前言

大股東控制權(quán)私利行為是當(dāng)前全球公司治理的難點(diǎn)和焦點(diǎn)問(wèn)題。即便是成熟的歐美資本市場(chǎng)也對(duì)控制權(quán)私利行為屢出重拳加以規(guī)制，大股東掏空行為仍然凸顯。如2010年由高盛“欺詐門(mén)”引發(fā)監(jiān)管層對(duì)8大投行實(shí)施“嚴(yán)打”;2012年美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)對(duì)IBM高管Robert Moffat、英特爾高管Rajiv Goel以及Galleon集團(tuán)投資經(jīng)理Raj Raj aratnam、麥肯錫董事Anil Kumar等高管提起訴訟，罪名是泄露公司機(jī)密、進(jìn)行內(nèi)幕交易獲取控制權(quán)私利。

作為新興經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)，大股東控制權(quán)私利行為也較為突出。上市公司大股東無(wú)視公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和中小股東利益，實(shí)施無(wú)序減持、關(guān)聯(lián)擔(dān)保、頻繁派發(fā)高額的現(xiàn)金紅利、長(zhǎng)期占用上市公司資金、資產(chǎn)注入、定向增發(fā)與盈余管理等利益輸送行為。如佛山照明從1993年至2002年共派現(xiàn)10億元，第一大股東獲得3億元；五糧液集團(tuán)從1998年至2003年通過(guò)非公允關(guān)聯(lián)交易從五糧液上市公司拿走超過(guò)97億元；馳宏鋅鍺從2005年至2007年通過(guò)定向增發(fā)進(jìn)行“盛宴”般的利益輸送；2008年時(shí)任國(guó)美董事局主席黃光裕因非法經(jīng)營(yíng)和內(nèi)幕交易被捕入獄；2009年鞍鋼股份與大股東鞍鋼集團(tuán)關(guān)聯(lián)購(gòu)銷達(dá)到40億元；2010年熊貓煙花因大股東涉嫌掏空公司成為股市的焦點(diǎn)；2011年金智科技、漢王科技內(nèi)幕交易連帶高管巨額減持獲利；2013-2015年中科云網(wǎng)大股東減持、關(guān)聯(lián)交易、資金占用、關(guān)聯(lián)擔(dān)保、超額現(xiàn)金股利等侵占中小股東事件，2016年輝山乳業(yè)大股東關(guān)聯(lián)交易、其他應(yīng)收款侵占、大股東股權(quán)質(zhì)押等事件使得監(jiān)管層對(duì)大股東控制權(quán)私利行為倍加關(guān)注。

股權(quán)分置改革后，大股東的利益與中小股東的利益從制度上趨于一致，但股改仍未改變我國(guó)上市公司股權(quán)集中的特征，上市公司仍然存在“一股獨(dú)大”或多個(gè)大股東，大股東或控股股東依然會(huì)利用控制權(quán)掏空上市公司，掏空的方式表現(xiàn)更為隱蔽?？毓晒蓶|通過(guò)金字塔持股或交叉持股實(shí)現(xiàn)控制權(quán)與現(xiàn)金權(quán)的分離，并利用股權(quán)控制鏈和社會(huì)資本控制鏈“雙重控制鏈”進(jìn)一步侵害中小股東利益。那么控股股東控制權(quán)私利行為形成的內(nèi)在機(jī)理是什么？控股股東控制權(quán)私利行為如何演進(jìn)？控股股東控制權(quán)私利行為如何治理？

本書(shū)通過(guò)控股股東控制權(quán)私利行為的動(dòng)機(jī)與決策機(jī)制博弈分析以及控股股東控制權(quán)私利行為的結(jié)構(gòu)化影響因素與情境因素適配研究，深入闡述了控股股東控制權(quán)私利行為形成的內(nèi)在機(jī)理。從控股股東自身的行為能力、行為動(dòng)機(jī)以及外部法律環(huán)境三方面，本書(shū)創(chuàng)新性地構(gòu)建了控股股東控制權(quán)私利行為決策機(jī)制分析框架。從控股股東控制權(quán)私利行為的結(jié)構(gòu)化影響因素與情境因素適配，本書(shū)創(chuàng)新性地構(gòu)建了控股股東控制權(quán)私利行為的結(jié)構(gòu)化分析概念模型。從現(xiàn)金股利政策、關(guān)聯(lián)交易以及盈余管理三個(gè)方面系統(tǒng)動(dòng)態(tài)研究控股股東控制權(quán)私利行為演進(jìn)。并從決策層面的微觀視角探討中國(guó)情境下控股股東控制權(quán)私利行為的治理機(jī)制。

本書(shū)可能的創(chuàng)新之處在于：

(1)豐富和發(fā)展中國(guó)情境下控股股東控制權(quán)私利行為理論研究。通過(guò)控股股東控制權(quán)私利行為的動(dòng)機(jī)與決策機(jī)制博弈分析以及控股股東控制權(quán)私利行為的結(jié)構(gòu)化影響因素與情境因素適配研究，深入闡述了控股股東控制權(quán)私利行為形成的內(nèi)在機(jī)理；對(duì)控股股東控制權(quán)私利行為的結(jié)構(gòu)化影響因素與情境因素適配進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)以及控股股東控制權(quán)私利行為演進(jìn)實(shí)證檢驗(yàn)，揭示了控股股東控制權(quán)私利行為演進(jìn)路徑。

(2)從決策層面的微觀視角探討中國(guó)情境下控股股東控制權(quán)私利行為的治理機(jī)制。本書(shū)研究成果能為中國(guó)上市公司防范控股股東控制權(quán)私利行為、提升公司治理水平，提供具有操作性的策略選擇；為政府設(shè)計(jì)完善有效的市場(chǎng)監(jiān)管制度、全面深化國(guó)有企業(yè)改革提供科學(xué)的理論支撐與政策建議。

(3)形成有特色的項(xiàng)目研究數(shù)據(jù)庫(kù)。本書(shū)研究形成了有特色的中國(guó)情境下控股股東控制權(quán)私利行為結(jié)構(gòu)化影響因素與情境變量的適配關(guān)系數(shù)據(jù)庫(kù)。

陳東華

2021年11月