（二）我國個體投資者教育措施、成效和不足

1.投資者教育措施

截至2022年10月，我國A股市場個體投資者數量已增至2.1億人，個體投資者數量占比99.8%，交易占比雖有所下降，但仍達61.35%，該數量仍持續增多，已于2023年8月超2.2億人。同時，我國個體投資者資產規模越小，虧損越嚴重（Bui et al.，2022）。

個體投資者中的絕大部分用戶為中小投資者，他們接受證券期貨教育服務的途徑有限，因此有必要不斷推廣和加深投資者教育工作。保護好個體投資者權益，關系到億萬家庭的切身利益與證券市場的健康持續發展。

（1）投教被納入國民教育體系

將投教納入國民教育體系意義重大且深遠，是落實黨中央、國務院戰略部署的重要舉措。投教被納入國民教育體系具體情況見表2-2。

表2-2 投教被納入國民教育體系

可見，在中國證監會的推動下，各省、自治區、直轄市試點越來越重視投資者教育保護工作。

截至2023年3月，試點區域在將投資者教育納入國民教育體系過程中不斷探索和努力，已有500多所院校設置投教課程，該舉措惠及上百萬名學生。

將投教納入國民教育體系有助于提高公民金融素養，能夠引導個體投資者進行價值投資，并幫助個體投資者樹立維權意識，保護其合法權益。

（2）投資者教育基地建設

2016年，中國證監會公開了首批實體國家級證券期貨投資者教育基地名單（見表2-3）和首批互聯網國家級證券期貨投資者教育基地名單（見表2-4）。首批實體國家級證券期貨投資者教育基地共有7家，包含東北證券投資者教育基地、深圳證券交易所投資者教育基地等。首批互聯網國家級證券期貨投資者教育基地共有6家，包括廣發證券投資者教育基地、中國證券業協會“投資者之家”等。

表2-3 首批實體國家級證券期貨投資者教育基地名單

表2-4 首批互聯網國家級證券期貨投資者教育基地名單

首批全國證券期貨投資者教育基地的具體情況見表2-5。各投資者教育基地在建設過程中明確了自身應具備的功能，并基于自身特色明確未來發展方向，以更好地服務投資者。

表2-5 首批全國證券期貨投資者教育基地介紹

表2-5 首批全國證券期貨投資者教育基地介紹-續表

2017年，中國證監會公布的第二批國家級證券期貨投資者教育基地名單見表2-6。本批投教基地共16家，其中實體國家級證券期貨投資者教育基地有7家，互聯網國家級證券期貨投資者教育基地有9家。

表2-6 第二批國家級證券期貨投資者教育基地名單

表2-6 第二批國家級證券期貨投資者教育基地名單-續表

2019年，中國證監會公示了第三批國家級證券期貨投資者教育基地名單。其中實體國家級證券期貨投資者教育基地包括安信證券投資者教育基地、海通證券投資者教育基地、國信證券投資者教育基地、招商證券投資者教育基地、渤海證券投資者教育基地、海南橡膠投資者教育基地等。互聯網國家級證券期貨投資者教育基地則包括上海期貨交易所投資者教育基地、東方證券投資者教育基地、工銀瑞信投資者教育基地等。

2021年，中國證監會公示了第四批國家級證券期貨投資者教育基地名單。其中實體國家級證券期貨投資者教育基地共計13家，包括北京基金小鎮投資者教育基地、東吳證券投資者教育基地、華林證券投資者教育基地、中國證券博物館投資者教育基地、財通證券投資者教育基地等。本批次互聯網國家級證券期貨投資者教育基地共計5家，包括魯證期貨投資者教育基地、中國證券投資基金業協會“投資者之家”、易方達投資者教育基地等。

截至2023年9月，中國證監會共進行了四次投資者教育基地申報工作，命名的國家級投資者教育基地71家，省級投資者教育基地128家，共計199家。在此過程中，投資者教育基地內容不斷豐富，投教基地功能亦不斷拓展。

綜合來看，前四批國家級投教基地命名情況見表2-7。半數以上為證券公司等證券經營機構投教基地，占比為66%。具體地，證券公司實體投教基地共計33家，在全部實體國家級投教基地中占比為79%。證券公司互聯網投教基地共計14家，在全部互聯網投教基地中占比為48%。

表2-7 前四批國家級投教基地命名情況

目前，國家級投資者教育基地建設主體越來越趨向多元化。一方面，聯合申報基地的數量在不斷增多。另一方面，其他類機構范圍不斷擴大，從最開始的2家增長至10家，包含了銀行、媒體、其他金融機構等。

此外，在第四批命名的國家級投資者教育基地中，互聯網投教基地已降至5家，而第二批和第三批命名的國家級投資者教育基地均包含9家互聯網投教基地。

截至2023年5月，中國證監會共進行了5次投教基地年度考核。國家級投教基地考核情況見表2-8。

表2-8 前四批國家級投教基地考核情況

表2-8 前四批國家級投教基地考核情況-續表

由表2-8可知，在第一次考核中僅23%的投資者教育基地考核結果為優秀，在后四次考核中，則均有超過一半的投資者教育基地考核結果為優秀。

表2-8還表明，互聯網投資者教育基地在考核時更難被評定為優秀。在2021～2022年考核中，證券公司基地考核結果為優秀者大幅度增加，占比達到68%。此外，滬深交易所等連續獲評優秀。

證券公司作為資本市場重要的中介機構，對投資者教育基地的發展做出了巨大的貢獻。它們往往更加積極主動建設和申報、持續運行維護，并取得了更為突出的成績。這是它們履行社會責任的必然選擇，它們能夠落實其投資者教育與保護職責。針對投資者教育基地開展的年度考核能夠激勵證券公司等努力完善投教基地建設。

（3）投教主題活動

2021年到2023年6月，中證中小投資者服務中心、上海證監局、上交所、深交所、上期所、中金所、投服中心、中國證券登記結算有限責任公司等開展的典型投資者教育主題活動情況見表2-9。

表2-9 2021年至2023年6月典型投資者教育主題活動開展情況

投資者主題教育活動的內容形式不斷豐富，覆蓋范圍也越來越廣，這些活動普及了投資者保護理念，讓風險管理理念根植于心。因此，投資者主題教育活動的開展有助于實現中小投資者保護工作常態化、規范化和制度化，對我國資本市場穩定和順利運行起到了不可替代的作用。

從投教主題活動開展形式來看，2023年3月中國社會科學院等對中國財富管理行業投資者教育狀況調查的結果顯示，各種活動采取了多種方式來展開。其中，通過線下線上相結合來展開投資者教育活動的形式占比最高，達到38.33%，以線上為主和以線下為主來展開投資者教育活動的形式占比分別為23.48%和38.19%，以線上為主形式占比低于其他形式。

具體地，2022年，投資者教育活動的開展主要采用了朋友圈、微信“一對一”、線下服務“一對一”、線下沙龍、社群、視頻號等形式。

由圖2-6可知，在各種投資者教育活動形式中，施教者最傾向于采用朋友圈方式進行投教活動，占比達到73.81%；其次，采用微信“一對一”和線下服務“一對一”方式的施教者占比分別為72.01%和59.45%；施教者對社群和視頻號的使用程度相對較低，占比分別為32.04%和21.59%。

圖2-6 2022年開展投資者教育活動主要采用的具體方式

資料來源：中國社會科學院金融研究所、貝塔數據研究院。

同時，進行投資者教育活動的施教者素養不斷提升。如圖2-7所示，施教者中擁有本科及以上學歷者占比，從2018年的82.48%上升到了2020年的94.21%。2018年時施教者中受過專項培訓占比、參與投教工作5年及以上占比、開展了投教人員績效考核評估占比分別為76.65%、39.81%、47.19%，到2020年時相應比例則分別提升至78.19%、58.42%、51.51%。

可見，我國投資者教育模式越來越成熟，金融機構的投資者教育管理亦越來越規范。無論是施教者的學歷、參與投教工作年限、接受培訓情況還是人員績效考核，都得到了明顯提升和改進。投教隊伍中的優質投資者教育工作者越來越多，這進一步提升了投資者教育活動的質量。

圖2-7 2018年和2020年施教者素養對比

資料來源：作者根據中國證券報·中證網基礎數據統計整理。

（4）投資者保護典型案例

黨的十八大以來，中國證監會為落實黨中央、國務院關于加強資本市場中小投資者合法權益保護的重大戰略部署，不斷提升投訴處理水平，建立糾紛多元化解機制，創新先行賠付等多種舉措，以保護中小投資者合法權益。

2019年5月，中國證監會投資者保護局整理和公布了2019年及之前數年的50篇投資者保護領域的典型案例（見表2-10）。這些案例主要集中在糾紛調解、投訴處理、違法警示和依法行權板塊，該四個板塊的案例總計在所有入選案例中占比達84%。其他板塊入選案例相對較少，特別是股東訴訟板塊僅納入了一個案例。

表2-10 2019年及之前數年的50篇投資者保護領域的典型案例

表2-10 2019年及之前數年的50篇投資者保護領域的典型案例-續表

2021年，河南證監局公布了10起投資者保護典型案例，包括融資融券業務糾紛、銀證轉賬糾紛、掛牌公司股份代持被采取自律監管措施、期權產品超限減倉糾紛、股票交易所得稅糾紛、融券業務展期糾紛、期貨交易強制平倉糾紛、交易軟件查詢功能糾紛、可轉債強贖糾紛等。在每個案例中，專家都結合現有法規針對案例進行了深入解析和評述。

2022年，中國證監會在該年度的全國投資者保護宣傳日和活動中，發布了投資者保護8個典型案例。這8個案例包括全國首例證券糾紛特別代表人訴訟案——康美藥業案、全國首例公司債券糾紛普通代表人訴訟案——五洋債案、代表人訴訟司法解釋實施后全國首例證券糾紛普通代表人訴訟案——飛樂音響案、首例操縱市場民事賠償勝訴案——恒康醫療案等。

2023年5月5日，中國證監會發布了10個投資者保護典型案例，包括鮮言操縱證券市場民事侵權賠償案、破產重整上市公司虛假陳述責任糾紛調解案、退市公司虛假陳述責任糾紛調解案、投保機構股東代位訴訟大智慧董監高損害公司利益案、堂堂會計師事務所未勤勉盡責行政處罰案、紫光集團司法重整案等。這些案例具有里程碑的意義。比如，在鮮言操縱證券市場民事侵權賠償案中，投資者損失470余萬元得到了補償，這是全國首例落實民事賠償責任優先的證券侵權案件。

2.個體投資者教育成效

（1）基礎教育單位投教參與度增加

自2019年3月《關于加強證券期貨知識普及教育的合作備忘錄》發布后，基礎教育單位在個體投資者教育活動中扮演著越來越重要的角色。2018年的個體投資者調查報告顯示，社會對基礎教育單位開展投教活動的知悉度為48.15%。該比例在后續三年不斷攀升，根據2022年10月底發布的2021年度的投資者教育問卷調查報告，該比例已達到72.95%（見圖2-8）。

圖2-8 2018～2021年基礎教育單位開展投教活動的知悉度和提升幅度

資料來源：作者根據中國證券報·中證網基礎數據統計整理。

圖2-8顯示，基礎教育單位知悉度于2019年提升幅度最為明顯，達到了19.49個百分點。可見，投資者教育被納入國民教育體系效果開始凸顯。

由圖2-9可知，基礎教育單位在投資者教育活動中發揮的作用越來越明顯，于2021年已經超過其他第三方機構，在所有主體中排名第四，基礎教育單位的重要地位不斷彰顯。

圖2-9 2021年投教主體參與度排名

資料來源：作者根據中國證券報·中證網基礎數據統計整理。

由此可見，將投資者教育納入國民教育體系是開展投資者教育活動的有效途徑。與此同時，我國在將投資者教育納入國民教育體系方面的探索和努力取得了顯著成效。

（2）投教基地使用率提升

2019年到2020年的中國投資者教育現狀調查報告顯示，投教基地的使用率得到了提升（見圖2-10）。

圖2-10 2019年和2020年投教基地的使用情況

資料來源：作者根據中國證券報·中證網基礎數據統計整理。

圖2-10顯示，投教基地在投資者教育上發揮越來越重要的作用，金融機構“經常”基于投教基地進行投教活動占比于2020年提升了6.64個百分點。在個體投資者中，不通過投教基地參與投資者教育活動的比例有所下降，該比例于2020年降至11.60%，相比2019年下降了2.09個百分點。2020年，“偶爾”使用投資者教育基地的比例為39.87%，相比2019年度提升了16.38個百分點。

2019年到2021年，投資者對證券公司等各類金融機構知悉度和參與度情況見圖2-11。證券公司等各類金融機構作為首要投教主體發揮著不可替代的功能。在該期間的三次中國投資者教育現狀調查中，個體投資者對各類金融機構知悉度都達到了80%以上，是所有渠道中知悉度最高的投教機構。同時，2021年個體投資者對各類金融機構參與度為25.95%，且個體投資者對各類金融機構參與度連續位列榜首。

圖2-11 2019～2021年各類金融機構知悉度和參與度

資料來源：作者根據中國證券報·中證網基礎數據統計整理。

（3）投教活動參與度加深

2018年，我國個體投資者整體上愿意參與投資者教育活動，并愿意花費一定的時間和資金。個體投資者期望通過參與投資者教育活動來學習相關金融知識，這意味著他們越來越重視自身的金融素養，并希望通過參與投資者教育活動獲得素養提升。

從花費資金方面來看，2018年有90%的個體投資者愿意為參與投資者教育活動花費一定的金錢。大部分個體投資者愿意為參與投資者教育活動而花費的資金占其收入的15%及以下。其中，愿意花費5%～15%的收入來參與相關學習活動的個體投資者占比達45.74%。愿意在金融知識學習上花費5%以內收入的個體投資者占比為42.65%，有11.61%的個體投資者愿意花費超15%的收入。

從花費時間上看，2018年有92%的被試傾向于投入一定的時間參與投資者教育活動。愿意每周參與投資者教育活動在2個小時以內的個體投資者已過半數，占比為53.35%。并且，每周參與投資者教育活動在5個小時以上的個體投資者占比達12.65%。

2018年到2021年，個體投資者在參與投資者教育活動上保持了較高的積極性，具體情況見圖2-12。總體來看，連續4年，愿意在參與學習相關金融知識活動上花費資金和投入時間的個體投資者占比較高，這離不開投資者教育氛圍的推動作用。

圖2-12 2018～2021年個體投資者愿意在參與學習相關金融知識活動上投入資金和時間占比

資料來源：作者根據中國證券報·中證網基礎數據統計整理。

具體來看，個體投資者最傾向于每周投入1～3個小時參與投資者教育活動，且每周投入1～3個小時的個體投資者占比在2018年到2021年4次調查中呈現不斷增長的趨勢。2018年每周投入1～3個小時參與投資者教育活動的個體投資者占比達65.60%。之后該占比每年持續增長，到2021年，每周投入1～3個小時的參與者占比達72.93%。

2018年到2021年，個體投資者越來越意識到有必要花費資金以接受金融教育。調查結果顯示，愿意花費5%以上的收入來參與金融知識學習相關活動的個體投資者占比不斷增加。2021年，愿意花費5%～15%的收入進行金融知識學習的個體投資者占比超過一半，達到54.21%。

此外，“初次進行金融投資時”投資者教育活動的邊際效率較高。如圖2-13所示，個體投資者在開戶時最傾向于參與投資者教育活動，此時金融機構開展投教頻率亦是最高的。我國個體投資者最愿意在“初次進行金融投資時”接受投資者教育的特征，與金融機構開展投資者教育活動的頻率相匹配。可見，金融機構十分重視對新手的教育，在很大程度上幫助新手樹立正確投資理念，提升了新手的金融素養，獲得了較大的邊際效率。具體地，相較于未在新進入市場時接受投資者教育活動的個體投資者，進入市場時便接受投教活動的個體投資者的基礎金融素養均值要高0.69分（總計5分），其專業金融素養均值要高1.09分（總計5分）。

圖2-13 2018～2021年“初次進行金融投資時”投教活動開展和接受情況

資料來源：作者根據中國證券報·中證網基礎數據統計整理。

（4）國民金融素養提高

投資者教育活動的開展提升了國民金融素養。從2018年到2021年，個體投資者的金融素養水平整體上呈現不斷上升的趨勢。

2018年國民基礎金融素養為60.90分，到2021年國民基礎金融素養達到了64.68分。2021年，不到40%的受訪者專業金融素養未達到及格水平。但國民整體金融素養平均分為53.74分，有一半以上的受訪者整體金融素養不及格。對于個體投資者而言，加強專業金融知識的學習仍然十分有必要。

整體而言，投資者接受投資者教育的頻率越高、時間越長，其金融素養水平越高。并且，長期參與投資者教育活動的個體投資者往往具有更高的金融素養，新入市的個體投資者金融素養較低。

同時，根據施教者的評估，在參與相關投資者教育活動后，個體投資者在金融知識與技能、行為理性、維權意識變化方面的能力得到提升。其中，2021年施教者對個體投資者金融知識與技能、行為理性、維權意識等評估占比分別為80.39%、76.26%和64.54%。可見，占比最高者為金融知識與技能變化，80%以上的施教者認為個體投資者金融知識與技能得到提升。

綜上所述，我國投資者教育活動的開展提升了國民金融素養，且對投資者權益保護工作產生了積極作用。

3.個體投資者教育不足之處

目前，在進行投資者教育過程中我國的投教活動不具備長期吸引力，無法吸引個體投資者持續、長期地進行參與。

2018年，我國個體投資者中有一半以上不具備長期接受投教的意識。從截至2022年底公布的近四次個體投資者長期接受教育情況調查結果對比來看，2018年到2021年長期接受投資者教育者占比逐年下降，具體見圖2-14。

圖2-14顯示，2018年長期接受投資者教育者比例為40.27%，2021年該比例下降到了18.42%，不足2018年的一半。從下降速度來看，2019年長期接受投資者教育者占比同比下降9.63%，2020年則同比下降43.97%，2021年同比下降9.66%。

圖2-14 2018～2021年長期接受投資者教育者占比

資料來源：作者根據中國證券報·中證網基礎數據統計整理。

由此可見，我國證券市場中個體投資者不具備長期接受金融教育的意識。雖然過半數金融機構自2018年到2021年皆在持續開展投教活動，但個體投資者不太注重金融學習的漸進性與持續性。

2018年，每周參與投資者教育5個小時以上的個體投資者占比為12.65%。然而，上述比例在之后幾年內持續下降，共下降了5.66個百分點。到2021年，每周參與投資者教育5個小時以上的個體投資者占比僅為6.99%。

就綜合金融素養而言，我國證券市場中個體投資者整體金融素養不高，2021年該項平均得分為53.74分，約50%的個體投資者尚未達到及格標準。

究其原因，接近70%的受訪者認為開展投教工作最主要的難點在于“投資者水平參差不齊，人員分散，難以對他們進行有針對性的教育工作”。受訪者中有62.66%認為“投資者對投教活動不感興趣，配合度不高”，造成了投資者教育活動不能對癥下藥。

中國社會科學院金融研究所和貝塔數據研究院于2023年3月發布的客戶投教接受情況（見圖2-15）顯示，持有“不想學習太專業的內容，簡單了解一些投資要點即可”想法的個體投資者占比最高，達34.37%。同時，“希望得到產品投資或購買建議，直接抄作業”的個體投資者占比為32.12%。僅33.51%的個體投資者希望“深入、體系化地學習專業理財方法、產品知識”。這意味著我國個體投資者尚未樹立正確投資理念，有“搭便車”傾向。

圖2-15顯示，目前，投教機構開展投資者教育活動的主要方式與個體投資者希望接受的投教服務類型存在一定的偏離。40.28%的施教者認為投教活動的開展應與銷售策略配合，以契合在售產品，能一定程度輔助銷售轉化。認為投教活動的開展應“簡單、明了，將基礎的投資理念及知識講清楚即可”的施教者占比僅為26.39%。

圖2-15 2022年客戶希望接受的投教服務（A）及金融機構投教策略（B）

資料來源：中國社會科學院金融研究所、貝塔數據研究院。

綜上所述，投資者教育還須進一步精細化、個性化，發掘針對不同類型投教對象的投資者教育活動是接下來各投教機構努力的方向。