日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期停滯及通貨緊縮的原因

在此期間，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步停滯。日本曾在20世紀(jì)70年代實(shí)現(xiàn)過(guò)年均5.2%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。20世紀(jì)80年代的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也同樣很高，達(dá)到4.3%。然而，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從20世紀(jì)90年代開(kāi)始放緩，90年代的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為1.5%，而21世紀(jì)初則進(jìn)一步放緩至0.5%。盡管21世紀(jì)10年代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率略有復(fù)蘇，回升至0.7%，但當(dāng)前[4]的潛在增長(zhǎng)率已降至0%左右。日本經(jīng)濟(jì)已長(zhǎng)期處于“零增長(zhǎng)”狀態(tài)。

經(jīng)濟(jì)回溫速度緩慢，因此物價(jià)才遲遲不上漲。通貨膨脹和通貨緊縮究竟哪個(gè)好，哪個(gè)壞？

世界上主要的中央銀行都設(shè)定了較為溫和的通脹目標(biāo)。人們借錢(qián)進(jìn)行投資，利用投資所得的利潤(rùn)償還債務(wù)，并將剩余資金用于下一步投資。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，這就是資金的良性循環(huán)。如果經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于溫和的通貨膨脹，那么人們投資所得的名義利潤(rùn)將會(huì)更多。通貨緊縮扭轉(zhuǎn)了這種良性循環(huán)。物價(jià)下跌導(dǎo)致人們投資獲得的名義利潤(rùn)減少，這樣一來(lái)，償還名義金額不變的債務(wù)的難度就大大提高。這就是人們認(rèn)為通貨緊縮不好的原因。

在戰(zhàn)后的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，日本是唯一一個(gè)陷入長(zhǎng)期通貨緊縮的國(guó)家。長(zhǎng)期通貨緊縮產(chǎn)生的主要原因是什么？其中之一就是工資的下降。1998年，日本為避免就業(yè)急劇惡化，開(kāi)始下調(diào)工資，這是造成日本產(chǎn)生與歐美不同的通貨緊縮型經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重要因素。

從1998財(cái)年開(kāi)始，日本企業(yè)就出現(xiàn)了儲(chǔ)蓄大于投資的“超額儲(chǔ)蓄”現(xiàn)象，并開(kāi)啟了保守型經(jīng)營(yíng)模式。此后，日本央行實(shí)施了各種激進(jìn)措施，包括零利率政策、量化寬松政策、全面量化寬松政策、量化與質(zhì)化寬松政策（QQE政策）等，但如果企業(yè)資金需求不足，寬松的資金最終都將閑置。企業(yè)減少對(duì)設(shè)備及人力資源的投資，將削弱日本經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)能力。日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷的原因是錯(cuò)綜復(fù)雜的，并沒(méi)有魔法棒能夠施展魔法解決問(wèn)題。

本書(shū)詳細(xì)地記錄了圍繞日本央行發(fā)生的故事，希望能從貨幣政策的角度出發(fā)，找到日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期停滯和通貨緊縮的原因。除了記錄下日本央行歷史的腳印，我還想提供一些經(jīng)濟(jì)分析來(lái)探尋每個(gè)故事的起因，希望能盡綿薄之力。開(kāi)藥方，首先要把握全局。

本書(shū)將從植田體制的故事開(kāi)始，追溯歷史，解開(kāi)每一個(gè)事件的前因后果。在第二章和第三章，我將檢驗(yàn)安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)和黑田的寬松政策。在第四章，我將為大家介紹致力于政治與市場(chǎng)之間的斗爭(zhēng)的白川體制。在第五章，我將深入探討日本長(zhǎng)期通貨緊縮的開(kāi)端——速水體制和福井體制。在第六章，我將討論美聯(lián)儲(chǔ)的實(shí)際情況，展現(xiàn)在大家面前的將是一個(gè)無(wú)法再虛張聲勢(shì)的中央銀行。可見(jiàn)，在虛與實(shí)之間掙扎的并不是只有日本央行。

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[1]日本政府所在地。——譯者注

[2]日本國(guó)會(huì)所在地。——譯者注

[3]日本的傳統(tǒng)曲藝形式之一，類(lèi)似中國(guó)的單口相聲。——譯者注

[4]指2023年度。——譯者注