1961年 巴菲特的三種主要投資策略

巴菲特的父親霍華德于1958年檢查出結(jié)腸癌后一直經(jīng)受病痛考驗(yàn)。巴菲特的三個(gè)孩子也日漸長(zhǎng)大。為了排解生活的苦悶，巴菲特把精力投入生意。他埋首于《美國(guó)銀行家》或《石油和天然氣雜志》，總是獨(dú)自待在樓上看書(shū)和思考。安靜內(nèi)向的巴菲特也頻頻出現(xiàn)在公眾場(chǎng)合，似乎不在乎家里發(fā)生了什么事。朋友們半開(kāi)玩笑地問(wèn)他：“沃倫，那是你的孩子，你認(rèn)得他們嗎？”

此時(shí)，巴菲特已經(jīng)掌握了接近400萬(wàn)美元的資金，投資了11家公司，擁有超過(guò)100名投資者。

1961年是個(gè)小牛市，大盤(pán)漲了20%，那么1960年開(kāi)始加速募資的巴菲特能否為新進(jìn)的投資者實(shí)現(xiàn)資金增值呢？

盡管1961年市場(chǎng)表現(xiàn)非常好，巴菲特保持謙遜，提醒投資者不要在牛市中對(duì)超高收益抱有過(guò)高期待。巴菲特強(qiáng)調(diào)這一預(yù)期依然不變：

● 在股票市場(chǎng)穩(wěn)定或下跌時(shí)，獲得高于平均水平的投資業(yè)績(jī)。

● 在股票市場(chǎng)上漲時(shí)，獲得與平均水平持平或者略低的業(yè)績(jī)。

1961年，標(biāo)普500指數(shù)上升了23%，而巴菲特的回報(bào)率是45.9%。巴菲特認(rèn)為：

實(shí)際上，僅是長(zhǎng)期跟上市場(chǎng)的平均水平就已經(jīng)是一件十分困難的事。巴菲特的業(yè)績(jī)表現(xiàn)同股票指數(shù)和其他共同基金的表現(xiàn)有很大的區(qū)別，原因是投資方法存在差異。這一年巴菲特首次公開(kāi)自己的三種不同風(fēng)格的投資策略并解釋了其中的邏輯。

巴菲特早期的三種主要投資策略

第一種：價(jià)值被低估的證券

1．我們的投資組合中占比最大的是價(jià)值被低估的證券。對(duì)這一部分證券，我們無(wú)法影響其公司的政策或做出決定的具體時(shí)間。

2．在我們的投資組合中，持有量最大的5～6只證券分別占總資產(chǎn)的5%～10%，持有量較小的10～15只證券占更小比例。

3．價(jià)值修正可能很快，但通常需要一年甚至數(shù)年時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)。

4．在買(mǎi)入時(shí)，難以確定為何某只股票將會(huì)升值，市場(chǎng)也缺乏對(duì)該問(wèn)題的解答。因此我們有機(jī)會(huì)買(mǎi)入價(jià)格大大低于價(jià)值的股票。

5．基于證券的固有價(jià)值并以低于該價(jià)值的價(jià)格買(mǎi)入，具有安全邊際，這樣的股票有較大的升值潛力。

6．相較于賣(mài)出時(shí)機(jī)，我們更看重買(mǎi)入時(shí)機(jī)。我們不指望賺到上漲的每一分錢(qián)，我們滿(mǎn)足于以低價(jià)買(mǎi)入，然后在價(jià)格反映其價(jià)值時(shí)就賣(mài)出。

7．盡管便宜，這些股票在市場(chǎng)下跌時(shí)也會(huì)跟隨下跌。1961年市場(chǎng)表現(xiàn)很好，這部分投資表現(xiàn)最佳，但在市場(chǎng)下跌時(shí)可能表現(xiàn)最差。

第二種：事件驅(qū)動(dòng)型投資

1．事件驅(qū)動(dòng)是指股票漲跌取決于公司特定行為，如合并、清算、重組、分拆等。

2．這些證券具有可預(yù)期的大致時(shí)間表，帶來(lái)較為穩(wěn)定的利潤(rùn)，與整體市場(chǎng)表現(xiàn)無(wú)關(guān)。

3．在市場(chǎng)表現(xiàn)不佳時(shí)，這類(lèi)投資會(huì)有更好的表現(xiàn)。

4．我們的投資組合中通常有10～15項(xiàng)這樣的投資，有些事件剛開(kāi)始，有些則接近結(jié)束。

5．由于相對(duì)安全，可以利用借款作為補(bǔ)充資金，這部分投資的回報(bào)率（不包括借貸杠桿）一般在10%～20%。借款上限設(shè)為凈資產(chǎn)的25%，我們?cè)诖蠖鄶?shù)時(shí)間沒(méi)有借款，如果有，也是補(bǔ)充事件驅(qū)動(dòng)型投資。

第三種：控制權(quán)投資

1．控制權(quán)投資是指獲得目標(biāo)公司的控制權(quán)或通過(guò)持有較大比例股權(quán)影響公司政策。

2．這種投資通常需要一年以上或數(shù)年時(shí)間見(jiàn)效。

3．有時(shí)候，我們計(jì)劃長(zhǎng)期控制某家公司，但其股價(jià)上漲時(shí)我們也可能賣(mài)出一部分，但總體上會(huì)在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間里不斷增持股票，直到控制公司。

巴菲特的三種投資策略顯示了他在投資上的多樣化手法。通過(guò)這三種投資策略，巴菲特能夠在不同的市場(chǎng)環(huán)境中保持穩(wěn)定的收益，最大化投資組合的整體回報(bào)。他的多樣化投資方法提升了組合的整體穩(wěn)健性。

31歲的巴菲特不但可以擊敗市場(chǎng)，還把自己的交易哲學(xué)細(xì)化到不同投資風(fēng)格門(mén)類(lèi)，相較于直接控制公司，第一種投資策略，即買(mǎi)入持有等待上漲，就顯得有些投機(jī)性質(zhì)了，也更具不確定性，但第二種和第三種投資策略的機(jī)會(huì)也不會(huì)一直有，所以這三個(gè)策略都要用上。

時(shí)時(shí)勤拂拭，金融本身就是優(yōu)美的，巴菲特把那么多復(fù)雜多變的不確定性計(jì)算在內(nèi)，從而得到簡(jiǎn)明的交易策略。巴菲特在市場(chǎng)的交易體現(xiàn)的不單單是擊敗市場(chǎng)同行的優(yōu)越感，更是財(cái)富與自由的從容。

巴菲特把大部分時(shí)間與精力都放在生意和投資上。所謂“人若無(wú)名，專(zhuān)心練劍”，我們把時(shí)間花在哪里，未來(lái)就會(huì)去向哪里。

1961年標(biāo)普500指數(shù)的走勢(shì)如圖6所示。

思考

1．巴菲特希望自己每年都可以戰(zhàn)勝市場(chǎng)，并且在每一次投資前都很認(rèn)真地決策。你期待自己的回報(bào)率是多少？你交易的決策過(guò)程是怎樣的？

2．巴菲特大約配置5只重倉(cāng)股，每只占倉(cāng)位的5%～10%，偶爾單只達(dá)到35%。你在投資時(shí)的持倉(cāng)占比是怎樣的？