三、股權激勵的價值體現

國內外實踐證明，股權激勵對于改善公司治理結構、降低代理成本、提升管理效率、增強公司凝聚力和市場競爭力，起到了非常積極的作用。結合企業管理及公司治理的實踐，總結上市公司股權激勵的現狀和效果，從大的方面來說，股權激勵的價值主要體現在以下幾個方面。

（一）完善公司的治理結構

在所有權和經營權分離的情況下，現代企業管理的核心是處理“委托——代理”關系，這就是公司治理的核心問題。其中最重要的問題就是委托人（股東）如何激勵和約束代理人（公司經營者）的行為，以謀求公司與股東利益最大化，這也就是如何建立合理的激勵約束機制的問題。實施股權激勵，其實質就是在企業的所有者和經營者之間建立利益共享、責任共擔的利益分配機制，通過利益關系來完善公司的激勵約束機制。

“股份公司的董事管理的不是他們自己的錢而是別人的錢，因此，我們不能期望他們會像私人合伙企業中的合伙人那樣盡心盡力。在股份公司的業務管理中，漫不經心和浪費總是無所不在。”

——亞當·斯密《國富論》，1776年

（二）提高公司經營水平與業績

實施股權激勵有利于完善企業的激勵約束機制，激發經營者的積極性和創造性，從而有利于提升企業的經營水平和業績。

從理論上講，實施股權激勵后，企業的管理人員和技術人員成為公司股東，具有分享企業利潤和成長收益的權利。經營者會因為自己工作的好壞而獲得獎勵或懲罰，這種預期的收益或損失具有一種導向作用，它會大大提高管理人員、技術人員的積極性、主動性和創造性。員工成為公司股東后，能夠分享公司經營帶來的溢價收益，有利于刺激其潛力的發揮。這就會促使經營者大膽進行技術創新和管理創新，采用各種新技術降低成本，從而提高企業的經營業績和核心競爭能力。

從實際來看，股權激勵經過了較長時期的實踐檢驗，積累了一定的經驗數據。20世紀90年代，美國相關統計數據表明，在性質相同的企業之間，實施了認股證計劃的公司，與沒有實施認股證計劃的公司相比，前者帶來的股東投資回報率比后者平均高出2個百分點。國內上市公司實施股權激勵的比例也屢創新高，從實際數據來看，股權激勵的實施對于上市公司的業績具有一定的提升作用。

（三）保護公司利益

股權激勵在一定程度上能夠保護公司利益、維護股東權益。根據《上市公司股權激勵管理辦法》，上市公司具有下列情形之一的，不得實行股權激勵：“（一）最近一個會計年度財務會計報告被注冊會計師出具否定意見或者無法表示意見的審計報告；（二）最近一個會計年度財務報告內部控制被注冊會計師出具否定意見或無法表示意見的審計報告；（三）上市后最近36個月內出現過未按法律法規、公司章程、公開承諾進行利潤分配的情形；（四）法律法規規定不得實行股權激勵的；（五）中國證監會認定的其他情形。”

上述規定意味著，存在一些負面問題或者經營較差、財務存在問題的上市公司是無法實施股權激勵的。這在一定程度上有利于規避大股東損害上市公司利益的行為，可避免對上市公司聲譽和公司形象造成重大負面影響，進行影響后續計劃的實施。

此外，公司以股權形式給予企業經營者一定的管理權，使他們能夠以股東的身份參與企業決策、分享利潤、承擔風險。正是由于股權激勵計劃將經營者的利益與公司的利益捆綁在一起，使經營者保護自身利益與保護公司利益的目標得到高度統一，從而促使其勤勉盡責地為公司的長期發展服務，進而能夠起到保護公司利益的作用。

（四）建立企業的利益共同體

一般來說，企業的所有者與員工之間的利益不是完全一致的。所有者注重企業的長遠發展和投資收益，而企業的管理人員和技術人員受雇于所有者，他們更關心的是在職期間的工作業績和個人收益。兩者價值取向的不同必然導致雙方在企業運營管理中行為方式的不同，且往往會發生員工為個人利益而損害企業整體利益的行為。實施股權激勵的結果是企業的管理者和關鍵技術人員成為企業的股東，其個人利益與公司利益趨于一致，因此有效弱化了兩者之間的矛盾，從而形成企業利益的共同體。

馬克思指出：“人類社會各經濟時代人們為之奮斗的一切，都與其經濟利益有關。”成就員工即成就公司，成就了員工的利益，最終能夠成就公司的利益，通過股權激勵，員工和公司成為利益共同體，奮斗目標才會保持一致。

（五）約束經營者短視行為

傳統的激勵方式，如績效、年終獎等，對經理人的考核主要集中在短期財務數據，而短期財務數據無法反映公司的長期投資收益，因而采用這些激勵方式，無疑會影響重視長期投資收益的經理人的利益，客觀上刺激了經營決策者的短期行為，不利于企業長期穩定地發展。

引入股權激勵后，考核公司業績不但關注當年度的財務數據，而且會更關注公司未來的業績和持續價值創造能力。此外，作為一種長期激勵機制，股權激勵不僅能使經營者在任期內得到適當的獎勵，而且在卸任后還能延期實現部分獎勵，這就要求經營者不僅關心如何在任期內提高業績，還必須關注企業的長遠發展，以保證獲得自己的延期收入，由此可以進一步弱化經營者的短期行為，有利于提高企業在未來創造價值的能力和長遠競爭的能力。

（六）留住人才，吸引人才

在非上市公司實施股權激勵計劃，有利于企業穩定和吸引優秀的管理人才和技術人才。實施股權激勵機制，一方面，可以讓員工分享企業成長所帶來的收益，增強員工的歸屬感和認同感，激發員工的積極性和創造性；另一方面，當員工離開企業或做出不利于企業的行為時，將會失去這部分收益，這就提高了員工離開公司或“犯錯誤”的成本。因此，實施股權激勵計劃有利于企業留住人才、穩定人才。

目前，高端人才越來越重視股權激勵，股權激勵制度逐步成為企業吸引優秀人才的有力武器，尤其對于一些未來有上市前景的企業，股權激勵對于吸引人才尤為重要。由于股權激勵機制不僅針對公司現有員工，而且公司為將來吸引新員工預留了同樣的激勵條件，這種承諾能給新員工帶來很強的利益預期，具有相當強的吸引力，有助于企業聚集大批優秀人才。

（七）提升公司的融資能力

股權激勵能夠提升公司的融資能力，關于這一點，可以從內部融資和外部融資兩個方面來理解。

1．內部融資角度

股權激勵往往也是企業內部融資的一種手段，通過讓管理層及核心員工入股，既將公司利益與員工利益綁定在一起，也能夠為企業帶來一定的融資資金，但一些無償的股權激勵或虛擬股權等方式除外。

2．外部融資角度

外部投資機構投資一個企業，首先看重的是人，此處的人不僅包括創始人也包括管理團隊，團隊的穩定性是投資機構關注的一個重點，往往一個企業的沒落與一些核心人員的變動息息相關。

在企業實施股權激勵之后，核心管理團隊和核心人員的穩定性會大幅提高，因此更容易得到外部投資機構的青睞，能夠獲得更多的投資機會，融資變動會更加容易、更加順暢。

（八）實現公司價值最大化

財務管理的核心目標是實現公司價值最大化，公司價值最大化即公司市場價值最大化，所謂公司價值是指公司全部資產的市場價值，主要表現為公司未來的收益以及按與收益相應的風險報酬率作為貼現率計算的現值，即未來現金凈流量的現值。對于上市公司而言，公司價值的直觀體現便是市值，即股本總額乘股票價格。

公司價值與股權設計、股權激勵密切相關，公司價值最大化理論成為公司所有者和管理者共同追求的目標，這就要求公司管理層在確保公司持續性創造價值、承擔企業社會責任的基礎上，為全體股東創造更多財富。在外部投資者入股時，他們希望以較低的價格購買公司股權，再以較高的價格出售公司股權，以此獲取高額的投資回報。對于企業創始人來說，外部投資者入股的價格越高對自己越有利，因此公司價值與引進投資、股權激勵等息息相關。

股權激勵事關公司股權結構、股權設計及股東利益，實施股權設計及股權激勵時首先要思考的問題便是公司估值問題，通過股權激勵可以使公司所有者和管理者的目標達成一致，進而為實現公司價值最大化奠定基礎。