虧損163億美元，他為何還在不停投資？

巴菲特懂的，在美國只要念過MBA的人都懂。

美國民眾痛恨華爾街的貪婪，痛恨金融危機。可是他們從來不痛恨巴菲特。為什么？

巴菲特的成功是因為他是一個好人。

大衰退的時代就是英雄輩出的時代。

如果把學金融的人全部一腳踢開，這個社會一定會更好。

一、巴菲特虧損163億美元

有一個人時下人氣非常旺，炙手可熱。他是一個美國人，喜歡熊市和爆米花，在最近的匯源果汁收購案中，他是收購方可口可樂最大的股東。在當前的金融危機當中，美國五大投行潰敗的時候，他又斥資50億美元投資高盛。現在，他又用18億港元買下了中國內地的比亞迪10%的股權。說到這里，相信大家已經確認他是誰了。他就是2008年美國總統的兩大候選人奧巴馬和麥凱恩一致看好的、公認的美國財長的最佳候選人，人送雅號“股神”——巴菲特。巴菲特這個名字相信對很多股民來說，都是如雷貫耳的。他的最新傳記《滾雪球》現在也已經登上了非人物傳記小說這樣一個文學作品的榜首，可見大家對于巴菲特很好奇。

不過在2008年，巴菲特也賠錢了，巴菲特的損失率高達25%，還能叫股神嗎？當然，現在沒有人不賠錢。不過巴菲特賠錢跟比爾·蓋茨賠錢不一樣，因為比爾·蓋茨持有的是他自己公司的股權，并不是炒股的人，他不是一個資產管理者。所以比爾·蓋茨的資產虧損大概排名全世界第五，這是可以理解的。甚至沃爾瑪家族的資產虧損排名全世界第二也是可以理解的，因為他們并不是炒股的。第四名是谷歌，虧損121億美元，那是因為所持有公司的股票虧損才虧損的。巴菲特不一樣，他的虧損排第三名，他是一個做資產管理的人，虧損這么多。也就是說另外四個人，包括虧損最大、排名第一的美國“賭王”，他們都是因為持有公司虧損而虧損，只有巴菲特是作為投資人，虧損163億美元。

而且，雖然投資虧損，但是我們發現，金融危機發生以來，巴菲特還不停地在投資。不僅巴菲特在投資，還有一位大家也很熟悉的人，也在投資，那就是索羅斯。索羅斯現在投資一些石油和能源類股票，聽起來很有水平，但是在2008年第二季度，不知道為什么，他竟然把他的對沖基金投資在雷曼兄弟上面，所以虧損了1.2億美元。

二、不要相信金融高科技

雖然我們常說投資有風險，不過，巴菲特和索羅斯，一個是股神，一個是國際金融炒家，他們怎么也看得這么不準？而且以索羅斯的水平而言，他能夠投資一家要倒閉的投資銀行，實在讓我感到不可思議。

我在1986年拿了沃頓商學院的博士學位，記得那個時候我們對巴菲特很關注。那時候我在美國教書，我的研究生就會問這樣的問題，老師，請你講講巴菲特是怎么賺錢的。我當時是這么說的，我說，你要學習巴菲特如何賺錢，就要來上我的課。我的課叫做“公司財務”，我們的課程里面有很多的數學模型，這些數學模型非常復雜，大概有十幾種之多。可是我們發現，把這些數學模型帶入一些會計資料之后，所計算出來的股價在美國是出奇的準確，準確率高達95%以上。如果用同樣的模型計算中國香港股市的話，準確率大概只有20%~30%，如果用到內地A股市場的話，可能不止不準確，搞不好還會相反，更糟。巴菲特就是利用這種數學模型來做估算，而且這種數學模型，在美國只要念過MBA的人都會知道。

而且大家教的內容都是一樣的，大家不要認為美國的商學院都是案例教學，事實上在美國教MBA的，只有兩個學校是案例教學，一個是哈佛大學，一個是弗吉尼亞大學。除了這兩所大學之外，其他大學全都不是案例教學，案例只是做點綴的，而且所有的其他大學所用的教材都是一樣的，所用的習題也都是一樣的，標準答案也都是一樣的。因此在美國教書很簡單，我只要不是去哈佛大學教書，我到任何學校去教書，包括沃頓商學院，包括麻省理工學院，包括耶魯大學，我都用同樣一本教材，我的考試題目都是一樣的，甚至連我上課講的笑話都是一樣的，什么都是一樣的，這就是美國。因此美國每一個MBA學生畢業出來，他所懂的東西都是一樣的。所以巴菲特懂的東西和別人懂的東西也都是一樣的，他所聘用的金融分析師的水平也跟我的學生水平一模一樣。

既然如此，為什么巴菲特能賺錢呢？因為他跟我們一般人不一樣，這個人耐得住寂寞，一般人是耐不住寂寞的。比如說一項投資，就像最近收購匯源果汁的可口可樂，巴菲特持有可口可樂8%的股權。問題是，他當初是怎么買到這8%股權的？他就是運用在MBA課堂上所學習的分析技巧進行估算，他認為可口可樂是家值得投資的公司，但是根據他的估算，當時可口可樂的股價遠遠高于這家公司的真實價值。也就是說，用課堂上的數學模型所計算出的價值是真實價值，而實際的股價超過真實價值，那他就認為不能買。什么時候能買？比如說用這些公式計算出來的價格是10塊錢，實際股價是六塊錢，那你可以買，將來一定會升值的，你一定可以賺錢。

可是當時可口可樂的情況不是這樣，可口可樂的價值我記不清了，我們假設是20塊錢，真實價值是20塊錢，而當時的股價是二三十塊錢，巴菲特就不會買。于是他就等，夜也等，日也等，黃昏也等，下雨也等，等了很久很久以后，突然有一天，可口可樂犯了一個天大的錯誤，它向全世界宣布，為了跟百事可樂競爭，它把可口可樂的秘方改了。這么一改，當天股價暴跌，跌穿了巴菲特計算出來的真實價值。于是巴菲特立刻進場收購了可口可樂8%的股份。第二天，可口可樂發現事態嚴重，馬上說，不玩了，不玩了，我們當初不是這個意思，我們不是放棄我們的配方，我們是要增加一個新的配方，所以現在有兩個配方，一個是古典配方，一個是新配方。可口可樂發表聲明之后，股價立刻回升，巴菲特大賺一筆。他就是這樣投資的。

所以巴菲特投資有一個原則，就是耐得住寂寞，他一定是先估算出這家公司的真實價值，然后等到這家公司的股價大跌時，他才會進場，否則他情愿不做，他是這樣一個人。而且巴菲特這個人非常務實，我覺得他的投資理念是從來不相信神話，從來不相信高科技。我所謂的高科技是金融方面的高科技，比如說對沖基金，比如說互聯網。對于投資銀行的財富神話，他通通不信，他只相信可口可樂，相信通用電氣，相信花旗銀行。為什么？因為這些傳統的公司用數學模型來計算是最準確的，這種數學模型是算不了高科技的，也算不了投資銀行，甚至算不了對沖基金，只能算傳統行業。因此巴菲特一生都在投資傳統行業，而且每個公司都是先估算出它的真實價值，等市場價格低于真實價值時，他就進場，因此長期來看，他都是賺錢的。

三、巴菲特能否戰勝中國股市的市盈率

巴菲特曾經說過兩段話，或許可以讓我們更清楚地看懂他的投資理念。

第一段，巴菲特說，我們不想以最便宜的價格買最糟糕的家具，我們要的是按合理的價格買最好的家具。

什么叫做最好的家具？傳統行業就是最好的家具。什么叫做合理的價格？就是這個價格一定要低于它的真實價值，這才叫合理的價格，超過真實價值就是不合理的價格，巴菲特就不會買。

我們不想以便宜的價格去買糟糕的家具，就是說巴菲特不會買IT、對沖基金這種新型金融工具，他不玩的。他認為這是糟糕的，實際上他是對的，IT的泡沫破滅了，投資銀行的財富神話破滅了，對沖基金的神話也破滅了。你可能會說，巴菲特最近不是斥資50億美元投資高盛嗎？那是因為高盛轉成傳統的商業銀行后，他才買的，也就是說，從糟糕的家具變成了他認為合理的家具。巴菲特所謂的糟糕不是壞的意思，而是概念太新、太不穩定，他沒有把握，這叫做糟糕。

第二段，巴菲特說，如果你不愿意擁有一家公司的股票10年，就不要考慮擁有它10分鐘。時間是杰出企業的朋友，平庸企業的敵人。

我們常說，一個長期投資者，他會花很多時間對這家公司做跟蹤研究，只要跟蹤之后，他就會一生一世盯上這家公司了，不離不棄。你看巴菲特盯可口可樂，盯了這么久，夜以繼日，任勞任怨，無怨無悔，終于給他逮到一個機會，買了。

巴菲特這次買了很多股票，包括美林銀行、通用電氣，還有高盛，甚至還有日本的一家公共汽車制造商的股票，還有另外一家能源公司的股票，這些都是傳統公司。巴菲特為什么在這個時候買入呢？因為他判定股價已經跌得差不多了，所以他才會買。至于是不是真的跌得差不多了，我心里沒譜，我相信巴菲特心里其實也沒譜。他是賭股價短期下跌一定會回升，如果不回升怎么辦？巴菲特說了一句話：1932年7月8日，道瓊斯指數創了新低，但是到了第二年3月，羅斯福就任美國總統之后，道瓊斯指數馬上上漲30%。而且縱觀20世紀，雖然美國經歷過兩次世界大戰、經濟大蕭條、多次金融崩潰，但是道瓊斯指數由最初的66點攀升到11497點。什么是道瓊斯指數？道瓊斯指數所涵蓋的都是傳統行業，包括銀行，包括可口可樂，包括通用電氣，等等。巴菲特買的就是以道瓊斯指數為主的傳統行業。他篤信，長期之下，道瓊斯指數一定是向上走，目前碰到經濟衰退，所以暫時下跌，現在進場正是好時機，將來一定會回升。即使是在1929年之后的1932年，道瓊斯指數跌到最低點時，巴菲特仍然堅信會回升。因此他認為，股票市場會在幾個月之后復蘇。

至于現在買的是不是最低價已經不重要了，也許不是最低價，可是現在買說不定能搶到最低價，再等兩天，價格可能就上去了。巴菲特是這樣看股市的，他絕對不相信股價會一直這樣下跌，所以他買了比亞迪的股份。我有點懷疑巴菲特到底懂不懂中國市場，因為中國市場跟美國市場是不同的。這是他第一次真正進入中國，巴菲特買了比亞迪的股份之后，比亞迪的老總很激動，晚上都睡不著覺了。我說看情況吧，因為這一次巴菲特是第一次買這種資產注入概念股票，當然他以前買過中石油，但是中石油不同，他當時買中石油的價格很低，是穩賺不賠的。這次不同，看看他的運氣怎么樣。因為比亞迪是做電瓶汽車的，所以巴菲特認為是新概念。我一向對中國企業搞高科技持懷疑的態度，因為我一直深信中國不是沒有高科技，是沒有真正意義上的高科技企業。所以我很好奇，我看看他投資比亞迪會是什么結果，看看這位股神能不能再一次戰勝中國股市的市盈率。

四、奧巴馬和麥凱恩為何看好巴菲特

另外，大家目前好奇的話題還有一個，就是2008年美國大選，兩位總統候選人都看好巴菲特，這是為什么？他們的原話是這么說的。麥凱恩說，他心目中的財政部長能激發民眾的信任和信心。再看看奧巴馬怎么說？奧巴馬說，經濟的重點，在于提高中產階級的生活水平，而不是幫助富人階層。巴菲特似乎正好符合這兩種提法。

請大家想一想，麥凱恩所謂的信任和信心從何而來？奧巴馬所謂不幫助富人階層，而幫助中產階級這個概念又是從哪里來的？我在上一講中曾經談到過這個話題，美國小布什總統在2001年提出減免遺產稅。這對像巴菲特這樣的人來說應該是有利的，他可以把他的遺產原封不動地留給他的子女了，可是他卻站出來反對。巴菲特說政府這種做法是一個可怕的錯誤。就好比挑選2000年奧運會金牌得主的兒子去參加2020年的奧運會一樣，這種家族傳承是他不能接受的，他認為取消遺產稅將使他的孩子不勞而獲，使富人永遠富有，窮人永遠貧窮，有悖于社會公平。這就是信心的來源。他又說他2006年賺了4600萬美元，只繳了17%的稅，而他的秘書只賺6萬美元，卻繳了30%的稅，他說這是不公平的。他的秘書是中產階級，而他是富人階層。所以你看，他反對取消遺產稅的做法，符合了麥凱恩所謂的信任和信心。而他對秘書的同情，對中產階級的同情，也符合了奧巴馬的經濟政策，不是幫助富人而是要幫助中產階級。我相信這一點會讓美國人感動，而這也正是奧巴馬和麥凱恩看好巴菲特的最重要的原因。

一個擁有這么多財富的人，有這樣的覺悟是很不容易的。而且，巴菲特對于弱勢群體的關懷，是發自內心的，不是作秀。比如說我們很多人可能會在發生地震災害的時候捐點錢，巴菲特不是這樣的，他隨時隨地在捐錢。我特意收集了一些資料，看看巴菲特是怎么捐錢的。他把370億美元的85%捐給五個基金會，其中比爾·蓋茨基金會收到310億美元；他以自己三個孩子的名義設立了三個慈善基金，每一個基金10億美元；還拿出30億美元捐給他已故前妻的基金會，不是捐給他的家人，他的岳父岳母，而是捐給前妻的基金會，那是很不容易的。巴菲特既沒有把財富給他的子女，也沒有把財富給他愛妻的父母。而是取之于社會，還之于社會。這種胸懷不是一般人能做到的。