2004年一季度，華夏回報、華夏成長試探性地少量買入瀘州老窖。2004年中期，華夏成長、華夏回報、華夏興和基金繼續增倉，總持股數量達到900萬股。事后看，盡管公司戰略已經轉型，但傳導到經營業績的改善還需要時間，當時賬面利潤還很微薄，靜態市盈率還很高，股票市場仍把瀘州老窖當成低價垃圾股；2004年年中由于宏觀調控，股市單邊下行，瀘州老窖和其他低價垃圾股股價一起持續大跌，基金經理被迫止損，準備再次尋找...