第1章 問題的提出

1.1風(fēng)險投資國際化發(fā)展的現(xiàn)狀

1.1.1 風(fēng)險投資國際化發(fā)展趨勢

當(dāng)前，風(fēng)險投資已成為了一種國際現(xiàn)象，其特征對國際投資行為有著獨特的含義。風(fēng)險投資起源于美國，后發(fā)展至英國、西歐各國，以至于日本，在此期間，國際風(fēng)險投資愈發(fā)向我們展示出了其重要性。尤其是像中國、印度等一些風(fēng)險投資行業(yè)不夠成熟的新興國家越來越受到跨國風(fēng)險投資資本的青睞。研究表明在風(fēng)險資本跨國投資的浪潮中，多達一半以上的美國風(fēng)險投資機構(gòu)/基金表示愿意擴大其在全球的投資，尤其是中國和印度（Deloitte，2006，2007）。

據(jù)VentureXpert對亞太風(fēng)險投資市場的研究報告顯示，外國風(fēng)險投資機構(gòu)在亞太風(fēng)險投資市場的影響力與日俱增。1996年至2006年的這十年，350億美元的投資額中70%以上的資金來源于外國風(fēng)險投資機構(gòu)。我們以468家風(fēng)險投資機構(gòu)為樣本統(tǒng)計出外國風(fēng)險投資機構(gòu)在亞太的投資活動，如表1-1所示。其中多數(shù)為美國風(fēng)險投資機構(gòu)。468家中美國風(fēng)險投資機構(gòu)有247家，占比達52.8%。他們共參與了1 586輪投資，共投資179億美元，占到了所有外國風(fēng)險投資機構(gòu)在這些市場上投資總額的68%。由表1-1可以看出，有2 860個投資項目收到風(fēng)險資本的資助，其中640個在印度，而在這640個項目中由外國風(fēng)險投資機構(gòu)單獨投資的有180個。在韓國1 364個投資項目中，只有5%不到的項目由外國風(fēng)險投資機構(gòu)單獨投資，約占74%的項目由本土風(fēng)險投資機構(gòu)投資，這也從側(cè)面反映了韓國對外國風(fēng)險投資機構(gòu)的依賴程度較低。

表1-1 亞太風(fēng)險投資比較（1996—2006年）

樣本容量：468家風(fēng)險投資機構(gòu)。

數(shù)據(jù)來源：Cross-board venture capital investments in Asia:Selection and exit performance，Journal of Business Venturing 27（2012）666-684.經(jīng)過整理。

不能否認存在外資與本土機構(gòu)聯(lián)合經(jīng)營或者以辛迪加財團的形式合投一個風(fēng)險投資項目，但是，在亞洲風(fēng)險投資市場上外國風(fēng)險投資機構(gòu)更傾向于孤身作戰(zhàn)。在機遇與挑戰(zhàn)共存的當(dāng)下，跨國風(fēng)險投資不得不面對地區(qū)差異和文化沖突所帶來一系列如信息不對稱、道德風(fēng)險等問題。為此，外國風(fēng)險投資機構(gòu)與本土風(fēng)險投資機構(gòu)共同合作有助于減弱信息不對稱和監(jiān)管等突出問題，而且還能對被投資企業(yè)的退出績效起到積極作用。在考慮內(nèi)生性選擇給定的情況下，具有外國和本土風(fēng)險投資資本聯(lián)合背景的公司更能實現(xiàn)有效地退出。

歐洲風(fēng)險投資市場同樣是海外風(fēng)險投資的活躍區(qū)域。據(jù)EVCA統(tǒng)計1996年至2003年的數(shù)據(jù)顯示，過半數(shù)的新增募集資金來源于海外，而美國卻只占10%。表1-2中的數(shù)據(jù)顯示的是2003年歐元區(qū)各國的風(fēng)險投資發(fā)展概況。其中我們把新增募集資金來源于國外的部分分為兩部分，一部分是來源于國外但仍屬于歐元區(qū)的國家，另外一部分則是來源于非歐元區(qū)國家。可以看出羅馬尼亞風(fēng)險投資中新增募集資本對非歐元區(qū)的依賴性最大，占總募集資本的74%，其次是英國、瑞典。而在跨國投資方面，英國以總金額356 400萬美元位列歐元區(qū)第一，隨后是瑞典、德國，分別達到90 600萬美元、76 000萬美元。

表1-2 跨國風(fēng)險投資在歐洲的發(fā)展

數(shù)據(jù)來源：Mike Wright，SarikaPruthi，Andy Lockett. International venture Capital research:From cross-country comparisons to crossing borders.International Journal of Management Reviews[J]，Volume 7 Issue 3：135-165.