有利潤(rùn)不代表有價(jià)值：讓股東看到實(shí)實(shí)在在的錢

一個(gè)能創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)，一定能賺取很高的利潤(rùn)。反過(guò)來(lái)說(shuō)，一個(gè)不能賺取利潤(rùn)的企業(yè)，一定不能創(chuàng)造價(jià)值。

但價(jià)值不是會(huì)計(jì)利潤(rùn)，會(huì)計(jì)利潤(rùn)是按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算出來(lái)的，它從某種程度上說(shuō)并不能真實(shí)反映企業(yè)的實(shí)際價(jià)值。

例如，企業(yè)10年前購(gòu)買了一塊土地，成本是200萬(wàn)元。10年后的今天，這塊土地已經(jīng)增值到5,000萬(wàn)元。但是在會(huì)計(jì)的眼里，這塊土地增值的4,800萬(wàn)元不能算是利潤(rùn)，自然也無(wú)法從核算的角度確認(rèn)這塊土地的價(jià)值。

作為管理者，必須了解利潤(rùn)和價(jià)值的相關(guān)知識(shí)，才能更好地為股東創(chuàng)造價(jià)值。

經(jīng)濟(jì)收入與會(huì)計(jì)收入

經(jīng)濟(jì)收入是指期末和期初同樣富有的前提下，一定期間的最大花費(fèi)。這里的收入是按財(cái)產(chǎn)法計(jì)量的，如果沒(méi)有任何花費(fèi)，那么期末財(cái)產(chǎn)的市值超過(guò)期初財(cái)產(chǎn)市值的部分就是本期收入。

本期收入=期末財(cái)產(chǎn)–期初財(cái)產(chǎn)

比如，你年初的資產(chǎn)為500萬(wàn)元，年末資產(chǎn)升值為600萬(wàn)元，本年收入15萬(wàn)元。在會(huì)計(jì)學(xué)家的眼里，你今年的收入只有15萬(wàn)元。但在經(jīng)濟(jì)學(xué)家的眼里，你今年的收入是115萬(wàn)元，因?yàn)槟愕馁Y產(chǎn)增值了100萬(wàn)元。

經(jīng)濟(jì)成本與會(huì)計(jì)成本

經(jīng)濟(jì)成本不僅包括會(huì)計(jì)上實(shí)際支付的成本，還包括沒(méi)有實(shí)際支付的機(jī)會(huì)成本。

比如，企業(yè)發(fā)生的生產(chǎn)成本、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等，在會(huì)計(jì)學(xué)家的眼里都可以算是成本。但是沒(méi)有支付給股東的股利，肯定不是成本。而在經(jīng)濟(jì)學(xué)家的眼里，沒(méi)有支付給股東的股利也可以算是成本。

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的計(jì)量方式有市場(chǎng)增加值和經(jīng)濟(jì)增加值兩種。

1.市場(chǎng)增加值

（1）市場(chǎng)增加值的定義

市場(chǎng)增加值就是企業(yè)總市值和總資本之間的差額。其公式表述如下：

市場(chǎng)增加值=總市值–總資本

例如，企業(yè)的總市值為20億元。在總資本中，債務(wù)資本為3億元，股權(quán)資本為15億元。

則，市場(chǎng)增加值為：20–3–15=2（億元）。

在計(jì)算市場(chǎng)增加值時(shí)，還需要注意以下幾點(diǎn)：

總市值包括了債權(quán)價(jià)值和股權(quán)價(jià)值。

總資本是投資者投入的全部資本，既包括了債權(quán)人的投入，也包括了股權(quán)人的投入。

企業(yè)成立以來(lái)的累計(jì)市場(chǎng)增加值=企業(yè)當(dāng)前的總市值–當(dāng)前投入資本的價(jià)值。

企業(yè)某一年的市場(chǎng)增加值=本年末累計(jì)市場(chǎng)增加值–上年末累計(jì)市場(chǎng)增加值。

（2）市場(chǎng)增加值的優(yōu)點(diǎn)

市場(chǎng)增加值的優(yōu)點(diǎn)主要有以下三個(gè)：

第一，市場(chǎng)增加值能評(píng)價(jià)企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富的能力。從企業(yè)市值與投入資本的比較中，我們一眼就可以看出來(lái)企業(yè)這方面的能力如何。

第二，能反映企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)大小。即企業(yè)的市場(chǎng)增加值在降低，風(fēng)險(xiǎn)則在增加；市場(chǎng)增加值在增加，風(fēng)險(xiǎn)則在降低。

第三，市場(chǎng)增加值也可以等價(jià)于市場(chǎng)對(duì)一家企業(yè)凈現(xiàn)值的估計(jì)值。

（3）市場(chǎng)增加值的局限性

市場(chǎng)增加值的局限性主要有以下三個(gè)：

第一，股票市場(chǎng)不能完全反映企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。因?yàn)楣蓛r(jià)會(huì)經(jīng)常變動(dòng)，且影響其變動(dòng)的因素很多，不能完全一概而論。

第二，股價(jià)在短期內(nèi)如果變動(dòng)不大，企業(yè)的市場(chǎng)增加值就會(huì)很小，不能準(zhǔn)確反映企業(yè)的真正實(shí)力。

第三，這種方法只適合上市企業(yè)使用，且只能計(jì)算上市企業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)增加值，而不能對(duì)企業(yè)內(nèi)某個(gè)部門的業(yè)績(jī)進(jìn)行考核。

2.經(jīng)濟(jì)增加值

（1）經(jīng)濟(jì)增加值的定義

經(jīng)濟(jì)增加值是指企業(yè)收入扣除所有成本（包括股東權(quán)益成本）后的剩余收益，等于息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去債務(wù)成本與股權(quán)成本，其公式表示如下：

經(jīng)濟(jì)增加值=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)–全部資本費(fèi)用=期初投資資本×（期初投資資本回報(bào)率–加權(quán)平均資本成本）

例如，企業(yè)的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為5,000萬(wàn)元，債務(wù)成本為1,000萬(wàn)元，股權(quán)成本為3,000萬(wàn)元。

則，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值為：5,000–1,000–3,000=1,000（萬(wàn)元）。

再如，企業(yè)期初的投資資本為10,000萬(wàn)元，期初投資資本回報(bào)率為15%，加權(quán)平均資本成本為10%。

則，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值為：10,000×（15%–10%）=500（萬(wàn)元）。

這里需要說(shuō)明的是：

第一，如果經(jīng)濟(jì)增加值為正值，說(shuō)明企業(yè)為股東創(chuàng)造了價(jià)值和財(cái)富。

第二，如果經(jīng)濟(jì)增加值為負(fù)值，說(shuō)明企業(yè)正在消耗股東的資本，俗稱“吃老本”。

第三，如果經(jīng)濟(jì)增加值為零，說(shuō)明企業(yè)獲取的利潤(rùn)剛好可以支付其籌資的成本。

（2）經(jīng)濟(jì)增加值的優(yōu)點(diǎn)

經(jīng)濟(jì)增加值的優(yōu)點(diǎn)主要有以下兩個(gè)：

經(jīng)濟(jì)增加值能直接反映出企業(yè)為股東創(chuàng)造財(cái)富的能力。

經(jīng)濟(jì)增加值既可以作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，也可以作為全面預(yù)算和薪酬激勵(lì)的標(biāo)準(zhǔn)。

對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，一定要選擇經(jīng)濟(jì)增加值較高的企業(yè)進(jìn)行投資。從股票分析的角度來(lái)講，經(jīng)濟(jì)增加值高的企業(yè)，可以算是業(yè)績(jī)比較好的企業(yè)，也是值得長(zhǎng)期投資的企業(yè)。

（3）經(jīng)濟(jì)增加值的局限性

經(jīng)濟(jì)增加值的局限性主要有以下四個(gè)：

第一，經(jīng)濟(jì)增加值還沒(méi)有成為主流的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法。

第二，經(jīng)濟(jì)增加值不能用于不同規(guī)模企業(yè)之間的比較。因?yàn)樗且粋€(gè)絕對(duì)值，所以企業(yè)規(guī)模不同，經(jīng)濟(jì)增加值自然也會(huì)不同。

第三，企業(yè)在不同階段，經(jīng)濟(jì)增加值可能不同。例如，企業(yè)在發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)增加值一定會(huì)比較低，但是企業(yè)有潛力的話，這時(shí)就值得投資；企業(yè)在衰退階段，經(jīng)濟(jì)增加值可能會(huì)很高，但是因?yàn)榭床坏轿磥?lái)的發(fā)展希望，所以不值得繼續(xù)投資。

第四，在計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，企業(yè)可能會(huì)涉及很多需要調(diào)整的具體事項(xiàng)。企業(yè)應(yīng)該如何調(diào)整，目前說(shuō)法很多，且很難統(tǒng)一。如果企業(yè)對(duì)此不確定，可以在計(jì)算前找相關(guān)專家進(jìn)行咨詢。

正如《財(cái)富》雜志所說(shuō)：“經(jīng)濟(jì)增加值使完成價(jià)值創(chuàng)造從單純的口號(hào)向有力的管理工具的轉(zhuǎn)換有了指望，這一工具也許最終將使現(xiàn)代財(cái)務(wù)走出課堂，進(jìn)入董事會(huì)會(huì)議室。”

對(duì)于一家企業(yè)來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)是必須有的，但價(jià)值也是不能忽視的。當(dāng)管理者的眼睛只盯著利潤(rùn)的時(shí)候，往往就會(huì)忽略了價(jià)值。但反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果管理者一直緊盯著價(jià)值，就絕對(duì)不會(huì)忽視利潤(rùn)。

下面，讓我們一起來(lái)分析一下，A、B這兩家公司誰(shuí)在為股東創(chuàng)造價(jià)值。

A、B兩家公司誰(shuí)在為股東創(chuàng)造價(jià)值

在這里，我們需要先假設(shè)A、B兩家為同類型的公司，然后對(duì)它們進(jìn)行如下對(duì)比：

1.資本分析

A、B兩家公司截至2021年10月31日的資本情況，如表2–1所示。

報(bào)表分析

從表2–1可知，B公司無(wú)論是總資產(chǎn)還是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入都與A公司相差甚遠(yuǎn)：A公司的總股本數(shù)比B公司的多了1.22億股，總資產(chǎn)比B公司的多了11.87億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比B公司的多了12.59億元。

2.資本結(jié)構(gòu)和會(huì)計(jì)利潤(rùn)的分析

A公司和B公司的2018—2021年的利潤(rùn)情況（注：2021年的數(shù)據(jù)截至10月31日），如表2–2、表2–3所示。

報(bào)表分析

（1）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率比較

2018—2021年，A公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率從總體看處于較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但B公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率卻一路下滑。

（2）凈資產(chǎn)收益率比較

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)÷凈資產(chǎn)。因?yàn)锳公司與B公司的資產(chǎn)規(guī)模不同，所以直接比較它們的利潤(rùn)值不可取。但凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)比例指標(biāo)，反映的是企業(yè)每1元凈資產(chǎn)的可獲取利潤(rùn)的水平，可以用于比較不同規(guī)模企業(yè)的資產(chǎn)收益狀況。

A公司凈資產(chǎn)收益率在2018年為15.94%，2021年10月31日達(dá)到20.88%，這意味著A公司100元的凈資產(chǎn)在2021年10月可以獲取20.88元的凈利潤(rùn)，這個(gè)比例算是比較高的。

B公司在2018年的凈資產(chǎn)收益率為13.65%，到了2021年10月31日，其凈資產(chǎn)收益率是–7.48%，這意味著該企業(yè)的凈資產(chǎn)已經(jīng)沒(méi)有什么獲取利潤(rùn)的能力了。

（3）資本結(jié)構(gòu)比較

資產(chǎn)負(fù)債比率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額。資產(chǎn)負(fù)債比率能夠反映出企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理。

A公司的資本結(jié)構(gòu)相對(duì)比較穩(wěn)定，資產(chǎn)負(fù)債比率最低為40.54%，最高為45.12%。這表明A公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一直可以保持在同一水平線附近。

B公司的資產(chǎn)負(fù)債比率2018年最低，為21.57%，到了2021年10月31日達(dá)到了46.59%，這表明B公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在逐年增加。而且在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加的同時(shí)，B公司的利潤(rùn)卻在下降。如果這是一家生產(chǎn)型的企業(yè)的話，遇到這種資本結(jié)構(gòu)就會(huì)是一件非常可怕的事情了。

3.分析創(chuàng)造價(jià)值的能力，即經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)

A公司和B公司的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)的情況，如表2–4、表2–5所示。

報(bào)表分析

（1）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的計(jì)算公式

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)–全部資本費(fèi)用=（凈利潤(rùn)+稅后利息費(fèi)用）–全部資本費(fèi)用

經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的主要作用是衡量企業(yè)為股東創(chuàng)造價(jià)值的能力。當(dāng)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為正值時(shí)，表明企業(yè)在滿足投資者需求的利潤(rùn)后，還有剩余的利潤(rùn)，剩余的利潤(rùn)即企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為負(fù)值時(shí)，表明企業(yè)不能滿足投資者要求的利潤(rùn)，企業(yè)在消耗股東的資源，卻沒(méi)有為股東創(chuàng)造價(jià)值。

當(dāng)資本費(fèi)用發(fā)生變動(dòng)的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)也會(huì)發(fā)生變動(dòng)。所以，在企業(yè)凈利潤(rùn)與稅后財(cái)務(wù)費(fèi)用不變的情況下，股權(quán)成本越高，則經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)越低。

（2）當(dāng)股權(quán)成本費(fèi)用為10%時(shí)

A公司2018年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為2,945.95萬(wàn)元,2019年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為4,981.32萬(wàn)元，2020年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為7,460.25萬(wàn)元，截止到2021年10月31日經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為7,877.92萬(wàn)元，呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢(shì)。

B公司2018年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為1,056.10萬(wàn)元，2019年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為–2,182.69萬(wàn)元，2020年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為–4,672.49萬(wàn)元，截止到2021年10月31日經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為–5,375.79萬(wàn)元，呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢(shì)。

從以上這些數(shù)據(jù)來(lái)看，假設(shè)股東期望的回報(bào)率為10%，那么A公司一直在為股東創(chuàng)造價(jià)值，而B(niǎo)公司只有2018年為股東創(chuàng)造了價(jià)值，目前已經(jīng)在消耗企業(yè)原有的資本了。

（3）當(dāng)股權(quán)成本費(fèi)用為15%時(shí)

A公司2018年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為208.16萬(wàn)元，2019年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為2,074.50萬(wàn)元，2020年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為4,240.14萬(wàn)元，截止到2021年10月31日經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為4,288.41萬(wàn)元，呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢(shì)。

B公司2018年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為–544.46萬(wàn)元，2019年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為–3,846.40萬(wàn)元，2020年的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為–6,272.97萬(wàn)元，截止到2021年10月31日經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為–6,862.62萬(wàn)元，呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢(shì)。

從以上這些數(shù)據(jù)來(lái)看，假設(shè)股東期望的回報(bào)率為15%，那么A公司一直在為股東創(chuàng)造價(jià)值，而B(niǎo)公司從2018年到2021年10月31日都沒(méi)有為股東創(chuàng)造任何價(jià)值，一直在消耗企業(yè)的資本。

一家好的企業(yè)，一定是既能制造利潤(rùn)也能創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)。如果管理者單純地只關(guān)注利潤(rùn)，往往就會(huì)忽略企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力。

報(bào)表中的管理問(wèn)題——利潤(rùn)與價(jià)值

1.利潤(rùn)

如果你關(guān)注的是利潤(rùn)，那么你會(huì)得到利潤(rùn)，至于得到多少，就要看你關(guān)注的力度有多大。

佛家講，財(cái)富是財(cái)布施的結(jié)果，智慧是法布施的結(jié)果，健康是無(wú)畏布施的結(jié)果。如果你想得到果，那你就要修因，沒(méi)因哪來(lái)的果呢？

其實(shí)，這個(gè)因果的道理在企業(yè)管理上也通用。

怎么講？布施是種奉獻(xiàn)和服務(wù)，你的企業(yè)能服務(wù)多少人，能為社會(huì)作出多大的貢獻(xiàn)，將決定你能賺多少錢！

所以，企業(yè)賺錢的“因”是企業(yè)能為客戶帶來(lái)什么。

2.價(jià)值

如果你關(guān)注的是價(jià)值，那么你也會(huì)得到價(jià)值，因?yàn)殛P(guān)注是因，努力是緣，得到是果。

在企業(yè)管理中，利潤(rùn)和價(jià)值是沒(méi)有辦法畫(huà)等號(hào)的，因?yàn)樗鼈兊暮饬亢陀?jì)算方法完全不同。但它們卻有著密不可分的聯(lián)系，即利潤(rùn)是有價(jià)值的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，尤其是對(duì)企業(yè)而言。

一家沒(méi)有利潤(rùn)的企業(yè)是沒(méi)法生存下去的，除非是不以營(yíng)利為目的的社會(huì)機(jī)構(gòu)，所以，很多人講，“商人言利，天經(jīng)地義”。

3.如何增加利潤(rùn)，提升價(jià)值

企業(yè)如何才能增加利潤(rùn)，提高價(jià)值呢？

考核！

管理其實(shí)是種要求，你要求企業(yè)往哪個(gè)方向發(fā)展，企業(yè)才會(huì)朝哪個(gè)方向發(fā)展。

管理者必須學(xué)會(huì)要求和考核，這樣才會(huì)增加企業(yè)的利潤(rùn)，提升企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力。