第一篇 金融發(fā)展、企業(yè)創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

第一章 研究背景與意義

第一節(jié) 研究背景

2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，復(fù)蘇乏力。在這一大背景下，過(guò)去依靠勞動(dòng)和資本投入拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式受到了很大制約，包括中國(guó)在內(nèi)的世界各國(guó)都在尋找一種新模式，以探索經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型，進(jìn)而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其中大多數(shù)國(guó)家采用的方式是以創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步代替原有的勞動(dòng)和資本投入。在當(dāng)前的中國(guó)，受人力資本不足、資源環(huán)境約束的影響，推動(dòng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式取代傳統(tǒng)的要素驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式意義更為深遠(yuǎn)。在創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式下，企業(yè)的自主研發(fā)創(chuàng)新成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。黨的十九大確立了我國(guó)到2035年躋身創(chuàng)新型國(guó)家前列的戰(zhàn)略目標(biāo)；黨的十九屆五中全會(huì)明確提出堅(jiān)持創(chuàng)新在我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位，把科技自立自強(qiáng)作為國(guó)家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐。立足新發(fā)展階段，貫徹新發(fā)展理念，構(gòu)建新發(fā)展格局，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，必須深入實(shí)施科教興國(guó)戰(zhàn)略、人才強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，完善國(guó)家創(chuàng)新體系，加快建設(shè)科技強(qiáng)國(guó)，實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)。

2020年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，立足新發(fā)展階段，貫徹新發(fā)展理念，構(gòu)建新發(fā)展格局，以推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展為主題，以深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，以改革創(chuàng)新為根本動(dòng)力，加大創(chuàng)新對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用。在具體實(shí)施上，會(huì)議指出，要強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量，充分發(fā)揮國(guó)家作為重大科技創(chuàng)新組織者的作用，堅(jiān)持戰(zhàn)略性需求導(dǎo)向，確定科技創(chuàng)新方向和重點(diǎn)，著力解決制約國(guó)家發(fā)展和安全的重大難題。要發(fā)揮企業(yè)在科技創(chuàng)新中的主體作用，支持領(lǐng)軍企業(yè)組建創(chuàng)新聯(lián)合體，帶動(dòng)中小企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)。會(huì)議報(bào)告體現(xiàn)了我國(guó)政府對(duì)深化創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的重視，反映了創(chuàng)新在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的重要作用。

伴隨著我國(guó)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，如何推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新，進(jìn)而帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，成為當(dāng)前理論界和政府關(guān)注的重要課題。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，一個(gè)國(guó)家發(fā)達(dá)的金融體系，包括金融市場(chǎng)和金融中介都可以為企業(yè)創(chuàng)新提供資金支持，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。我國(guó)屬于銀行主導(dǎo)型的金融體系，但是由于銀行體系中長(zhǎng)期存在“信貸配給”現(xiàn)象，部分處于初創(chuàng)和成長(zhǎng)階段的創(chuàng)新型企業(yè)得不到所需的資金支持，在一定程度上抑制了企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)。因此，近年來(lái)我國(guó)開(kāi)始重視金融市場(chǎng)尤其是多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，使其為創(chuàng)新型企業(yè)提供資金支持。下文梳理了黨的十八大以來(lái)歷次黨代會(huì)、歷年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議關(guān)于資本市場(chǎng)的論述，黨的十八大以來(lái)資本市場(chǎng)發(fā)展取得的成就，以及黨的十八大以來(lái)資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的支持。

一、歷次黨代會(huì)中關(guān)于資本市場(chǎng)的論述

黨的十八大以來(lái)，歷次黨代會(huì)關(guān)于資本市場(chǎng)的論述主要包括以下三個(gè)方面：健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，提高直接融資比重；加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，健全具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的現(xiàn)代金融體系，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)；完善金融支持創(chuàng)新體系，促進(jìn)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化應(yīng)用。

2013年11月9日至12日在北京召開(kāi)的中國(guó)共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會(huì)第三次全體會(huì)議提出，要建立公平開(kāi)放透明的市場(chǎng)規(guī)則，完善主要由市場(chǎng)決定價(jià)格的機(jī)制，建立城鄉(xiāng)統(tǒng)一的建設(shè)用地市場(chǎng)，完善金融市場(chǎng)體系，深化科技體制改革。會(huì)議審議通過(guò)了《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》，該決定指出，要完善金融市場(chǎng)體系，擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放，在加強(qiáng)監(jiān)管的前提下，允許具備條件的民間資本依法發(fā)起設(shè)立中小型銀行等金融機(jī)構(gòu)；推進(jìn)政策性金融機(jī)構(gòu)改革，健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重；完善保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償機(jī)制，建立巨災(zāi)保險(xiǎn)制度；發(fā)展普惠金融，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，豐富金融市場(chǎng)層次和產(chǎn)品；推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度，建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動(dòng)管理體系，加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。

2015年10月26日至29日在北京召開(kāi)的中國(guó)共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會(huì)第五次全體會(huì)議提出，改革并完善適應(yīng)現(xiàn)代金融市場(chǎng)發(fā)展的金融監(jiān)管框架。會(huì)議審議通過(guò)《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議》，該建議指出，加快金融體制改革，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率；積極培育公開(kāi)透明、健康發(fā)展的資本市場(chǎng)，推進(jìn)股票和債券發(fā)行交易制度改革，提高直接融資比重，降低杠桿率；開(kāi)發(fā)符合創(chuàng)新需求的金融服務(wù)，推進(jìn)高收益?zhèn)肮蓚嘟Y(jié)合的融資方式；加強(qiáng)金融宏觀審慎管理制度建設(shè)，加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，改革并完善適應(yīng)現(xiàn)代金融市場(chǎng)發(fā)展的金融監(jiān)管框架，健全符合我國(guó)國(guó)情和國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管規(guī)則，實(shí)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管全覆蓋；推進(jìn)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，改進(jìn)并逐步取消境內(nèi)外投資額度限制。

2017年10月18日，中國(guó)共產(chǎn)黨第十九次全國(guó)代表大會(huì)在北京人民大會(huì)堂開(kāi)幕，習(xí)近平總書記代表第十八屆中央委員會(huì)向大會(huì)作了題為《決勝全面建成小康社會(huì) 奪取新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義偉大勝利》的報(bào)告。報(bào)告指出，要深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展；健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，深化利率和匯率市場(chǎng)化改革；健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

2019年10月28日至31日在北京召開(kāi)的中國(guó)共產(chǎn)黨第十九屆中央委員會(huì)第四次全體會(huì)議審議通過(guò)了《中共中央關(guān)于堅(jiān)持和完善中國(guó)特色社會(huì)主義制度、推進(jìn)國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化若干重大問(wèn)題的決定》。該決定指出，要加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，健全具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的現(xiàn)代金融體系，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

2020年10月26日至29日在北京召開(kāi)的中國(guó)共產(chǎn)黨第十九屆中央委員會(huì)第五次全體會(huì)議審議通過(guò)了《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二○三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》，該建議指出，“十四五”期間要全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重；推進(jìn)金融雙向開(kāi)放；完善現(xiàn)代金融監(jiān)管體系，提高金融監(jiān)管透明度和法治化水平，完善存款保險(xiǎn)制度，健全金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、預(yù)警、處置、問(wèn)責(zé)制度體系，對(duì)違法違規(guī)行為零容忍；完善金融支持創(chuàng)新體系，促進(jìn)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化應(yīng)用。

二、歷年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中關(guān)于資本市場(chǎng)的論述

黨的十八大以來(lái)，歷年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中關(guān)于資本市場(chǎng)的表述主要包括以下幾個(gè)方面：完善多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，試點(diǎn)股票發(fā)行注冊(cè)制，提高直接融資比重；完善資本市場(chǎng)法制，加大對(duì)科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展的金融支持；保持資本市場(chǎng)健康發(fā)展，提高上市公司質(zhì)量，打擊各種逃廢債行為。

2013年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要保持貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，提高直接融資比重，推進(jìn)利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。無(wú)論是實(shí)施積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策，還是其他各項(xiàng)政策，都要同全面深化改革緊密結(jié)合，用改革的精神、思路、辦法來(lái)改善宏觀調(diào)控，寓改革于調(diào)控之中。

要著力抓好化解產(chǎn)能過(guò)剩和實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展。堅(jiān)定不移化解產(chǎn)能過(guò)剩，不折不扣執(zhí)行好中央化解產(chǎn)能過(guò)剩的決策部署。把使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用有機(jī)結(jié)合起來(lái)，堅(jiān)持通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。政府要強(qiáng)化環(huán)保、安全等標(biāo)準(zhǔn)的硬約束，加大執(zhí)法力度，對(duì)破壞生態(tài)環(huán)境的要嚴(yán)懲重罰。化解產(chǎn)能過(guò)剩的根本出路是創(chuàng)新，包括技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、組織創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新。大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。創(chuàng)造環(huán)境，使企業(yè)真正成為創(chuàng)新主體。政府要做好加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、完善促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的稅收政策等工作。強(qiáng)化激勵(lì)，用好人才，使發(fā)明者、創(chuàng)新者能夠合理分享創(chuàng)新收益，打破阻礙技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的瓶頸。

2014年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要加快推進(jìn)改革開(kāi)放。要加快行政審批、投資、價(jià)格、壟斷行業(yè)、特許經(jīng)營(yíng)、政府購(gòu)買服務(wù)、資本市場(chǎng)、民營(yíng)銀行準(zhǔn)入、對(duì)外投資等領(lǐng)域改革，使改革舉措有效轉(zhuǎn)化成發(fā)展動(dòng)力。

2015年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，明年及今后一個(gè)時(shí)期，要在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實(shí)施相互配合的五大政策支柱。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，為結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境，降低融資成本，保持流動(dòng)性合理充裕和社會(huì)融資總量適度增長(zhǎng)，擴(kuò)大直接融資比重，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，完善匯率形成機(jī)制。

要加快金融體制改革，盡快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場(chǎng)，抓緊研究提出金融監(jiān)管體制改革方案；加快推進(jìn)銀行體系改革，深化國(guó)有商業(yè)銀行改革，加快發(fā)展綠色金融。

積極穩(wěn)妥化解產(chǎn)能過(guò)剩。要提出和落實(shí)財(cái)稅支持、不良資產(chǎn)處置、失業(yè)人員再就業(yè)和生活保障以及專項(xiàng)獎(jiǎng)補(bǔ)等政策，資本市場(chǎng)要配合企業(yè)兼并重組。要盡可能多兼并重組、少破產(chǎn)清算，做好職工安置工作。要嚴(yán)格控制增量，防止新的產(chǎn)能過(guò)剩。

2016年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的突出矛盾和問(wèn)題雖然有周期性、總量性因素，但根源是重大結(jié)構(gòu)性失衡，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)循環(huán)不暢，必須從供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革上想辦法，努力實(shí)現(xiàn)供求關(guān)系新的動(dòng)態(tài)均衡。根本途徑是深化改革，就是要完善市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用的體制機(jī)制，深化行政管理體制改革，打破壟斷，健全要素市場(chǎng)，使價(jià)格機(jī)制真正引導(dǎo)資源配置。要加強(qiáng)激勵(lì)、鼓勵(lì)創(chuàng)新，增強(qiáng)微觀主體內(nèi)生動(dòng)力，提高盈利能力，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，提高全要素生產(chǎn)率，提高潛在增長(zhǎng)率。

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要深入研究并積極穩(wěn)妥推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革，深化多層次資本市場(chǎng)體系改革，完善國(guó)有商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)，有序推動(dòng)民營(yíng)銀行發(fā)展。

2017年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定，按照黨的十九大的要求，今后三年要重點(diǎn)抓好決勝全面建成小康社會(huì)的防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧、污染防治三大攻堅(jiān)戰(zhàn)。打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，重點(diǎn)是防控金融風(fēng)險(xiǎn)，要服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這條主線，促進(jìn)形成金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融和房地產(chǎn)、金融體系內(nèi)部的良性循環(huán)，做好重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范和處置，堅(jiān)決打擊違法違規(guī)金融活動(dòng)，加強(qiáng)薄弱環(huán)節(jié)監(jiān)管制度建設(shè)。穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展，更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

2018年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要暢通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)，加快建設(shè)統(tǒng)一開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)有序的現(xiàn)代市場(chǎng)體系，提高金融體系服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，形成國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和生產(chǎn)主體、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)擴(kuò)大、金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。

打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，要堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿的基本思路，防范金融市場(chǎng)異常波動(dòng)和共振，穩(wěn)妥處理地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，做到堅(jiān)定、可控、有序、適度。資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用，要通過(guò)深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，提高上市公司質(zhì)量，完善交易制度，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入，推動(dòng)在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制盡快落地。

2019年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要加快金融體制改革，完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，提高上市公司質(zhì)量，健全退出機(jī)制，穩(wěn)步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板和新三板改革，引導(dǎo)大銀行服務(wù)重心下沉，推動(dòng)中小銀行聚焦主責(zé)主業(yè)，深化農(nóng)村信用社改革，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司回歸保障功能。

2020年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要健全金融機(jī)構(gòu)治理，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，提高上市公司質(zhì)量，打擊各種逃廢債行為；要規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)；要積極考慮加入全面與進(jìn)步跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定；要大力提升國(guó)內(nèi)監(jiān)管能力和水平，完善安全審查機(jī)制，重視運(yùn)用國(guó)際通行規(guī)則維護(hù)國(guó)家安全。

穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，多渠道補(bǔ)充銀行資本金，完善債券市場(chǎng)法制，加大對(duì)科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展的金融支持，深化利率匯率市場(chǎng)化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

三、黨的十八大以來(lái)資本市場(chǎng)發(fā)展取得的成就

黨的十八大以來(lái)，中國(guó)特色社會(huì)主義進(jìn)入新時(shí)代，資本市場(chǎng)在砥礪奮進(jìn)、攻堅(jiān)克難中逐步邁向高質(zhì)量發(fā)展。圍繞“打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)”總目標(biāo)，一系列重要改革成功落地，以注冊(cè)制為代表的關(guān)鍵性制度創(chuàng)新取得重大進(jìn)展，市場(chǎng)制度日趨成熟，市場(chǎng)廣度和深度進(jìn)一步拓展，資本市場(chǎng)服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的能力不斷提升。

（一）多層次資本市場(chǎng)體系逐漸完善

筆者梳理了黨的十八大以來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)各個(gè)板塊的發(fā)展歷程，如表1-1所示。

表1-1 黨的十八大以來(lái)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展歷程

續(xù)表

（二）基礎(chǔ)制度逐漸完善

（1）注冊(cè)制改革全面推進(jìn)。黨的十八屆三中全會(huì)通過(guò)的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》中明確提出，要推進(jìn)股票發(fā)行的注冊(cè)制改革。2019年1月，中央全面深化改革委第六次會(huì)議審議通過(guò)了在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制總體方案的實(shí)施意見(jiàn)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)把握尊重注冊(cè)制基本內(nèi)涵、借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國(guó)特色和發(fā)展階段三個(gè)原則，推動(dòng)形成了從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板，再到全市場(chǎng)“三步走”的改革布局，初步建立了“一個(gè)核心、兩個(gè)環(huán)節(jié)、三項(xiàng)市場(chǎng)化安排”的注冊(cè)制框架。2020年4月，中央全面深化改革委第十三次會(huì)議審議通過(guò)了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)存量市場(chǎng)注冊(cè)制改革穩(wěn)步進(jìn)行。

（2）退市制度改革深入推進(jìn)。2020年11月，中央全面深化改革委第十六次會(huì)議審議通過(guò)了《健全上市公司退市機(jī)制實(shí)施方案》，強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化方向，完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序，拓寬多元退出渠道，嚴(yán)格退市監(jiān)管，完善常態(tài)化退市機(jī)制。2019—2020年，強(qiáng)制退市公司共25家，是之前6年退市數(shù)量總和的2倍多。

（3）交易制度逐漸完善。科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，此后日漲跌幅限制為20%。新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，改進(jìn)轉(zhuǎn)融通機(jī)制，促進(jìn)多空平衡。引入盤中臨時(shí)停牌、有效價(jià)格申報(bào)范圍等機(jī)制，平滑市場(chǎng)波動(dòng)。

（4）并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革不斷深化。2014年以來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)大幅取消和簡(jiǎn)化行政審批，完善分道制方案，動(dòng)態(tài)調(diào)整支持行業(yè)類型，實(shí)施境外投資項(xiàng)目、經(jīng)營(yíng)者集中、外國(guó)投資者戰(zhàn)略投資與并購(gòu)重組并聯(lián)審批，豐富并購(gòu)重組支付工具，提高并購(gòu)重組審核效率。2019年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，允許符合條件的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板重組上市。

（三）上市公司發(fā)展的制度環(huán)境日趨成熟

2014年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》。2018年9月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布新修訂的《上市公司治理準(zhǔn)則》，進(jìn)一步完善了上市公司治理的制度基礎(chǔ)。2019年以來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)制訂并實(shí)施推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計(jì)劃。2020年10月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》，在提高上市公司治理水平、推動(dòng)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)、健全上市公司退出機(jī)制、解決上市公司突出問(wèn)題、提高上市公司及相關(guān)主體違法違規(guī)成本、形成提高上市公司質(zhì)量的工作合力等方面做出了系統(tǒng)性部署安排，這些均為之后推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的綱領(lǐng)性文件。

（四）產(chǎn)品種類不斷豐富

（1）股票市場(chǎng)產(chǎn)品增加，推出優(yōu)先股。2013年11月30日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)。2014年3月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》，規(guī)范優(yōu)先股的發(fā)行和交易。2014年至今，我國(guó)已累計(jì)發(fā)行優(yōu)先股融資1.1萬(wàn)億元。

（2）債券市場(chǎng)產(chǎn)品不斷創(chuàng)新。交易所債券市場(chǎng)在2012年的國(guó)債、企業(yè)債和可轉(zhuǎn)債等基礎(chǔ)上，新增地方政府債、政策性金融債、資產(chǎn)證券化等品種。同時(shí)，債券市場(chǎng)積極響應(yīng)和服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，試點(diǎn)發(fā)行創(chuàng)新企業(yè)債、綠色債、扶貧債、熊貓債、“一帶一路”債等新品種，開(kāi)展信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)試點(diǎn)。2020年4月，境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募REITs試點(diǎn)推出。

（3）衍生工具市場(chǎng)不斷成熟和完善。2013年以來(lái)，5年期國(guó)債期貨、鐵礦石期貨和期權(quán)、上證50[1]期權(quán)、上證50股指期貨、中證500股指期貨、豆粕期權(quán)、白糖期權(quán)、滬深300ETF期權(quán)等期貨和期權(quán)品種先后上市交易，覆蓋國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要領(lǐng)域的期貨產(chǎn)品體系初步形成。2020年10月，廣州期貨交易所籌備組成立。截至2020年末，期貨市場(chǎng)共上市90個(gè)品種，包括62個(gè)商品期貨、18個(gè)商品期權(quán)、6個(gè)金融期貨、4個(gè)金融期權(quán)。

（4）基金產(chǎn)品規(guī)模迅速擴(kuò)大。在股票基金、債券基金、混合基金、貨幣市場(chǎng)基金等基礎(chǔ)品種上，陸續(xù)推出債券、跨市場(chǎng)和跨境、商品期貨等ETF基金。FOF基金、養(yǎng)老目標(biāo)基金分別于2017年和2018年順利推出。2013年6月，新修訂的《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》實(shí)施，將私募證券投資基金納入監(jiān)管。私募基金總管理規(guī)模從2014年末的1.49萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2020年末的15.97萬(wàn)億元。

（五）對(duì)外開(kāi)放程度逐漸加深

（1）雙向開(kāi)放持續(xù)加強(qiáng)。2014年11月和2016年12月，滬港通、深港通相繼開(kāi)通，內(nèi)地與香港市場(chǎng)互聯(lián)互通不斷深化。2015年5月，內(nèi)地與香港基金互認(rèn)制度落地。2019年6月，滬倫通正式開(kāi)通，中日ETF互通推出。2020年10月深港ETF推出。

（2）境外投資者限制逐步放寬。2016年8月，滬港通總額度取消。2018年5月，滬港通、深港通每日額度擴(kuò)大4倍。2019年1月，QFII[2]總額度由1500億美元增至3000億美元。2019年9月，取消QFII和RQFII[3]投資額度以及RQFII試點(diǎn)國(guó)家和地區(qū)的限制。2020年9月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和國(guó)家外匯管理局發(fā)布《合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法》，進(jìn)一步建立健全合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度，該辦法自2020年11月1日起施行。

（3）A股被納入多個(gè)國(guó)際指數(shù)。2017年6月，明晟公司宣布將A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)。2018年6月，A股被正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，納入因子逐步提升至20%。2019年6月，富時(shí)羅素首次將A股納入其全球股票指數(shù)系列，納入因子逐步提升至25%。2019年9月，標(biāo)普道瓊斯將A股以25%因子納入其全球?qū)捇笖?shù)。

（4）期貨市場(chǎng)開(kāi)放開(kāi)始進(jìn)行。2018年3月，首個(gè)對(duì)外開(kāi)放的期貨品種原油期貨上市。2018年5月，鐵礦石期貨正式實(shí)施引入境外交易者業(yè)務(wù)，成為首個(gè)對(duì)外開(kāi)放的已上市期貨品種。2020年10月，上海期貨交易所與挪威漿紙交易所開(kāi)展合作，在挪威掛牌上市基于上海紙漿期貨價(jià)格結(jié)算的期貨合約。

（5）證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)加快開(kāi)放步伐。從2020年1月1日起，期貨公司外資股比限制正式取消。從2020年4月1日起，證券、基金公司外資股比限制正式取消。2020年7月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券投資基金托管業(yè)務(wù)管理辦法》，允許符合條件的外國(guó)銀行在華分行申請(qǐng)基金托管資格。

（六）投資者權(quán)益得到保護(hù)

（1）投資者保護(hù)組織逐漸成熟。2011年12月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局成立。2014年12月，中證中小投資者服務(wù)中心有限責(zé)任公司成立。2019年3月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立投資者保護(hù)工作領(lǐng)導(dǎo)小組，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)投資者保護(hù)工作的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)。2020年5月，中證資本市場(chǎng)法律服務(wù)中心掛牌，成為首個(gè)全國(guó)性證券期貨糾紛專業(yè)調(diào)解組織。

（2）投資者保護(hù)法律法規(guī)逐漸完善。2013年12月，國(guó)務(wù)院辦公廳頒布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見(jiàn)》，構(gòu)建了保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的政策體系。2016年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》，構(gòu)建了全市場(chǎng)統(tǒng)一的適當(dāng)性管理體系。2019年修訂的證券法中有一章規(guī)定了投資者保護(hù)制度，并探索了適應(yīng)我國(guó)國(guó)情的證券民事訴訟制度。2019年，我國(guó)首次設(shè)立“5·15全國(guó)投資者保護(hù)宣傳日”。

國(guó)家“十四五”規(guī)劃指出，“十四五”期間要全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重，體現(xiàn)了國(guó)家在未來(lái)發(fā)展資本市場(chǎng)的規(guī)劃。隨著科創(chuàng)板的設(shè)立，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革、新三板分層改革的完成，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系逐漸建立和完善起來(lái)，為企業(yè)創(chuàng)新提供了資金支持。在這個(gè)過(guò)程中，我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)究竟能在多大程度上促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新進(jìn)而帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也成為當(dāng)前學(xué)者關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題之一。

四、資本市場(chǎng)發(fā)展對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的支持

（一）科創(chuàng)板的設(shè)立對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的支持

為進(jìn)一步落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)我國(guó)關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新能力的服務(wù)水平，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，科創(chuàng)板順勢(shì)而立。在上交所新設(shè)立的科創(chuàng)板，將堅(jiān)持面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求，主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領(lǐng)中高端消費(fèi)，推動(dòng)質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革。科創(chuàng)板制定了更具包容性的上市條件，更加注重企業(yè)科技創(chuàng)新能力，允許尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市，綜合考慮了預(yù)計(jì)市值、收入、凈利潤(rùn)、研發(fā)投入、現(xiàn)金流等多元因素。

科創(chuàng)板的設(shè)立及注冊(cè)制的試點(diǎn)肩負(fù)著以科技創(chuàng)新推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的使命，承載著全面深化資本市場(chǎng)改革的希望。科技是國(guó)之利器，國(guó)家賴之以強(qiáng)，企業(yè)賴之以贏，人民生活賴之以好。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度出發(fā)，在勞動(dòng)和資本等要素投入既定的情況下，技術(shù)是長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決定性因素。現(xiàn)實(shí)中，科技創(chuàng)新既要依靠實(shí)驗(yàn)室，也要依托生產(chǎn)線。三次工業(yè)革命的歷史充分證明，科技創(chuàng)新離不開(kāi)金融市場(chǎng)的橋梁作用，科技與金融結(jié)合是實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的重要途徑。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)加速實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展的大背景下，科創(chuàng)板應(yīng)運(yùn)而生。

同時(shí)，科創(chuàng)板提出，達(dá)到一定規(guī)模的上市公司可以依據(jù)有關(guān)規(guī)定，分拆業(yè)務(wù)獨(dú)立、符合條件的子公司在科創(chuàng)板上市。以往A股IPO排隊(duì)時(shí)間較長(zhǎng)，上市資源緊缺，分拆上市通常不被允許，主要是為了防止相關(guān)公司借此再造殼資源，而在注冊(cè)制下，上市資源已不再稀缺，允許分拆上市將帶來(lái)更多積極意義，比如促進(jìn)上市公司的研發(fā)投入等。上市公司的產(chǎn)業(yè)資本是培育科技型企業(yè)的重要力量：一方面，投入研發(fā)或收購(gòu)研發(fā)型企業(yè)是公司的戰(zhàn)略行為；另一方面，科創(chuàng)型小企業(yè)能夠借助上市公司平臺(tái)的資本、管理、市場(chǎng)等優(yōu)勢(shì)快速成長(zhǎng)。

科創(chuàng)板是以2015年上海同時(shí)推出的“戰(zhàn)略新興板”和“科技創(chuàng)新板”為原型的。“戰(zhàn)略新興板”定位于服務(wù)規(guī)模稍大、已越過(guò)成長(zhǎng)期、相對(duì)成熟的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，設(shè)計(jì)了多套上市標(biāo)準(zhǔn)，淡化了盈利要求，承載著中概股回歸使命，但由于種種條件限制未能如期落地。“科技創(chuàng)新板”定位于為處于快速成長(zhǎng)期的科技創(chuàng)新企業(yè)提供融資服務(wù)的區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)，由具有“新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式”特征的企業(yè)構(gòu)成，故又被稱為“新四板”。

與以往的各板塊不同，此次科創(chuàng)板在一定程度上有望真正成為中國(guó)的“納斯達(dá)克”。美國(guó)納斯達(dá)克從初始至今，一直立足于服務(wù)科技型、創(chuàng)新型、反傳統(tǒng)商業(yè)模式的新興企業(yè)，定位為科創(chuàng)落地的實(shí)現(xiàn)板塊。作為定向服務(wù)高成長(zhǎng)新興創(chuàng)新企業(yè)，特別是具有高科技附加的企業(yè)初始籌資及后續(xù)資本運(yùn)作的市場(chǎng)，納斯達(dá)克成功培育、孵化了一批以互聯(lián)網(wǎng)股為主力，如微軟、Facebook（現(xiàn)更名為Meta）、蘋果、英特爾等具有“硬核科技”的成功知名公司。

科創(chuàng)板的定位也在于此，2019年3月3日，上交所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》，表示保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)準(zhǔn)確把握科技創(chuàng)新的發(fā)展趨勢(shì)，重點(diǎn)推薦下列領(lǐng)域的科技創(chuàng)新企業(yè)：

（1）新一代信息技術(shù)領(lǐng)域，主要包括半導(dǎo)體和集成電路、電子信息、下一代信息網(wǎng)絡(luò)、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、新興軟件、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)和智能硬件等。

（2）高端裝備領(lǐng)域，主要包括智能制造、航空航天、先進(jìn)軌道交通、海洋工程裝備及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等。

（3）新材料領(lǐng)域，主要包括先進(jìn)鋼鐵材料、先進(jìn)有色金屬材料、先進(jìn)石化化工新材料、先進(jìn)無(wú)機(jī)非金屬材料、高性能復(fù)合材料、前沿新材料及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等。

（4）新能源領(lǐng)域，主要包括先進(jìn)核電、大型風(fēng)電、高效光電光熱、高效儲(chǔ)能及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等。

（5）節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，主要包括高效節(jié)能產(chǎn)品及設(shè)備、先進(jìn)環(huán)保技術(shù)裝備、先進(jìn)環(huán)保產(chǎn)品、資源循環(huán)利用、新能源汽車整車、新能源汽車關(guān)鍵零部件、動(dòng)力電池及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等。

（6）生物醫(yī)藥領(lǐng)域，主要包括生物制品、高端化學(xué)藥、高端醫(yī)療設(shè)備與器械及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等。

以醫(yī)藥行業(yè)為例，生物醫(yī)藥將成為科創(chuàng)板的主要板塊之一。醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)前期研發(fā)投入高，是資金和技術(shù)密集型行業(yè)，醫(yī)療健康領(lǐng)域融資需求強(qiáng)勁，其中又以創(chuàng)新藥、生物技術(shù)、醫(yī)療器械等領(lǐng)域?yàn)橹鳎@些科創(chuàng)型企業(yè)往往面臨長(zhǎng)期虧損，在國(guó)內(nèi)以往IPO制度下短期內(nèi)無(wú)法上市。為了增加融資手段，以及方便PE/VC等投資機(jī)構(gòu)到期退出，一些優(yōu)秀的醫(yī)藥創(chuàng)新型企業(yè)會(huì)尋求在納斯達(dá)克上市。一方面，優(yōu)秀企業(yè)國(guó)外上市是給國(guó)外股東創(chuàng)造價(jià)值；另一方面，企業(yè)在國(guó)外上市缺乏認(rèn)同感，無(wú)法實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。科創(chuàng)板的推出有望解決這一尷尬局面，從上市要求來(lái)看，科創(chuàng)板總結(jié)了納斯達(dá)克等市場(chǎng)的優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)，有望成為中國(guó)的“納斯達(dá)克”。

實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，推進(jìn)以科技創(chuàng)新為核心的全面創(chuàng)新，讓創(chuàng)新成為推動(dòng)發(fā)展的第一動(dòng)力，是適應(yīng)和引領(lǐng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的現(xiàn)實(shí)需要。近年來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)一直力圖為科技創(chuàng)新提供更多助力。設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的一項(xiàng)重要使命，就是補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，支持有發(fā)展?jié)摿Φ目苿?chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大。通過(guò)改革增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的包容性，允許未盈利企業(yè)、同股不同權(quán)企業(yè)、紅籌企業(yè)發(fā)行上市，有利于進(jìn)一步暢通科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的循環(huán)機(jī)制，加速科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。

（二）資本市場(chǎng)其他板塊對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的支持

首先，創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革，降低了企業(yè)上市門檻，有利于推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新。2020年4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，確定深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢(shì)，主要服務(wù)于成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，與科創(chuàng)板等其他板塊形成各有側(cè)重、互相補(bǔ)充的適度競(jìng)爭(zhēng)格局。2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制正式落地，首批18家企業(yè)上市交易，資本市場(chǎng)存量改革取得重大進(jìn)展。

其次，新三板的改革和發(fā)展，為專精特新“小巨人”企業(yè)提供了資金支持。2021年7月19日，工業(yè)和信息化部公布《關(guān)于第三批專精特新“小巨人”企業(yè)名單的公示》，2930家企業(yè)中424家已在或曾在新三板掛牌，包括存量精選層7家、創(chuàng)新層78家、基礎(chǔ)層147家、已在滬深上市22家和已摘牌公司170家。自2018年專精特新“小巨人”企業(yè)培育行動(dòng)啟動(dòng)以來(lái)，累計(jì)有4921家企業(yè)獲評(píng)“小巨人”，營(yíng)收5000萬(wàn)元人民幣以下“小巨人”集中在新三板。新三板培育“小巨人”功能突出。目前，232家存量“小巨人”掛牌公司中，超七成分布在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)，面對(duì)新冠肺炎疫情帶來(lái)的嚴(yán)峻考驗(yàn)和復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)外環(huán)境，其整體業(yè)績(jī)延續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

最后，區(qū)域性股權(quán)交易中心科技板塊的試點(diǎn)以及相關(guān)政策的支持。2015年9月7日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于在部分區(qū)域系統(tǒng)推進(jìn)全面創(chuàng)新改革試驗(yàn)的總體方案》，確立了8個(gè)先試先行區(qū)域。此后，上海、安徽、四川根據(jù)國(guó)務(wù)院授權(quán)自主探索，相繼推出了“科技創(chuàng)新板”“科技金融板”“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)板”等科創(chuàng)相關(guān)板塊，在推動(dòng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)與科技型企業(yè)對(duì)接等方面取得了初步成效。2018年12月5日，李克強(qiáng)總理主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定再推廣一批促進(jìn)創(chuàng)新的改革舉措，更大激發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)造活力，其中包括將原先在上海、安徽、四川等個(gè)別區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)設(shè)置科技創(chuàng)新專板的改革舉措推廣到京津冀、上海、廣東（珠三角）、安徽（合蕪蚌）、四川、湖北武漢、陜西西安、遼寧沈陽(yáng)等8個(gè)先試先行區(qū)域。2019年1月8日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推廣第二批支持創(chuàng)新相關(guān)改革舉措的通知》，該通知進(jìn)一步明確了在區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)推廣科技創(chuàng)新專板，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)指導(dǎo)。根據(jù)科技型中小企業(yè)的特點(diǎn)，在區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)推出“科技創(chuàng)新板”，提供掛牌展示、托管交易、投融資服務(wù)、培訓(xùn)輔導(dǎo)等服務(wù)，開(kāi)拓融資渠道，緩解科技型中小企業(yè)融資難問(wèn)題。2021年7月22日，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于新時(shí)代推動(dòng)中部地區(qū)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》指出，要積極培育區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)，支持鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市融資，支持符合條件的企業(yè)通過(guò)債券市場(chǎng)直接融資，引導(dǎo)各類金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)中部地區(qū)的支持，加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)信貸支持力度，提升金融服務(wù)質(zhì)效，增強(qiáng)金融普惠性。

（三）資本市場(chǎng)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的相關(guān)支持政策

從黨代會(huì)層面看，黨中央非常重視資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)的資金支持。2015年10月，《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議》指出，要開(kāi)發(fā)符合創(chuàng)新需求的金融服務(wù)，推進(jìn)高收益?zhèn)肮蓚嘟Y(jié)合的融資方式。2020年10月，《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二○三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》指出，“十四五”期間要全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重。要完善金融支持創(chuàng)新體系，促進(jìn)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化應(yīng)用。

從歷年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神看，黨中央通過(guò)各種手段深化資本市場(chǎng)改革，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。2013年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要著力抓好化解產(chǎn)能過(guò)剩和實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展。化解產(chǎn)能過(guò)剩的根本出路是創(chuàng)新，包括技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、組織創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新。大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。創(chuàng)造環(huán)境，使企業(yè)真正成為創(chuàng)新主體。政府要做好加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、完善促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的稅收政策等工作。強(qiáng)化激勵(lì)，用好人才，使發(fā)明者、創(chuàng)新者能夠合理分享創(chuàng)新收益，打破阻礙技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的瓶頸。2016年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要加強(qiáng)激勵(lì)、鼓勵(lì)創(chuàng)新，增強(qiáng)微觀主體內(nèi)生動(dòng)力，提高盈利能力、勞動(dòng)生產(chǎn)率、全要素生產(chǎn)率、潛在增長(zhǎng)率。要深入研究并積極穩(wěn)妥推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革，深化多層次資本市場(chǎng)體系改革。2020年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要完善債券市場(chǎng)法制，加大對(duì)科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展的金融支持力度，深化利率匯率市場(chǎng)化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

監(jiān)管部門也采取了相應(yīng)措施，助力資本市場(chǎng)支持創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展。2020年10月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)分別召開(kāi)黨委會(huì)和黨委理論中心組擴(kuò)大學(xué)習(xí)會(huì)，傳達(dá)學(xué)習(xí)黨的十九屆五中全會(huì)精神，研究部署全系統(tǒng)學(xué)習(xí)宣傳貫徹工作。其中提到，要把支持科技創(chuàng)新放在更加突出的位置，加快建成優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新資本中心，完善市場(chǎng)化激勵(lì)約束機(jī)制，引導(dǎo)各類創(chuàng)新要素集聚，助力打好關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅(jiān)戰(zhàn)。具體來(lái)看：一是在引導(dǎo)各類創(chuàng)新要素聚集方面，通過(guò)加快科創(chuàng)板關(guān)鍵制度創(chuàng)新、強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)板服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)能力、發(fā)揮新三板服務(wù)中小企業(yè)的平臺(tái)作用，引導(dǎo)私募股權(quán)和創(chuàng)投基金投早、投小、投科技，有助于推動(dòng)打造優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新資本中心；二是在更好發(fā)揮健全市場(chǎng)化激勵(lì)約束機(jī)制作用方面，通過(guò)完善股權(quán)激勵(lì)和員工持股制度，在對(duì)象、方式、定價(jià)等方面做出更加靈活的安排，最大限度地激發(fā)企業(yè)家精神，提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，激發(fā)人才創(chuàng)新活力；三是在更好發(fā)揮上市公司創(chuàng)新引領(lǐng)和帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)作用方面，通過(guò)強(qiáng)化資本市場(chǎng)并購(gòu)重組主渠道作用，鼓勵(lì)上市公司盤活存量、提質(zhì)增效、轉(zhuǎn)型發(fā)展，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上中下游、全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)融通創(chuàng)新，助力打造具有更強(qiáng)創(chuàng)新力、更高附加值、更安全可靠的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈。2021年7月，為加快培育發(fā)展以專精特新“小巨人”企業(yè)、制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)航企業(yè)為代表的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，工業(yè)和信息化部、科技部、財(cái)政部、商務(wù)部、國(guó)務(wù)院國(guó)資委、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加快培育發(fā)展制造業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》），對(duì)制造業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展提供支持。《指導(dǎo)意見(jiàn)》要求，加強(qiáng)企業(yè)融資能力建設(shè)和上市培育，支持符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在資本市場(chǎng)上市融資和發(fā)行債券。2021年7月27日，劉鶴副總理在全國(guó)“專精特新”中小企業(yè)高峰論壇上表示，中小企業(yè)好，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才會(huì)好，“專精特新”的靈魂是創(chuàng)新，要為中小企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境。企業(yè)家精神就像魚一樣，水溫合適，魚就會(huì)游過(guò)來(lái)。要真正提高服務(wù)意識(shí)和服務(wù)能力，創(chuàng)造良好的營(yíng)商環(huán)境，培育和扶持“專精特新”企業(yè)。資本市場(chǎng)將為中小企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的條件。

2021年9月2日，習(xí)近平主席在2021年中國(guó)國(guó)際服務(wù)貿(mào)易交易會(huì)全球服務(wù)貿(mào)易峰會(huì)上的致辭中宣布，將繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。北交所的定位是打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，與滬深交易所的定位有所不同。設(shè)立北京證券交易所，形成北京證券交易所與滬深交易所、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)錯(cuò)位發(fā)展和互聯(lián)互通的格局，中國(guó)資本市場(chǎng)的多層次市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步完善。深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，是實(shí)施國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、持續(xù)培育發(fā)展新動(dòng)能的重要舉措，也是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、完善多層次資本市場(chǎng)體系的重要內(nèi)容，對(duì)于更好發(fā)揮資本市場(chǎng)功能作用、促進(jìn)科技與資本融合、支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展具有重要意義。