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前言

自20世紀(jì)90年代以來(lái),人民幣國(guó)際化的演化成因和經(jīng)濟(jì)效應(yīng)受到國(guó)內(nèi)外學(xué)者的極大關(guān)注,目前,學(xué)術(shù)界主要從人民幣國(guó)際化的影響因素、(先決)條件,到路徑選擇、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)等多個(gè)方面展開(kāi)多層次研究。其中,對(duì)人民幣國(guó)際化影響因素的研究相對(duì)豐富,既有宏觀的路徑規(guī)劃,也有國(guó)際化路徑中各變量的動(dòng)態(tài)變化、影響因素;既有頂層制度設(shè)計(jì),又有實(shí)踐的風(fēng)險(xiǎn)防控手段;既有從結(jié)算、計(jì)價(jià)、投資到儲(chǔ)備的職能遞進(jìn)方式,又有從周邊、區(qū)域到國(guó)際化的地域范圍擴(kuò)張。需要特別提及的是,前期研究較多基于定性視角展開(kāi)分析,盡管現(xiàn)有研究嘗試從定量視角予以探索,但在數(shù)字人民幣(Digital Currency and Electronic Payment,DC/EP,數(shù)字貨幣及電子支付)快速發(fā)展的現(xiàn)實(shí)背景下,鮮有研究系統(tǒng)考察數(shù)字人民幣(DC/EP)對(duì)人民幣國(guó)際化的影響。

伴隨著全球經(jīng)濟(jì)、政治格局的快速變化,不同種類(lèi)貨幣的國(guó)際地位也會(huì)出現(xiàn)明顯的變化。特別是全球性的危機(jī)在導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的同時(shí),也會(huì)在一定程度上削弱某些貨幣的國(guó)際地位,并給另外某些貨幣帶來(lái)提升貨幣國(guó)際化地位的機(jī)遇。需要指出的是,在2008年的美國(guó)次貸危機(jī)期間及2009年的歐洲債務(wù)危機(jī)期間,人民幣資產(chǎn)成為很多國(guó)家避險(xiǎn)資產(chǎn)的選擇,這在很大程度上助推了人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。2016年10月1日被正式納入SDR籃子(權(quán)重達(dá)10.92%,高于日元的8.33%和英鎊的8.09%)之后,人民幣國(guó)際化進(jìn)程更是呈現(xiàn)出快速演化態(tài)勢(shì)。然而有一點(diǎn)需要提及,人民幣的國(guó)際地位與我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力還存在嚴(yán)重的不匹配現(xiàn)象。一方面,在國(guó)際貨幣地位方面:①作為支付貨幣,美元占全球的38.4%,居全球第一位,而人民幣僅占2.2%(2021年2月數(shù)據(jù))。②作為儲(chǔ)備貨幣,在全球各國(guó)的外匯儲(chǔ)備中,美元占比為55.2%,全球排名第一位,而人民幣僅占2.1%(2020年第四季度數(shù)據(jù))。③全球貿(mào)易融資中,美元高達(dá)87.1%,而人民幣僅占1.3%(2021年2月數(shù)據(jù))??傮w來(lái)說(shuō),無(wú)論從哪個(gè)維度來(lái)看人民幣的發(fā)展,其占比均未超過(guò)2.5%,與美元占比相差較大。另一方面,在全球經(jīng)濟(jì)實(shí)力方面(截至2020年年底的數(shù)據(jù)):①中國(guó)GDP排名全球第二位。盡管位列美國(guó)之后,但遠(yuǎn)強(qiáng)于歐元區(qū)國(guó)家及英國(guó)和日本。②中國(guó)成為全球第一大貿(mào)易國(guó)。貨物貿(mào)易進(jìn)出口總額占全球的13.1%。③中國(guó)成為全球金融大國(guó)。外匯儲(chǔ)備長(zhǎng)期位居世界第一;銀行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模位居全球第一;債券、股票、保險(xiǎn)的市場(chǎng)規(guī)模也均列全球第二。

由于數(shù)字貨幣可以實(shí)施穿透式監(jiān)管,同時(shí)數(shù)字貨幣又是將資金流、信息流、商流和物流融為一體的載體,在數(shù)字貨幣流動(dòng)時(shí),即可對(duì)資金流、信息流、商流和物流數(shù)據(jù)進(jìn)行準(zhǔn)確的獲取、監(jiān)管,有利于監(jiān)管當(dāng)局對(duì)資金流向(如跨境資金流動(dòng)、反洗錢(qián)、反恐融資、反逃稅等非法交易等)進(jìn)行監(jiān)管,從而有利于貨幣當(dāng)局制定和實(shí)施更精準(zhǔn)、更科學(xué)合理的貨幣政策,同時(shí)也有利于貨幣政策、財(cái)政政策和其他宏觀政策之間的協(xié)調(diào)配合,從而減少全社會(huì)運(yùn)行的摩擦成本、提高全要素生產(chǎn)率。近年來(lái),隨著央行數(shù)字貨幣研發(fā)、試點(diǎn)取得良好成果,發(fā)行本國(guó)央行數(shù)字貨幣(Central Bank Digital Currency,CBDC)的國(guó)家開(kāi)始采取積極舉措以快速助推央行數(shù)字貨幣進(jìn)程。其中,美國(guó)就是最具代表性的國(guó)家之一,特別是在我國(guó)數(shù)字人民幣(DC/EP)于2020年5月(在蘇州)試點(diǎn)后不久,美國(guó)就于2020年5月28日發(fā)布其“數(shù)字美元項(xiàng)目”(Digital Dollar Project)白皮書(shū)。

然而,2020年暴發(fā)的全球新冠疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展格局發(fā)生了重大變化,中國(guó)的疫情很快得到控制并好轉(zhuǎn),截至2020年9月底,中國(guó)成為全球唯一經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體,與此形成強(qiáng)烈反差的是,美國(guó)成為受疫情影響最為嚴(yán)重的國(guó)家,經(jīng)濟(jì)遭受沉重打擊。此時(shí),數(shù)字人民幣(DC/EP)迎來(lái)了非常難得的推動(dòng)人民幣國(guó)際化的歷史性機(jī)遇。在疫情全球蔓延、各國(guó)疲于抗疫之際,2020年5月我國(guó)正式啟動(dòng)數(shù)字人民幣(DC/EP)的試點(diǎn),蘇州相城區(qū)從2020年5月開(kāi)始,在其所屬的各級(jí)機(jī)關(guān)和企事業(yè)單位人員的工資發(fā)放中,50%的交通補(bǔ)貼以央行數(shù)字貨幣(DC/EP)的形式發(fā)放,至此,主要經(jīng)濟(jì)體央行數(shù)字貨幣的首個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景正式落地,中國(guó)也成為全球主要經(jīng)濟(jì)體中首個(gè)使用法定數(shù)字貨幣的國(guó)家。之前雖有相關(guān)國(guó)家發(fā)行過(guò)央行數(shù)字貨幣,但均為小國(guó),例如,2015年2月至2018年3月,厄瓜多爾發(fā)行厄瓜多爾幣(EDC);2017年11月,烏拉圭發(fā)行數(shù)字比索(E-Peso);2017年12月,委內(nèi)瑞拉發(fā)行石油幣(PTR);2020年2月,瑞典發(fā)行電子克朗(E-Krona)等。

央行數(shù)字貨幣具有天然的國(guó)際貨幣優(yōu)勢(shì):央行數(shù)字貨幣的秒到賬、零成本、匿名性、安全性高等優(yōu)勢(shì),使其能很好地解決跨境支付的費(fèi)用高、速度慢、結(jié)算周期長(zhǎng)、匯差損失風(fēng)險(xiǎn)大等長(zhǎng)期以來(lái)的痛點(diǎn),從而能大幅提升(國(guó)際)貿(mào)易的交易量、促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展、加快經(jīng)濟(jì)全球一體化進(jìn)程、推動(dòng)人類(lèi)命運(yùn)共同體建設(shè),這些使得法定數(shù)字貨幣(央行數(shù)字貨幣)具有天然的國(guó)際貨幣優(yōu)勢(shì)。數(shù)字人民幣(DC/EP)不僅兼具央行數(shù)字貨幣的上述優(yōu)勢(shì),而且采用了雙離線(交易雙方都不需要通過(guò)網(wǎng)絡(luò)的離線狀態(tài))交易模式,使得交易不受時(shí)間(7×24小時(shí))和地點(diǎn)(不需要網(wǎng)絡(luò)和過(guò)多的機(jī)具支持)的限制,從而使得數(shù)字人民幣具有了更強(qiáng)的國(guó)際化天然優(yōu)勢(shì)。特別是數(shù)字人民幣(DC/EP)能否助推人民幣國(guó)際化關(guān)系到我國(guó)金融體系能否進(jìn)一步高質(zhì)量、健康、快速發(fā)展,同時(shí)也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。

本書(shū)緊緊圍繞數(shù)字人民幣(DC/EP)對(duì)人民幣國(guó)際化影響的內(nèi)在邏輯,以“理論研究+實(shí)證研究+應(yīng)用研究”三位一體的研究范式為主體,以其他章節(jié)為主體的重要支撐,主次分明、主輔聯(lián)動(dòng)、渾然一體,構(gòu)成“數(shù)字人民幣對(duì)人民幣國(guó)際化的影響”的強(qiáng)內(nèi)在邏輯。

(一)理論研究部分

理論研究部分,從三個(gè)層面展開(kāi),層層遞進(jìn)、環(huán)環(huán)相扣,具體如下:

首先,研究數(shù)字人民幣(DC/EP)的產(chǎn)生與發(fā)展。從私人數(shù)字貨幣到法定數(shù)字貨幣,再到我國(guó)的法定數(shù)字貨幣——數(shù)字人民幣(DC/EP),詳細(xì)研究了數(shù)字貨幣每一階段的產(chǎn)生與發(fā)展。

其次,研究當(dāng)前背景下人民幣的國(guó)際化。包括數(shù)字人民幣(我國(guó)的法定數(shù)字貨幣或央行數(shù)字貨幣)對(duì)金融體系的影響,當(dāng)前背景下人民幣國(guó)際化的條件、路徑、必要性和影響因素等。

最后,研究數(shù)字人民幣(DC/EP)對(duì)人民幣國(guó)際化的影響。從數(shù)字人民幣的優(yōu)勢(shì)、條件展開(kāi),研究了數(shù)字人民幣對(duì)人民幣國(guó)際化影響的外部環(huán)境,即全球法定數(shù)字貨幣的發(fā)展趨勢(shì)(以基本囊括全球主要法定數(shù)字貨幣的11個(gè)典型國(guó)家為代表)。

(二)實(shí)證研究部分

為準(zhǔn)確刻畫(huà)數(shù)字人民幣對(duì)人民幣國(guó)際化的影響,本書(shū)基于兩個(gè)視角進(jìn)行了實(shí)證研究:

1.基于跨境資本流動(dòng)視角

基于小波分析法和動(dòng)態(tài)溢出分析法分別實(shí)證估計(jì)了我國(guó)國(guó)際資本流動(dòng)和數(shù)字人民幣之間的相關(guān)關(guān)系。結(jié)果表明:①我國(guó)數(shù)字人民幣與國(guó)際資本流動(dòng)之間存在較高的相關(guān)性,且二者之間的聯(lián)動(dòng)性在不同時(shí)期和不同頻率下具有顯著的異質(zhì)性。②美國(guó)利率和中美股價(jià)收益率之差作為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的源頭,對(duì)數(shù)字人民幣等系統(tǒng)內(nèi)其他變量的波動(dòng)溢出效應(yīng)在樣本區(qū)間內(nèi)始終為正。③國(guó)際資本流動(dòng)和數(shù)字人民幣作為系統(tǒng)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)的承受者,對(duì)其他變量的波動(dòng)溢出效應(yīng)始終為正;人民幣匯率預(yù)期和人民幣對(duì)美元即期匯率同時(shí)作為美國(guó)利率和中美股價(jià)收益率之差的波動(dòng)溢出承受方,以及對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)與人民幣匯率預(yù)期的波動(dòng)輸出者,在系統(tǒng)中更多地作為將波動(dòng)從美國(guó)利率和中美股價(jià)收益率之差傳導(dǎo)至國(guó)際資本流動(dòng)和人民幣匯率預(yù)期的橋梁和渠道。④數(shù)字人民幣對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的溢出效應(yīng)始終為正,且在2014—2016年有一個(gè)較為明顯的峰值。

2.基于非線性和時(shí)變性視角

本書(shū)首先采用能夠捕捉結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)和平滑漸變點(diǎn)的非線性單位根方法,對(duì)數(shù)字人民幣和人民幣國(guó)際化及其經(jīng)濟(jì)基本面相關(guān)變量的動(dòng)態(tài)演化特征進(jìn)行準(zhǔn)確刻畫(huà)。進(jìn)一步地,為揭示數(shù)字人民幣和人民幣國(guó)際化之間的非線性關(guān)系,本書(shū)相繼采用自回歸分布滯后邊限協(xié)整模型(ARDLECM Bound test)、平滑轉(zhuǎn)換自回歸模型(STAR)以及包含隨機(jī)波動(dòng)的時(shí)變向量自回歸模型(TVP-SV-BVAR)實(shí)證分析了數(shù)字貨幣對(duì)人民幣國(guó)際化的非線性影響。所得出的實(shí)證結(jié)果和研究結(jié)論為:整體而言,數(shù)字人民幣的發(fā)展能夠在一定程度上助推人民幣國(guó)際化,但數(shù)字人民幣對(duì)人民幣國(guó)際化的影響并非一成不變,而是在不同的經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)境下,數(shù)字人民幣對(duì)人民幣國(guó)際化的影響呈現(xiàn)出潛在的區(qū)制轉(zhuǎn)換和非對(duì)稱(chēng)性特征。特別地,在貨幣政策(息差)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(產(chǎn)出缺口差)、通貨膨脹(通脹差)以及匯率(匯率預(yù)期)等作為轉(zhuǎn)換變量的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,數(shù)字人民幣對(duì)人民幣國(guó)際化的影響會(huì)依托于上述不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境而呈現(xiàn)出明顯的區(qū)制轉(zhuǎn)換和非對(duì)稱(chēng)性特征。

(三)應(yīng)用研究部分

從實(shí)際應(yīng)用上闡述數(shù)字人民幣(DC/EP)對(duì)人民幣國(guó)際化影響的內(nèi)在邏輯。首先,分析了數(shù)字人民幣大幅提升人民幣國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)力的應(yīng)用設(shè)計(jì)特點(diǎn),包括采用中心化管理的雙層運(yùn)營(yíng)模式、“一幣兩庫(kù)三中心”運(yùn)營(yíng)技術(shù)架構(gòu)、定位于零售型央行數(shù)字貨幣、多樣化的錢(qián)包等;其次,剖析了數(shù)字人民幣在境內(nèi)及跨境支付中的試點(diǎn)應(yīng)用情況,其中境內(nèi)試點(diǎn)以雄安新區(qū)為例;最后,鳥(niǎo)瞰了數(shù)字人民幣應(yīng)用的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

此外,數(shù)字人民幣(DC/EP)尚處于發(fā)展和推進(jìn)之中,其研究框架尚未成熟,且處于不斷完善之中,因而本書(shū)的理論研究可以彌補(bǔ)數(shù)字人民幣對(duì)人民幣國(guó)際化影響方面研究的不足,實(shí)踐中可以為實(shí)務(wù)從業(yè)者提供參考。然而,在這一研究中還存在較多的難度和挑戰(zhàn):一方面,由于本書(shū)寫(xiě)作內(nèi)容涉及的領(lǐng)域較廣,數(shù)字人民幣(DC/EP)不僅涉及計(jì)算機(jī)、新一代信息技術(shù)(ABCDE/IoT/5G、人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、邊緣計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)和5G技術(shù)等)、金融科技、法律、政治、軍事、外交,還涉及密碼學(xué)、行為學(xué)、社會(huì)學(xué)、心理學(xué)等;不僅涉及政府、產(chǎn)業(yè)、學(xué)界、研究機(jī)構(gòu)(含高校),更涉及金融(監(jiān)管與市場(chǎng)參與主體)、服務(wù)業(yè)(科技服務(wù))、科技成果應(yīng)用等;不僅涉及國(guó)內(nèi)利益相關(guān)方,還與全球緊密相連,包括跨境支付、國(guó)際貨幣(支付)體系、不同國(guó)家的法律制度、國(guó)際金融體系等。另一方面,由于數(shù)字人民幣(DC/EP)尚處于起步階段,且試點(diǎn)地區(qū)相對(duì)較少,數(shù)據(jù)(尤其是時(shí)間序列數(shù)據(jù))非常難以獲得。在本書(shū)的研究中,特別調(diào)研訪談了央行數(shù)字貨幣研究所、央行科技司、央行征信管理局、中國(guó)人民銀行河北分行、中國(guó)人民銀行石家莊中心支行、雄安新區(qū)管委會(huì)相關(guān)部門(mén)、工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)移動(dòng)等單位的相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)和專(zhuān)家們,以及從事區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、人工智能等研究的清華大學(xué)的老師們,場(chǎng)景落地的實(shí)業(yè)界的同人、朋友們,從他們那里得到了很多寶貴建議,尤其是數(shù)據(jù)方面的幫助。

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