第1章策略體系與超額收益框架

橡樹資本的霍華德·馬克斯用《周期》一書告訴我們：做投資，你可以什么都不相信，但你必須相信周期。只要有人，就有周期。人生成功三大要素：天時、地利、人和，天時排名第一。投資成功有三大要素：選時、選股、配置，選時排名第一。

股票市場有一個廣為流傳的觀點，即“股價圍繞著基本面波動”，股價的上漲分為估值和盈利兩個方面，股價脫離基本面或者景氣度的變動主要取決于估值，股票的估值既是一門科學也是一門藝術，從科學的角度來看，基于股利貼現模型（DDM），從估值角度影響行業超額收益的主要因素就是無風險利率和風險偏好的變動。