第一章 股票量化投資

一、量化投資和主觀投資

在講量化投資和主觀投資之前，我們先介紹一下國外資產管理行業中所謂的系統交易（systematic trading）和自主交易（discretionary trading）的概念。根據維基百科的定義，[1]系統交易是定義交易目標、風險規制和交易規則的一種方式，由此可以有條理地做出投資和交易決策。系統交易既包括手動操作系統完成交易，也包括通過使用計算機實現部分或者完全自動化交易。當前在系統交易中比較常見的是基于移動均線等技術分析指標的系統交易，但是系統交易中也包含使用諸如市凈率或市盈率這些基本面數據，例如多空策略。系統交易還包括高頻交易、算法交易以及相對較為低頻的趨勢跟蹤投資。最后，系統交易也包括被動指數跟蹤策略。系統投資中重視風險管理，采用系統化的方式來量化風險，使用精確的方法來控制風險，其中包括讓投資經理在進入每筆交易之前以客觀方式定義盈利目標、虧損點、交易規模和系統關閉點。

和系統交易相對應的是自主交易。[2]根據Milton（2021）的說法，可以把系統交易看作是基于規則（rule）的交易，而自主交易則看作是基于個體決策（individual decision）的交易。在自主交易中，投資經理會根據當時可用的信息決定交易的品種和規模。自主交易者依然會設計并且遵循一套有明確規定的交易規則和交易計劃，但是在進行和管理交易時會使用自己的自由裁量權，這也是英文中“discretion”這個詞根的原意。

自主交易和系統交易都可以盈利，也都會產生虧損，各有利弊。對于自主交易來說，它能夠更好地適應市況。比如某個自主交易者有一個很好的交易系統，但是他知道在某些市況條件下這套系統會表現不佳，那么就會在這些條件發生時關閉交易。同時如果這個系統在某些市況下表現很好，那么就可以適當增加倉位以獲得更多的收益。顯然自主交易的缺點就是它會受制于情緒的影響，不容易進行回測，同時風險控制也不是很嚴格。

在系統交易中，投資經理需要完全基于系統的決定進行交易，其中沒有個人的自由裁量權。這種交易的優點是不易受交易者心理因素的影響，缺點是適應市況的能力不強。因為它要求即使在不利的市況下也要進行交易。為了緩解這個問題，投資者可以在系統交易中加入更多的規則，但是增加規則有可能會取消一些獲利的交易機會。

大部分情況下，國內外的投資界會把系統投資和量化投資等同起來，[3]但是國內往往會把上面所述的自主交易稱為主觀交易。為了和國內業界的慣例相符合，在本書中我們使用量化投資或者量化交易來指代上述所講的系統交易，而用主觀投資或者主觀交易來指代上面所講的自主交易。下面我們將介紹各種類型的另類數據在股票量化中的應用。