模塊五 港股通

■模塊介紹

熟悉港股通的概念，掌握港股通投資的特點。

為促進內地與香港資本市場共同發展，2014年4月10日，中國證券監督管理委員會（簡稱“中國證監會”）和香港證券及期貨事務監察委員會（簡稱“香港證監會”）發布《中國證券監督管理委員會 香港證券及期貨事務監察委員會聯合公告》，決定原則上批準上海證券交易所、香港聯合交易所有限公司、中國證券登記結算有限責任公司、香港中央結算有限公司開展滬港股票市場交易互聯互通機制試點，簡稱滬港通。滬港兩地投資者可以委托上海證券交易所會員或者香港聯合交易所參與者，通過上海證券交易所或者香港聯合交易所在對方所在地設立的證券交易服務公司，買賣規定范圍內的在對方交易所上市的股票。滬港通包括滬股通和港股通兩部分。

滬股通是指投資者委托香港聯合交易所參與者，通過香港聯合交易所證券交易服務公司，向上海證券交易所進行申報，買賣規定范圍內的在上海證券交易所上市的股票。“港股通”是指投資者委托上海證券交易所會員，通過上海證券交易所證券交易服務公司，向香港聯合交易所進行申報，買賣規定范圍內的在香港聯合交易所上市的股票。中國證券登記結算有限責任公司、香港中央結算有限公司相互成為對方的結算參與人，為港股通提供相應的結算服務。

本節主要介紹“港股通”。

通過“港股通”，內地投資者可以買賣規定范圍的在聯交所上市的股票，如匯豐控股、港鐵集團……那么，什么是“港股通”？內地投資者如何參與“港股通”投資？面對滬港兩個市場在交易規則等方面存在的一系列差異，內地投資者在投資“港股通”時要注意哪些問題呢？

【“港股通”的主要特點】

一是“港股通”業務充分借鑒了市場互聯互通的國際經驗，采用較為成熟的訂單路由技術和跨境結算安排，為投資者提供便捷、高效的證券交易服務。

二是業務實行雙向開放，內地及香港的兩地投資者可以通過港股通、滬股通買賣規定范圍內在聯交所、上交所上市的股票。

三是實行雙向人民幣交收制度，內地投資者買賣按港幣報價的港股通股票并以人民幣交收，香港投資者買賣滬股通股票并按人民幣報價和交易。有關監管機構對港股通交收貨幣另有規定的，從其規定。

四是實行額度控制，即投資者買入港股通、滬股通股票均有每日額度限制。

五是內地投資者通過港股通可以買賣的香港市場股票限于規定的范圍。

【滬港通與QFII和QDII的區別】

總體上，滬港通與QFII、QDII制度具有一定共同之處，都是在我國資本賬戶尚未完全開放的背景下，為進一步豐富跨境投資方式，提升資本市場對外開放程度而作出的特殊安排。

在具體制度安排上，滬港通與QFII、QDII又存在以下主要區別：

一是業務載體不同。滬港通是以兩地交易所為載體，互相建立起市場連接，并對訂單進行路由，從而實現投資者跨市場投資。QFII等是以資產管理公司為載體，通過向投資者發行金融產品來吸收資金以進行投資。

二是投資方向不同。滬港通包含兩個投資方向，分別是香港和內地投資者投資上交所市場、聯交所市場的滬股通及港股通。QFII等則都是單向的投資方式。

三是交易貨幣不同。滬港通投資者以人民幣作為交易貨幣，投資者須以人民幣進行投資，但有關監管機構對滬港通交收貨幣另有規定的，從其規定。QFII的投資者以美元等外幣進行投資。

四是跨境資金管理方式不同。滬港通對資金實施閉合路徑管理，賣出股票獲得的資金必須沿原路徑返回，不能留存在當地市場。QFII等買賣證券的資金可以留存在當地市場。

這樣看，滬港通與QFII、QDII存在一定差異，并且不會對后者等現行制度的正常運行造成影響，反而可以更好地實現優勢互補，為投資者跨境投資提供更加靈活的選擇，在促進我國資本市場雙向開放方面發揮積極的作用。

【港股通股票】

根據中國證監會與香港證監會于2016年8月16日簽署的《中國證券監督管理委員會 香港證券及期貨事務監察委員會聯合公告》，港股通股票范圍仍為恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數成份股以及不在前述指數成份股內但有股票同時在上交所和聯交所上市的發行人的H股。以下情況不納入港股通股票范圍：①在聯交所以港幣以外貨幣報價交易的股票不納入；②同時有股票在上交所以外的內地證券交易所上市的發行人的股票不納入；③上交所上市A股為風險警示板股票或者暫停上市股票的A+H股上市公司的相應H股不納入；④具有上交所認定的其他特殊情形的股票不納入。截至2023年7月，港股通股票（含股票ETF）共564只。需要注意的是，港股通股票范圍可能因發生特殊情形而調整。對此，投資者可以關注上交所證券交易服務公司在上交所網站公布的港股通股票名單信息，相關股票被調入或者調出港股通股票的生效時間以上交所證券交易服務公司公布的時間為準。

表1-7為滬港通的交易時間安排。

【港股通投資者】

哪些主體可以成為港股通的投資者呢？港股通投資者應當擁有滬市人民幣普通股票賬戶，同時，須滿足香港證監會關于參與港股通的內地投資者僅限于機構投資者及證券賬戶及資金賬戶余額合計不低于人民幣50萬元的個人投資者的規定。在實踐操作中，港股通業務實施投資者適當性管理，由證券公司根據中國證監會與香港證監會在2014年發布的聯合公告中明確的準入資格標準，以及上交所《滬港通業務實施辦法》及《上海證券交易所港股通投資者適當性管理指引》的規定，核定參與港股通投資者的資質，并要求投資者在簽署風險揭示書的前提下簽訂委托協議。

證券公司應根據上交所港股通投資者適當性管理的要求，對個人投資者的資產狀況、知識水平、風險承受能力和誠信狀況等方面進行適當性評估，評估個人投資者是否適合參與港股通股票交易。

香港上市公司的投票等公司行為和內地市場的差異較大，因此，港股通投資者在行使權利時要關注以下差異：

一是由于中國結算須在匯總投資者的意愿后再向香港結算提交，所以，為確保在香港結算規定的時間內向其提交港股通投資者意愿征集結果，中國結算對投資者設定的意愿征集期比香港結算的征集期稍早結束；

二是在港股通股票投票方面，投票可以沒有權益登記日，此時以投票截止日的有效投票總數為計算基準。投票數量超出有效投票總數的，按照比例分配。投資者對同一項議案，可以同時投贊成、反對和棄權票（如果有）；

三是在現金紅利派發業務（包括含選擇權的紅利派發業務）中，由于在收到香港結算派發的外幣紅利資金后，中國結算要進行換匯、清算、對內發放等多項業務處理，港股通投資者收到上市公司現金紅利的實際到賬日要略晚于香港結算公布的派發日。此外，香港結算向中國結算派發的紅利資金可能是美元、港幣等外幣，但中國結算派發給投資者的紅利資金均為人民幣；

四是送股業務及含股票股利選擇權的紅利業務派發的紅股上市時間可能較香港市場延后。中國結算在香港結算紅股派發日當日或次日進行業務處理，相應紅股可在處理日的下一港股通交易日上市交易。這樣，港股通投資者紅股可賣首日可能較香港市場晚一個港股通交易日。

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香港市場簡介

香港交易及結算所有限公司（Hong Kong Exchanges and Clearing Limited），簡稱香港交易所（HKEx），是全球領先的交易所及結算所營運機構，按市值計算是全球最大的交易所集團之一（香港交易所：0388.HK）。

香港交易所經營證券及衍生產品市場以及相關的結算所，是香港上市公司的前線監管機構，旗下成員包括世界首屈一指的基本金屬市場——英國的London Metal Exchange（倫敦金屬交易所，簡稱LME）。香港交易所經營的證券及衍生產品的市場交易均已全面電子化。

在香港證券市場，香港交易所的工作包括監管上市發行人，執行上市、交易及結算規則，以及主要在批發層面向交易所及結算所的參與者和用戶提供服務。證券交易所及結算所在批發層面的服務對象包括發行人以及中介機構，如投資銀行或保薦人、證券及衍生產品經紀、托管銀行及信息供貨商等，而中介機構則直接服務于投資者。證券交易所提供的服務則包括交易、結算及交收、存管及代理人服務，以及橫跨多種產品及資產類別的信息服務。

香港的證券交易最早見于19世紀中葉，至1891年香港經紀協會成立，標志著香港出現正規的證券交易市場。此后，香港經濟快速發展，促成另外三家交易所相繼成立。至20世紀80年代，在加強市場監管和政府的主導下，當時四家證券交易所合并而成香港聯合交易所（簡稱“聯交所”），并于1986年4月2日開業。經歷20世紀90年代的亞洲金融風暴后，也為增強香港的競爭力和迎接市場全球化所帶來的挑戰，聯交所與香港期貨交易所實行股份化，并于2000年與香港中央結算合并成為香港交易所的全資附屬公司，香港交易所在其主板上市，標志著其發展進入新的里程。作為一家上市公司，香港交易所的股權分散，現時香港特別行政區政府為其最大單一股東，持有僅約5.9%。

截至2023年7月12日，香港交易所主板及創業板上市的企業共有2 603家，總市值約為34萬億港元，日均成交總額約為839億港元。

在港上市的企業分布于各行各業中，其中占市值最高的前三位分別為金融業、地產建筑業和消費品制造業。

圖1-3為截至2023年7月12日的香港交易所、上海證券交易所、深圳證券交易所的規模比較。

資料來源：編者根據長城股份有限公司官網中對香港證券市場的介紹整理。

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