格下跌，如果我們有足夠的可供使用的現(xiàn)金，我們會(huì)增加持股。

——2008年巴菲特致股東函

巴菲特認(rèn)為，投資者選擇投資公司時(shí)，要充分重視投資價(jià)格的安全邊際。只有在安全邊際內(nèi)的投資才是明智的投資。但是，巴菲特的投資哲學(xué)，絕不僅僅是價(jià)格的安全邊際這么簡(jiǎn)單，反而更像是用技術(shù)來(lái)選擇安全邊際。