當前投資者在以統計分析的方式對某只股票進行估值的整個過程中，還存在著很多需要完善的地方。這種分析往往忽視了最重要的基本市場趨勢，而且在具體方法上也過于學術化、理論化，所以在我看來，在很多情況下，依靠這種分析得出的數據沒有太大用處甚至沒有絲毫的價值。而對基本市場趨勢的分析遠遠比對個股的統計分析更加重要。

我一直強調，為了在股市獲得盈利的首要因素是要準確判斷整個市場走勢。例如，目前市場是處于通貨緊縮還是通貨膨脹時期？如果市場是通貨緊縮時期，那我們就應該遠離股市，根本就沒有必要花費精力去分析大多數股票。現在，許多投資者完全不考慮市場走勢，他們只是盡力去搜集公司的各類報告并進行研究，并且僅根據各公司的分析報告來購買股票。如果這個時候對整個市場分析判斷發現應該遠離股票時，那么這些購入股票的投資者最后肯定虧損慘重。同時我也發現另一群投資者相對聰明一些，盡管他們對許多個股沒有太多的分析和研究，但他們對整個市場形勢判斷正確，就是在貨幣貶值、資產升值的情況下買進了龍頭股，結果獲得豐厚的投資回報。因此從以上兩種情況中我們發現，投資者應該首先對市場大趨勢進行分析，然后再去尋找那些投資回報率最高的股票。

我認為投資者把握整個市場趨勢比試圖預測價格更容易，任何人都無法知道某只特定股票的價格究竟是“昂貴”了還是“便宜”了。其實，這種估價是任何人都難以真正搞清楚的。例如，股票有這樣一種特點，它們的股價在上漲初期價格往往看似很高，接下來還有可能會上漲到更高的價位，這時往往出現一些讓人們意料不到的新變化，使這個股票目前的“高價”重新變得又便宜。因此這只能說明這其中根本沒有規律可言。

現實中，有些股票的價格在走低時，甚至往往會低得讓人難以置信，因此當整個市場在最低位時，幾乎所有投資者得到的建議都是盡快賣出清倉。而如果是在牛市頂峰，即整個市場最高位時，則會出現完全相反的情況。假如有些投資者無論是對整個市場高位還是低位都沒有任何“判斷”，那么他們的資金是不可能增值的。很自然，我們還是對諸多影響股價因素中能夠解釋清楚的那一部分最感興趣，大家都明白，在股市上高價賣出低價買入是件令人滿意的事情，但是我們不知道什么時候是高點？什么時候是低點？如果僅靠猜測來判斷，那會給投資者造成很大損失！因此，投資者最合情合理的做法，還是應著重選擇那些我們已經學會實際操作的獲利方式。

一個影響股票市場的最重要因素是廣大投資者的心理。這也是為什么我對那些理論推算出來的結論不太感興趣的原因。這種太學術化的結論是靠計算機通過一系列復雜運算完成的，它只是運用了一堆枯燥的數據，而沒有考慮到大眾投資者的心理因素對股市及其價格的影響。廣大投資者的情緒是一個影響市場和單個股票價格的重要因素，甚至可以超過實際利潤對于股票價格的影響。有時候對于同樣一只股票，投資者因為受到心理因素影響，可以讓他在特定環境下以40倍于賬面價值（只是用這樣的數字舉例說明）的價格毫不猶豫地買進；而在另一種特定環境下，投資者可能又會拒絕以10倍于賬面價值的價格買進。同樣的道理，如果人們在某個階段內普遍降低了對某只股票的關注度，即使這只股票表現不錯，會計收益也在增加，但這同樣是人們的心理因素驅動下仍無法喚起投資者對它的買入興趣。換言之，市場可能經常會根據某只股票的預期收益，暫時給予它20倍市盈率的預測，但后來股票市場對這只股票的估值，往往要小于20倍市盈率這個比率，反之亦然。

上述觀點也同樣適用于投資者選擇股票時。所以，當前投資者追捧的那些熱門行業的股票，像白銀類股票或烈性酒類的股票等，這些股票在特定的時間所帶來的資產收益、股利及未來良好前景等，都比其他板塊的股票強很多。也可能這些股票在不久之后不再紅火了，雖然根據市盈率、市凈率等標準分析，它們還是有投資價值。但這時廣大投資者已不再對它感興趣，他們又發現其他熱門板塊。市場上還經常有這樣的情況，就是一些股票的價值持續幾年被市場高估，廣大投資者對這只股票的估值比理論估值要高出很多。當然，反過來，許多股票估值也持續多年低于理論價值很多。這兩種情況都不利于人們在投資時對股價正在上漲的一只股票是否短期內被高估，或者一只股價還在下降的股票是否被低估做出準確的判斷，可能短期內股價高估的股票事實上還在漲，而股價低估的股票短期內事實上還在跌。

單個投資者應該集中精力去分析和推測投資公眾心理，無論投資公眾心理是理性還是非理性，單個投資者都能從中尋找到獲利的方式。我發現甚至和其理論價值沒有什么明顯關系的股票名稱，都能成為是否受到投資公眾追捧的重要因素。我深信，如果把在1929年那些表現優異的熱門股換了另外一個股票名稱，那它們在股票市場可能也會無人問津。另外一些具備投資價值的股票，由于起了一個不受歡迎的名稱，它們的股價可能會受到嚴重負面影響，盡管它們真正有價值，卻也只能得到市場非理性的低估。

基于上述原因，我們對個股的分析研究應該密切聯系市場，這樣才更加實用。我個人感興趣的是，將一系列與市場有關的因素綜合起來，看是否能引導投資者準確地推測出市場價格的高低走勢。由于我每天都在進行這方面的研究工作，探究存在這些現象的基本原因，所以我才能在個股分析和市場價格走勢方面做出明確的判斷。

投資者在對單個股票進行分析時，都會試圖對該股票利潤和股利的變化趨勢進行分析和判斷。但是，如果你的分析判斷工作不與在不斷變化的市場條件下，市場對該公司以前的盈利能力和投資回報率的估值情況結合起來，那么你分析判斷出的結論可能沒有什么實踐價值。比如，假設一家公司股價為1美元，如果在不考慮這家公司此前的盈利背景和市場條件變化的情況下，就用整個理論體系中的個別規律來推測當前的市場走向，這樣做是沒有任何實際意義的。對收益的預測也是如此，計算出所擁有股票市值以及這些股票凈資產的價值，將有助于與目前考慮買入的股票價格進行對比。

總之，我認為，在對單個股票分析的過程中，都應該與過去的市場估值緊密聯系起來，而且分析結論只能用來推測未來市場趨勢好壞的概率。