天佑十三年，劉鄩帥大軍攻晉魏州，堅守城壁不出戰。晉王留李存審守軍營，自往貝州巡勞軍士，聲言統軍歸晉陽。劉鄩聽得，奏聞梁主，請發兵攻襲魏州。梁主敕令澶州刺史楊延直，將萬人會魏州。次日，劉鄩悉出軍眾與楊延直合軍。李嗣源出軍索戰，晉王自將大軍從貝州來，李存審引營中軍馬踵其后。劉鄩一見驚駭，便收兵逃遁。晉王追擊于后，到故元城田地里，向西北上排著一個方陣；李存審就東南上也排著一個方陣。劉鄩向那中央排著一個圓陣，四面受敵。合戰稍久，梁軍大敗，步軍七萬余人，殺死殆盡。劉鄩突圍走渡河，退保滑州。梁匡國節度使王檀奏梁王，請發河西兵攻襲晉陽，奄至城下，晝夜急攻。有代北舊將，姓安名金全，自太原來，謁見張承業曰：「晉陽乃國家根本之地，若失晉陽，則大事去矣，仆雖年老，尚堪一戰，請以庫甲見授，為明公擊退梁寇。」承業即開庫，恣其自取鎧甲。金全帥其子弟軍，得數百人，夜出攻梁軍。梁軍大驚，退五十里下營。李嗣源亦遣牙將石君立將馬軍五百人策應，早離上黨，晚到晉陽城下，大聲疾呼曰：「昭義侍中大軍到矣！」遂入城與安金全等分軍出，諸軍擊梁軍。

天佑十四年，契丹阿保機自稱皇帝，國人號之為天皇王，以妻述律氏為皇后。晉王經營河北，欲結契丹為援，常事阿保機為叔父，述律后為叔母。會晉王弟弟李存矩為威塞軍防御使，在新州驕惰不治，侍婢干預政事；裨將盧文進與小校宮彥璋士卒等，謀殺李存矩，帥其眾奔契丹。盧文進引導契丹軍攻新州甚急，刺史安金全棄城走。周德威合河東、鎮定之軍攻之，阿保機自帥三十萬來救，德威大敗奔歸，契丹乘勝進圍幽州城，盧文進誘其攻城。周德威遣使告急，晉王召諸將謀之；李嗣源、李存審、閻寶等勸晉王救幽州。晉王喜曰：「昔太宗得一李靖，尚擒頡利；今吾有猛將三人，尚何怕契丹哉？」即日命嗣源將兵前進；閻寶與存審統鎮定之軍繼之。那時幽州被圍已三百余日，城中危困已甚。李嗣源帥馬步軍七萬人會于易州。李存審道：「彼眾我寡，契丹多馬軍，我多步軍，若平原曠野相遇，契丹將萬騎犯吾陣，則步軍潰敗矣。」李嗣源道：「契丹無輜重，我軍必載取糧食自隨；若平原曠野相逢，契丹抄掠我軍糧，則我軍不戰而潰。不若取路從山中潛進，取幽州路而去。設或中路與契丹軍相遇，則據險要以拒之。」定計后，遂將馬軍三千人與從珂軍為先鋒，到幽州六十里頭下寨，進至地名山口。契丹以馬軍萬人拒之于前，將士皆驚愕失色，李嗣源獨將馬軍百余人先犯陣出馬，免冑揚鞭，用胡語與契丹打話道：「是汝無故犯我邊塞，晉王使我統百萬之眾，直趣西樓，滅汝種類。」說罷，躍馬奮檛，三入契丹陣，斬訖酋長一人。后軍相繼殺進，契丹兵退卻，晉軍盡得出。李存審下令使軍人各伐樹木為鹿角，每一人持一枝，到止宿處，則編以為寨。契丹馬軍從寨前過，寨內軍發萬弩射之，人馬死傷，積尸滿路。嗣源等入幽州，繕城修備守之具。晉王出征數歲，凡軍府政事，一切委重于監軍使張承業。晉王或時索錢蒱博，及給賜與伶人，承業每靳惜不與。晉王令兒子繼岌為張承業舞，承業將帶、馬贈繼岌。晉王指錢積，詔曰：「和哥無錢用度，宜與一積錢。」承業曰：「郎君纏頭，皆出自承業俸祿。」纏頭與今人說利市一般。「此錢乃大王留以養戰士的，承業不敢亂下破用。」晉王怒，頗詬罵承業。承業作色而言曰：「仆老敕使耳，惜此庫錢，欲佐大王成伯業也。大王既不愛惜，可自取之，何必問老仆？只恐怕財盡人散，無所成就耳！」王顧李紹榮令討劍來。承業起，將手挽王之衣曰：「老仆受先王顧托，誓愿為國家聚財練卒，誅這汴賊。若以愛惜庫物，遭大王殺死，仆見先王于地下，面無慚色矣。」曹太夫人聽得這事，急召晉王。晉王入宮，太夫人使人謝張承業道：「兒子忤觸特進，已行笞棰矣。」「特進」，晉之官名也。明日，與晉王俱到張承業居第謝過，遽承制授張承業開府儀同三司、左衛上將軍、燕國公。承業力辭不受，終身只稱唐朝官稱。盧質好飲酒，為人輕率驕傲，王頗恨之。承業乘間從容為晉王言曰：「盧質數無禮，請為大王除之。」晉王曰：「吾方招納賢士，共成功業，七哥何為出此言？」張承業起身賀曰：「大王茍以此存心，何患不得賢才，何憂不得天下也？」十一月，晉王聽得河冰合，大喜曰：「咱用兵數歲，為一水限斷，不得渡河；今河冰自合，正與漢光武滹沱冰堅相似，得非上天贊我興王之機會否？」話說里，說那漢光武南馳，傳說王郎軍兵在后，諸軍皆有恐懼的心。及至滹沱河，有候吏還報：「河水澌流，無舡怎生得渡？」官屬憂恐。光武遣那王霸馳至河探聽，霸恐驚動眾軍，托言冰堅可渡。光武因笑道：「候吏果是謊說。」及到河次，河冰果合，光武諸軍乃得渡河；有數騎過未了，而冰解。王霸謝道：「明公至德，獲神靈之佑，雖武王白魚之瑞，何以加此？」光武謂官屬言：「王霸權變以濟事，亦天瑞也。」晉王聞冰堅，乃引此事自比。于是統大軍急趣魏州。梁軍有甲士三千人屯駐楊劉城，沿城十數里，柵寨相連屬。晉王攻拔楊劉城。梁主方議行南郊禮，聽得楊劉失守，軍中訛言，傳說晉軍已入大梁，梁王驚駭，罷卻郊祀，奔歸大梁。

天佑十五年正月，梁宰相敬翔謂梁王曰：「李業子繼位以來，攻城野戰，無不躬親矢石。近日攻打楊劉城，自負束薪，為士卒帥先，所向無與抵敵。陛下宴安自如，疆土日蹙，臣有以知陛下非業子之敵也。」梁主反以敬翔為怨望，不聽其諫。梁遣謝彥軍攻取楊劉。彥軍但決河水以限阻晉軍。晉王謂德威曰：「梁軍初無戰斗之意，但欲阻水以老我師耳。當涉水攻之。」晉王身自負柴薪填塞河水，諸軍褰甲橫槍而進，斗經數合，梁軍敗走，殺死溺水，河水為之盡赤。八月，晉王謀大舉伐梁，周德威統幽州馬步軍三萬；李存審、李嗣源、王處直各將馬軍二萬；奚、契丹、吐谷渾等，并河東、魏博之兵，大會于魏州，在地名麻家渡下寨。晉王欲自將馬軍萬人，直趨大梁。周德威諫曰：「梁軍尚全，輕行挑戰，未見其利，王宜按兵不動；德威自以騎兵援之，使不得休息，乘其疲弊，可一舉而滅之也。」王曰：「公何怯哉？」即以親軍先出戰，周德威不得已從之。梁將賀排陣橫亙數十里，晉王帥銀槍都攻其陣，沖擊十余里。梁馬軍都指揮使王彥章敗走入濮陽，周德威追擊，為梁軍殺死。晉王登蒿丘，收拾潰軍。城中有山，賀欲據之，晉王詔諸將曰：「今日奪得此山者勝！」乃帥馬軍先登，李從珂、王建及將步軍繼之，遂奪得土山。諸軍皆欲休兵歸寨，明日復戰，惟閻寶、李嗣源等曰：「宜乘梁軍日晚引退，進兵攻之。」王建及披甲橫槊而進曰：「王但登山，觀臣為王破賊。」嗣昭、建及帥馬軍大呼陷陣，諸軍繼至，梁軍大敗，殺虜三萬余人。梁敗軍走至大梁，且曰：「晉軍至矣！」梁主驅市人登城，欲奔洛陽。

天佑十八年正月，魏州僧得唐傳國寶，詣行臺來獻。那寶是黃巢當日敗破長安時分，魏州一僧名傳真者得之，以為常玉，將欲出市貨賣，有識寶者曰：「此唐朝傳國寶也。」當時藩鎮及諸將佐，勸晉王即真稱帝，令有司置玉造法物，緣此得傳國寶。諸將奉賜稱賀勸進。蜀主、昊王屢寫書勸晉王稱帝，王以書出示將佐曰：「晉王太師亦嘗勸先王自帝一方。先王謂余言：『昔天子幸石門時，吾發兵誅朱溫，威振天下。吾若挾天子，據關中，自作九錫禪文，何難之有？但吾家世忠孝，誓于此生靡敢失節。他日當念復唐社稷，勿效朱溫所為。』先王此言猶在耳，勸進之說，不敢聞命。」張承業聽得此事，上書諫晉王，書曰：

吾王世世忠于唐室，所以老奴三十余年，捃拾財賦，召補兵馬，誓滅逆賊，復唐宗社耳。今河北之干戈甫定，朱溫之兇焰猶存，大王遽即大位，殊非從來吊伐之本意，天下誰不解體乎？臣愿王先滅朱溫，復列圣之深仇，然后求唐之后嗣立而君之，南取吳，西取蜀，汛掃宇內，合為一家。大王有不世之功，讓之愈久，則得之愈堅矣。老奴之志無他，但受先王恩德至深，欲為大王立萬世之基耳。

晉王答曰：「不是孤有此意，奈為群下迫逐何？」承業因仰天大哭，謂王曰：「諸將血戰，本為唐朝；今王自取之，誤老奴矣！是朱溫未滅，而又如天下后世何？老奴請自此辭大王去。」即日歸太原，邑邑成疾，不食而卒。后人有一詩詠史，道是：

晉王立志本忠純，誓死羞為失節人。

不共戴天滅梁寇，深期洗日作唐臣。

只緣諸將勤拳勸，翻誤老奴規諫諄。

大寶來歸天所命，況于獻璽有傳真。