第二章 戰略性新興產業融資渠道與選擇

第一節 戰略性新興產業融資渠道選擇

一、合理利用政府杠桿拓展融資渠道

從國家角度看，通過設立大批產業扶持資金，提升自主創新能力，推動產業結構升級。從地方政府角度看，通過政府無償補貼、貸款貼息、設立產業引導基金等方式，培育本地優質企業發展。從企業的角度講，應該深入理解中央和地方的產業政策，大力發展政府扶持類項目，積極爭取中央和地方政府產業扶持資金。一方面，通過爭取政府無償補貼、貸款貼息、科技專項基金等資金支持，可以有效緩解企業發展的資金需求；另一方面，通過尋求政府擔保、產業基金投資，可以為企業注入政府信用，大大降低后續融資難度，為后續融資鋪平道路。

二、積極關注民間資本和外資投資動向

國發〔2010〕9號——《國務院關于進一步做好利用外資工作的若干意見》指出“修訂《外商投資產業指導目錄》，擴大開放領域，鼓勵外資投向高端制造業、高新技術產業、現代服務業、新能源和節能環保產業”。國發〔2010〕13號——《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》指出“鼓勵和引導民營企業發展戰略性新興產業。廣泛應用信息技術等高新技術改造提升傳統產業，大力發展循環經濟、綠色經濟，投資建設節能減排、節水降耗、生物醫藥、信息網絡、新能源、新材料、環境保護、資源綜合利用等具有發展潛力的新興產業”。從國家政策看，政府正在逐步放寬外資和民間資本對戰略性新興產業的投資限制。因此，企業要密切關注相關政策的落實情況，積極關注外資和民間資本投資動向，合理利用外資和民間資本的融資渠道。

三、用活股權融資，共謀新興產業機遇

對于新興高科技企業而言，天使投資、風險投資、上市融資、產業投資基金等股權融資手段能解決企業成長時期對資金的大量需求，同時分擔企業成長中的風險，降低利息支出成本，是一種非常有效的融資渠道。作為一項投入時間長，流動性較弱的權益資本，取得風險投資所需的硬性條件較少，只要項目具有發展潛力，能在未來獲利，那么就能夠得到風險資本的青睞。國外的高科技企業的融資主要是依賴于創新資本的幫助和扶持。對于新興高科技企業而言，企業面臨的技術風險和市場風險很大。股市融資作為高科技企業的權益資本，具有不用償還本金，不會加重企業的債務負擔的特點。股市融資非常符合高科技企業本身的高風險性對于籌資的要求。國外許多高科技企業都是依靠在創業板上市，來籌集企業的長期發展資金。中央和地方政府發起成立了首批20家有中央財政參與的“國家基金”，以支持戰略性新興產業發展。這種中央、地方政府和社會資本三方資金整合下的創投新模式，將為新興高科技企業發展帶來更多股權融資渠道和機會。

四、適度運用債權融資手段，合理配置企業自身資本結構

由于融資渠道趨于多樣化，因而必須在它們之間進行選擇取舍。只有當企業的資本結構處于最佳狀態時，企業的總體融資成本才能最小化。因此，企業必須制定最優資本結構政策。就高科技企業而言，其經營風險很大，而資金的流動性和安全性較差，因此，出資人將要求高科技企業提供較高的風險溢酬。同時，適度的引入政府信用和擔保機構的擔保，可以有效提高銀行貸款的成功率。另外，可以選擇運用中小企業集合債券、融資租賃、資產證券化等債權融資手段。

但值得強調的是，新興高科技企業的技術風險和產品市場風險比較大，債權融資比例要適度，才能有效規避相關財務風險。高科技企業為了能夠保持技術的先進和產品的競爭力，必須投入大量的資金用于技術研究和產品的開發，這就意味著高科技企業的固定研究開發成本是很高的。高科技企業產品的一個最大特點就是可以實現以極低的成本無限復制，也就是說企業產品的可變成本是很低的。再加上高科技企業的產品開發周期很長，產品壽命期很短，極容易被淘汰，產品的非時間性貶值非常大。新的產品一問世，舊的產品銷售量和價值就會直線下降，高科技企業產品的銷售量受市場的影響很大。產品的固定成本高而可變成本低，也就是說利潤受銷售額的影響非常大。這也就意味著高科技企業的經營杠桿很高，產品銷售量對稅前利潤的影響極大。如果企業融資以債務資本為主，企業的財務杠桿就會很高。加上企業本身就有很高的經營杠桿，兩個杠桿作用累加起來，意味著高科技企業的總杠桿效應會很大。如果高科技企業的盈利狀況很好，那么企業就會獲得很大的收益。但如果企業的經營狀況欠佳，甚至于虧損，那么企業也會同時陷入很大的困境之中。為了能夠更加穩健、持續地發展，高科技企業的總杠桿系數應該保持在一個比較穩定的水平。其固有的高經營杠桿加上較低的財務杠桿，能夠保證高科技企業的經營保持在一個比較平衡的狀況，這樣對于高科技企業的發展是很有好處的。