第一章 首位經(jīng)濟(jì)學(xué)家央行行長(zhǎng)的誕生（2023年至今）

1.意外的人事任命之誰(shuí)是植田

黑馬亮相

“現(xiàn)在我無(wú)法回答任何問(wèn)題。下周有機(jī)會(huì)的話我會(huì)做出回應(yīng)。”2023年2月10日晚，乘坐出租車回家的植田和男對(duì)包圍著自己的媒體慎重地回答道。

早春已向東京走來(lái)，但那夜的雨中卻帶有一絲寒意。

當(dāng)日傍晚，岸田文雄政府宣布擬任命經(jīng)濟(jì)學(xué)家植田和男擔(dān)任下一任日本央行行長(zhǎng)。在日本央行140多年的歷史中，植田是首位以經(jīng)濟(jì)學(xué)家的身份就任高層領(lǐng)導(dǎo)之人。日本首相官邸已向執(zhí)政黨高層提交了擬任命植田為日本央行行長(zhǎng)的人事方案。

植田在1998～2005年擔(dān)任日本央行審議委員。植田重返學(xué)術(shù)界后，已多年未參與貨幣政策的制定，因此由植田擔(dān)任日本央行行長(zhǎng)的人事任命十分出人意料。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》刊登了一則以“‘黑馬’植田和男將出任日本央行行長(zhǎng)，顛覆眾人預(yù)想”為題的新聞。美國(guó)彭博社則報(bào)道稱：“此次意外任命一出，全球投資者同時(shí)開(kāi)始在搜索引擎上搜索‘植田’。”

植田進(jìn)了一次家門(mén)后，又再次撐著傘接受了媒體的簡(jiǎn)短采訪。

雖然植田未直接提及政府是否事先征詢過(guò)他對(duì)出任日本央行行長(zhǎng)的意見(jiàn)，但談及貨幣政策時(shí)，他明確表示：“貨幣政策的管理必須結(jié)合市場(chǎng)與物價(jià)的現(xiàn)狀和前景。基于這一點(diǎn)，我認(rèn)為當(dāng)前日本央行的貨幣政策是恰當(dāng)?shù)摹２还茉趺礃樱?dāng)前仍有必要繼續(xù)實(shí)施量化寬松政策。”

日本央行行長(zhǎng)候選人在政府向國(guó)會(huì)提交人事方案前發(fā)表評(píng)論是十分少見(jiàn)的。植田并不擅長(zhǎng)與媒體打交道，也許這是一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家不小心得意忘形而發(fā)表的言論。一位日本央行高層透露，首相官邸和日本央行已經(jīng)事先與植田進(jìn)行了溝通，要向媒體傳達(dá)“目前將繼續(xù)實(shí)施量化寬松政策”的信息。

植田接替的行長(zhǎng)是黑田東彥，黑田曾因大規(guī)模量化寬松政策而在市場(chǎng)中收獲了超高人氣，植田的知名度未必高于黑田。時(shí)隔10年的行長(zhǎng)換屆，容易讓投資者備感不安。植田明確表態(tài)繼續(xù)量化寬松政策，將有助于避免市場(chǎng)混亂。

之后，植田在國(guó)會(huì)上回答道：“政府發(fā)布公告的前一天，也就是13日，政府征詢了我的意見(jiàn)。”這顯然是場(chǎng)面話。一位日本央行高層表示：“在公布之前，就與植田等3名正副行長(zhǎng)候選人進(jìn)行了詳盡的溝通。”

當(dāng)時(shí)，日本央行的人事任命正處于敏感時(shí)刻，不僅在市場(chǎng)上如此，在政治上也是如此。曾力挺黑田體制的日本前首相安倍晉三于2022年7月遇刺身亡。自民黨內(nèi)最大派系安倍派強(qiáng)烈要求繼續(xù)推行“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”。日本央行的人事任命決定著黑田的超寬松政策是否徹底洗牌，這可能會(huì)造成執(zhí)政黨的分裂。

然而，經(jīng)過(guò)黑田體制的10年，超寬松政策已疲態(tài)盡顯，新行長(zhǎng)有責(zé)任改變這一現(xiàn)狀。此次人事任命是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，引起了全球金融市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，特別是在外國(guó)投資者圈中驚起了一陣“誰(shuí)是植田”的波瀾。日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)參與者也忙于搜索植田過(guò)去的言論，以了解植田對(duì)貨幣政策的觀點(diǎn)。

市場(chǎng)之所以感到意外，不僅是因?yàn)閺奈绰?tīng)聞植田要出任央行行長(zhǎng)一職的消息，還因?yàn)槭袌?chǎng)認(rèn)定的繼任者——擁有“日銀先生”之稱的雨宮正佳副行長(zhǎng)，直到最后一刻都堅(jiān)決拒絕出任。

2月10日晚，當(dāng)植田被媒體團(tuán)團(tuán)圍住時(shí)，一位央行高層聯(lián)系了雨宮，雨宮用歡快的聲音回答道：“怎么樣，下一屆體制的陣容十分理想吧。”當(dāng)被問(wèn)到是否對(duì)行長(zhǎng)職位仍有留戀時(shí)，他笑著回答道：“怎么可能有？可是我推薦植田擔(dān)任下一任行長(zhǎng)的。這是我進(jìn)入日本央行以來(lái)干得最漂亮的一份工作！”

雨宮1979年進(jìn)入日本央行，十分了解植田在1998～2005年擔(dān)任日本央行審議委員期間的政策判斷。日本央行審議委員在貨幣政策決策中擁有投票權(quán)，相當(dāng)于企業(yè)中的董事。

植田是一個(gè)獨(dú)具匠心的人。

有一種貨幣政策工具被稱為“時(shí)間軸政策”。本來(lái)當(dāng)政策利率降至零后，央行就很難再進(jìn)一步擴(kuò)大寬松，但是，只要央行承諾長(zhǎng)期實(shí)施零利率政策，那么即使無(wú)法再降低政策利率（無(wú)擔(dān)保隔夜拆借利率），也能壓低2年期、5年期和10年期國(guó)債的長(zhǎng)期利率。植田就是這一工具的發(fā)明者。

如今，包括美國(guó)和歐洲的中央銀行在內(nèi)的許多中央銀行都采用了“前瞻性指引”，即提前用數(shù)字和文字預(yù)示政策利率的走向。這一工具的理念最初就源自植田的“時(shí)間軸政策”。日本央行相關(guān)人士指出：“如果植田撰寫(xiě)并發(fā)表了有關(guān)時(shí)間軸政策的英文論文，那么他一定會(huì)獲得諾貝爾獎(jiǎng)。”雨宮一直認(rèn)為，如果要讓一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家來(lái)?yè)?dān)任日本央行行長(zhǎng)，那么植田就是最佳人選。植田是一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，同時(shí)也是一位能夠制定可行性政策的實(shí)干家。

其實(shí)，“時(shí)間軸政策”的命名者是雨宮。植田審議委員的想法最初并沒(méi)有得到系統(tǒng)性的理解。雨宮在聽(tīng)取了植田的意見(jiàn)后，將其表述為“時(shí)間軸”，并在政策上加以實(shí)現(xiàn)。

2001年3月，日本央行成為首個(gè)推出量化寬松政策的主要央行。那時(shí)的植田也讓雨宮記憶猶新。

當(dāng)時(shí)的植田一直對(duì)從理論上難以看到效果的量化寬松政策心存疑慮。會(huì)議上，他幾度欲投出反對(duì)票，但就在最后一刻，他還是倒向了贊成。當(dāng)時(shí)，他曾低聲對(duì)與會(huì)者說(shuō)：“貨幣供應(yīng)量對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響可能只是錯(cuò)覺(jué)，但仍然不能忽視。”2005年，植田退休時(shí)，時(shí)任行長(zhǎng)福井俊彥用其獨(dú)特的措辭贊賞植田為“不會(huì)紙上談兵的理論支柱”。

雨宮力推植田

起初，岸田政府希望任命雨宮擔(dān)任日本央行行長(zhǎng)。首相對(duì)周圍的人說(shuō)：“今后，如果無(wú)法在貨幣政策上采取行動(dòng)，經(jīng)濟(jì)政策將舉步維艱。我們無(wú)法預(yù)料調(diào)整不當(dāng)所帶來(lái)的后果。”直到2022年秋季，岸田政府才最終確定了修改超寬松政策的同時(shí)，避免政策的劇烈變化這一總體方針。日本央行需要的是一位能夠與市場(chǎng)和政府密切溝通、相互理解的人才，以確保超寬松政策實(shí)現(xiàn)軟著陸。雨宮恰好符合了這些條件。

截至第31任日本央行行長(zhǎng)黑田東彥之前，歷任行長(zhǎng)中有一半以上出身于日本央行或日本財(cái)務(wù)省（前大藏省）。第28任行長(zhǎng)速水優(yōu)、第29任行長(zhǎng)福井俊彥以及第30任行長(zhǎng)白川方明，連續(xù)三任行長(zhǎng)都出身于日本央行。新《日本銀行法》實(shí)施前的第27任行長(zhǎng)松下康雄則來(lái)自大藏省。戰(zhàn)后的14任行長(zhǎng)中，只有第21任行長(zhǎng)宇佐美洵（三菱銀行前行長(zhǎng)）的出身既不是日本央行，也不是大藏省。在這樣的歷史積淀下，日本央行和財(cái)務(wù)省都理所應(yīng)當(dāng)?shù)卣J(rèn)為，黑田的繼任者應(yīng)該來(lái)自日本央行或財(cái)務(wù)省。在所有候選人中，無(wú)人能與雨宮的履歷背景相匹敵。

1979年，雨宮從東京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)部畢業(yè)后，就進(jìn)入了日本央行工作。1998年，他被任命為企劃室（現(xiàn)企劃局）第二課課長(zhǎng)。2000年，他成了負(fù)責(zé)制定貨幣政策的第一課課長(zhǎng)。他在日本央行的職業(yè)生涯都與制定貨幣政策相關(guān)，他也參與制定了許多試驗(yàn)性政策舉措，包括1999年的零利率政策、2010年的量化寬松政策以及2013年的量化與質(zhì)化寬松政策。

日本央行共擁有4600名員工，但負(fù)責(zé)制定貨幣政策的企劃局中只有50名左右的員工。其中，雨宮是在企劃局工作時(shí)間最長(zhǎng)的人。

作為副行長(zhǎng)，雨宮提出并管理黑田體制下的超寬松政策，因此被認(rèn)為是黑田繼任者的不二人選。當(dāng)時(shí)的貨幣政策集量化寬松政策、負(fù)利率政策和收益率曲線控制（長(zhǎng)短期利率控制，YCC）政策于一身，十分復(fù)雜。如果不詳細(xì)說(shuō)明，政界和商界就無(wú)法理解其中的機(jī)制。

雨宮不僅在黑田體制，在白川體制和福井體制中也都發(fā)揮了對(duì)外談判的作用。他在東京都立青山高等學(xué)校就讀時(shí)，曾是落語(yǔ)研究會(huì)的成員，他用自己出色的口才在政界和商界收獲了一群“雨宮粉絲”。

日本央行行長(zhǎng)的任期為五年，每五年進(jìn)行一次換屆。岸田官邸收到了許多自薦信和推薦信，日本首相岸田文雄任命其首席政務(wù)秘書(shū)官嵨田隆負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)提名工作。嵨田于2017～2019年擔(dān)任日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省事務(wù)次官，曾六次擔(dān)任被譽(yù)為“政策通”的與謝野馨（曾任財(cái)務(wù)大臣）的秘書(shū)。

出自霞關(guān)的事務(wù)次官成為首相最親信的政務(wù)秘書(shū)，這是極為罕見(jiàn)的情況。據(jù)說(shuō)嵨田與岸田首相都畢業(yè)于開(kāi)成中學(xué)，是該校的老前輩讓兩個(gè)人走到了一起。

日本自民黨副總裁麻生太郎曾質(zhì)疑雨宮的國(guó)際性。2023年1月中旬，岸田首相在被問(wèn)及雨宮的“國(guó)際性”時(shí)還是回答道：“即使行長(zhǎng)缺乏國(guó)際性，只要與副行長(zhǎng)合作，就可以彌補(bǔ)這一不足。雨宮具備良好的國(guó)內(nèi)協(xié)調(diào)和政策制定能力。”岸田官邸認(rèn)為雨宮是黑田繼任者的最佳人選，并就繼任一事與他進(jìn)行了溝通。

然而，雨宮始終堅(jiān)持拒絕出任行長(zhǎng)。

雨宮還會(huì)見(jiàn)了前行長(zhǎng)白川方明等多位日本央行前輩，并傳達(dá)了“不會(huì)出任行長(zhǎng)”的意向。他的理由是：“下一任行長(zhǎng)需要長(zhǎng)期進(jìn)行量化寬松政策的審查與修正工作。我是寬松政策的實(shí)施者之一，我認(rèn)為自己無(wú)法客觀公正地進(jìn)行審查。”

正如雨宮所言，從2001年的量化寬松政策到2010年的全面寬松政策，再到2013年的超寬松政策和2016年的負(fù)利率政策，雨宮主導(dǎo)設(shè)計(jì)了所有的試驗(yàn)性政策。

如今，日本貨幣政策已彈盡糧絕，且市場(chǎng)扭曲等副作用凸顯。黑田繼任者的首要任務(wù)就是審查和修正大規(guī)模寬松政策。若由雨宮來(lái)完成這項(xiàng)任務(wù)，那將無(wú)異于自我批評(píng)。

相關(guān)人士稱，岸田首相直接與雨宮進(jìn)行了對(duì)話。雨宮表示：“現(xiàn)在已經(jīng)迎來(lái)了各國(guó)央行行長(zhǎng)之間直接用英語(yǔ)交流并立即做出決定的時(shí)代。現(xiàn)在已經(jīng)不需要由日本央行或財(cái)務(wù)省出身的人來(lái)輪流擔(dān)任中央銀行行長(zhǎng)了。”

雨宮目睹了2008年雷曼危機(jī)期間美國(guó)、歐洲和日本央行自上而下的政策調(diào)整。全球同步降息，加大日本、美國(guó)和歐洲市場(chǎng)的美元供應(yīng)量。防止金融體系崩潰的唯一辦法就是行長(zhǎng)們的當(dāng)機(jī)立斷，延遲決策可能會(huì)損害國(guó)家利益。因此，央行行長(zhǎng)必須擁有高水平的國(guó)際談判能力。雨宮是企劃局的王牌，已有20多年管理日本央行貨幣政策的經(jīng)驗(yàn)，但正如麻生所指出的一樣，他為數(shù)不多的弱點(diǎn)就是缺乏國(guó)際經(jīng)驗(yàn)。

雨宮始終認(rèn)為，“按照國(guó)際慣例，央行行長(zhǎng)多由經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的專家擔(dān)任”。美聯(lián)儲(chǔ)前主席是獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的伯南克以及勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家耶倫，歐洲中央銀行（ECB）的前行長(zhǎng)德拉吉同樣也是擁有麻省理工學(xué)院（MIT）博士學(xué)位的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。央行行長(zhǎng)會(huì)議不僅需要討論貨幣政策，還需要進(jìn)行復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)分析。

放眼亞洲，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱[1]擁有美國(guó)伊利諾伊大學(xué)博士學(xué)位，是一名經(jīng)濟(jì)學(xué)家。韓國(guó)銀行行長(zhǎng)李昌鏞也曾在美國(guó)哈佛大學(xué)攻讀經(jīng)濟(jì)學(xué)，并擔(dān)任過(guò)亞洲開(kāi)發(fā)銀行（ADB）的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉格拉姆·拉揚(yáng)是美國(guó)芝加哥大學(xué)教授，也是世界著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，曾在2013～2016年期間擔(dān)任印度中央銀行行長(zhǎng)。

雨宮向岸田官邸推薦了植田。官邸同時(shí)將植田和雨宮納入候選人名單，岸田首相于2023年1月初會(huì)見(jiàn)了植田。另一位候選人，是與黑田關(guān)系密切的美國(guó)哥倫比亞大學(xué)教授伊藤隆敏。

2023年2月初，岸田首相曾表態(tài)，“由雨宮出任行長(zhǎng)比較‘保險(xiǎn)’”。然而，雨宮始終拒絕官邸的出任請(qǐng)求，植田是在政府向執(zhí)政黨提交人事方案的最后一刻才最終被確認(rèn)提名的。

植田在麻省理工學(xué)院的導(dǎo)師是斯坦利·費(fèi)希爾（美聯(lián)儲(chǔ)前副主席），他是全球央行的理論支柱。伯南克和德拉吉都受過(guò)費(fèi)希爾的教誨。央行間有一些只有央行行長(zhǎng)參與討論，不需要翻譯的會(huì)議，如瑞士巴塞爾會(huì)議。植田是為數(shù)不多敢于在世界央行界探討經(jīng)濟(jì)理論的人之一。2023年3月1日，任命植田的人事方案獲得日本國(guó)會(huì)批準(zhǔn)，植田于同年4月9日上任。

順利的第一天

2023年4月10日，東京回暖，氣溫達(dá)到21攝氏度。上午11點(diǎn)，身著藏青色西裝、佩戴藍(lán)色領(lǐng)帶的植田抵達(dá)日本央行總部，正式履新。

日本央行總部位于東京日本橋本石町，這里曾是江戶時(shí)代“金座”的所在地。“金座”是江戶幕府時(shí)期壟斷了金幣鑄造的貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)。在江戶幕府末期，由于金幣大量流入海外，幕府在控制貨幣和物價(jià)方面遭遇了重大失敗，如今，日本央行也同樣奮斗在控制貨幣和物價(jià)的前線。

江戶幕府末期，日本的黃金和白銀的兌換比率是1比5，而美國(guó)和歐洲則是1比15。這意味著，外國(guó)投資者將白銀帶入日本后，能夠以比國(guó)內(nèi)低三分之二的價(jià)格兌換黃金。全球套利的爆發(fā)導(dǎo)致日本的黃金大量外流，數(shù)量曾多達(dá)10萬(wàn)兩[2]甚至50萬(wàn)兩。最終，為解決這一問(wèn)題，江戶幕府試圖調(diào)整黃金和白銀的兌換比率，使其與外國(guó)持平，但這一舉措?yún)s導(dǎo)致了大規(guī)模的通貨膨脹，其中的主要原因在于日本與歐美的貨幣談判失敗。可見(jiàn)，日本貨幣和物價(jià)的混亂歷史極為久遠(yuǎn)。

4月10日，行長(zhǎng)植田與副行長(zhǎng)內(nèi)田真一、副行長(zhǎng)冰見(jiàn)野良三（日本金融廳前長(zhǎng)官）一同拜訪國(guó)會(huì)，并在當(dāng)時(shí)18時(shí)進(jìn)入首相官邸。岸田文雄首相為三位正副行長(zhǎng)頒發(fā)正式任命書(shū)，并進(jìn)行了約15分鐘的交流。在交流中，岸田和植田就“在當(dāng)前不確定的環(huán)境下保持密切溝通，靈活管理政策”達(dá)成了共識(shí)。

當(dāng)日19時(shí)15分，植田在日本央行召開(kāi)了首次新聞發(fā)布會(huì)。

“晚上好，我是本屆日本央行行長(zhǎng)植田和男。”植田沉穩(wěn)地開(kāi)口說(shuō)道，“正如我在國(guó)會(huì)上所言，自1998年新《日本銀行法》生效以來(lái)，實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定一直是日本央行和我本人面臨的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。在我擔(dān)任審議委員期間，日本央行在世界上率先實(shí)施了各種非常規(guī)貨幣政策，包括零利率政策、時(shí)間軸政策、量化寬松政策以及當(dāng)前的量化與質(zhì)化寬松政策。今后，我將理論、實(shí)踐兩手抓，努力實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定。”

據(jù)日本央行相關(guān)人士透露，“日本央行的企劃團(tuán)隊(duì)提前為新聞發(fā)布會(huì)精心準(zhǔn)備了問(wèn)題和答案”。前行長(zhǎng)黑田東彥曾于1999～2003年擔(dān)任財(cái)務(wù)官，并于2005～2013年擔(dān)任亞洲開(kāi)發(fā)銀行行長(zhǎng)。因此，在擔(dān)任日本央行行長(zhǎng)之前，黑田已經(jīng)習(xí)慣與媒體打交道，失言的概率極小。相比之下，植田雖然擔(dān)任過(guò)日本央行審議委員，但并沒(méi)有參加新聞發(fā)布會(huì)的經(jīng)驗(yàn)，因此他的媒體應(yīng)對(duì)能力也是個(gè)未知數(shù)。

也許是企劃團(tuán)隊(duì)的周密安排發(fā)揮了作用，當(dāng)日的新聞發(fā)布會(huì)順利結(jié)束。媒體的關(guān)注焦點(diǎn)集中在如何修改量化寬松政策上。所謂修改，就是指縮減寬松政策的規(guī)模。植田有意調(diào)整自2016年開(kāi)始實(shí)施的收益率曲線控制政策，該政策將長(zhǎng)期利率上限控制在0.5%，是一項(xiàng)全球史無(wú)前例的量化寬松政策。

“在長(zhǎng)短期利率控制方面，由于海外利率的下降，收益率曲線總體開(kāi)始趨平。鑒于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)、物價(jià)和貨幣形勢(shì)，我認(rèn)為維持現(xiàn)行的收益率曲線控制政策是恰到好處的。”

如果植田發(fā)表取消收益率曲線控制政策的言論，日本的長(zhǎng)期利率就有大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)者們摩拳擦掌，等待著這樣的表態(tài)，但植田卻明確推翻了有關(guān)提前調(diào)整的預(yù)測(cè)。

媒體還問(wèn)及了有關(guān)負(fù)利率政策的變化。負(fù)利率政策也是自2016年開(kāi)始實(shí)施的非常規(guī)的寬松貨幣政策，該政策對(duì)民營(yíng)銀行存放在央行的超額準(zhǔn)備金實(shí)施了-0.1%的負(fù)利率。可以說(shuō)，負(fù)利率政策是對(duì)民營(yíng)銀行超額存款的一項(xiàng)懲罰制度，旨在鼓勵(lì)銀行向企業(yè)和家庭放貸，而不是將剩余資金閑置在日本央行。

“負(fù)利率政策是當(dāng)前大力推行量化寬松政策的基礎(chǔ)。盡管存在副作用，但對(duì)金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)具有重大影響。我認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)整體上擁有雄厚的資本基礎(chǔ)，負(fù)利率政策能使金融機(jī)構(gòu)的功能得到充分發(fā)揮，而且政策的設(shè)計(jì)也盡量減少了對(duì)金融機(jī)構(gòu)利潤(rùn)產(chǎn)生的負(fù)面影響。因此，考慮到當(dāng)前尚未達(dá)到2%的通脹目標(biāo)，我認(rèn)為繼續(xù)實(shí)施該政策是恰到好處的。”

植田的回答排除了提前取消負(fù)利率政策的可能性。簡(jiǎn)而言之，他將繼續(xù)實(shí)施前行長(zhǎng)黑田東彥制定的寬松政策。

“新聞發(fā)布會(huì)十分順利，圓滿結(jié)束了。”新聞發(fā)布會(huì)結(jié)束后，一位日本央行高層松了一口氣。當(dāng)日的股票價(jià)格、利率和日元匯率都沒(méi)有出現(xiàn)太大的波動(dòng)。

另一位日本央行高層原本對(duì)植田不拘小節(jié)的言行舉止有些擔(dān)憂。2000年，植田擔(dān)任日本央行審議委員期間，曾有周刊報(bào)道他出入位于六本木的俱樂(lè)部。這本身并不是問(wèn)題，但這位高層擔(dān)心的是有人會(huì)利用植田的疏忽大意。據(jù)透露，與植田同期任職的審議委員中原伸之（東亞燃料工業(yè)前社長(zhǎng)）曾要求“由自己親自安排司機(jī)和秘書(shū)”。每次進(jìn)入銀行時(shí)，中原總是保持警惕。學(xué)術(shù)界出身的植田并沒(méi)有那么敏感，這與他表里如一的性格息息相關(guān)。然而，植田毫不設(shè)防的性格卻也有利有弊，真心話有時(shí)會(huì)變成“失言”。日本央行需要小心防范，確保植田在上任初期不會(huì)犯錯(cuò)。

殘留于市場(chǎng)和政界的巖漿

實(shí)際上，日本金融資本市場(chǎng)內(nèi)部潛藏著蠢蠢欲動(dòng)的巖漿，只要植田稍有失言就有可能引發(fā)重大混亂。其中一大混亂就是日本債券市場(chǎng)上頻繁出現(xiàn)的國(guó)債做空。

在2022年4月至2023年3月期間，外國(guó)投資者拋售了99 671億日元的日本中長(zhǎng)期債券，其中包括日本國(guó)債。這是自2005年以來(lái)，可追溯的歷史最大做空金額。外國(guó)投資者認(rèn)為日本央行的寬松政策已經(jīng)走到盡頭。投機(jī)者將此視為商機(jī)，試圖通過(guò)大規(guī)模做空日本國(guó)債來(lái)獲利。

做空指借入國(guó)債后立即出售，等到國(guó)債價(jià)格下跌時(shí)再贖回，并歸還給國(guó)債持有者的一種交易策略。如果以1億日元的價(jià)格賣出借入的債券，再以8000萬(wàn)日元的價(jià)格贖回，投資者就可以獲利2000萬(wàn)日元。利率上升就代表著債券價(jià)格下跌。如果投資者確定日本央行將縮減量化寬松政策規(guī)模，那么做空日本國(guó)債將是最有利可圖的交易。

總部位于倫敦的投資公司藍(lán)灣資產(chǎn)管理公司自2022年6月以來(lái)就一直在做空日本國(guó)債。該公司正在等待日本央行縮減量化寬松政策規(guī)模，日本國(guó)債價(jià)格下跌的時(shí)機(jī)。

藍(lán)灣資產(chǎn)管理公司共管理著1200億美元（約17萬(wàn)億日元）的資產(chǎn)，公司規(guī)模并不大，但也因做空日本國(guó)債而名聲大振。正如該公司的預(yù)期，日本央行在2022年12月決定縮減量化寬松政策的規(guī)模。同月，日本央行將長(zhǎng)期利率目標(biāo)從0.25%上調(diào)至0.5%。藍(lán)灣因此獲得了巨額利潤(rùn)，首席投資官馬克·道丁宣告了勝利，并表示“正如我們所料”。同時(shí)他還預(yù)測(cè)在植田上任后，日本央行將進(jìn)一步縮減寬松政策規(guī)模，因此他決定持續(xù)做空日本國(guó)債。

2023年1月，外國(guó)投資者拋售了41 190億日元的日本國(guó)債（不包括短期國(guó)債）。這一數(shù)字刷新了日本國(guó)債歷史單月最高拋售額，超過(guò)2022年9月的拋售額2200億日元。

植田的就職新聞發(fā)布會(huì)正是舉辦于這一風(fēng)口浪尖的時(shí)刻。若植田不小心透露縮減寬松政策規(guī)模的想法，那么日本國(guó)債的拋售熱潮將席卷日本市場(chǎng)，日本的長(zhǎng)期利率面臨大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)。

政界內(nèi)部也暗藏著巖漿。

2023年2月27日，植田受邀出席日本參議院運(yùn)營(yíng)委員會(huì)會(huì)議，會(huì)上對(duì)日本央行的人事任命進(jìn)行了審批。其中一位提問(wèn)者是日本參議院干事長(zhǎng)世耕弘成，他是日本自民黨安倍派在參議院的領(lǐng)袖之一。

世耕連續(xù)向植田發(fā)問(wèn)：“我作為內(nèi)閣官房副長(zhǎng)官兼經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)大臣，參與了部分安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的方案制定工作，我想確認(rèn)您對(duì)安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的評(píng)價(jià)，以及您是否會(huì)延續(xù)安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)？（日本央行）是否有決心繼續(xù)挑起這一重任？”

植田給予了安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)極大的贊揚(yáng)，表示：“（日本政府和日本央行）采取了必要措施，避免了通貨緊縮。此外，企業(yè)利潤(rùn)增加，就業(yè)機(jī)會(huì)擴(kuò)大，尤其是在人口減少的情況下，女性和老年人的就業(yè)率都有所提高。我認(rèn)為安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)取得了實(shí)質(zhì)性的成果。”

在日本央行人事任命方面，岸田官邸十分警惕日本自民黨最大派系安倍派的動(dòng)態(tài)。對(duì)于失去了領(lǐng)導(dǎo)者的安倍派而言，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”是該派系的最強(qiáng)向心力。部分安倍派議員甚至威脅政府，表示“如果要修正安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，將否決日本央行的人事方案”。世耕肩負(fù)著安倍派的信念，發(fā)出了這些疑問(wèn)。從政治和市場(chǎng)的角度來(lái)看，植田都難以在上任初期就開(kāi)始修改寬松政策。