財富管理助力共同富裕的思考與政策建議

高富人群的財富觀念

認識個人財富與社會發展的關系

我國改革開放時間較短，在短時間內創造和積累大量財富的企業家傳承不過一代，所以也對財富的長期傳承和社會長期發展之間的關系比較模糊，需要了解一些普適性的財富觀念。

首先，需要理解財富失衡和貧富分化的嚴重后果。皮凱蒂認為，社會財富自動分配的強大機制會動態加劇貧富分化，而這個力量并不會自動減弱或者消失。如果貧富分化嚴重到一定程度，幾乎必然帶來戰爭或者社會動亂，最終以極端方式削減貧富分化問題，導致社會不可持續發展。這是一種非常暴力的形式，過程中也會造成大量社會財富的毀滅。

其次，需要理解社會可持續發展是高富人群生存的必要條件。共同富裕的推進正是為了經濟社會長期可持續，這不僅對整個社會特別是中產和中低收入人群有巨大的意義，對高富人群也意義重大。古今中外的經驗表明，在貧富分化巨大的社會環境下，將會出現各種重大變革和動蕩，而最先受害的往往是高富人群。

此外，需要深刻認識社會發展變革的客觀規律，追求天人合一的和諧發展。古代的富人，如果為富不仁、德不配位，就有可能會在各種變革中傾家蕩產。所以我們才會有“積善之家，必有余慶；積不善之家，必有余殃”的說法。這是高富人群長遠發展的本分，古今中外皆如此。所以，積善不僅僅是單純的道德要求，也是通過回饋社會的方式，助力社會可持續發展、實現自身財富的長期可持續傳承的必要條件。

物質財富與精神財富平衡發展

高富人群雖然很早已經滿足了物質訴求，但是在高速發展的物質社會中，許多高富人群缺乏社會屬性的訴求和精神層面的訴求，所以應該樹立以下觀念：

第一，物質財富不可能無限增長。對于高富人群來說，物質財富的積累是淺層次的追求，而且物質財富在超長期的歷史中，其增長速度不可能超過世界的物質產出速度，這是事物發展的客觀規律，無限追求物質財富是不現實的，終將誤入歧途。

第二，精神財富能夠流傳千秋萬代。對于高富人群來說，應該有更高層次的精神需求，即社會屬性、文化屬性和精神屬性的需求。高富人群應當發揮自身主觀能動性，逐漸提升對于精神財富的重視程度，意識到兼濟天下不僅是情懷，也是經濟社會發展的必然選擇。

第三，企業應擁有多元化目標。企業做大做強后，需要從單一維度的股東利益最大化目標向多元目標轉變，形成更加全面的公司治理體系，更加充分考慮各個利益相關方，包括股東、員工、高管、供應商、客戶、社區乃至社會，形成一整套復雜多元的利益相關體系。

由此，我們對政府也提出相關政策建議。建議搭建一套獎勵高富人群回饋社會的體系，即制定《推進高質量發展和共同富裕獎勵條例》，可設立經濟貢獻獎，創造就業、創造稅收、創造財富和創造競爭力等特別貢獻獎。

當前，許多企業家在致富以后回鄉造橋修路，許多富裕人群也開始捐贈高等教育。比如，耗資200億元的民辦西湖大學有許多捐贈者，曹德旺發起籌資100億元的民辦公助福耀科技大學等。同時一些企業和富裕人群也在助力科學研究，比如，騰訊10年投入100億元，助力中國基礎科學創新研究，美的創始人個人出資30億元成立“何享健科學基金”等。這些都是富裕人群在社會文化和精神層面的需求，做到了“達則兼濟天下”，社會將會回饋這些有社會責任感的高富人群與企業，其善舉將會流傳千秋萬代。

共同富裕下財富管理行業生態化的政策建議

財富管理統一化：戰略地位、統一監管和行業聚集

第一，確立大財富管理的戰略地位。一是明確財富管理是推動高質量發展的需要。當前經濟從高速增長轉向高質量發展階段，結構性而不是總量問題成為經濟運行面臨的主要問題。我們不僅需要高質量創造財富，也需要高質量管理財富。二是明確財富管理是適應社會主要矛盾變化的需要。我們國家財富創造能力強，但是國民的富裕獲得感有待培育和進一步加強，大財富管理能夠促進居民財富的積累與社會發展同步。

第二，建議推動財富管理行業統一監管框架。財富管理行業的發展是以客戶為中心理念下的金融行業綜合性變革，需要銀行、證券、保險、信托、基金等行業共同發力。在目前行業分業監管的格局下，依托何種機構開展財富管理業務仍不清晰，須注重建立健全統一的財富管理監管體系，避免財富管理機構在不同的“游戲規則”下同臺競技。比如，明確理財產品分業發行、銷售的平等市場地位和監管待遇，進一步明確理財產品銀行間債券市場開戶規則，促進公平競爭等。

第三，建議促進行業間資源集聚，構建推進共同富裕的“生態圈”。當前許多不同金融機構都在開拓財富管理相關的業務，一個機構一套體系，相互之間的競爭大于合作，并且產品同質化也較為明顯。要促進行業間的合作，不僅需要金融機構間自發的行為，也同樣需要政府的頂層設計和促進。

財富管理本源化：促進買方投顧轉型

建議盡快建立“買方投顧”配套法規體系，比如通過建立公募基金投顧業務，引導公募基金從投顧端收費，而不是從銷售端盈利，從而催生買方投顧市場。

美國在1940年推出《投資公司法》的同時就配套頒布了《投資顧問法》，與共同基金一起同步建立起了完善的投資顧問法律體系。所以建議監管機構從法律、行政法規、部門規章等各層級由上至下地對公募基金行業開展基金投顧業務形成規范，為公募基金“買方投顧”的推廣普及創造“有法可依、有章可循”的良好制度環境。

2023年6月證監會就《公開募集證券投資基金投資顧問業務管理規定（征求意見稿）》向全社會公開征求意見，為基金投顧試點轉常規和未來規范的高質量發展打下基礎，建議以此為契機，盡快建立“買方投顧”配套法規體系。

當前市場上部分獲得試點的基金銷售機構，出現了投顧端和銷售端雙重成本等問題。面對相同的情況，美國證券交易委員會對基金投顧的雙重收費進行了嚴格管控，促使基金銷售機構在提供“買方投顧”服務過程中只收取客戶端費用、不收取基金端的銷售傭金。建議我國監管層牽頭銷售機構，探索避免雙重收費的可行機制，研究實現費用返還、單邊收費的可行業務規則及流程，以確保投資者利益得到保護。

與此同時，建議促進傭金自由化及免傭基金，催生買方投顧市場。1975年美國禁止基金固定傭金，導致各基金不斷降低傭金。1977年先鋒領航推出了免傭基金，客戶購買基金不需要支付申購費、銷售服務費和管理費中尾傭部分。這種免傭基金改變了利益鏈條，進一步催生了對投資顧問的需求，基金市場從以產品為中心的銷售模式向以投顧為中心的銷售模式轉移。

財富管理數字化：建立身份統一的財富管理賬戶

政府需要助力全行業數字化轉型。企業內部的數字化可以依靠機構，但是大財富管理時代各金融業態的數據互通，需要依靠行業協會和政府支持。

第一，建議建立居民自然人身份統一的財富管理賬戶。當前居民在不同機構擁有不同金融賬戶，并沒有統一的財富管理賬戶，導致金融機構無法真正了解客戶的全貌，也無法為客戶提供全局性和針對性的財富管理服務。此類全量數據是任何一家金融機構無法做到的，所以需要政府和監管機構牽頭解決。

第二，建議推動數據標準化、數據確權和數據交易條例等配套法律。為了實現居民身份統一的財富管理賬戶，我們需要制定統一的數據標準，并且通過數據確權的方式，鼓勵當下金融機構通過數據交易的方式參與財富管理賬戶的搭建。一是數據標準化。當前不同的金融機構數據格式不同，即使兩家機構愿意，也難以合并數據，所以大財富管理行業的數據標準化和規范化是重要的一方面。二是數據確權。數據確權是數據交易的前提，只有確定了數據的所有權，才能作為要素在不同主體之間交易，包括確定數據的權利主體和內容，對數據所有者、生產者、使用者和管理者四個角色分別確權。

第三，建議政府通過轉向政策給予行業數字化轉型企業獎勵和補貼。對數字化轉型的補貼，能夠降低中小型財富管理機構的數字化轉型成本，加速其轉型進程，從而促進財富管理產業鏈不同機構間的數字化互通互聯，呈現規模化發展，實現全行業的數字化降本增效。

財富管理全球化：推動金融高水平對外開放

從國際經驗來看，財富管理市場的成熟，必將伴隨著供需兩端逐漸向全球化發展。建議以粵港澳大灣區為試點，以財富管理行業的國際化合作與交流的形式，推動金融高水平對外開放。

隨著中國金融市場的不斷開放，一方面，建議允許外資機構進一步以更積極姿態布局中國財富管理行業，加快外資機構以全資或合資等形式設立銀行理財、公募基金等財富管理機構，積極參與中國財富管理行業的競合發展；另一方面，建議允許國內機構更加積極布局全球市場，加強全球投研、資產配置、協同服務等建設，以滿足不同客群對全球市場服務的需求。

共同富裕下財富管理供給端規范化的政策建議

資本市場規范化、長期化

當前中國的資本市場存在一些問題，我們不僅需要長期穩定的治理結構、良好的披露機制，而且更需要耐心的資本。當下，我們更應該提倡和引導長期穩定可持續的投資。

首先，建議監管機構持續打造健康可持續的多層次資本市場，進一步豐富各類金融工具，特別是指數的長期穩定發展。打造健康良好的資本市場環境是財富管理發展的前提。當前全面推進注冊制改革，是資本市場規范化的重要一步，也是指數長期穩定增長的必要條件，本質是把選擇權交給市場，并且強化市場約束和法治約束，嚴厲打擊欺詐發行和財務造假等違法行為，讓上市和退市全過程更加規范和透明，給企業和投資者提供更多的投融資選擇。

其次，建議適當放寬資管和養老基金的投資限制，培育耐心的資本。在成熟的資本市場中，保險資產管理，社保基金，第一、第二和第三支柱的養老基金，是天然的耐心的資本。居民購買保險和養老等基金，目的是應對人生后幾十年的生活。當前資本市場投機氛圍濃厚，很大一部分原因是資金來源就自帶投機屬性。如果這些耐心的資本能夠逐漸進入資本市場，那么資本市場也將迎來長期可持續的發展。當然，耐心的資本也需要盈利，引導養老金入市不是單一的做法，需要與資本市場的規范等政策配套實施。

財富機構規范化、透明化

第一，建議通過法規規范財富管理的相關機構和從業人員行為，解決與客戶利益不一致的問題。一是評級機構存在與投資者利益沖突的問題，評級機構向被評級機構收費，對被評級機構負責，無法真正站在投資者的角度進行理性評級。二是公募基金存在基金公司賺錢但是基民不賺錢的問題，一些公募基金依靠擴大規模、收取管理費的模式盈利，并沒有直接與投資者利益共進退，業績不佳時依然穩賺不賠。三是理財顧問的收入大都來自代銷理財產品，會出現優先推薦高渠道費產品的問題，有損客戶的利益。四是券商主要的盈利來源是傭金，即客戶交易的手續費，這間接促進了客戶買賣的頻率。

第二，建議優化市場評級機制，引導個人和機構投資者長期投資。基金評價機構要優化基金產品的長期評級方法，從考核上引導公募基金堅持長期投資、價值投資。比如，作為基金業的權威獎項，《中國證券報》舉辦的基金“金牛獎”評選全面踐行長期性原則，自2020年起，優化基金獎項設置，取消1年期基金評獎，突出3年期、5年期等長期獎項，增設7年期基金獎項，這為市場上的基金評價機構在如何引導長期投資方面做出了良好表率。

第三，建議進一步健全信息披露機制。建議證監會在《公開募集證券投資基金信息披露管理辦法》的基礎上，進一步細化公募基金的信息披露規則，特別是在基金相關費用結構與費率水平、潛在利益沖突、基金投資策略、風險揭示等與投資者利益息息相關的方面提出更嚴格和具體的要求，確保投資者能夠充分、全面、及時地了解基金產品的運作情況。

第四，建議完善財富管理的從業規范。2021年12月29日，中國人民銀行正式發布《金融從業規范財富管理》，從服務流程、職業能力、職業道德與行為準則、職業能力水平評價等幾個方面對財富管理從業者的執業標準進行了詳細的界定。這是中國財富管理行業規范的開始，有著重大意義，同時也需要進一步完善。一是從業規范主要關注傳統金融機構，而當前互聯網財富管理平臺的客戶在規模上也占據相當大的比例，因此需要考慮第三方財富管理公司、金融科技服務公司的參與，以及非傳統金融機構從業人員、獨立理財顧問等從業者。二是完善后續的資格考試、認證等配套措施，形成一個相對完整的財富管理從業人員評價體系，助力財富管理行業的專業度提升。

財富機構多樣化、差異化

財富管理機構是財富管理行業發展的核心力量。財富管理機構的市場化，將會促進財富管理行業的創新。

首先，在我國資本市場日漸成熟的背景下，建議適當對中小型財富管理機構或是部分風險較小的資產類別及特定服務開放注冊制試點，降低財富管理機構準入門檻。這樣有利于各類機構通過自身的資源稟賦自由選擇其在產業鏈上的位置，實現財富管理商業模式的“百花齊放”。對于市場化的財富管理機構，要進一步探索把保護投資者利益放在首位的方式，增加服務機構從為客戶創造價值中收費的途徑，激勵其發力探索和建設多樣化可持續的買方投顧商業模式，促進新時代下財富管理行業的發展。

其次，建議加大差異化發展政策支持力度。現階段，我國公募基金管理人的業務類型與發行的基金產品同質化情況較為嚴重，既不便于投資者進行選擇比較，也較難滿足廣大人民未來多元化的財富管理需求。相比之下，海外國家基金業差異化發展程度較高，比如，先鋒領航集團專注于低費用的指數型產品，富達投資則側重于主動管理型產品。建議在落實《關于加快推進公募基金行業高質量發展的意見》過程中參考海外經驗，在推動行業差異化發展方面進一步加大政策出臺力度，如通過放寬指數基金注冊條件、拓寬公募基金投資范圍和策略等方式為基金產品朝著差異化、多樣性方向發展創造有利條件，鼓勵推動在公募REITs、股權投資、基金投資顧問、養老金融服務等領域設立專門子公司或進行重點布局，促進我國公募基金為廣大人民提供兼顧多元化與專業性的財富管理服務。

信托機構專業化：完善信托配套制度

為了促進家族信托、慈善信托等在內的信托本源業務的快速發展，有必要進一步完善信托相關的配套制度建設。

第一，建議統籌完善信托財產登記制度。目前家族信托主要以現金設立，而財富管理客戶群體包含大量股權、房地產等非現金資產，需要進行信托財產登記，包括明確以特定財產設立信托需要辦理信托登記的詳細制度規定，規范登記范圍、登記機構、登記手續、登記內容等事項。

第二，建議進一步完善信托涉及財產轉移、收益分配等方面的合理稅收制度。統籌設計信托稅收安排，既避免信托財產轉移環節重復征稅，又同時防止受益人獲取信托利益環節稅收流失等問題，解決股權信托、不動產信托設立難、稅收過高的問題。比如，稅務機關普遍將信托財產的置入視為一次市場交易行為，由此產生了高額稅負。

第三，建議落實慈善信托稅收優惠政策。優先解決設立環節委托人出資財產的所得稅稅前扣除需求，對慈善信托進行“稅前扣除資格”認定，明確應當符合的條件和辦理程序。比照慈善捐贈的財產非交易過戶政策，制定慈善信托財產登記制度，明確事項，更好地體現信托財產的獨立性，進一步推動信托制度優勢在財富管理領域的有效發揮。

第四，建議進一步完善家族信托、慈善信托業務監管體系。一是加強家族信托、慈善信托備案指導，統一備案標準和設立要求。二是提升對家族信托、慈善信托運行效果評估，保障家族和慈善信托目的的實現。三是強化慈善信托信息披露，出臺慈善信托信息公開、關聯交易、會計處理等相關規定，提升慈善信托整體信息披露質量。四是盡快推動完善包括特殊需要信托、遺囑信托、家庭服務信托等領域的政策規范與支持。

第五，擴大信托公司的服務試點。一是擴大信托公司在社保基金、企業年金受托服務中的資格認定。二是鼓勵信托公司在與“三次分配”等關系人民群眾切身利益、社會需求最迫切的領域，開展資產服務信托試點。三是引入信托公司對特定的生態或文化資產開展信托試點等，擴大信托參與、服務共同富裕的范疇。

第六，加強創新引領，大力推動慈善信托模式創新。一是發揮“慈善+金融”優勢，擴大慈善財產來源，提升慈善財產運用持續能力，擴大財產運用方式；加強資金運用效果評估，推動慈善信托管理模式創新。二是簡化慈善信托財產追加程序，提升慈善財產捐贈規模，進一步夯實慈善信托發展路徑。三是拓展慈善捐贈方式，探索產權、股權、專利、技術、有價證券捐贈等新型捐贈方式。

第七，加強宣傳推動，充分發揮慈善信托社會治理效能。一是以《慈善法》修訂為契機進行普及宣傳，鼓勵慈善信托基層化發展，發揮慈善信托在助力社區慈善事業、完善基層社會治理中的積極作用。二是完善慈善信托褒獎制度，引導和鼓勵企業及個人設立慈善信托，增強社會公眾對慈善信托的信任度。

保險機構專業化：促進商業保險和社會保險融合

社會保險與商業保險各自具有獨特的優勢和功能。統籌兩者的協同發展，加快體系制度建設，才能為全體人民共同富裕提供有力支撐。一方面，社會保險作為政府按公平原則提供的風險保障，遵循“廣覆蓋、保基本”的原則，確保了大部分人民在面對各種風險時都能得到基本的經濟支持。另一方面，商業保險作為保險企業按商業化或市場化原則經營的風險保障，憑借其市場化機制，展現出更高的經營效率、管理能力和技術水平。在未來的社商協同模式下，我們有以下三個方面的建議：

第一是持續的政策支持。國家應持續推動和釋放支持商業保險與社會保險融合發展的相關政策，與時俱進地滿足市場和民眾的實際需求。特別是在基本養老、醫療保險、個人養老金制度及年金制度等關鍵領域，政策的細化和完善將為商業養老和醫療健康保險市場創造更為廣闊的發展空間。

第二是推動跨部門合作。跨部門合作是實現社會保險與商業保險融合發展的橋梁。人力資源和社會保障部、國家醫療保障局等相關政府部門與國家金融監督管理總局之間的協同應更為緊密。以健康保險為例，現階段基本醫保已經實現全民覆蓋，醫保部門掌握詳盡的醫保結算數據，通過醫保大數據測算分析可以對待遇支出進行精準測算，按照“以收定支、收支平衡”的原則，可以科學確定保費標準。

第三是完善管控體系。在社商協同保險的運行過程中，以“惠民保”為代表的模式已經證明，穩健的運行不僅依賴于保費收繳和參保率的精確測算，更需要一個全方位的管理體系來對費用進行嚴密監控。政府應在推動普惠性補充醫療保險的過程中，特別注重配套管理機制的建設。具體來說，可以將醫保部門的管理經驗和手段統籌運用于健康保險管理當中，充分利用支付方式改革、基金監管等現有監管機制，將商業保險管理有機融入醫保經辦管理體系中。

共同富裕下財富管理需求端多樣化的政策建議

財富人群理性化：投資者教育

推動投資者教育，是行業健康發展的重要環節。因為投資者的理念會影響資金的性質。投資者是客戶，客戶的要求會影響到許多基金經理人的選擇。如果投資者一味地選擇高收益、低風險和短期回報快的投資方式，市場也會形成比較浮躁的風氣。

建議監管機構、行業自律性組織甚至教育機構等共同參與和推動投資者教育，培養大眾投資者長期投資、價值投資、理性投資等健康投資理念。基金業協會等行業自律組織要為市場機構開展投教工作創造更廣闊的平臺，比如，在“一司一省一高校”系列投教活動的基礎上，進一步推動基金投教宣傳走進農村、走向更多欠發達地區。

財富人群老齡化：深化養老金融服務

在人口老齡化大環境下，養老財富對推動共同富裕意義重大。現階段，我國養老保險體系仍存在發展不平衡、不充分的問題，需要進一步完善頂層制度設計，為我國更好地滿足廣大人民多樣化的養老財富管理需求創造更有利的市場環境。

第一，大力推廣個人養老金制度。個人養老金制度試點啟動后，賬戶覆蓋率快速提升，但參加人的繳費積極性并不高，配置個人養老金基金產品的資金規模有限，整個社會和行業需要從投教宣傳、產品創新等方面進一步發力，讓更多人群享受到包括公募基金在內的專業化個人養老金投資管理服務。

第二，推進企業年金增質擴面。近幾年企業年金面臨著管理規模增長較為乏力、覆蓋面難以擴大等問題，可以考慮從引入自動加入機制、增設默認投資選項、簡化建立流程、增選優秀管理機構等多方面入手，進一步增質擴面，讓更多城鎮職工擁有一份補充養老保障。

第三，推動第二、三支柱協同發展。建議借鑒海外經驗，在法律權責關系、稅收制度、資產轉移機制、自動加入機制、服務模式等方面進一步推動我國年金制度和個人養老金制度的協同發展，為我國養老金更全面地服務人民養老財富管理拓寬路徑。

第四，優化稅收政策。一是通過差異化政策進一步提高個人養老金稅優力度：針對高收入人群，建議適當提高繳費的稅前扣除額度，鼓勵多繳費、多投資；針對中低收入或靈活就業等未達到納稅門檻的人群，建議給予一定的繳費補貼，提升其參與個人養老金并繳費投資的意愿。二是統籌利用第二、三支柱的稅優政策，將繳費稅收優惠額度賦予個人，允許個人靈活選擇運用于年金或個人養老金，同時統一領取征稅規則，為廣大人民在年金和個人養老金之間的資產轉移和養老金領取創造條件。

第五，建議進一步擴大養老理財產品試點，明確理財子公司等機構在養老金第一、二支柱等方面的投資管理人和產品供給方資質，促進養老金管理人和養老金投資產品的多元化。