我國基金投資環境狀況

我國證券市場起步較晚，在中國證券市場剛剛起步之時，武漢證券投資基金、南山證券投資基金成為我國第一批投資基金。之后，隨著證券市場的逐步發展，我國證券投資基金的種類開始日益豐富。而隨著《證券投資基金管理暫行辦法》（1997年10月）的頒布，我國證券投資基金市場開始進入發展階段。

我國基金投資的特點

隨著基金投資的發展和在投資大眾中的普及，我國基金投資表現出以下這些特點。

（1）法律法規不斷完善，監管力量加強，為基金投資的運作創造了良好的外部環境，推動了基金投資的發展。

（2）基金規模日益增大，對金融投資市場的影響也越來越大，成為證券市場中的重要機構投資者。

（3）基金品種日益多樣化，投資風險逐漸凸顯，同時也為投資者提供了多方位的投資選擇。

我國的智能投顧概況

投顧，就是“投資顧問”的簡稱。投顧專門為投資者免費提供各種投資建議，目的是讓投資者購買各種理財產品，而不是投資股票。投顧分為買方投顧和賣方投顧，如圖1-6所示。

圖1-6 買方投顧和賣方投顧

目前，國內有很多的投顧，但大部分都是賣方投顧。

隨著投顧的不斷發展，智能投顧開始興起。智能投顧是基于馬科維茨資產配置模型而運行的投資組合。其計算公式如下：

其中，rp是投資組合的預期收益，wi是資產i的權重，ri是資產i的預期收益。

可以看出，投資組合收益是各類資產收益按比例分配權重后的組合結果，與各項資產預期的收益及其權重相關。

而目前出現的一些智能投顧，只是會依據馬科維茨資產配置模型對各種資產進行組合，其智能只表現在根據不同的風險偏好及投資期限，為投資者推薦不同的投資組合，卻并不能為投資者創造超額收益。也就是說，所有投資者都采用相同的技術、相同的引擎、相同的物料，縱觀行業，所有機構都給出了一樣的數字化財富管理方案。所以說，國內的智能投顧幾乎是千篇一律的。

國內基金市場投資收益

在眾多理財工具中，基金算得上是表現較優異的理財工具。例如，2007年到2016年的十年間，中證股票基金指數的年化收益率為10.3%（考慮不同的樣本、加權算法和計算周期，股票基金的年化收益率在10%～17%）。雖然10%的年化收益率特別誘人，但是這些收益最終進入投資者腰包的并不是很多，據統計，從2001年到2016年，這15年的基金投資者在基金上總的回報為-2700萬元，所以說，投資回報一直是困擾投資者的一個大問題。這也就是所謂的“投資者回報悖論”——在基金行業總體收益率較高的情況下，投資者并沒有獲得可觀的投資回報。

投資市場的高風險是“投資者回報悖論”產生的關鍵，再加上基金產品本身種類有限，收益特性不明顯，普通投資者對風險的認知又存在一定的局限，而且也不能參與到風險的管控當中，自然而然地收益會受到影響，使得“投資者收益悖論”的情況更加明顯。

從以往的基金投資情況來看，基金投資者的行為整體上表現出強烈的順周期特征?；裾w表現為“追漲不殺跌”，也就是在市場出現顯著盈利效應后，大量散戶資金涌入；在市場出現虧損狀態后，大多數投資者選擇被動持有虧損，一直到回本或出現新一輪的高漲。這樣，在基金市場周期中，投資者的平均投資成本遠高于市場的平均成本，因而平均回報的獲取就變得更加困難。

指數基金在國內的發展現狀

（1）規模達6821億元，市場占比14.3%。截至2018年底，國內共有567只指數基金，資產規模達6821億元（ETF聯接基金、ETF貨幣基金除外），指數基金凈值占基金市場凈值的14.3%。雖然市場占比較低，但這也意味著其將來的市場空間足夠大。

（2）普通指數基金、ETF和分級基金占市場主流。截至2018年底，ETF基金、普通指數基金、指數分級基金分別占指數基金市場資產凈值的55.81%、28.27%、12.59%，共計占到了基金市場資產凈值的96.67%。

（3）寬基指數占主流，細分行業錦上添花。截至2018年底，567只指數基金中，跟蹤寬基指數、行業指數規模占比分別是51.50%和14.98%。這與世界上的其他市場風格類似。寬基指數基金為主導，其他指數基金蜂擁而上。

（4）基金公司形成差異化競爭?；鸸咀鳛橹笖祷鸬墓芾砣?，也在尋找差異化競爭。不管是在基金的品種上，還是在基金的數量上，這些基金公司都在形成自己的特色，努力讓差異化更明顯，這樣才能顯示出自身的優勢。