第1章 緒論

1.1 問(wèn)題由來(lái)

1.1.1 研究背景

隨著“人口紅利”和“庫(kù)茲涅茨效應(yīng)”的消失，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐步進(jìn)入新常態(tài)，傳統(tǒng)的以勞動(dòng)、資本等要素投入驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式難以為繼，未來(lái)要保持經(jīng)濟(jì)中高速增長(zhǎng)，必須要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，全面提高全要素生產(chǎn)率（蔡昉，2013；劉世錦，2015；吳敬璉，2015；青木昌彥，2015）^［1-4］。然而，相關(guān)研究卻表明，中國(guó)全要素生產(chǎn)率增速及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率長(zhǎng)期處在停滯狀態(tài)，甚至在某些時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)了斷崖式下降。例如，白重恩和張瓊（2014）^［5］研究發(fā)現(xiàn)：自2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力來(lái)自人力資本和全要素生產(chǎn)率增速的雙重下降，其中全要素生產(chǎn)率增速下降是主要原因。具體來(lái)講：1979年至2007年，在扣除了要素投入增長(zhǎng)部分之后，中國(guó)生產(chǎn)效率年平均改善速度約為3.78%；2008年至2013年，中國(guó)生產(chǎn)效率年平均改善速度為1.40%，并且呈現(xiàn)出持續(xù)下滑的趨勢(shì)。余泳澤（2015）^［6］的測(cè)算同樣表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力正處在深刻變革之中，現(xiàn)階段資本投入與全要素生產(chǎn)率反向角逐，全要素生產(chǎn)率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)正在被逐漸弱化，并在2008年出現(xiàn)了斷崖式的下降，落后的生產(chǎn)效率嚴(yán)重制約了經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)速度。由此可見(jiàn)，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)源泉的消失并不意味著新增長(zhǎng)源泉能夠自然而然地產(chǎn)生，甚至一些可持續(xù)的、支撐中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源泉也在弱化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換面臨著諸多嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。如何有效提升全要素生產(chǎn)率水平，以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)，已成為當(dāng)前亟待解決的關(guān)鍵問(wèn)題。^[1]

在新古典增長(zhǎng)理論中，全要素生產(chǎn)率是指產(chǎn)出增長(zhǎng)中不能用要素投入增長(zhǎng)來(lái)解釋的部分，也就是所謂的“索洛余值”（Solow，1957）^［7］。全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)主要依賴(lài)由利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新，發(fā)達(dá)國(guó)家生產(chǎn)率增長(zhǎng)多依賴(lài)自主創(chuàng)新，而在新興經(jīng)濟(jì)體中，自主創(chuàng)新和技術(shù)引進(jìn)是其生產(chǎn)率增長(zhǎng)的主要來(lái)源，它們依托不同的制度安排（Aghion和Griffith，2008；Aghion和Cette，2014）^［8，9］。其中，就金融制度安排而言，基于市場(chǎng)的金融體系更能促進(jìn)發(fā)達(dá)國(guó)家生產(chǎn)率的增長(zhǎng)，而新興經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)率改善則主要依靠以銀行為基礎(chǔ)的金融體系（Koch，2014）^［10］。需要注意的是，中國(guó)非金融企業(yè)杠桿率長(zhǎng)期居于高位，過(guò)量債務(wù)將會(huì)阻礙國(guó)家全要素生產(chǎn)率持續(xù)增長(zhǎng)，甚至可能引發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，而且“去杠桿化”已成為當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革的一項(xiàng)重要任務(wù)，未來(lái)企業(yè)信貸的供給規(guī)模必然會(huì)有所收縮^[2]（Fabrizio等，2010；陸婷、余永定，2015）^{［11，12］}。同時(shí)，作為國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新的重要載體，科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)普遍具有高風(fēng)險(xiǎn)性，其所需資本周期較長(zhǎng)，很難受到傳統(tǒng)借貸資本青睞（Beck等，2008；馬秋君，2013）^{［13，14］}。因此，針對(duì)科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資困境，未來(lái)需要增設(shè)一些新的金融制度安排，補(bǔ)充國(guó)家創(chuàng)新載體的資本來(lái)源。

風(fēng)險(xiǎn)投資是推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、生產(chǎn)率增長(zhǎng)的一個(gè)重要因素。為了更好地推動(dòng)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國(guó)開(kāi)始試行合格境外有限合伙人（QFLP）^[3]和人民幣合格境外有限合伙人（RQFLP）^[4]等制度，并在上海、天津和廣東等自貿(mào)區(qū)同步試點(diǎn)外商直接投資負(fù)面清單管理模式，希望能夠通過(guò)深化資本賬戶(hù)開(kāi)放水平，吸引更多的外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，以幫助解決國(guó)家創(chuàng)新載體的融資難題。理論與經(jīng)驗(yàn)研究表明，風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入、專(zhuān)利產(chǎn)出以及新產(chǎn)品銷(xiāo)售收入之間均存在顯著正相關(guān)關(guān)系，而且外資、國(guó)有和民營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資在扶持企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)中存在顯著的效率差異（Kortum和Lerner，2000；茍燕楠和董靜，2014；Yan等，2015；Etzkowitz等，2017）^［15-18］。資本賬戶(hù)開(kāi)放有助于東道主國(guó)家資本累積和配置效率改善，但外資涌入同時(shí)會(huì)引起國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變動(dòng)，表現(xiàn)為外資對(duì)本土投資的“擠入”或“擠出”效應(yīng)（Agosin和Machado，2005；Galindo等，2007；羅長(zhǎng)遠(yuǎn)，2007；彭紅楓、魯維潔，2011）^［19-22］。可以推測(cè)，如果不同背景的風(fēng)險(xiǎn)投資在提升國(guó)家全要素生產(chǎn)率過(guò)程中也存在異質(zhì)性，那么QFLP、RQFLP等資本賬戶(hù)開(kāi)放政策導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變動(dòng)可能會(huì)進(jìn)一步影響其對(duì)全要素生產(chǎn)率的邊際貢獻(xiàn)。因此，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)和資本賬戶(hù)開(kāi)放的背景下，我們不能僅關(guān)注國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的增量與存量，還要注意優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)質(zhì)量與配置狀態(tài)，努力提高風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)全要素生產(chǎn)率的邊際貢獻(xiàn)，從而更快更好地驅(qū)動(dòng)中國(guó)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)。