四、違規交易

除了信息披露過程中的不當行為外，股票違規交易也是上市公司不當行為的主要形式。按照購買股票的投資者類型，違規買賣股票的不當行為可以分為兩類。一類是內部人不當行為，一般是指公司高管違規買賣股票的情形。按照《證券法》的規定，持股5%以下股東的持股變化不需要進行信息披露，但是對于上市公司高管買賣股票予以一定的限制。主要是由于這一群體對于公司狀況有更詳細、更及時的了解，這一規定是為防止其憑借信息優勢進行內幕交易，而讓外部的中小投資者承擔損失。然而，我國上市公司存在很多的高管違規買賣股票的情形。典型的案例是2009年國風塑業的公司監事在公司半年度報告披露前一個月內以5.88元買入2000股本公司股票，構成違規。按照《證券法》的規定，報告披露前的一個月為敏感期，公司高管，包括董事會和監事會成員不得買賣股票。另一類是外部人違規買賣股票的行為，這也是大部分內幕交易和操縱股價的形式。雖然購買股票的是外部人，但是泄露內幕消息的往往是公司的內部人士，內部人士很可能共享收益，因此這也屬于上市公司不當行為的范疇。外部人不當行為的另一種情況是利用資金優勢，通過短線交易操縱股價，該類行為造成股價的大起大落，最后買單的往往也是廣大的外部中小投資者，因此也構成不當行為。

需要指出的是，并不是所有的違規買賣股票行為都構成不當行為。例如：2010年海虹控股的控股股東中海恒由于公司員工操作失誤買入公司股票20000股，成交均價11.35元/股，構成短線交易違規而被監管方予以公開披露；深振業A某高管本打算出售其持有的本公司股票220000股，該部分股份按照20000股/筆的方式分11筆出售，但在出售股票過程中，由于操作失誤，1筆交易誤將“賣出股票”操作為“買入股票”，以7.06元/股的價格買入本公司股票20000股，構成短線交易違規，其獲利需上繳公司。按照本書對上市公司不當行為的闡釋，實施主體的主觀故意性是不當行為的核心構成要件之一，在以上案例中，股票的交易主體并不存在這種主觀上的故意性，且買賣金額較少，難以對公司產生重大影響，雖然被證監會及交易所按照規定予以公開通報，但并不構成不當行為。

此外，上文提到的違規擔保、占用公司資產、擅自改變資金用途等情形本身已構成不當行為，但是在這些案例中，絕大部分上市公司均同時發生隱瞞披露、延遲披露的情形，所以本書為了歸類方便而將這些行為歸為信息披露類不當行為，其實這些行為本質上屬于非信息披露類不當行為。