1.美元現仍占主導地位

美國聯邦儲備委員會（以下簡稱“美聯儲”）從2022年3月開始頻頻激進加息，嚴重沖擊各國經濟。去美元化呼聲日益高漲，更有不少國家呼吁重塑國際金融體系，以打破美元霸權地位。對于中國而言，如何通過這波去美元化浪潮避免遭受沖擊乃至從中受益，值得各方關注和探討。

2022年初俄烏沖突以來，全球掀起了一波自2008年全球金融危機以來最大的去美元化潮流。究其原因，除了眾所周知的俄羅斯帶頭去美元化，美國對俄制裁和實施外匯凍結，令很多國家開始對美國將美元武器化的做法感到憂慮等因素之外，還有以下四個因素的推動：

其一，美聯儲開始激進加息，引發發展中國家的債務危機。自2022年5月開始，斯里蘭卡、土耳其、埃及、突尼斯、埃塞俄比亞、巴基斯坦、加納和薩爾瓦多等幾個債務沉重的國家，已經陸續出現債務危機。早在20世紀70年代末，美聯儲的超預期加息，就導致拉美國家陷入債務危機，進而導致拉美國家接下來經歷了“失去的十年”的經濟蕭條。

美聯儲2022年3月開始超預期、激進加息，很有可能導致更多發展中國家經歷“失去的十年”。有了前車之鑒，因此不少國家已經未雨綢繆，這加快了去美元化的進程。

其二，美國實力已不如前。美國雖然仍以全球領導者自居，卻逐漸被多國拋棄。世界正處于百年未有之大變局，美國的外交力量和經濟力量逐漸難以支撐其世界第一的地位，尤其是隨著歐盟、中國、俄羅斯和其他新興國家的崛起，在國際事務中，美國的影響力和決定性作用明顯逐漸減弱，甚至美國曾經引以為豪的經濟力量，也每況愈下，美國綜合實力已大不如前，對全球金融、經濟的影響越來越力不從心。隨著美國綜合實力的逐漸下降，美元對各國的吸引力自然也越來越小。

其三，美國逐漸不被各國信賴。一國貨幣要成為世界主導貨幣，歸根到底是信任問題。過去，即使美元遭受大量批評，但多數國家仍相信這是美國一種“理性的疏忽”，世界上多數國家仍然相信，就算最壞的情況發生，美國政府也必會解決難題，渡過難關。這種信任已經支撐、延續美元的世界主導貨幣地位很長一段時間。

如今，各國對美國的信賴感逐漸消失。因為在國際上，近年美國愈發橫行霸道，而在國內問題上，卻愈發手足無措。眾多國家開始認識到，這種困局并非是由美國“理性的疏忽”造成，而是美國的“真正的疏忽”導致，并且出現美國無力破解的跡象。各國在這種信賴感逐漸消失的心態下，去美元化的動作也自然加速。

其四，美國試圖把中國概念股“請離”美國金融市場的行為，客觀上加快了去美元化進程。美國作為國際金融引領者，若能持續、大量匯集全球優質的公司前往美國交易所上市融資，無疑可繼續將國際金融這個餅做大，從而進一步增強美國在國際金融市場的影響力、號召力和領導力。然而，美國政府近年選擇將金融武器化，試圖把世界第二大經濟體中國在美國的上市企業“請離”美國金融市場。實際上，中國企業被動離開美國繼而被動減持美元，既削弱了美國的國際金融領導地位，也削弱了美元的國際地位。

當然，在這波去美元化浪潮中，我們也必須清楚認識到，在歷史上，各國去美元化的嘗試有很多，但至今仍談不上很成功。美元的地位，暫時仍難以被徹底撼動，其原因主要有以下三個：

其一，美國通過美元控制世界。美國前國務卿基辛格曾說過一句話：“控制了貨幣，就能控制全世界的經濟。”美國要繼續控制全世界的經濟，就不會坐等其他國家的貨幣威脅到美元的地位。歷史上，無論是日元還是歐元，都曾被美國狠狠地“修理”過。

美國一直在千方百計維護美元的長久霸權地位。早在2008年全球金融海嘯期間，美聯儲和歐洲、加拿大、英國、瑞士及日本央行，曾經達成一項臨時的美元互換協議。當時這項協議的動機，只是為解決外國銀行短期美元短缺問題，以應付金融海嘯的襲擊，但其后，美國卻把臨時的應對策略作為永久性協議。

根據這份協議，美聯儲可以隨時為上述被指定優待的5家外國央行提供美元，此舉形同承認美元在國際金融市場上具有獨一無二的地位。由于國際銀行大都傾向以美元借貸，因此，美國只要把這份互換協議永久化，多數外國央行在非常時期也就能夠提供美元給自己國內的銀行，美國就可憑此將在國際間的“最后貸款人”功能國家化。

簡而言之，在這份永久協議之下，國際間唯一能緊急供應美元流動的來源，唯有美國，唯有美聯儲，別無分號。對其他國家而言，只有美國愿意給你美元，你才有美元；美國不給，你搶不了。

其二，美元不吃香，各國也同樣受損。各國即使真有辦法實現去美元化，導致美元失去國際貨幣的領導地位，雖然會令美國政府、美國金融機構遭受災難級的損失，但一旦美元在國際上不再吃香，各國也會一損俱損。那時候，外國的中央銀行和國際投資者就會急著賣出美元和美元資產。爭先恐后的拋售必然導致美元大幅貶值，包括中國在內的各國中央銀行、外國投資者就會因為持有美元資產例如美國國債等而蒙受嚴重虧損。同時，外國中央銀行和國際投資者會瘋狂購買歐元、日元乃至人民幣這些貨幣及資產，以取代美元和美元資產，作為其外匯儲備和新的投資目標。這將造成上述貨幣匯率大幅升值，出口貿易必遭重挫。屆時，這些國家別無選擇，很可能實施嚴格的資本管制，限制外資購買本國貨幣和資產。一旦爆發這種金融亂象，全球各國都將是受害者。

其三，各國愿意大量使用其他貨幣的誘因暫未出現。要發展出一種可與美元分庭抗禮的全球儲備貨幣，有不少現實問題需要解決：一是某貨幣要思考如何建立足夠強大的信用，以提高使用量和流動性。二是既然美國依靠美元推行其金融霸權，那么，其他國家的貨幣一旦取代美元，未來會否也采取美國的霸權做法，成為另一種“美元”？在這種新不如舊的心態下，愿意改變現狀的國家不多。

對于中國而言，人民幣國際化尚需很長一段時日且面臨諸多挑戰，需要更加有序、穩步和謹慎推進。因此，在未來十年，需要逐步將人民幣發展成為僅次于美元、歐元的國際第三大貨幣，之后再根據當時形勢，規劃進一步的發展。

從目前來看，在近年這一波去美元化浪潮下，未來全球貨幣體系的多元化趨勢雖然會更加明確，但未來若真有一種貨幣能夠取代美元在國際上的地位。那么，這種貨幣應該是會在超越國家、超越經濟聯盟、超越政治聯盟的體制下，被世界大多數國家認可和使用的，才可能長期存在并占據國際市場的主導地位。

對于中國香港而言，它是以美元為主導的國際金融體系下的國際金融中心，現實之中去美元化程度越嚴重，對香港國際金融中心的地位沖擊越大。在國際金融市場秩序、規則由美國維護、制定的今天，香港要享受國際資本、金融市場自由化帶來的好處，就意味著要承受金融自由化所帶來的后果。對此，未來香港特區政府需要更加關注國際社會去美元化的進展，以此修好并鞏固金融“堤防”，“且行且珍惜”。

香港需要考慮更積極地開辟新領域，在保持美元主導世界的國際金融中心地位的同時，發展成為規模更大、業務更多元化的離岸人民幣中心，把握各國加快去美元化的契機，爭取更多的政策優惠，并以此進一步推動人民幣國際化。

例如，香港特區政府可向中央人民政府申請，容許“港股通”南向交易股票以人民幣計價，并實施更多互聯互通措施。自滬深港通開始，基金互認、深港通、債券通、粵港澳大灣區“跨境理財通”等相繼落地，香港與內地金融的互聯互通持續深化。香港一直是人民幣國際化的最佳實驗區，也是布局離岸人民幣中心的最佳地點之一，扮演著人民幣國際化更進一步的樞紐角色。當前，香港擁有中國內地以外最龐大的人民幣資金池，未來更多人民幣資金沉淀，也有望強化并鞏固香港作為離岸人民幣樞紐的地位。

同時，更多聯通中國內地與香港兩地市場的舉措，也能對去美元化浪潮可能導致的潛在國際和地緣不確定性形成對沖保護。例如，在當前依然存在較大不確定性的國際和地緣局勢，加之香港金融體系外部政策的不確定性，都可能會對港元和以港元計價的股票產生沖擊，而及時地推動人民幣計價則有望在一定程度上對沖壓力，穩定港股的價格。

因此，香港如能在中央人民政府支持下發展成為“華洋兼收并蓄，存貸外匯齊飛，債券股市一色”的國際金融中心，那么將進一步提升人民幣國際化水平，使人民幣更受國際歡迎。