1.4 風險投資選擇投資目標的標準

在風險投資這個復雜而又具有挑戰性的行業里，做出明智的投資決策是至關重要的。然而，隨著每年數以千計的項目和初創公司呈現在風險投資的視野中，如何精確地選擇值得投資的目標呢？這一節將深入探討風險投資在評估和選擇投資目標時所遵循的主要標準。

1.4.1 項目來源的多樣性

理解風險投資項目的來源非常重要。這些來源包括但不限于：主動尋找、朋友或業內人士的推薦、專業中介機構的介紹、創業者直接發郵件進行項目推介、會議和行業論壇上的交流。

一家活躍的風險投資公司每年可能要接觸超過1000個項目。然而，在這1000個項目中，通常只有約10%（即100個）能通過初步篩選，進而有機會與風險投資經理進行面對面的詳細交流。而在這100個通過初篩的項目中，大約只有10%（即10個）最終會收到風險投資的投資意向書并接受盡職調查。最終，只有3—5家公司能夠通過投資委員會的審議，并獲得資金支持。

1.4.2 投資目標的核心標準

風險投資公司在選擇投資目標時主要考慮以下三個核心標準：

1. 人的標準：風險投資公司重視創業團隊的組成，特別是創始人和核心管理團隊。他們要具有相關的專業背景、業界經驗，以及對所處行業有深刻的理解。

2. 業務的標準：包括市場需求、產品或服務的獨特性、商業模式的可行性等。風險投資公司通常會進行詳盡的市場研究和競爭分析，以驗證業務的長期可持續性。

3. 投資的標準：除了考慮投資額和股權比例，風 險投資公司還會對項目的風險和回報進行綜合評估。這包括行業風險、市場風險和具體到公司的運營風險。

風險投資公司不是隨意或倉促地做出投資決策的。每一個被選擇的投資目標都是經過多輪的篩選、評估和談判，最終都是基于對人、業務和投資質量的全面考量。這種嚴謹的態度和方法論不僅減少了風險，也增加了投資成功的可能性。

1.4.3 人的標準

關于風險投資公司選擇創始人的特質在本書第一章中已經詳細論述了，在此處我們談到的“人的標準”主要討論團隊的選擇標準。

雷軍曾說：“一個人可能走得更快，但一群人走，才能走得更遠?！边@句話準確地捕捉到了風險投資界的共識：人的因素是選擇投資目標最重要的考核指標，占據了評估體系的最頂層，而團隊是“人的標準”中的“創始人”“團隊”兩極中的一極。

那么，團隊為什么如此重要？

在早期企業中，這一點尤其顯著。早期企業通常沒有成熟到可以交給職業經理人來運營。創始人和核心團隊的決策、行為和能力將直接影響企業的走向。一個優秀的團隊可能會將一個平庸的業務機會轉變為出色的業績，而一個普通的團隊可能會浪費一個非常好的機會，使其一文不值。

那么，團隊的評估標準又是什么樣的呢？

第一，經驗背景：風險投資公司通常偏好有創業經驗的創業者，特別是那些曾經成功創業，甚至為風險投資公司賺取過高回報的創業者。失敗的創業經歷并不一定是壞事；事實上，從失敗中吸取的教訓可能是極具價值的。

第二，工作履歷：擁有知名公司高級管理經驗的創業者往往會更受風險投資公司的青睞。比如，在華為、騰訊、阿里巴巴、百度等大公司有過工作經驗的創業者通常會更容易獲得投資。

第三，團隊組成與協作：一個高效協作的創業團隊遠比單打獨斗的創業者更有吸引力。特別是那些具有以下特點的團隊：長期合作和穩定的關系，而不是臨時拼湊的；在相關行業有豐富經驗和長時間的從業經歷；在戰略、管理、市場、研發等方面有互補性的能力；團隊成員有共同的價值觀，相互信任，擁有相同的創業熱情。

當然，還有一些警示，我覺得也要提前說一下。

據統計，大約有50%—60%非常有可能被投資的項目最終沒有獲得投資。在許多情況下，往往是創業團隊本身的問題。無論是技能不足、團隊沖突，還是缺乏明確的愿景和戰略，這些都可能是項目未能獲得投資的致命傷。

團隊不僅是評估一個創業項目可投資性的首要標準，更是項目能否最終成功的決定性因素。所有商業計劃在實施過程中都可能改變，所有企業都會面臨各種各樣的危機和挑戰，但一個出色的團隊能幫助企業穩穩地渡過這些難關，達到成功的彼岸。

1.4.4 業務的標準

在對人的標準進行了深入討論之后，我們不能忽略另一個同樣重要的方面：企業本身和其所處市場的業務標準。就像考察創始人及創業團隊的專業背景和特質一樣，風險投資也會根據企業的業務狀況和市場機會進行評估。

1. 公司及業務狀況

投資定位：在中國，風險投資的典型投資定位大致包括：基本不會投資于研發新科學現象、驗證科學原理；越來越多投資于開發實用新技術、運用技術開發產品；偶爾投資于改進和完善產品、服務；常常投資于市場推廣、商業模式復制。

核心指標：對于早期和成長期的企業：獨特的商業模式、用戶規模、技術優勢、成本控制、成長性等；對于成熟企業：企業規模、研發力量、市場占有率、歷史收入規模和利潤水平等。

競爭優勢：企業是否擁有持久和可持續的競爭優勢？這些優勢是否能使企業在市場中保持領先地位？

2. 市場機會

行業熟悉度：風險投資公司不會投資于他們不熟悉的行業。

市場容量和成長性：風險投資公司期望看到的是一個具有巨大市場潛力或快速增長的市場。市場必須已經足夠大，或者有能力在未來的3—4年內變得足夠大。

細分市場和進入門檻：考察企業所處的細分市場容量，以及該行業的進入門檻。如果進入門檻高，那么現有企業有可能保持其競爭優勢。反之，如果進入門檻低，風險投資將會更加謹慎。

風險投資在評估一個潛在投資項目時，除了高度重視創始人及團隊因素外，會重點且仔細考量企業和市場的多個方面。這包括企業的成熟度，業務模型的可行性，市場的容量和增長潛力，以及企業是否具有可持續的競爭優勢等。

1.4.5 投資的標準

1. 投資額度

（1）上下限制：每個風險投資公司都管理著一個或多個規模不等的基金，每只基金都有其單筆投資的上限和下限。

（2）上限目的：為了保證投資組合的多樣性并分散風險，也就是所謂“不把所有雞蛋放在一個籃子里”。

（3）下限目的：防止投資過多的項目，導致管理困難，即“要看好放雞蛋的籃子”。

（4）計算方法：通常，風險投資的最小單筆投資 額度可以通過一個簡單的公式來計算。

最小單筆投資額度=基金資金總額/（風險投資合伙人數量×每個合伙人能管理的公司數量）

在中國，很多風險投資基金的募資額度逐漸增大，超過10億美元的基金越來越多。這意味著需要融資額在100萬美元左右的早期項目很可能不會吸引到這些大基金。

對于融資額大于5000萬美元的成熟項目，小型人民幣基金通常會選擇與其他風險投資基金風險投資進行聯合投資。

理解投資額度的上下限及其計算方法能幫助創業者更準確地定位可能感興趣的風險投資基金。這也有助于風險投資基金更有效地分配其資源和注意力。

2. 估值及投資協議

“估值及投資協議”，也是投資決策中一個至關重要的因素。

（1）估值

目標回報與估值：風險投資基金風險投資的最終目標是實現資本的高回報，因此在投資時，他們通常會尋求壓低初始估值，以便實現更高的回報倍數。

估值方法：目前，PE倍數估值（Price-to-Earnings Ratio，P/E Ratio）是一種在風險投資界相當流行的估值方式。根據不同行業和項目的特點，PE倍數可以從二三倍到十多倍不等。

談判與放棄：如果風險投資基金風險投資和創業者在估值上有分歧，通常會通過談判來達成一致。如果雙方的差異過大而無法達成一致，風險投資基金風險投資通常會選擇放棄投資。

（2）投資協議

股權比例：在第一輪投資中，風險投資基金風險投資通常會要求獲得企業10%—20%的股權。這樣，即便企業在后續的融資或上市中股權被稀釋，風險投資基金風險投資仍然能保持有影響力的股份。

法律與結構：風險投資基金風險投資非常關注企業的股權結構和法律架構。如有國資背景、股權過于分散的公司通常會讓風險投資基金風險投資感到難以操作。外資風險投資基金風險投資還需要考慮到紅籌模式投資的相關障礙。

合約條款：為了規避風險，風險投資基金通常會在投資協議中要求一系列的權利，如董事會席位、優先清算權和防稀釋條款等。這些都是有談判空間的，但風險投資基金風險投資也有自己的底線。

在與風險投資基金風險投資進行融資談判時，創業者需要清楚地了解到：估值不僅影響當前的融資成本，還可能影響未來的融資輪和公司發展。同時，投資協議的各種條款也將在未來對公司的運營和決策產生長遠影響。因此，理解和謹慎對待這兩個方面是至關重要的。

3. 退出

對風險投資而言，興趣的中心是投資回報，而投資回報的體現就在于有效的退出渠道。

（1）退出渠道

并購：如果一家企業無法或不打算上市，被并購是另一個可行的退出選項。例如，即使某些視頻網站在可預見的未來可能無法上市或盈利，它們也可能因為自身的用戶基礎或其他資產而成為并購的重要目標。

上市：這通常是最理想的退出方式，因為它可以最大程度增加投資的價值。一般來說，風險投資機構期望在投資后的3到5年內，目標公司能有上市的機會。

（2）對創業者和企業的要求

上市準備：企業需要達到一定的規模和財務健康狀況以滿足上市的要求。如果預測未來無法達到這些要求，大多數風險投資基金風險投資可能會失去興趣。

并購潛力：除了上市，企業也需要評估自己是否具有被并購的吸引力。這可能是特定技術、用戶基礎或其他有價值的資產。

高額回報的機會：最終，無論其他條件如何，風險投資基金風險投資只有在看到有高額回報的機會時才會決定投資。因此，創業者需要仔細評估和分析他們是否能提供這樣的機會給風險投資基金風險投資。

退出不僅僅是投資的終點，它在整個投資決策過程中起到至關重要的作用。它像是一座“收益之橋”，連接著風險投資和創業企業，也是風險投資是否能實現其資本回報目標的關鍵。