1.2 客戶供應(yīng)商集中及重大依賴

歷史財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)持續(xù)向好體現(xiàn)了過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果和業(yè)務(wù)模式的有效性，持續(xù)向好的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)是企業(yè)市場(chǎng)需求強(qiáng)勁、產(chǎn)品或服務(wù)具有競(jìng)爭(zhēng)力、管理團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)高效的信號(hào)，企業(yè)擁有良好的持續(xù)盈利能力有助于提高市場(chǎng)投資者的信心。但需要注意：首先，企業(yè)應(yīng)避免過(guò)度依賴大客戶或特定供應(yīng)商，因?yàn)檫@可能導(dǎo)致業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高；其次，企業(yè)需要關(guān)注市場(chǎng)容量，以確保業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿ΑＴ跍?zhǔn)備IPO時(shí)，企業(yè)應(yīng)進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并制定策略應(yīng)對(duì)這些潛在風(fēng)險(xiǎn)。

1.避免大客戶依賴

證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《監(jiān)管規(guī)則適用指引—發(fā)行類第5號(hào)》關(guān)于“客戶集中”規(guī)定：“發(fā)行人存在單一客戶主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或毛利貢獻(xiàn)占比較高情形的，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注該情形的合理性、客戶穩(wěn)定性和業(yè)務(wù)持續(xù)性，是否存在重大不確定性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。發(fā)行人來(lái)自單一客戶主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或毛利貢獻(xiàn)占比超過(guò)50%的，一般認(rèn)為發(fā)行人對(duì)該客戶存在重大依賴。”

筆者梳理了上市審核委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“上市委”）在審議階段重點(diǎn)關(guān)注的大客戶依賴案例，如表1-1所示。

表1-1

注：1.表中審核狀態(tài)統(tǒng)計(jì)截至2024年8月15日。表中部分案例撤回材料終止或?qū)徍宋赐ㄟ^(guò)，與該部分論證內(nèi)容不具有必然關(guān)系，可能其他原因?qū)е隆?/p>

　　2.浙江前進(jìn)暖通科技股份有限公司2020年7月首次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板，2020年12月上市委會(huì)議審核未獲通過(guò)；其于2023年5月重新申報(bào)北交所，并于2023年10月注冊(cè)生效。

資料來(lái)源：表中各公司的上市委審議會(huì)議結(jié)果公告、招股說(shuō)明書(shū)和審計(jì)報(bào)告，詳見(jiàn)上海證券交易所網(wǎng)站https：//www.sse.com.cn、深圳證券交易所網(wǎng)站https：//www.szse.cn和北京證券交易所網(wǎng)站https：//www.bse.cn。

擬申報(bào)IPO企業(yè)如果存在對(duì)大客戶的依賴，特別是對(duì)單一客戶的重大依賴，應(yīng)對(duì)此保持高度關(guān)注，并從客戶穩(wěn)定性和業(yè)務(wù)可持續(xù)性等多個(gè)角度進(jìn)行嚴(yán)格論證。在表1-1的案例中，筆者對(duì)企業(yè)前五大客戶銷售占比超過(guò)50%的情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)（按照每增加10%進(jìn)行分層）。可以明顯看出，隨著客戶集中度的提高，企業(yè)面臨的IPO審核風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)加大。表1-1中上市委會(huì)議未通過(guò)或撤回材料終止的企業(yè)，其前五大客戶的銷售占比主要集中在80%～90%和90%～100%兩個(gè)區(qū)間。雖然這兩個(gè)區(qū)間內(nèi)也有一些擬申報(bào)IPO企業(yè)存在大客戶依賴的情形，最終也成功上市，但這并不意味著所有企業(yè)都能通過(guò)審核。擬申報(bào)IPO企業(yè)需要結(jié)合相關(guān)監(jiān)管文件中對(duì)客戶集中的核查要求，提前做好舉證準(zhǔn)備。

《監(jiān)管規(guī)則適用指引—發(fā)行類第5號(hào)》已對(duì)“客戶集中情形”和“單一客戶重大依賴情形”的核查要求提供了明確的指引。從實(shí)務(wù)案例來(lái)看，IPO企業(yè)基本上圍繞這些指引中的相關(guān)要求進(jìn)行了重點(diǎn)關(guān)注和披露。

對(duì)于“客戶集中情形”，IPO企業(yè)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注以下方面。

（1）客戶集中的原因及合理性。

IPO企業(yè)應(yīng)結(jié)合所處行業(yè)的具體情況，論證客戶集中是否由行業(yè)特性導(dǎo)致，包括客戶集中是否符合行業(yè)經(jīng)營(yíng)特征，是否存在行業(yè)下游分散而發(fā)行人客戶群體相對(duì)集中的情況，以及是否有異常新增客戶，并提前論證客戶集中現(xiàn)象是否會(huì)對(duì)企業(yè)未來(lái)持續(xù)盈利能力造成重大不確定性影響。

（2）客戶行業(yè)定位與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

如表1-1統(tǒng)計(jì)，盡管有案例顯示一些客戶集中度較高的企業(yè)也成功通過(guò)了審核，但這些成功案例的關(guān)鍵客戶通常是所在行業(yè)內(nèi)知名度高、穩(wěn)定性強(qiáng)的企業(yè)，因此客戶本身的不確定性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。大部分情況下，客戶集中度過(guò)高會(huì)對(duì)企業(yè)IPO產(chǎn)生一定程度的不利影響。例如，浙江前進(jìn)暖通科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“前進(jìn)科技”）在2020年12月上市委會(huì)議中未獲通過(guò)，根據(jù)《關(guān)于終止對(duì)前進(jìn)科技首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市審核的決定》，上市委審議認(rèn)為“發(fā)行人未對(duì)高度依賴單一客戶是否可能導(dǎo)致其未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性、發(fā)行人是否具有直接面向市場(chǎng)獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力予以充分說(shuō)明”。首次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板時(shí)，前進(jìn)科技申報(bào)期最后一期對(duì)前五大客戶的銷售占比達(dá)到100%，其中對(duì)第一大客戶Ideal的銷售占比高達(dá)86.24%。盡管前進(jìn)科技指出該客戶是英國(guó)供暖行業(yè)的百年領(lǐng)先品牌，但由于該客戶為境外客戶且業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)有限（發(fā)行人披露Ideal公司2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約3.2億英鎊），審核機(jī)構(gòu)可能對(duì)發(fā)行人未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性持有疑慮，導(dǎo)致發(fā)行人最終審核未獲通過(guò)。

（3）與客戶合作歷史及交易公允性評(píng)估。

在表1-1案例中，成都裕鳶航空智能制造股份有限公司（簡(jiǎn)稱“裕鳶航空”）在2023年4月上市委會(huì)議中未獲通過(guò)，根據(jù)《關(guān)于終止對(duì)裕鳶航空首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市審核的決定》，上市委審議認(rèn)為“發(fā)行人業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)嚴(yán)重依賴單一客戶、科研件收入占比逐年下降，未能充分說(shuō)明主營(yíng)業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性，未能充分說(shuō)明其是否符合成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板定位要求”。雖然裕鳶航空的第一大客戶中航工業(yè)為我國(guó)知名企業(yè)，且客戶集中度較高為軍工企業(yè)的行業(yè)慣例，但從審核機(jī)構(gòu)審核提出的相關(guān)問(wèn)詢來(lái)看還存在一定問(wèn)題：其一，審核機(jī)構(gòu)指出，“我國(guó)航空零部件制造行業(yè)以主制造商內(nèi)部配套企業(yè)為主，2021年發(fā)行人在該市場(chǎng)的占有率為0.11%”，這表明在航空零部件制造行業(yè)內(nèi)很少有企業(yè)從外部采購(gòu)與發(fā)行人相關(guān)的產(chǎn)品，因此發(fā)行人的市場(chǎng)拓展空間有限；其二，審核機(jī)構(gòu)指出，“2017年3月，中航工業(yè)控制的中航信托通過(guò)空空創(chuàng)投及兆戎投資間接入股發(fā)行人，同月發(fā)行人業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。2018年8月，發(fā)行人開(kāi)始與A01單位（中航工業(yè)下屬企業(yè)）合作”，這一點(diǎn)揭示了發(fā)行人與第一大客戶的合作歷史；若無(wú)中航工業(yè)旗下主體的入股，雙方可能不會(huì)達(dá)成合作，或者合作規(guī)模不會(huì)達(dá)到當(dāng)前水平。由于業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴單一客戶且成長(zhǎng)性不足，發(fā)行人最終審核未獲通過(guò)。

（4）客戶關(guān)聯(lián)性及業(yè)務(wù)獨(dú)立性。

在審核過(guò)程中，審核機(jī)構(gòu)對(duì)于企業(yè)與重大客戶之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的情況也給予了高度關(guān)注。上述裕鳶航空的案例也適用于這一關(guān)注點(diǎn)。此外，在九江德福科技股份有限公司（2023年6月創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)生效）、廣東明陽(yáng)電氣股份有限公司（2023年5月創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)生效）和江蘇晶雪節(jié)能科技股份有限公司（2021年4月創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)生效）等案例中，均存在重要客戶為發(fā)行人股東或關(guān)聯(lián)方的情形，審核機(jī)構(gòu)要求發(fā)行人就是否對(duì)這些關(guān)聯(lián)方客戶構(gòu)成重大依賴發(fā)表明確意見(jiàn)。

對(duì)于“單一客戶重大依賴情形”，除了應(yīng)當(dāng)對(duì)上述“客戶集中情形”核查要點(diǎn)進(jìn)行關(guān)注，根據(jù)《監(jiān)管規(guī)則適用指引—發(fā)行類第5號(hào)》，企業(yè)還應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注以下方面。

（1）發(fā)行人市場(chǎng)空間與技術(shù)發(fā)展。

發(fā)行人主要產(chǎn)品或服務(wù)應(yīng)用領(lǐng)域和下游需求情況，市場(chǎng)空間是否較大；發(fā)行人技術(shù)路線與行業(yè)技術(shù)迭代的匹配情況，是否具備開(kāi)拓其他客戶的技術(shù)能力以及市場(chǎng)拓展的進(jìn)展情況，包括與客戶接觸洽談、產(chǎn)品試用與認(rèn)證、訂單情況等。

（2）產(chǎn)業(yè)政策對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)的影響。

發(fā)行人及其下游客戶所在行業(yè)是否屬于國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策明確支持的領(lǐng)域，相關(guān)政策及其影響下的市場(chǎng)需求是否具有階段性特征，產(chǎn)業(yè)政策的變化是否會(huì)對(duì)發(fā)行人的客戶穩(wěn)定性、業(yè)務(wù)持續(xù)性產(chǎn)生重大不利影響。

（3）單一非終端客戶的依賴性分析。

對(duì)于存在重大依賴的單一客戶屬于非終端客戶的情況，應(yīng)當(dāng)穿透核查終端客戶的有關(guān)情況、交易背景，分析說(shuō)明相關(guān)交易是否具有合理性，交易模式是否符合行業(yè)慣例，銷售是否真實(shí)。

2.避免供應(yīng)商依賴

在IPO審核過(guò)程中，相較于大客戶依賴問(wèn)題，供應(yīng)商依賴問(wèn)題通常更受審核機(jī)構(gòu)關(guān)注，主要是由于買方市場(chǎng)環(huán)境下，通常企業(yè)有足夠的資金和競(jìng)爭(zhēng)力，并不需要對(duì)特定供應(yīng)商產(chǎn)生嚴(yán)重依賴。但是，實(shí)務(wù)中仍然存在部分IPO企業(yè)嚴(yán)重依賴特定供應(yīng)商的情形。企業(yè)過(guò)度依賴特定供應(yīng)商可能會(huì)給企業(yè)供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性、成本控制和產(chǎn)品質(zhì)量等帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能影響IPO企業(yè)的持續(xù)盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，這些可能會(huì)成為企業(yè)IPO過(guò)程中的阻礙因素。

筆者梳理了上市委審議階段重點(diǎn)關(guān)注的供應(yīng)商依賴案例，如表1-2所示。

表1-2

注：表中部分案例撤回材料終止或?qū)徍宋赐ㄟ^(guò)，與該部分論證內(nèi)容不具有必然關(guān)系，可能其他原因?qū)е隆?/p>

資料來(lái)源：表中各公司的上市委審議會(huì)議結(jié)果公告、招股說(shuō)明書(shū)和審計(jì)報(bào)告，詳見(jiàn)上海證券交易所網(wǎng)站https：//www.sse.com.cn、深圳證券交易所網(wǎng)站https：//www.szse.cn和北京證券交易所網(wǎng)站https：//www.bse.cn。

表1-2的案例中，上市委會(huì)議審議通過(guò)后仍撤回材料終止的企業(yè)主要包括展新股份和歌爾微。這兩家企業(yè)的第一大供應(yīng)商均為境外企業(yè)，盡管這些供應(yīng)商在各自行業(yè)內(nèi)具有一定的知名度，但在當(dāng)前國(guó)際貿(mào)易摩擦的背景下，過(guò)度依賴境外供應(yīng)商可能會(huì)給發(fā)行人供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性帶來(lái)隱患。在展新股份的案例中，上市委會(huì)議除了關(guān)注其對(duì)境外供應(yīng)商的依賴問(wèn)題，還著重關(guān)注了發(fā)行人業(yè)績(jī)下滑的問(wèn)題，審核指出，“報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人的主要產(chǎn)品銷售單價(jià)和毛利率整體呈下降趨勢(shì)。2021年度，發(fā)行人扣非后歸母凈利潤(rùn)同比下滑32.97%”，因此不排除由于業(yè)績(jī)下滑而導(dǎo)致其最終撤回材料的可能性。對(duì)于歌爾微的案例，上市委會(huì)議僅針對(duì)境外供應(yīng)商依賴問(wèn)題進(jìn)行了問(wèn)詢，該問(wèn)題在上會(huì)階段對(duì)發(fā)行人影響較大。但是，撤回材料并終止上市的決定并不一定僅由該問(wèn)題導(dǎo)致，還可能存在其他因素。但是，無(wú)論是何種實(shí)質(zhì)性原因?qū)е律鲜鯥PO企業(yè)撤回申報(bào)材料，對(duì)供應(yīng)商依賴的問(wèn)題，特別是對(duì)境外供應(yīng)商依賴的問(wèn)題，都應(yīng)引起IPO企業(yè)足夠的重視。企業(yè)應(yīng)采取適當(dāng)措施降低對(duì)境外供應(yīng)商采購(gòu)的依賴，以避免相關(guān)不確定風(fēng)險(xiǎn)。

除此之外，表1-2案例中匯富納米上市委會(huì)議未獲通過(guò)。值得注意的是，盡管匯富納米對(duì)最大供應(yīng)商的采購(gòu)占比沒(méi)有超過(guò)50%，但在特定重要物料類別中的采購(gòu)占比過(guò)高，且關(guān)聯(lián)方采購(gòu)問(wèn)題引發(fā)了審核機(jī)構(gòu)對(duì)采購(gòu)價(jià)格公允性和公司業(yè)務(wù)獨(dú)立性的質(zhì)疑。

案例1-1 匯富納米（2023年3月創(chuàng)業(yè)板被否案例）

2023年3月22日，湖北匯富納米材料股份有限公司（簡(jiǎn)稱“匯富納米”）上市委會(huì)議審核未獲通過(guò)。上市委會(huì)議指出，“一甲基三氯硅烷（以下簡(jiǎn)稱“一甲”）是發(fā)行人生產(chǎn)氣相二氧化硅的主要原材料，市場(chǎng)上可以流通的一甲總體較少。報(bào)告期各期，發(fā)行人第一大供應(yīng)商均為興瑞硅材料，向其采購(gòu)一甲數(shù)量占該類原材料采購(gòu)比例分別為58.87%、75.40%、83.52%、63.17%。2019年發(fā)行人認(rèn)定興瑞硅材料為關(guān)聯(lián)方，2020年將興瑞硅材料視同關(guān)聯(lián)方。2019年至2021年，發(fā)行人向興瑞硅材料采購(gòu)一甲價(jià)格與向第三方采購(gòu)價(jià)格差異比例分別為29.98%、-38.61%、-12.73%，興瑞硅材料向發(fā)行人銷售一甲價(jià)格與向第三方銷售價(jià)格差異比例分別為-38.72%、-29.15%、-21.52%”。

最終在交易所發(fā)布的《關(guān)于終止對(duì)匯富納米首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市審核的決定》中，上市委審議認(rèn)為“發(fā)行人主要原材料高度依賴單一供應(yīng)商，未能充分說(shuō)明采購(gòu)價(jià)格的公允性，未能充分說(shuō)明是否具有直接面向市場(chǎng)獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力”。

資料來(lái)源：匯富納米招股說(shuō)明書(shū)、《深交所上市審核委員會(huì)2023年第13次審議會(huì)議結(jié)果公告》《關(guān)于終止對(duì)匯富納米首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市審核的決定》，詳見(jiàn)深圳證券交易所網(wǎng)站https：//www.szse.cn。

在匯富納米的案例中，發(fā)行人生產(chǎn)所需的主要原材料“一甲”大部分來(lái)自關(guān)聯(lián)方興瑞硅材料，且采購(gòu)比例整體呈上升趨勢(shì)，部分年度的采購(gòu)占比甚至超過(guò)了80%。盡管市場(chǎng)上能夠流通的一甲總體較少，但并非僅興瑞硅材料一家供應(yīng)商能夠供應(yīng)。發(fā)行人向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)的價(jià)格相較于向第三方采購(gòu)的價(jià)格明顯偏低，部分年度甚至偏低約40%。結(jié)合報(bào)告期內(nèi)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)來(lái)看，發(fā)行人扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為4954.70萬(wàn)元、333.79萬(wàn)元、5602.01萬(wàn)元和3013.89萬(wàn)元（半年度），利潤(rùn)波動(dòng)較為明顯。發(fā)行人對(duì)關(guān)聯(lián)方供應(yīng)商的嚴(yán)重依賴引發(fā)了審核機(jī)構(gòu)對(duì)其是否存在關(guān)聯(lián)方利益輸送的質(zhì)疑，最終導(dǎo)致發(fā)行人審核未獲通過(guò)。

3.關(guān)注市場(chǎng)容量等影響持續(xù)盈利的因素

眾多因素會(huì)對(duì)企業(yè)持續(xù)盈利產(chǎn)生影響，包括市場(chǎng)容量、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的介入、行業(yè)環(huán)境的變化以及企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力等，這些因素也會(huì)影響企業(yè)IPO的成功率。市場(chǎng)容量過(guò)小可能限制企業(yè)的成長(zhǎng)潛力，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的介入可能侵蝕企業(yè)的市場(chǎng)份額，行業(yè)環(huán)境的變化或不穩(wěn)定可能增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足則可能導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法持續(xù)盈利。

為應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，企業(yè)應(yīng)積極采取措施，通過(guò)精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位和擴(kuò)張策略充分利用現(xiàn)有市場(chǎng)容量。當(dāng)市場(chǎng)容量有限時(shí)，企業(yè)可以考慮多元化發(fā)展，以開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)建立有效的競(jìng)爭(zhēng)分析機(jī)制來(lái)應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)，及時(shí)調(diào)整業(yè)務(wù)模式以適應(yīng)行業(yè)環(huán)境的快速變化，并不斷創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)以維持產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。維持企業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)和提升市場(chǎng)占有率將有助于提高審核機(jī)構(gòu)和投資者的信心，從而促進(jìn)企業(yè)IPO的順利進(jìn)行。

案例1-2 科萊瑞迪（2022年9月創(chuàng)業(yè)板被否案例）

2022年9月22日，廣州科萊瑞迪醫(yī)療器材股份有限公司（簡(jiǎn)稱“科萊瑞迪”）上市委會(huì)議審核未獲通過(guò)，上市委會(huì)議主要圍繞企業(yè)成長(zhǎng)性、行業(yè)政策對(duì)業(yè)務(wù)的影響和經(jīng)銷商收入提出了三大問(wèn)題。其中，上市委審議提出的核心問(wèn)題是：“報(bào)告期各期，發(fā)行人實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.53億元、1.60億元和2.09億元，各期營(yíng)業(yè)收入70%以上來(lái)源于放療定位產(chǎn)品，2021年在國(guó)內(nèi)放療定位產(chǎn)品市場(chǎng)占據(jù)59.40%的份額。結(jié)合放療定位產(chǎn)品行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，主營(yíng)業(yè)務(wù)是否具備成長(zhǎng)性；隨著‘帶量采購(gòu)’政策的進(jìn)一步推行，在已占有較高市場(chǎng)份額的情況下，是否存在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模減小的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人新產(chǎn)品成果轉(zhuǎn)化收入分別為372.22萬(wàn)元、822.39萬(wàn)元和1365.85萬(wàn)元。根據(jù)目前的技術(shù)和產(chǎn)品儲(chǔ)備情況，未來(lái)三年內(nèi)新業(yè)務(wù)拓展擬采取的措施，能否較快實(shí)現(xiàn)規(guī)模收入。”

最終在交易所發(fā)布的《關(guān)于終止對(duì)科萊瑞迪首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市審核的決定》中，上市委審議認(rèn)為“發(fā)行人目前的主營(yíng)產(chǎn)品市場(chǎng)空間有限，新產(chǎn)品能否實(shí)現(xiàn)規(guī)模收入尚不明確”。

資料來(lái)源：科萊瑞迪招股說(shuō)明書(shū)、《創(chuàng)業(yè)板上市委2022年第68次審議會(huì)議結(jié)果公告》《關(guān)于終止對(duì)科萊瑞迪首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市審核的決定》，詳見(jiàn)深圳證券交易所網(wǎng)站https：//www.szse.cn。

在科萊瑞迪的案例中，發(fā)行人超過(guò)70%的收入來(lái)自放療定位產(chǎn)品。放療作為疾病干預(yù)的重要手段，表明發(fā)行人的產(chǎn)品應(yīng)具有較高的技術(shù)含量，可能滿足創(chuàng)業(yè)板對(duì)創(chuàng)新性的定位要求。從財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.53億元、1.60億元和2.09億元，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)分別為3726.67萬(wàn)元、4458.22萬(wàn)元和5261.14萬(wàn)元。此外，發(fā)行人在上會(huì)稿招股說(shuō)明書(shū)中披露了盈利預(yù)測(cè)：“預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23650.17萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.37%；預(yù)計(jì)2022年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為6319.29萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.11%。”無(wú)論是歷史財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，還是未來(lái)盈利預(yù)測(cè)，發(fā)行人的收入規(guī)模和扣非后凈利潤(rùn)均呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。然而，盡管發(fā)行人在2021年僅有2.09億元的收入規(guī)模，卻占據(jù)了國(guó)內(nèi)放療定位產(chǎn)品市場(chǎng)59.40%的份額，這反映出該行業(yè)的市場(chǎng)容量可能相對(duì)有限，無(wú)法滿足創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的要求。該情況可能引起審核機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人持續(xù)盈利能力的擔(dān)憂，發(fā)行人最終審核未獲通過(guò)。