第二章 我國個體投資者教育現狀和行為特征

（一）我國個體投資者數量及活躍程度

1.個體投資者加速涌入

2016年底，上交所投資者股票開戶總數是1.93億戶，個體投資者賬戶占比達99.48%（中國證監會，2017）。2022年3月，我國個體投資者數量首次突破2億大關。截至2023年8月，我國個體投資者數量達到2.21億（中國結算網，2023）。

近10年來我國個體投資者數量不斷增加，從2014年的7294萬人到2023年6月的21897萬人。其間，我國個體投資者數量共增加了1.46億人，增長率達200%。具體可見圖2-1。

圖2-1 2014年至2023年6月我國個體投資者數量

資料來源：作者根據中國結算網基礎數據統計整理。

2015年到2022年，我國資本市場新增個體投資者數量與增速可見圖2-2。

圖2-2表明，2015年到2018年，我國個體投資者數量增加速度呈現放緩趨勢，2015年新增個體投資者數量為2588萬人，增長率為35.48%。2018年，新增個體投資者數量為1253萬人，增長率為9.38%。2019年到2021年，我國個體投資者增加數量持續增長，直到2022年有所放緩。其中，2019年新增個體投資者數量為1322萬人，2020年新增個體投資者數量為1799萬人，2021年新增個體投資者數量為1958萬人。到2022年，新增個體投資者數量降為1469萬人，增長率為7.46%。

從圖2-2不難看出，2022年我國個體投資者新增規模仍高于2018年和2019年新增規模。

圖2-2 2015～2022年我國資本市場新增個體投資者數量與增速

資料來源：作者根據中國結算網基礎數據統計整理。

2022年6月至2023年6月，我國資本市場月新增個體投資者數量見圖2-3。在此期間，2023年3月個體投資者數量增加最為明顯，為189萬人，其次是2023年2月和2022年6月，新增數量分別為167萬人和133萬人。

具體地，通過對比2015年6月和2023年6月投資者情況（見表2-1），我們可以發現，我國資本市場2015年6月相對于上月新增投資者數量為98.13萬人，其中新增個體投資者數量為97.86萬人。到2023年6月，當月新增464.22萬名投資者，其中新增個體投資者數量為463.53萬人。

圖2-3 2022年6月至2023年6月我國資本市場新增個體投資者數量

資料來源：作者根據中國結算網基礎數據統計整理。

表2-1 2015年6月和2023年6月投資者情況

2.個體投資者市場交易活躍

隨著個體投資者的不斷入場，我國資本市場交易活躍度亦受到影響。

在注冊制改革全面推行之前的2016年到2019年，不同類型賬戶日交易量占交易所每天總成交量的比例見圖2-4。

圖2-4 2016～2019年不同類型賬戶日交易量占比

資料來源：作者根據中國結算網、Wind資訊基礎數據統計整理。

在圖2-4中，個體投資者賬戶按照其規模大小被分成小微賬戶、中賬戶、大賬戶和超大賬戶。小微賬戶為余額小于50萬元的個體投資者賬戶，中賬戶的余額是50萬～500萬元、大賬戶的余額在500萬～1000萬元，超大賬戶則指大于等于1000萬元的個體投資者賬戶。我國個體投資者于2016年到2019年的交易量占比達80%，然而在一個成熟的資本市場里，該比例一般應該小于10%。

其實，在2017年及之前的數年內，我國個體投資者的持股占比不到30%。但從個體投資者對證券市場的影響力而言，A股市場中80%的成交量來自個體投資者，個體投資者是市場定價中最主要的力量（劉欣，2016）。

在2021年全年的243個交易日中，交易金額破萬億元的交易日超過了一半，并且交易金額超過1.5萬億元的交易日有7個。從2021年全年平均值來看，A股的日均交易金額達1.06萬億元，相對于2018年其增長十分顯著，提升比例達到186%。2018年A股市場日均換手率為0.90%，該值在之后三年不斷增加，于2021年升至1.54%。

自注冊制改革全面推行以來，我國資本市場散戶化特征有所減弱。如圖2-5所示，個體投資者交易量占比自2019年逐步下降，并于2022年第一季度創新低。此外，2022年，A股市場日均換手率亦有所下降，略高于2020年水平。

圖2-5 2019～2022年個體投資者交易量占比

資料來源：作者根據中國結算網和Wind資訊基礎數據統計整理。

從整體來看，我國個體投資者加速進場并未逆轉A股機構化趨勢。

但是，在我國資本市場中，在超過2億人的個體投資者龐大群體中，持股市值在50萬元以下的投資者占比達97%。

可見，我國證券市場呈現高度散戶化的基本特征，并且此情況將長期持續存在。這一尚不成熟的市場發展狀態意味著股市中存在大量不成熟、風險承受能力低且交易活躍的個體投資者。雖然我國個體投資者加速進場并未逆轉A股機構化趨勢，但保護個體投資者權益迫在眉睫且勢在必行。