第四節(jié) 貨幣的計量

如本章第一節(jié)所述，貨幣或貨幣供應(yīng)量是由一系列資產(chǎn)構(gòu)成的，為了對貨幣供應(yīng)量進行統(tǒng)計分析，以便政府決策者能夠通過控制關(guān)鍵貨幣來執(zhí)行宏觀經(jīng)濟政策，就必須按一定標準對其分類。這就是貨幣的計量或貨幣層次的劃分問題。

一、劃分貨幣層次的依據(jù)

一種資產(chǎn)之所以成為貨幣，是因為人們在經(jīng)濟活動中形成了一種契約，即用它進行支付能夠為別人所接受，也就代表了現(xiàn)實的購買力。這就促使許多經(jīng)濟學家根據(jù)金融資產(chǎn)的流動性來定義貨幣，并以此為依據(jù)劃分貨幣供應(yīng)量的層次。如前所述，所謂金融資產(chǎn)的流動性，是指一種資產(chǎn)在不損失價值的前提下轉(zhuǎn)換為現(xiàn)實購買力的能力，也被稱為變現(xiàn)能力。流動性的大小取決于：第一，將其轉(zhuǎn)換為現(xiàn)實購買力所需要的時間或難易程度，也就是轉(zhuǎn)換的便利程度；第二，買賣資產(chǎn)的交易成本，交易成本越大，資產(chǎn)的流動性就越小。

流動性不同的貨幣在流通中轉(zhuǎn)手的次數(shù)不同，形成的購買力不同，對商品流通和其他經(jīng)濟活動的影響也不同。所以，貨幣層次的劃分，為貨幣當局進行貨幣供應(yīng)量調(diào)控提供了依據(jù)。

二、貨幣層次的劃分情況

（一）貨幣層次的一般劃分

根據(jù)流動性這一標準，人們將多種貨幣資產(chǎn)劃分為不同的層次，貨幣供應(yīng)量也就相應(yīng)有了多重口徑。歸納起來，貨幣供應(yīng)量一般劃分為以下幾個層次。

第一層次：狹義貨幣供應(yīng)量M1=C+D

上式中，C（currency）表示通貨，即流通中的貨幣，包括紙幣和硬幣，是指存款類金融機構(gòu)以外的現(xiàn)金，也就是公眾手中的現(xiàn)金；D（demand deposits）表示活期存款或支票存款，是指非銀行客戶在存款類金融機構(gòu)賬戶上可以簽發(fā)支票的活期存款類別；M1是狹義貨幣供應(yīng)量，它代表了現(xiàn)實購買力，反映了居民和企業(yè)資金的松緊變化，是經(jīng)濟周期波動的先行指標。所以，M1是一國中央銀行調(diào)控的主要指標之一。

第二層次：廣義貨幣供應(yīng)量M2=M1+S+T

上式中，S（savings）表示居民儲蓄存款；T（time deposits）表示單位定期存款。M2是廣義貨幣供應(yīng)量，它擴大了貨幣的范圍，不僅反映現(xiàn)實購買力，還反映潛在購買力。M2的流動性偏弱，但反映的是社會總需求變化和未來通貨膨脹的壓力狀況。因此，M2也成為一國中央銀行關(guān)注的指標之一。

廣義貨幣供應(yīng)量與狹義貨幣供應(yīng)量之差即居民儲蓄存款和單位定期存款，相對于現(xiàn)金和支票存款而言，其流動性較差，但經(jīng)過一段時間也能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或支票存款，可看作一種潛在的購買力。因此，國際貨幣基金組織（IMF）稱其為“準貨幣”（quasi money）。

第三層次：M3=M2+Dn

上式中，Dn表示非銀行金融機構(gòu)的存款（non-bank financial institution’s deposits）。在現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟社會中，非銀行金融機構(gòu)的資金來源和銀行的資金來源（吸收公眾存款）不一樣，主要是通過發(fā)行證券或以契約的方式聚焦社會閑散資金。非銀行金融機構(gòu)一般包括：保險公司、養(yǎng)老基金、證券公司、基金公司等。這些機構(gòu)的資金來源通過其資金運用也會最終形成與商品或勞務(wù)的交換，因而也實現(xiàn)了部分貨幣的功能。不過，其流動性更差，貨幣供應(yīng)量因此擴大為M3。

第四層次：M4=M3+L

上式中，L表示銀行與非銀行金融機構(gòu)以外的所有短期信用工具。在金融市場高度發(fā)達的情況下，各種短期的流動資產(chǎn)如國庫券、人壽保險公司保單、承兌票據(jù)等，在金融市場上貼現(xiàn)和變現(xiàn)的機會很多，都具有相當程度的流動性，它與M1只有程度的區(qū)別，沒有本質(zhì)的區(qū)別。因此，其也應(yīng)納入貨幣供應(yīng)量之中，由此得到M4。

迄今為止，關(guān)于貨幣供應(yīng)量的層次劃分并無定論，但根據(jù)資產(chǎn)的流動性來劃分貨幣供應(yīng)量的層次，已為大多數(shù)國家政府所接受。各國政府對貨幣供應(yīng)量的監(jiān)控重點，也逐漸由M1轉(zhuǎn)向M2或更高層次的范圍。

（二）中國貨幣層次的劃分

1949—1978年，我國的貨幣流通研究工作一直局限于現(xiàn)金流通方面，即貨幣供應(yīng)量就是流通中的現(xiàn)金量，一般稱作：M0=C。1979年經(jīng)濟體制改革后，貨幣流通范圍逐漸擴大，不僅現(xiàn)金、支票存款算作貨幣，還出現(xiàn)了一些新的貨幣流通形式。為了更有效地實施金融宏觀調(diào)控，合理地控制貨幣供應(yīng)量，中國人民銀行（以下簡稱央行）于1994年第三季度開始按季公布我國的貨幣供應(yīng)量指標。1994年后，隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，貨幣供應(yīng)量的劃分也在逐步完善。2001年6月，央行第一次修訂貨幣供應(yīng)量指標，將證券公司客戶保證金計入M2；2002年年初，第二次修訂將在中國的外資銀行、合資銀行、外國銀行分行、外資財務(wù)公司以及外資企業(yè)集團財務(wù)公司的人民幣存款業(yè)務(wù)，分別計入不同層次的貨幣供應(yīng)量；2011年10月，央行又將住房公積金中心存款和非銀行金融機構(gòu)在銀行的存款，納入了M2的統(tǒng)計范疇。現(xiàn)階段的劃分如下：

M0=流通中的現(xiàn)金

M1=M0+企業(yè)活期存款+機關(guān)團體存款+農(nóng)村存款+個人持有的信用類存款

M2=M1+城鄉(xiāng)居民儲蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款+外幣存款+信托類存款+證券客戶保證金+住房公積金中心存款+非銀行金融機構(gòu)在銀行的存款

M3=M2+金融債券+商業(yè)票據(jù)+大額可轉(zhuǎn)讓存單等

我國習慣將M0稱為流通中的現(xiàn)金，即居民手中的現(xiàn)鈔和企業(yè)單位的備用金，不包括商業(yè)銀行的庫存現(xiàn)金。這部分貨幣可隨時作為交易媒介，具有最強的購買力。與國際通用表述一樣，這里的M1是通常所說的狹義貨幣供應(yīng)量，流動性最強；M2是廣義貨幣供應(yīng)量，M2和M1的差額是準貨幣；M3是考慮到金融的現(xiàn)狀而設(shè)立的，目前暫不測算。