第二節(jié) 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)資本運營戰(zhàn)略的內(nèi)容

一、資本籌集

企業(yè)的資本籌集包括內(nèi)部和外部兩個渠道，其中內(nèi)部籌資主要是指企業(yè)的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金積累部分；外部來源即企業(yè)的外部資金來源部分，隨著技術(shù)的進步和生產(chǎn)規(guī)模的擴大，單純依靠內(nèi)部籌資已經(jīng)很難滿足企業(yè)的資金需求，外部資金成為企業(yè)獲取資金的重要方式。

（一）資本籌集方式

企業(yè)籌集資本的渠道按照不同的分類標準可以分為不同的類型。從資金來源渠道，可以分為內(nèi)源融資和外源融資；按照融資過程是否通過中介組織，可以分為直接融資和間接融資；按出資人對企業(yè)所有權(quán)占有的區(qū)別，可以分為債權(quán)融資和股權(quán)融資（見表1-1）。

賽迪投資顧問通過對我國資本市場以及眾多融資渠道系統(tǒng)性的研究，并在參考傳統(tǒng)融資渠道分類方法的基礎(chǔ)之上，按照各融資渠道資金的來源以及對企業(yè)經(jīng)營控制權(quán)的影響對融資渠道進行了分類，如圖1-1所示。

（二）資本籌集方式特點及適用性

企業(yè)常用資本籌集方式特點及適合對象如表1-2所示。

每種融資方法和渠道都有著自身的優(yōu)缺點，企業(yè)應(yīng)當根據(jù)自身所處行業(yè)的特點以及企業(yè)的特點，綜合多方面的因素選擇適合自身的融資渠道。只有這樣，才能真正形成產(chǎn)業(yè)與資本的良性互動，從而發(fā)揮產(chǎn)業(yè)與資本的協(xié)調(diào)效應(yīng)，使企業(yè)快速做大做強。

二、資本運用

（一）投資

產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程最終會落實到企業(yè)的發(fā)展，而投資是企業(yè)所有決策中最為關(guān)鍵、最為重要的決策，投資決策的失誤是企業(yè)最大的失誤，一個重要的投資決策失誤往往會使企業(yè)陷入困境，甚至破產(chǎn)。一個科學的投資決策包括對某一項目（包括有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、技術(shù)、經(jīng)營權(quán)等）投資前進行的分析、選擇投資目標和方向、制定和評價投資方案、投資項目執(zhí)行及反饋調(diào)整的過程。

投資決策主要有以下幾個特點：①針對性。投資決策要有明確的目標，如果沒有明確的投資目標就無所謂投資決策，而達不到投資目標的決策就是失策。②現(xiàn)實性。投資決策是投資行動的基礎(chǔ)，投資決策是現(xiàn)代化投資經(jīng)營管理的核心。投資經(jīng)營管理過程就是“決策—執(zhí)行—再決策—再執(zhí)行”反復循環(huán)的過程，企業(yè)的投資經(jīng)營活動是在投資決策的基礎(chǔ)上進行的。③擇優(yōu)性。投資決策中必須提供實現(xiàn)投資目標的幾個可行方案，投資決策遵循優(yōu)選的原則，優(yōu)選方案不一定是最優(yōu)方案，但它應(yīng)是諸多可行投資方案中最讓人滿意的投資方案。④風險性。因為投資環(huán)境是瞬息萬變的，風險的發(fā)生具有偶然性和客觀性，是無法避免的，投資決策應(yīng)顧及實踐中將出現(xiàn)的各種可預測或不可預測的變化。企業(yè)投資決策的程序如表1-3所示。

（二）并購重組

企業(yè)的發(fā)展模式總體上可以歸結(jié)為依靠內(nèi)部資源自我累積式發(fā)展和利用外部資源外延擴張式發(fā)展。外延式發(fā)展表現(xiàn)為戰(zhàn)略聯(lián)盟、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、吸收外來資本及兼并收購等，使企業(yè)能在短時間內(nèi)迅速地擴大生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模，以形成巨型企業(yè)。

并購指一家企業(yè)以資金、證券或其他形式購買取得其他企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)或股權(quán)，以取得對該企業(yè)的控制權(quán)的一種經(jīng)濟行為。并購的主要類型包括橫向并購、縱向并購和混合并購（見表1-4），企業(yè)在選擇并購類型時，需要根據(jù)企業(yè)自身的戰(zhàn)略定位，在橫向并購、縱向并購和混合并購中選擇適合自身業(yè)務(wù)發(fā)展需要的模式。

從并購方式來看，主要有四種形式：第一，承擔債務(wù)式，即在資產(chǎn)與債務(wù)等價的情況下，兼并方以承擔被兼并方債務(wù)為條件接收其資產(chǎn)；第二，購買式，即兼并方出資購買被兼并方企業(yè)的資產(chǎn)；第三，吸收股份式，即被兼并企業(yè)的所有者將被兼并企業(yè)的凈資產(chǎn)作為股金投入兼并方，成為兼并方企業(yè)的一個股東；第四，控股式，即一個企業(yè)通過購買其他企業(yè)的股權(quán)，達到控制該企業(yè)控股的目的（見表1-5）。

企業(yè)在選擇具體并購形式時，要綜合考慮并購的收益與成本。購買式和承擔債務(wù)式操作相對簡單，整合費用較低，一般在中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)整合中使用。吸收式和控股式大都通過產(chǎn)權(quán)交易市場達到目的，要求有較高的操作技巧，并購的成本較高，一般適用于大中型企業(yè)之間的并購。

三、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)資本運營戰(zhàn)略的特點

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景廣闊，但由于其自身在技術(shù)水平、商業(yè)模式及融資渠道等方面尚存在制約，因此，困擾著戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)新融資渠道、推動并購重組是中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展的關(guān)鍵之一。

（一）戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資渠道逐步拓寬

中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的發(fā)展離不開資金的支持，隨著各級政府對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的大力扶持，加之多層次資本市場不斷發(fā)展完善，多種傳統(tǒng)的及創(chuàng)新性的融資模式涌現(xiàn)出來，逐步為中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)拓寬了融資渠道。同時，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與資本形成良性互動，有利于發(fā)揮產(chǎn)業(yè)與資本的協(xié)同效應(yīng)，最終推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。

（二）戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資模式逐漸豐富

由于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展時間較短、技術(shù)水平尚不成熟、市場尚不穩(wěn)定，在初創(chuàng)期主要以風險投資、政府引導型基金以及政府直接補貼為主；至發(fā)展期，技術(shù)相對成熟、市場風險降低，融資渠道擴展至各類產(chǎn)業(yè)基金、國際組織信貸等；當戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)趨于成熟時，其技術(shù)及市場狀況得以明顯改善，企業(yè)盈利能力顯著增強，則以銀行貸款、債券甚至股權(quán)融資為主要融資渠道。因此，處于不同發(fā)展階段的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)適合不同的融資模式，隨著其發(fā)展日趨成熟，融資模式也逐漸豐富。

（三）戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資緊跟政策導向

中國正處于經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變時期，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是促進中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要驅(qū)動力，因此，國家對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)給予極大的政策支持，工業(yè)和信息化部、中國人民銀行、銀監(jiān)會和證監(jiān)會等均出臺了多項政策。工業(yè)和信息化部取消限制企業(yè)跨地區(qū)兼并重組的不合理規(guī)定，有利于推進八大重點行業(yè)企業(yè)兼并重組，并進一步促進企業(yè)兼并重組政策體系的完善；中國人民銀行、銀監(jiān)會加大對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的金融支持，防范并打擊內(nèi)幕交易和市場操縱行為，確保戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)并購重組的良好市場環(huán)境；證監(jiān)會提出規(guī)范戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)資本市場并購重組的十項專項工作安排，加大資本市場支持并購重組的力度，拓寬并購重組融資渠道，積極鼓勵創(chuàng)新并購重組方式。在全方位的政策支持下，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)綜合運用私募、上市、并購等資本運作的手段，全力實現(xiàn)企業(yè)的跨越式發(fā)展。