影子銀行變形記

中國人民銀行調查統計司的研究表明，中國的影子銀行是由各種金融機構所提供的門類眾多的金融產品構成的。具體來說，中國的影子銀行包括商業銀行的表外業務和一些理財產品，證券公司的專戶資產管理產品和理財產品，保險公司的投資賬戶，以及各種各樣資產管理公司如產業基金、私募股權基金、風險投資基金等。中國的影子銀行還包括企業年金、小貸公司、非銀行金融租賃公司、專業保理公司、金融控股公司、典當擔保企業、第三方支付公司和其他不受監管的民間貸款。[13][14]后來還擴充了抵押品融資、信用擔保、金屬融資和互聯網金融等。

為了應對這么復雜的影子銀行產品，針對影子銀行的監管體系將影子銀行區分為以下三個主要種類。第一是沒有任何金融牌照也不受任何金融監管的金融機構，例如眾多的P2P金融、互聯網金融公司，以及獨立的資產管理和財富管理公司；第二是沒有金融牌照、面臨不完整監管的金融機構，例如擔保公司、小額貸款公司等；第三是完全持有牌照的金融機構，在不完全監管下進行金融活動，例如貨幣市場基金，一些資產管理公司的專戶理財產品和信托公司的理財計劃。[15]

雖然從數量上來講，前兩類影子銀行機構和業務構成了中國影子銀行的大半江山，但是從資產規模來講，持有牌照的傳統金融機構所進行的表外的和不嚴格監管的業務，才是中國影子銀行的主力。無論是信托公司、證券公司，還是保險公司，這些企業所進行的影子銀行業務，都是輔助商業銀行規避監管所進行的表外業務的一種延伸和拓展。隨著中國商業銀行在2009年4萬億刺激政策之后進行表外業務和規避監管的需求日益強烈，信托公司緊緊把握住了中國影子銀行發展的黃金五年，把信托行業從一個默默無聞的金融子行業，發展成一個全球投資者都高度關注的中國金融體系的重要組成部分。

隨著信托公司和銀信合作面臨更多的監管和關注，證券公司異軍突起，逐漸接過了幫助銀行進行表外業務的任務。根據中國證監會的統計，證券公司在2010年以前沒有進行太多的影子銀行業務，但自從銀監會2010年禁止銀行和信托公司的合作之后[16]，證券公司資產管理部門所管理的業務從2011年的2 800億元迅速增長到了2013年3月底的3萬億元左右，在短短兩年時間里上漲了十多倍。[17]

中國人民銀行在2014年的《中國金融穩定報告》中指出，很多證券公司的資產管理計劃其實是傳統商業銀行委托貸款和協議貸款的一種變形和衍生。報告指出，證券公司的專戶理財產品在2012—2013年的增長速度超過180%，達到4.83萬億元的規模。

對很多上市公司財務報表的研究發現，這些理財計劃的規模和影響力都在日益增加。2013年6月，重慶銀行持有38.6億元的定向理財計劃，比6個月前增長了11.1億元；同期哈爾濱銀行持有163億元定向理財計劃，比2012年的規模增加了一倍多。那么這些定向理財計劃究竟扮演的是什么樣的角色呢？根據央行的研究報告，這種計劃主要是用于幫助銀行擴展其表外業務的。證券公司購買一個由銀行貸款支撐的信用產品，再把收到的資金以普通存款的形式存入銀行。這樣操作既可以幫助銀行發放貸款，又不占用銀行的普通貸款限額，幫助銀行繞開了存貸款比率的限制和要求。

除了繞開存貸款比率的要求，這種把普通存貸款業務變為投資業務的影子銀行業務還有另外一個優勢，那就是提升銀行的中間業務收入。一直以來，中國的銀行因通過單一的存貸款利差獲得其主要的收入和利潤而飽受批評。現在銀行把一部分存貸款業務通過表外的方式以中間業務和服務業務的方式表現出來，就可以幫助銀行提升中間業務在總收入中所占的比例，從而達到監管層所希望的另一個目標。[18]

由此可見，和西方的影子銀行不同，中國的影子銀行并非是為了和傳統銀行業進行競爭，而很大程度上是由傳統銀行業催生，為傳統商業銀行業服務的。從這個意義上來講，中國的影子銀行規模之所以如此之大，是因為中國的傳統銀行規模非常大，所以中國的影子銀行其實就是傳統銀行創造出來的自己的影子罷了。隨著2015年股災所暴露的影子銀行體系的風險，監管對于包括信托產品、委托貸款和銀行理財的影子銀行業務，提出了更新和更嚴格的監管要求，銀行理財行業的發展也因此呈現全新的趨勢。

根據《中國銀行業理財市場年度報告（2015）》，銀行理財規模持續大幅增長。截至2015年底，銀行業金融機構有存續的理財產品理財資金賬面余額23.50萬億元，較2014年底增加8.48萬億元，增幅為56.46%。其中，開放式理財產品存續余額10.32萬億元，較2014年底增長5.08萬億元，增幅為96.95%。

數年后，由銀行業理財登記托管中心發布的《中國銀行業理財市場年度報告（2020）》顯示，截至2020年12月末，我國銀行理財市場規模達25.86萬億元，同比增長6.90%。報告顯示，在資管新規、理財新規等多項政策的推動下，我國銀行理財產品正朝著凈值化、專業化、透明化的方向有序推進：一方面，理財產品的“凈值化轉型”加速，開放式產品規模持續上升，老產品大幅壓降；另一方面，產品的資產配置和期限配置日趨合理，風險有所釋放。