第二章
合理的收益率目標

第一節 理性設定合理的目標

投資大師芒格在接受CNBC采訪時，曾對自己的投資生涯有過這樣的描述：我做投資從來不是為了賺大錢，只是為了財務獨立，只是不小心做過了頭。所以說，盡管未來總是很難進行精確的預測，但對于未來預期的潛在收益與風險的判斷無疑依然是非常重要的。以定量的數據為基礎，做定性的判斷依然非常重要，長期保持理性與保守的心態，往往會帶來意外的收獲。

當然，我們在這里講的理性與保守，是在理性的基礎上的保守，而并非自我感覺的保守。而理性的前提是尊重最基本的常識，而不是看已經出現的表面現象。對于大多數投資者而言，能否保持理性更多的是與意愿相關聯，與智商與能力的關聯度其實并不大。

有不少的投資者，由于缺乏對投資真實風險的辨識度，往往承受著巨大的風險，卻自以為做著風險很小的投資。而這樣的例子，古今中外，從超高智商的天才，到蕓蕓眾生的百姓數不勝數。

中國的網絡貸款業務（P2P）曾經一度風靡全國，投資者在忘乎所以地認為可以穩定獲得15%～20%的年化投資收益率的同時，卻不愿意思考借款人為什么會愿意按照30%、40%，甚至更高的成本來進行借款。抑或一開始就知道這是龐氏騙局，只是堅信自己不會是最后的買單者。

美國房地產泡沫之前，無數的買房者、放貸者，都簡單地相信房地產的價格會永遠上漲。甚至數學大師牛頓在300年前的英國股票市場中投資南海公司，最終輸掉了自己全部的養老金。那么作為價值投資者究竟該如何合理制定我們的投資目標，并做好財務安排呢？

大家首先需要認識到，現在的金融市場的設計并不是給價值投資服務的，所以我們不能想當然地將股票賬戶里面的資產價值當成隨時可以變現的現金。保守的投資者應該拿至少超過5年以上不用的資金來投入到股市，才可能獲得相對合理的收益。

我們又該如何為自己或家庭的財富做合理的財富規劃呢？有兩個至關重要的因素，一個是儲蓄率，而另外一個是投資能力。舉個例子，希望可以引發大家一些思考。以一個剛剛畢業走向工作崗位的年輕人的財務規劃為例，我們在這里只比較一下儲蓄率與投資能力對于財富積累的作用，并不考慮工作、事業發展等相關因素。

一個剛剛參加工作的年輕人，25歲時薪酬約為10萬元/年，為長期投資每年儲蓄約10%，長期投資收益的預計年均收益率水平約12%，薪酬每年遞增3%，假設與通脹水平相當。如表2-1所示，那么這個人在60歲退休之時將擁有近700萬的資產，即便扣除通脹后，實際購買力也相當于25歲時候的近250萬元。50歲左右時，其財產性收入就會高于其勞動性收入。

如果這個年輕人可以將儲蓄率提升3%，從10%提升到13%，在潛在投資收益不變的情況下，經過35年的時間，資產凈值將提升超30%達到近1000萬元，更重要的是，其財產性收入將提前5年左右（45～50歲）達到與其勞動性收入相當的水平（見表2-2）。

如果年輕人不提高儲蓄率，而是提升投資收益率，效果會怎么樣呢？我們假設其投資能力提升3%，年化投資收益率從12%提升到15%，而儲蓄率還是10%，此時大約工作不到20年，45歲之前，其投資產生的收入就能超過其勞動性收入（見表2-3）。

從這個角度講，從獲得長期收益的角度看，投資能力的提升效果，一定程度上好于儲蓄率提升效果。當然，如果可以同時提升儲蓄率和投資能力，效果肯定是最好的。如果一個年輕人，可以將儲蓄率提升到15%，長期投資能力在年化15%收益率的水平，那么不到40歲，其財產性收入就超過其勞動性收入了（見表2-4）。

我們會發現，提升投資能力與提升儲蓄率都可以大幅提升財富的積累速度，而其中提升投資能力的作用，一定程度上會大于提升儲蓄率的作用。對于普通人來講，提升儲蓄率很快就可以上手，最主要是意愿問題，而提升投資能力有一定的難度，但如果對于投資收益的要求不高，整體來講也并沒有想象中的那么難。按照投資大師查理·芒格的說法，需要用常識來進行思考，然而大多數人缺少最簡單的常識。本書的第三章和第四章會談到，我所理解的投資基本常識。

回到我們在本書開頭所講述的，盡管美國擁有著全球最好的資本市場，但由于儲蓄率過低，以及大量個人投資者不夠理性，現在社會的貧富差距越來越大。而對于任何一個普通投資者來講，如果有足夠的儲蓄率，再加上合理的方式來進行投資，那么滿足生活的財務保障并不會太難。