軍規1：莫求暴富，為自己設定一個長期目標

巴菲特的三個時期

在為自己設定投資目標之前，我們先來看看“股神”巴菲特是什么水平，如圖1.3所示。了解巴菲特的投資收益率，可以幫助我們避免產生一些不切實際的幻想。

從圖1.3中可以看出，巴菲特在出道后的前20年就展現出非常“驚艷”的投資水平。從1957年到1975年，巴菲特取得了22%的年均收益率，這得益于戰后美國經濟的強勁復蘇、科技的飛速發展和寬松的貨幣環境。但是隨著第一次石油危機的爆發、布雷頓森林體系的瓦解、通脹高企、美元危機及“漂亮50”行情崩潰，巴菲特在1974年迎來第一次“滑鐵盧”（實際上很多著名投資者在這次危機中傾家蕩產）。在1973年市場瘋狂趕頂的時候，巴菲特曾說：“我現在就像一個欲望過剩的人，到了荒島上。”他的意思是，現在的各類資產都太貴，實在沒有可以買的了。但是到了1974年股市崩盤，雖然他也虧了很多錢，但他說道：“我現在就像一個欲望過剩的人，到了后宮里。”他的意思是，現在的市場中又便宜又好的股票遍地都是，是時候買入了。

果真，在這次危機之后，巴菲特正式開啟了自己的“巔峰期”。即使經歷了美聯儲主席保羅·沃爾克大戰通脹、“黑色星期一”和海灣戰爭等動蕩時期，巴菲特的投資業績依舊巋然不動，一直到1998年“互聯網泡沫”前期，他取得了42.4%的年均收益率，正式“封神”。而在晚年期，巴菲特的業績表現比較穩健，他沒有參與2000年的“互聯網泡沫”，在2008年金融危機中也曾因抄底被套牢，還曾經被“木頭姐”凱瑟琳·伍德（Cathie Wood）的方舟投資（ARK Invest）旗下的基金碾壓（見圖1.4），因而被一些投資者質疑“股神老了”。但即便如此，他在最近20多年的收益率也達到了年均9.8%，而伯克希爾-哈撒韋公司的股價在慢慢地上漲中屢創新高，巴菲特的個人財富也是在這一階段呈現出“指數級”增長。復利大法威力依舊！

為什么要在第1條軍規中先回顧巴菲特的投資業績呢？我是想幫助大家建立一個認知：長期而言，我們大多數人能拿到巴菲特晚年期10%左右的年化收益率，就已經非常棒了。想要賺到20%的年化收益率，要“天時、地利、人和”都具備才可以，這需要運氣。而想要達到長期40%以上的年化收益率，這種概率實在太低了。

這里要提醒投資者，很多所謂的“理財公司”以8%，甚至10%以上的收益率為誘餌，承諾保本保息，通常都是非常危險的騙局。還有那些教你“漲停板戰法”，透露內幕消息，動不動收益翻倍的所謂的老師，也很可能是騙子。最后我們再來看一組數據，如圖1.5所示，請大家牢記在心，以免被一些不切實際的宣傳所欺騙。

沒有投資目標，后果有多嚴重？

通過了解巴菲特的三個時期，你應該已經打破“一夜暴富”這個幻想了，我們再來談談設定投資目標的重要性。先來看看如果沒有投資目標，我們投資時會發生什么。

據我多年和投資者打交道的經驗，許多新手投資者會選擇短期收益率最高的基金，這也是為什么在一些互聯網銷售平臺上，近一年收益率排行榜永遠是最大的賣點（往往也是最大的風險點）。這也符合情理，直觀來講，投資是為了賺錢，那選擇歷史上最賺錢的產品就順理成章了。但是，資產價格的漲跌，絕不能簡單依靠其短期歷史業績來判斷，歷史業績不能代表未來，只有均值回歸才是終點。

如果理解了長期均值回歸這一點，我們就不會看到新能源漲得好就全倉買入，看見原油漲得多就重倉買入原油，熊市中看到債券收益好就發誓以后只買債券不碰權益類產品。我們在決定買什么資產時，不應該根據這類資產的短期收益率，而要根據這類資產的長期收益率和我們的投資目標。如果認可股票資產的長期收益高但回撤大，債券資產的長期收益低但回撤小，那么在弄清楚自己的長期目標是多少收益和回撤后，我們就應該配置相應比例的股票和債券基金。黃金、原油等其他資產是否納入，納入多少，也是同樣的道理。

雖然我們的投資目標是長期的，但是在操作中，市場一直在變化，總會出現各種各樣的意外。這時候就需要定期復盤，重新調整。如果沒有目標，那么我們復盤的方向是什么呢？調整的原則又該怎么定呢？賺了錢，是該繼續進攻還是該防守呢？虧了錢，是該補充“彈藥”還是該堅決離場呢？

沒有目標，一切都無從談起。不知道怎么買（軍規2），不知道買什么（軍規3），不知道如何復盤優化（軍規4），我們就像是在茫茫大海中行駛的小船，任何一陣風刮過來，對我們來說都是逆風。沒有投資目標對我們的影響如圖1.6所示。

投資中的“不可能三角”

那么，到底該如何設定投資目標呢？核心有三點：收益、風險、流動性。在大多數的討論中，人們常用回撤或者波動率來指代風險，用持有期限來指代流動性。這三者之間有一種被稱為“不可能三角”的關系。

高收益資產通常有較高的波動，如果想要獲得高收益的同時感受不到回撤，那我們就必須放棄流動性，所謂“不看就不會虧”。比如，我們買了一套房子自己住，我們肯定不會天天去看小區房價漲跌（也不會天天有成交），這樣就不太容易感受到波動。以基金為例，我曾經在研究基金時發現一只基金的夏普比率特別高，而且在各個周期都排在前面，所以就好奇地找到其基金經理來請教。結果基金經理告訴我，這主要是由于他管理的是封閉式基金，每周公布一次凈值，拉長時間以后，該基金的收益和其他基金是相當的，但是回撤是以周度為公布頻率，而非日度，所以顯得波動更小。由于夏普比率是收益和波動之比，這樣一來他管理的基金的夏普比率就跑在同類基金前面了。

想要降低波動和回撤，同時不犧牲流動性，這樣的產品有沒有呢？當然有，而且很多人都買過，那就是貨幣基金。2013年余額寶推出之后，貨幣基金普遍都能做到T+0隨時申購贖回（有額度限制），堪比現金的流動性。在波動方面，貨幣基金投資的大多是短期債券或者銀行存單，本身就風險極低。同時，貨幣基金普遍采用攤余成本法估值，就算有波動也不體現在凈值和收益中，于是“每天都賺錢”成為大多數人對貨幣基金的印象。但它犧牲掉的是什么呢？當然是收益！余額寶的年化收益率從剛推出時的6%~7%，到如今普遍只有2%左右，如果未來利率下行，貨幣基金的收益率可能還會隨之下降。

如果想要獲得高收益，同時希望流動性特別好，隨時可以申購贖回，那么高波動是我們不得不去承受的。“欲戴王冠，必承其重”，直白的說法是“舍不得孩子套不著狼”。大量的統計研究表明，權益資產是長期收益率最高的資產之一，但也是波動最大的資產之一。打個比方，買權益資產就像去創業，成功就是到達了“人生巔峰”，但一旦失敗很可能傾家蕩產。而買債券資產就像去打工，每個月工資雷打不動到賬，但想要財務自由似乎也很難。我們做投資，買股票，其實也是間接參與了別人的創業，不是嗎？股票有二級市場，我們可以隨時買賣，開放式基金也可以隨時申購贖回，它們的流動性都是極好的。但也正因為流動性好，價格才有可能在短期出現劇烈的變化，所以投資者沒有一個穩定的心態是不行的。

高收益、低回撤、流動性好，三者兼得，有可能嗎？答案是否定的。具體如圖1.7所示。那么，我們在投資時必須思考以下三個問題。

? 我的目標收益是多少？

? 為了獲得這個收益，我能承擔多大虧損？

? 我投入的這筆錢，可以多久不用？

通常情況下，權益資產的長期年化收益率在8%~10%是一個合理的預期，但要實現這個收益需要承擔20%以上的回撤，且要有3年以上的投資計劃；而債券資產的長期年化收益率在3%~6%，對應要承擔2%~4%的回撤，且持有1年以上實現的概率就很大了。這里只是幫助大家建立一個初步的印象，后面的章節還會有更詳細的統計分析。