二、需求決定論

宏觀經(jīng)濟(jì)管理體系形成之后，其主要內(nèi)容和容易產(chǎn)生誤解的問題有哪些？首先就是總供給和總需求的關(guān)系。一般的經(jīng)濟(jì)學(xué)都講供給和需求，追求供求平衡，減少經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。在這個(gè)問題上，總供給和總需求兩個(gè)方面都存在導(dǎo)致失衡的原因。

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)形成的背景是產(chǎn)能過剩和需求不足，通常西方經(jīng)濟(jì)學(xué)討論的主要問題是需求，雖然通過研究可以得到由生產(chǎn)要素結(jié)構(gòu)所決定的供給潛在增長(zhǎng)率，但在現(xiàn)實(shí)中，供給的增長(zhǎng)取決于需求的大小，因此就有了需求決定論。生產(chǎn)能力是有潛力的，比如通常的生產(chǎn)能力只有80%，如果需求增加的話，可以加班加點(diǎn)使生產(chǎn)能力超過100%，這是有彈性的，彈性的大小取決于需求側(cè)。當(dāng)然，供給側(cè)也有很多因素，但在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)框架里，首先要理解的是需求決定論。這個(gè)問題值得深入思考，過去十幾年我們強(qiáng)調(diào)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，沒有高度重視需求側(cè)的改革，現(xiàn)在看到的問題是需求嚴(yán)重不足。對(duì)于供給側(cè)和需求側(cè)，我們都要認(rèn)真分析。

供給側(cè)通常指我們有多大的供給能力，也就是潛在的供給增長(zhǎng)率，這是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論和發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的問題。決定增長(zhǎng)的因素包括人力資本、科技進(jìn)步、體制改革、資本積累等，這些是最基礎(chǔ)的要素，非常重要。但在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)范疇里，這些是長(zhǎng)期問題。教育不是一朝一夕的事情，國(guó)企改革搞了三四十年還沒完成，科技創(chuàng)新更是長(zhǎng)期才能見效。因此，供給側(cè)是一個(gè)基本的（fundamental）問題，也是一個(gè)長(zhǎng)期的問題。要解決現(xiàn)在的供求不平衡，不可能在供給側(cè)馬上調(diào)整。對(duì)于這些長(zhǎng)期問題，我們要不斷努力、時(shí)刻努力。堅(jiān)持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是一個(gè)長(zhǎng)期問題，要時(shí)時(shí)講、天天講、月月講、年年講，這樣才能不斷推動(dòng)、持續(xù)增長(zhǎng)。但就短期而言，我們不可能靠供給側(cè)對(duì)供求關(guān)系進(jìn)行調(diào)節(jié)。

供給側(cè)也有短期問題，比如清除產(chǎn)能過剩（“砸機(jī)器、倒牛奶”等），以此來(lái)適應(yīng)需求，2014—2015年我們清理了一部分產(chǎn)能，使得供求相對(duì)平衡。再比如就業(yè)政策，通過一些短期手段（調(diào)節(jié)當(dāng)前勞動(dòng)力的供給等）進(jìn)行調(diào)整。還有稅收，減稅或加稅會(huì)有一定的短期影響。在宏觀經(jīng)濟(jì)供求失衡的情況下，供給側(cè)也能做一些短期調(diào)整，但基本上是長(zhǎng)期問題。

從需求側(cè)來(lái)看，發(fā)多少貨幣，人們消費(fèi)多少、投資多少，在一定時(shí)期有多少需求，可以通過一些短期政策讓需求適應(yīng)供給，或者讓需求的變化來(lái)拉動(dòng)供給。因此，這基本屬于“宏觀經(jīng)濟(jì)政策”的問題，相比較而言是短期問題。比如貨幣政策，今天宣布調(diào)整利率，第二天貨幣量就會(huì)發(fā)生變化，人們?cè)谕顿Y的時(shí)候會(huì)參照利率和資金成本進(jìn)行調(diào)整。再比如財(cái)政政策，今天宣布增發(fā)國(guó)債用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或者政府增加購(gòu)買，明天就能夠?qū)崿F(xiàn)。經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)（過熱、危機(jī)、蕭條等），主要是由需求側(cè)決定的。通過加息來(lái)治理通貨膨脹，當(dāng)時(shí)就能夠在市場(chǎng)上發(fā)揮作用。為了抑制經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，可以減少貨幣發(fā)行和政府支出等，通過這些短期調(diào)整的辦法來(lái)減少需求。

需求側(cè)的長(zhǎng)期問題主要是收入分配（包括遺產(chǎn)稅）、社會(huì)保障和房地產(chǎn)稅等制度，特別是社會(huì)保障制度。很多宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究者最后轉(zhuǎn)向社會(huì)保障問題，因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)人們當(dāng)下的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄取決于對(duì)未來(lái)的預(yù)期，只有未來(lái)有保障，人們才能多消費(fèi)，這是長(zhǎng)期問題。這種體制改革是一種短期操作，但它影響的是長(zhǎng)期利益，個(gè)人的決策和理性行為可能對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。當(dāng)年經(jīng)濟(jì)學(xué)界有一個(gè)討論較多的話題，叫作“節(jié)儉悖論”。節(jié)儉是個(gè)人美德，但是如果每個(gè)人都少花錢，就會(huì)造成需求不足，帶來(lái)一系列問題。社保制度提高了人們對(duì)于未來(lái)收入的預(yù)期，因此可以影響現(xiàn)在的支出結(jié)構(gòu)，人們現(xiàn)在可能會(huì)花更多的錢增加消費(fèi)需求。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家要認(rèn)真研究人們的行為，不是想讓大家怎么做大家就怎么做，每個(gè)人都會(huì)權(quán)衡自己的利害得失，對(duì)自己的收入和支出做出安排。要改變這個(gè)安排，不能靠號(hào)召或刺激人們消費(fèi)，必須增加一些參數(shù)，改變收入預(yù)期和收入結(jié)構(gòu)，這樣才能改變?nèi)藗兿M(fèi)和儲(chǔ)蓄的行為。中國(guó)的儲(chǔ)蓄率一直居高不下，影響非常廣泛，甚至貿(mào)易順差、外匯儲(chǔ)備都與此相關(guān)。只有研究并發(fā)現(xiàn)人們行為的規(guī)律，采取相應(yīng)的政策，才能得到適當(dāng)?shù)男Ч?/p>

需要再次強(qiáng)調(diào)的是，我們過去研究供給側(cè)的問題多一點(diǎn)，對(duì)需求側(cè)的研究不足，這兩方面都應(yīng)該認(rèn)真研究。一方面要堅(jiān)持長(zhǎng)期發(fā)展，在供給側(cè)推進(jìn)制度改革和科技發(fā)展，另一方面要特別關(guān)注需求側(cè)。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)強(qiáng)調(diào)需求決定論，如果需求不能持續(xù)增長(zhǎng)的話，經(jīng)濟(jì)就總會(huì)處于一種失衡狀態(tài)。隨著不斷增加投資和儲(chǔ)蓄，我們現(xiàn)在的生產(chǎn)能力越來(lái)越強(qiáng)，在很多領(lǐng)域存在產(chǎn)能過剩的問題，更加突出地反映出需求增長(zhǎng)速度大大低于供給側(cè)增長(zhǎng)速度，如何改變現(xiàn)狀，是需要認(rèn)真思考的問題。

（一）“凱恩斯主義”：預(yù)期的作用與政策選擇

投資波動(dòng)是引起經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的首要原因，是最不穩(wěn)定的因素，而消費(fèi)相對(duì)穩(wěn)定。原因在于消費(fèi)品（房、車、包等）帶來(lái)的滿足感和幸福感是基本穩(wěn)定的，或者說消費(fèi)者對(duì)消費(fèi)品的預(yù)期回報(bào)基本穩(wěn)定，不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)。投資不一樣，我今天對(duì)投資回報(bào)的預(yù)期是賺20個(gè)點(diǎn)，要加大投資，明天可能預(yù)期虧20個(gè)點(diǎn)，投資馬上大幅下滑。這就是所謂的“動(dòng)物精神”，非理性預(yù)期會(huì)引起大的波動(dòng)。

要解決宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的問題，非常重要的是盡快采取措施，把經(jīng)濟(jì)從低迷狀態(tài)中拉出來(lái)，在解決短期市場(chǎng)低迷的同時(shí)解決長(zhǎng)期問題，否則經(jīng)濟(jì)就會(huì)陷入長(zhǎng)期衰退。有人把我們與日本進(jìn)行對(duì)比，認(rèn)為日本當(dāng)年沒有采取迅速有力的措施，把經(jīng)濟(jì)從下滑中拉出來(lái)，導(dǎo)致之后的30年一直萎靡不振。對(duì)于短期和長(zhǎng)期有很多爭(zhēng)論，在大蕭條時(shí)期，很多人認(rèn)為要從長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，凱恩斯則非常強(qiáng)調(diào)短期政策對(duì)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的重要意義，他的回答是：“長(zhǎng)期我們都死了！”因此凱恩斯主張及時(shí)采取各種措施，在短期內(nèi)止住經(jīng)濟(jì)的下滑趨勢(shì)。這就涉及哪些政策有效、哪些政策無(wú)效的問題。

“流動(dòng)性陷阱”是凱恩斯提出的一種假說，即當(dāng)利率降到不可再降低的地步時(shí)，任何貨幣量的增加都會(huì)被以“閑資”的方式吸收，這就像掉入一個(gè)陷阱。凱恩斯創(chuàng)造了一個(gè)名詞——資本的效率，也就是預(yù)期投資的回報(bào)。舉個(gè)例子，盡管利率降到5%，但是如果我的預(yù)期投資回報(bào)是2%，低于利率水平，那么我仍然不會(huì)投資，也不會(huì)申請(qǐng)貸款。日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂并進(jìn)入長(zhǎng)期低迷之后，辜朝明提出“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”理論，在資產(chǎn)泡沫破裂后所處的經(jīng)濟(jì)下滑期，由于人們預(yù)期低迷，看不到回報(bào)率較高（高于零）的投資項(xiàng)目，所以即使在零利率環(huán)境下，仍專注于償還債務(wù)而非借貸投資。這時(shí)增發(fā)的貨幣會(huì)回到銀行系統(tǒng)空轉(zhuǎn)，而沒有增加實(shí)際需求。為什么出現(xiàn)這種情況？假如現(xiàn)在利率是5%，面對(duì)一個(gè)預(yù)期回報(bào)率是10%的投資機(jī)會(huì)，你會(huì)貸款去投資，賺10%再還那個(gè)5%利息的債務(wù)，還是現(xiàn)在不投資先去還債？如果現(xiàn)在投資回報(bào)率只有3%~4%，你一定會(huì)還債而不是投資，因?yàn)橥顿Y虧得更多。總之，你之所以選擇還債而不是投資，是因?yàn)橥顿Y的預(yù)期回報(bào)率太低。這就是一個(gè)“流動(dòng)性陷阱”問題，是典型的經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期預(yù)期不振的結(jié)果。辜朝明只是用一個(gè)新名詞來(lái)說明老現(xiàn)象，在理論上沒有新的變化。

當(dāng)危機(jī)爆發(fā)時(shí)，預(yù)期低迷，貨幣政策失效，因此必須由財(cái)政政策發(fā)揮主要的作用，這是凱恩斯主義在政策主張上的要點(diǎn)。通過發(fā)債把居民手中的錢借來(lái)，用于政府支出，從而創(chuàng)造需求、拉動(dòng)需求。為此，當(dāng)時(shí)有一系列文章論證乘數(shù)理論。從數(shù)學(xué)的角度看乘數(shù)理論并不復(fù)雜，簡(jiǎn)單來(lái)說，就是政府花1元購(gòu)買一件商品，商品生產(chǎn)者用所收到貨款的一部分，去購(gòu)買上游生產(chǎn)資料等零部件，生產(chǎn)零部件的廠家再用一部分收入購(gòu)買它的上游產(chǎn)品，于是1元的支出就可以拉動(dòng)幾倍的社會(huì)總需求，形成乘數(shù)效應(yīng)。從這個(gè)意義上來(lái)說，我很贊賞2024年中國(guó)出臺(tái)的推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的政策，因?yàn)檫@可以使實(shí)體部門產(chǎn)生真正的需求。

當(dāng)然，可能有些人對(duì)這項(xiàng)政策不理解，這其實(shí)涉及經(jīng)濟(jì)體中的幾種不同的效率概念。如圖1-2所示，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)追求的是宏觀動(dòng)態(tài)效率，如果出現(xiàn)大的波動(dòng)，要消除過剩產(chǎn)能，影響增長(zhǎng)速度，宏觀效率就比較低；如果波動(dòng)相對(duì)小一點(diǎn)，或者熨平波動(dòng)，宏觀效率就比較高，最后實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)速度也會(huì)相對(duì)高一些。因此就有一個(gè)宏觀效率概念，它既不同于微觀的生產(chǎn)效率，也不同于市場(chǎng)中的配置效率，而是指跨時(shí)間段的配置效率，即今天和明天投資或不投資所取得的效率。

為了說明這個(gè)問題，凱恩斯舉了一個(gè)例子：雇人去挖掘廢礦，在一個(gè)瓶子里放些錢，然后把瓶子藏在廢礦里，第二天再雇人把這個(gè)瓶子挖出來(lái)，瓶子里的錢就是他的工資。挖掘廢礦沒有任何微觀效率，但是雇工挖出瓶子拿到錢，解決就業(yè)問題，消費(fèi)支出增加，總需求擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)了宏觀效率。這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)的抽象方法，微觀問題不說明宏觀問題，就先把微觀問題抽象掉，觀察純粹的宏觀效果。在現(xiàn)實(shí)中，政府安排支出當(dāng)然也要考慮微觀效率。但是凱恩斯舉這么個(gè)看似荒唐的例子，其實(shí)是在說：“你們這些人怎么就是不明白呢，那就通過這個(gè)場(chǎng)景來(lái)理解什么叫作理論抽象吧！”

所謂“凱恩斯主義”，在較狹窄的意義上，指的就是一種政策選擇：因?yàn)檎J(rèn)識(shí)到危機(jī)中貨幣政策不起作用，發(fā)生“流動(dòng)性陷阱”，所以主張應(yīng)該更多地運(yùn)用財(cái)政政策。

（二）一些經(jīng)常被混淆的問題

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中有一些問題經(jīng)常被混淆。

第一，長(zhǎng)期問題與短期問題。我在30年前寫過一篇關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論方法的文章，就是因?yàn)榭傆腥税验L(zhǎng)期問題和短期問題混淆。對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展這樣的長(zhǎng)期問題，他們說總需求不足，預(yù)期不振；而說到通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)危機(jī)，他們又說要通過體制改革和技術(shù)進(jìn)步來(lái)解決。這樣把不相關(guān)的問題攪和到一起，結(jié)果什么都沒說清楚。宏觀經(jīng)濟(jì)問題從原則上來(lái)講是一個(gè)短期問題，應(yīng)對(duì)政策要馬上見效。比如面對(duì)通貨緊縮，失業(yè)率不斷上升，不可能通過一個(gè)20年的體制改革方案來(lái)解決，而必須通過利率調(diào)整或者政府支出，馬上抑制通貨緊縮、緩解失業(yè)。這是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)作為一種理論存在的意義，宏觀經(jīng)濟(jì)政策解決的是短期問題，并不解決所有的問題，特別是像發(fā)展教育、科技創(chuàng)新、體制改革這些長(zhǎng)期問題，我們還有其他理論與政策來(lái)解決這些長(zhǎng)期問題，比如發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)、制度經(jīng)濟(jì)學(xué)等。

第二，供給側(cè)問題與需求側(cè)問題。失衡可能因供給側(cè)造成，也可能因需求側(cè)造成，不同的時(shí)候有不同的側(cè)重。十幾年來(lái)，我們的改革和科技進(jìn)步都取得一定的成就，供給能力的增長(zhǎng)速度令世界稱奇。但是，需求不足的問題遲遲沒有得到重視。供給側(cè)和需求側(cè)的問題都要研究，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)失衡時(shí)，更應(yīng)該關(guān)注需求側(cè)。需求側(cè)有哪些問題呢？一方面，儲(chǔ)蓄率長(zhǎng)期處于高位，使消費(fèi)難以增長(zhǎng)；另一方面，公共消費(fèi)，特別是公共服務(wù)消費(fèi)的增長(zhǎng)還存在各種障礙，包括社保和稅收過高，公共教育、公共醫(yī)療、公共衛(wèi)生以及養(yǎng)老等一系列公共服務(wù)需求沒有得到很好的滿足等。公共服務(wù)的供給有很多缺口，需要進(jìn)一步投入。公共服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施不完善，要從財(cái)政支出的角度加大對(duì)這些領(lǐng)域的投資，對(duì)擴(kuò)大整個(gè)需求發(fā)揮積極作用。城市化進(jìn)程緩慢，是當(dāng)前我國(guó)需求不足的一個(gè)重要原因。

第三，個(gè)人問題與社會(huì)問題。任何經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中都會(huì)有個(gè)別企業(yè)的“騙局”起作用，罪犯必須嚴(yán)懲，但要防止懲罰了無(wú)辜的大眾。如果為了懲罰少數(shù)壞人，出臺(tái)非常強(qiáng)硬、涉及面很廣的打壓政策，造成經(jīng)濟(jì)下滑，導(dǎo)致無(wú)辜的大眾也受到懲罰，就會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。這是在危機(jī)時(shí)期需要注意的一個(gè)重要問題，宏觀政策本來(lái)就是一個(gè)公共政策，要以保護(hù)大眾的利益為前提。

第四，市場(chǎng)問題與政府問題。這是經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個(gè)反復(fù)被討論的重要問題。本文不全面展開，只討論一點(diǎn)：我們需要尊重事實(shí)，而不是用一些毫無(wú)根據(jù)的說法混淆視聽。

一種經(jīng)常聽到的說法就是：凱恩斯主義是對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的否定，搞國(guó)家計(jì)劃經(jīng)濟(jì)。這是無(wú)中生有。凱恩斯從來(lái)沒有否定市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)或要搞國(guó)家計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，他只是要在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本框架內(nèi)，也就是在私有產(chǎn)權(quán)與供求決定價(jià)格的制度基礎(chǔ)上，加進(jìn)公共政策或公共服務(wù)，即宏觀調(diào)控，就像搞市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的同時(shí)要搞社會(huì)保障（以及行業(yè)監(jiān)管、法規(guī)等）的道理一樣，在“原始市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”的基礎(chǔ)上，加上一些提供公共品的機(jī)制，發(fā)展出今天的現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。凱恩斯也從來(lái)沒有主張政府要用行政手段而不是經(jīng)濟(jì)政策來(lái)進(jìn)行宏觀調(diào)控。

凱恩斯主義是在大蕭條的腥風(fēng)血雨中產(chǎn)生的理論，它要解決的是千百萬(wàn)人的生計(jì)問題。批判凱恩斯的人往往會(huì)說，只要有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，市場(chǎng)早晚會(huì)調(diào)整過來(lái)。但是，這個(gè)“早晚”是多久？大蕭條歷經(jīng)10年，加上第二次世界大戰(zhàn)以及之后的恢復(fù)時(shí)期共25年，當(dāng)時(shí)的世界經(jīng)濟(jì)直到1954年才恢復(fù)到1929年的水平。理論家只需要上嘴皮碰下嘴皮，而對(duì)那些在危機(jī)中失業(yè)、饑餓、收入下降的人來(lái)說，結(jié)果可能就是一輩子的貧困（當(dāng)今世界也經(jīng)常有“失去的幾十年”的案例）。

那些批判凱恩斯的人要面對(duì)的更基本的問題是，替代方案是回到原始放任的自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)嗎？市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)來(lái)到人世間，就伴隨著不斷的波動(dòng)，世界各地的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)仍在不斷地動(dòng)來(lái)動(dòng)去。你如果不能消除波動(dòng)，你就要提供應(yīng)對(duì)波動(dòng)的辦法。現(xiàn)在沒有一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家是沒有宏觀調(diào)控機(jī)制的。自凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)問世以來(lái)，世界范圍內(nèi)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)總體來(lái)說比早期的運(yùn)行更加平穩(wěn)。2008年金融危機(jī)比1929年的更加嚴(yán)重，但幾年之間就趨于穩(wěn)定。這次疫情沖擊后，凡是采取凱恩斯主義（以財(cái)政政策為主）并且政策力度足夠大的國(guó)家，都沒有出現(xiàn)大幅下滑，后面的恢復(fù)也很迅速。這些都說明凱恩斯主義是有效的。如果提不出有效的替代方案，你的批判就是無(wú)效的。相反，人們應(yīng)該學(xué)習(xí)凱恩斯的理論，如何不違背市場(chǎng)規(guī)律，用經(jīng)濟(jì)政策而不是行政手段來(lái)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。

第五，所謂“大水漫灌”。

還有一種普遍流行的說法，就是搞擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策等同于搞“大水漫灌”。好像不搞刺激政策，沒有政府干預(yù)，任由經(jīng)濟(jì)下滑也不管，才是堅(jiān)持市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。贊成派舉的一個(gè)例子是2009年的刺激政策，理由是當(dāng)時(shí)的“大水漫灌”導(dǎo)致了許多不良后果。那么我們就來(lái)分析一下當(dāng)時(shí)究竟發(fā)生了什么，以及問題出在哪里。

2009年，政府提出的是2年投資支出4萬(wàn)億元一攬子政策方案，一年其實(shí)只有2萬(wàn)億元，并且在這2萬(wàn)億元當(dāng)中，真正的刺激政策沒有多少，絕大多數(shù)是當(dāng)年的轉(zhuǎn)移支付，是本來(lái)政府就應(yīng)該用正常的財(cái)政收入進(jìn)行的投資項(xiàng)目。刺激政策要的是“無(wú)中生有”的需求，即通過發(fā)債創(chuàng)造出新的需求。當(dāng)時(shí)的赤字率確實(shí)有所提高，從1.9%提高到2.6%，但一年也不過兩三千億元的量。但是為什么當(dāng)時(shí)會(huì)有那么多的投資產(chǎn)生那么明顯的經(jīng)濟(jì)過熱呢？因?yàn)檎嬲拇箢^在地方融資平臺(tái)債務(wù)。1994年《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》通過，禁止地方政府借債，既不能從銀行借錢，也不能向銀行發(fā)債。于是人們就創(chuàng)造了一個(gè)“后門”——地方融資平臺(tái)，即由地方的國(guó)有企業(yè)去貸款，由政府擔(dān)保，也屬于政府借債。1995—2008年，這十幾年的存量是1萬(wàn)億元，2009年底達(dá)到7萬(wàn)億元，一年內(nèi)猛漲了6萬(wàn)億元，占當(dāng)時(shí)GDP的17%，規(guī)模驚人，這才是真正的大頭。這種金融失序所帶來(lái)的不良后果（比如當(dāng)前的地方政府債務(wù)問題等），不能用宏觀調(diào)控來(lái)解釋，而只能由“沒能真正地調(diào)控”來(lái)解釋。

這涉及我國(guó)體制中的一個(gè)特點(diǎn)，我們有兩級(jí)政府——中央政府和地方政府，中央政府關(guān)注通貨膨脹、失業(yè)率等，地方政府對(duì)宏觀變量的關(guān)注相對(duì)較少。我在1991年出版的《公有制宏觀經(jīng)濟(jì)理論大綱》中對(duì)這個(gè)問題進(jìn)行了分析。亞諾什·科爾內(nèi)在《短缺經(jīng)濟(jì)學(xué)》中把政府和國(guó)有企業(yè)稱為“父子關(guān)系”，如果兒子缺吃少穿，那么父親不能坐視不管，要幫助兒子。我們則把地方政府之間的競(jìng)爭(zhēng)稱作“兄弟競(jìng)爭(zhēng)”，這也是軟約束，以此來(lái)解釋當(dāng)時(shí)的各種問題，包括20世紀(jì)90年代初很高的通貨膨脹率。回過頭來(lái)看，這其實(shí)是地方債務(wù)失控，而不是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效調(diào)控。真正的宏觀政策需要在數(shù)量上進(jìn)行控制，一方面要有足夠的力度，另一方面要放得起、收得住、退得出。近幾年國(guó)際上宏觀政策討論中有一個(gè)名詞叫作“tapering”，就是慢慢擰水龍頭，逐漸減小水量，退出“量化寬松”的政策。只有中央政府可以控制數(shù)量的政策才是宏觀財(cái)政政策。而當(dāng)年所謂“大水漫灌”，是由于金融失序，地方支出過大，客觀上起到了擴(kuò)大內(nèi)需的作用。

2018年，《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》經(jīng)過修訂，要求地方政府不得向銀行借錢，但可以向公眾發(fā)債，發(fā)債規(guī)模由中央政府控制，這其實(shí)已經(jīng)具備了中央政府實(shí)施有效宏觀調(diào)控的制度基礎(chǔ)。之后出臺(tái)了一些政策，股市的一些機(jī)制放開了，后面還要觀察量有多大，特別是財(cái)政政策，因?yàn)橐郧疤倭耍凶銐蛄Χ炔拍苷嬲l(fā)揮作用。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，有的國(guó)家推出的政策力度太小，遲遲不起作用，沒能逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)，仍然逐步下滑，最后用了很多年才恢復(fù)。這是需要認(rèn)真吸取的教訓(xùn)。

（三）學(xué)會(huì)管理經(jīng)濟(jì)周期全過程

當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)下行，在某種程度上也是一種不可避免的情況。每個(gè)國(guó)家在發(fā)展過程中都會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。我國(guó)經(jīng)歷了40多年的高增長(zhǎng)，沒有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)與衰退，這是一個(gè)偉大的奇跡。現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增速較低，但不是負(fù)增長(zhǎng)，所以不必過于恐慌。當(dāng)然，40年來(lái)積累了很多問題，現(xiàn)在需要面對(duì)和解決。

巴菲特的搭檔芒格說過一句話，中國(guó)人很會(huì)管理“繁榮”，但還不太會(huì)管理“蕭條”。我們成功地管理了“繁榮”，也就是經(jīng)常性“防止經(jīng)濟(jì)過熱”，從而實(shí)現(xiàn)40多年的高速增長(zhǎng)。但正是由于沒有經(jīng)歷大的波動(dòng)，我們還不善于管理“蕭條”。如何度過低谷，值得我們認(rèn)真思考。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)在很大程度上是為了管理“蕭條”而誕生的，正是在這個(gè)意義上，我們要更好地進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的教育，學(xué)會(huì)管理經(jīng)濟(jì)周期的全過程。