第一篇 金融發展、企業創新與經濟增長

第一章 研究背景與意義

第一節 研究背景

2008年國際金融危機爆發以來，全球經濟增長放緩，復蘇乏力。在這一大背景下，過去依靠勞動和資本投入拉動經濟增長的模式受到了很大制約，包括中國在內的世界各國都在尋找一種新模式，以探索經濟發展模式的轉型，進而帶動經濟增長，其中大多數國家采用的方式是以創新和技術進步代替原有的勞動和資本投入。在當前的中國，受人力資本不足、資源環境約束的影響，推動創新驅動型經濟增長模式取代傳統的要素驅動型經濟增長模式意義更為深遠。在創新型經濟增長模式下，企業的自主研發創新成為推動我國經濟增長的新動力。黨的十九大確立了我國到2035年躋身創新型國家前列的戰略目標；黨的十九屆五中全會明確提出堅持創新在我國現代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發展的戰略支撐。立足新發展階段，貫徹新發展理念，構建新發展格局，推動高質量發展，必須深入實施科教興國戰略、人才強國戰略、創新驅動發展戰略，完善國家創新體系，加快建設科技強國，實現高水平科技自立自強。

2020年中央經濟工作會議指出，要堅持穩中求進工作總基調，立足新發展階段，貫徹新發展理念，構建新發展格局，以推動高質量發展為主題，以深化供給側結構性改革為主線，以改革創新為根本動力，加大創新對我國經濟增長的推動作用。在具體實施上，會議指出，要強化國家戰略科技力量，充分發揮國家作為重大科技創新組織者的作用，堅持戰略性需求導向，確定科技創新方向和重點，著力解決制約國家發展和安全的重大難題。要發揮企業在科技創新中的主體作用，支持領軍企業組建創新聯合體，帶動中小企業創新活動。會議報告體現了我國政府對深化創新型經濟增長模式的重視，反映了創新在我國經濟增長中的重要作用。

伴隨著我國創新型經濟的發展，如何推動企業創新，進而帶動我國經濟增長，成為當前理論界和政府關注的重要課題。傳統觀點認為，一個國家發達的金融體系，包括金融市場和金融中介都可以為企業創新提供資金支持，進而促進企業創新。我國屬于銀行主導型的金融體系，但是由于銀行體系中長期存在“信貸配給”現象，部分處于初創和成長階段的創新型企業得不到所需的資金支持，在一定程度上抑制了企業的創新活動。因此，近年來我國開始重視金融市場尤其是多層次資本市場的建設，使其為創新型企業提供資金支持。下文梳理了黨的十八大以來歷次黨代會、歷年中央經濟工作會議關于資本市場的論述，黨的十八大以來資本市場發展取得的成就，以及黨的十八大以來資本市場發展過程中對企業創新的支持。

一、歷次黨代會中關于資本市場的論述

黨的十八大以來，歷次黨代會關于資本市場的論述主要包括以下三個方面：健全多層次資本市場體系，推進股票發行注冊制改革，提高直接融資比重；加強資本市場基礎制度建設，健全具有高度適應性、競爭力、普惠性的現代金融體系，有效防范化解金融風險；完善金融支持創新體系，促進新技術產業化、規模化應用。

2013年11月9日至12日在北京召開的中國共產黨第十八屆中央委員會第三次全體會議提出，要建立公平開放透明的市場規則，完善主要由市場決定價格的機制，建立城鄉統一的建設用地市場，完善金融市場體系，深化科技體制改革。會議審議通過了《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》，該決定指出，要完善金融市場體系，擴大金融業對內對外開放，在加強監管的前提下，允許具備條件的民間資本依法發起設立中小型銀行等金融機構；推進政策性金融機構改革，健全多層次資本市場體系，推進股票發行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發展并規范債券市場，提高直接融資比重；完善保險經濟補償機制，建立巨災保險制度；發展普惠金融，鼓勵金融創新，豐富金融市場層次和產品；推動資本市場雙向開放，有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度，建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動管理體系，加快實現人民幣資本項目可兌換。

2015年10月26日至29日在北京召開的中國共產黨第十八屆中央委員會第五次全體會議提出，改革并完善適應現代金融市場發展的金融監管框架。會議審議通過《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》，該建議指出，加快金融體制改革，提高金融服務實體經濟效率；積極培育公開透明、健康發展的資本市場，推進股票和債券發行交易制度改革，提高直接融資比重，降低杠桿率；開發符合創新需求的金融服務，推進高收益債券及股債相結合的融資方式；加強金融宏觀審慎管理制度建設，加強統籌協調，改革并完善適應現代金融市場發展的金融監管框架，健全符合我國國情和國際標準的監管規則，實現金融風險監管全覆蓋；推進資本市場雙向開放，改進并逐步取消境內外投資額度限制。

2017年10月18日，中國共產黨第十九次全國代表大會在北京人民大會堂開幕，習近平總書記代表第十八屆中央委員會向大會作了題為《決勝全面建成小康社會 奪取新時代中國特色社會主義偉大勝利》的報告。報告指出，要深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展；健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，深化利率和匯率市場化改革；健全金融監管體系，守住不發生系統性金融風險的底線。

2019年10月28日至31日在北京召開的中國共產黨第十九屆中央委員會第四次全體會議審議通過了《中共中央關于堅持和完善中國特色社會主義制度、推進國家治理體系和治理能力現代化若干重大問題的決定》。該決定指出，要加強資本市場基礎制度建設，健全具有高度適應性、競爭力、普惠性的現代金融體系，有效防范化解金融風險。

2020年10月26日至29日在北京召開的中國共產黨第十九屆中央委員會第五次全體會議審議通過了《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二○三五年遠景目標的建議》，該建議指出，“十四五”期間要全面實行股票發行注冊制，建立常態化退市機制，提高直接融資比重；推進金融雙向開放；完善現代金融監管體系，提高金融監管透明度和法治化水平，完善存款保險制度，健全金融風險預防、預警、處置、問責制度體系，對違法違規行為零容忍；完善金融支持創新體系，促進新技術產業化、規模化應用。

二、歷年中央經濟工作會議中關于資本市場的論述

黨的十八大以來，歷年的中央經濟工作會議中關于資本市場的表述主要包括以下幾個方面：完善多層次資本市場建設，試點股票發行注冊制，提高直接融資比重；完善資本市場法制，加大對科技創新、小微企業、綠色發展的金融支持；保持資本市場健康發展，提高上市公司質量，打擊各種逃廢債行為。

2013年的中央經濟工作會議指出，要保持貨幣信貸及社會融資規模合理增長，改善和優化融資結構和信貸結構，提高直接融資比重，推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，增強金融運行效率和服務實體經濟能力。無論是實施積極財政政策和穩健貨幣政策，還是其他各項政策，都要同全面深化改革緊密結合，用改革的精神、思路、辦法來改善宏觀調控，寓改革于調控之中。

要著力抓好化解產能過剩和實施創新驅動發展。堅定不移化解產能過剩，不折不扣執行好中央化解產能過剩的決策部署。把使市場在資源配置中起決定性作用和更好發揮政府作用有機結合起來，堅持通過市場競爭實現優勝劣汰。政府要強化環保、安全等標準的硬約束，加大執法力度，對破壞生態環境的要嚴懲重罰。化解產能過剩的根本出路是創新，包括技術創新、產品創新、組織創新、商業模式創新、市場創新。大力發展戰略性新興產業，加快傳統產業優化升級。創造環境，使企業真正成為創新主體。政府要做好加強知識產權保護、完善促進企業創新的稅收政策等工作。強化激勵，用好人才，使發明者、創新者能夠合理分享創新收益，打破阻礙技術成果轉化的瓶頸。

2014年的中央經濟工作會議指出，要加快推進改革開放。要加快行政審批、投資、價格、壟斷行業、特許經營、政府購買服務、資本市場、民營銀行準入、對外投資等領域改革，使改革舉措有效轉化成發展動力。

2015年的中央經濟工作會議強調，明年及今后一個時期，要在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側結構性改革，實施相互配合的五大政策支柱。穩健的貨幣政策要靈活適度，為結構性改革營造適宜的貨幣金融環境，降低融資成本，保持流動性合理充裕和社會融資總量適度增長，擴大直接融資比重，優化信貸結構，完善匯率形成機制。

要加快金融體制改革，盡快形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者合法權益得到充分保護的股票市場，抓緊研究提出金融監管體制改革方案；加快推進銀行體系改革，深化國有商業銀行改革，加快發展綠色金融。

積極穩妥化解產能過剩。要提出和落實財稅支持、不良資產處置、失業人員再就業和生活保障以及專項獎補等政策，資本市場要配合企業兼并重組。要盡可能多兼并重組、少破產清算，做好職工安置工作。要嚴格控制增量，防止新的產能過剩。

2016年的中央經濟工作會議指出，我國經濟運行面臨的突出矛盾和問題雖然有周期性、總量性因素，但根源是重大結構性失衡，導致經濟循環不暢，必須從供給側結構性改革上想辦法，努力實現供求關系新的動態均衡。根本途徑是深化改革，就是要完善市場在資源配置中起決定性作用的體制機制，深化行政管理體制改革，打破壟斷，健全要素市場，使價格機制真正引導資源配置。要加強激勵、鼓勵創新，增強微觀主體內生動力，提高盈利能力，提高勞動生產率，提高全要素生產率，提高潛在增長率。

會議強調，要深入研究并積極穩妥推進金融監管體制改革，深化多層次資本市場體系改革，完善國有商業銀行治理結構，有序推動民營銀行發展。

2017年的中央經濟工作會議確定，按照黨的十九大的要求，今后三年要重點抓好決勝全面建成小康社會的防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治三大攻堅戰。打好防范化解重大風險攻堅戰，重點是防控金融風險，要服務于供給側結構性改革這條主線，促進形成金融和實體經濟、金融和房地產、金融體系內部的良性循環，做好重點領域風險防范和處置，堅決打擊違法違規金融活動，加強薄弱環節監管制度建設。穩健的貨幣政策要保持中性，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，促進多層次資本市場健康發展，更好地為實體經濟服務，守住不發生系統性金融風險的底線。

2018年的中央經濟工作會議指出，要暢通國民經濟循環，加快建設統一開放、競爭有序的現代市場體系，提高金融體系服務實體經濟能力，形成國內市場和生產主體、經濟增長和就業擴大、金融和實體經濟良性循環。

打好防范化解重大風險攻堅戰，要堅持結構性去杠桿的基本思路，防范金融市場異常波動和共振，穩妥處理地方政府債務風險，做到堅定、可控、有序、適度。資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司質量，完善交易制度，引導更多中長期資金進入，推動在上交所設立科創板并試點注冊制盡快落地。

2019年的中央經濟工作會議指出，要加快金融體制改革，完善資本市場基礎制度，提高上市公司質量，健全退出機制，穩步推進創業板和新三板改革，引導大銀行服務重心下沉，推動中小銀行聚焦主責主業，深化農村信用社改革，引導保險公司回歸保障功能。

2020年的中央經濟工作會議指出，要健全金融機構治理，促進資本市場健康發展，提高上市公司質量，打擊各種逃廢債行為；要規范發展第三支柱養老保險；要積極考慮加入全面與進步跨太平洋伙伴關系協定；要大力提升國內監管能力和水平，完善安全審查機制，重視運用國際通行規則維護國家安全。

穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定，處理好恢復經濟和防范風險關系，多渠道補充銀行資本金，完善債券市場法制，加大對科技創新、小微企業、綠色發展的金融支持，深化利率匯率市場化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

三、黨的十八大以來資本市場發展取得的成就

黨的十八大以來，中國特色社會主義進入新時代，資本市場在砥礪奮進、攻堅克難中逐步邁向高質量發展。圍繞“打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”總目標，一系列重要改革成功落地，以注冊制為代表的關鍵性制度創新取得重大進展，市場制度日趨成熟，市場廣度和深度進一步拓展，資本市場服務經濟高質量發展的能力不斷提升。

（一）多層次資本市場體系逐漸完善

筆者梳理了黨的十八大以來我國資本市場各個板塊的發展歷程，如表1-1所示。

表1-1 黨的十八大以來我國多層次資本市場的發展歷程

續表

（二）基礎制度逐漸完善

（1）注冊制改革全面推進。黨的十八屆三中全會通過的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》中明確提出，要推進股票發行的注冊制改革。2019年1月，中央全面深化改革委第六次會議審議通過了在上交所設立科創板并試點注冊制總體方案的實施意見。中國證監會把握尊重注冊制基本內涵、借鑒國際最佳實踐、體現中國特色和發展階段三個原則，推動形成了從科創板到創業板，再到全市場“三步走”的改革布局，初步建立了“一個核心、兩個環節、三項市場化安排”的注冊制框架。2020年4月，中央全面深化改革委第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》，創業板試點存量市場注冊制改革穩步進行。

（2）退市制度改革深入推進。2020年11月，中央全面深化改革委第十六次會議審議通過了《健全上市公司退市機制實施方案》，強調要堅持市場化、法治化方向，完善退市標準，簡化退市程序，拓寬多元退出渠道，嚴格退市監管，完善常態化退市機制。2019—2020年，強制退市公司共25家，是之前6年退市數量總和的2倍多。

（3）交易制度逐漸完善。科創板和創業板的新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制，此后日漲跌幅限制為20%。新股上市首日即可納入融資融券標的，改進轉融通機制，促進多空平衡。引入盤中臨時停牌、有效價格申報范圍等機制，平滑市場波動。

（4）并購重組市場化改革不斷深化。2014年以來，中國證監會大幅取消和簡化行政審批，完善分道制方案，動態調整支持行業類型，實施境外投資項目、經營者集中、外國投資者戰略投資與并購重組并聯審批，豐富并購重組支付工具，提高并購重組審核效率。2019年，中國證監會修訂《上市公司重大資產重組管理辦法》，允許符合條件的企業在創業板重組上市。

（三）上市公司發展的制度環境日趨成熟

2014年，中國證監會頒布《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》。2018年9月，中國證監會頒布新修訂的《上市公司治理準則》，進一步完善了上市公司治理的制度基礎。2019年以來，中國證監會制訂并實施推動提高上市公司質量行動計劃。2020年10月，國務院發布《關于進一步提高上市公司質量的意見》，在提高上市公司治理水平、推動上市公司做優做強、健全上市公司退出機制、解決上市公司突出問題、提高上市公司及相關主體違法違規成本、形成提高上市公司質量的工作合力等方面做出了系統性部署安排，這些均為之后推動上市公司高質量發展的綱領性文件。

（四）產品種類不斷豐富

（1）股票市場產品增加，推出優先股。2013年11月30日，國務院發布《關于開展優先股試點的指導意見》，明確開展優先股試點。2014年3月21日，中國證監會發布《優先股試點管理辦法》，規范優先股的發行和交易。2014年至今，我國已累計發行優先股融資1.1萬億元。

（2）債券市場產品不斷創新。交易所債券市場在2012年的國債、企業債和可轉債等基礎上，新增地方政府債、政策性金融債、資產證券化等品種。同時，債券市場積極響應和服務國家戰略，試點發行創新企業債、綠色債、扶貧債、熊貓債、“一帶一路”債等新品種，開展信用保護工具業務試點。2020年4月，境內基礎設施領域公募REITs試點推出。

（3）衍生工具市場不斷成熟和完善。2013年以來，5年期國債期貨、鐵礦石期貨和期權、上證50[1]期權、上證50股指期貨、中證500股指期貨、豆粕期權、白糖期權、滬深300ETF期權等期貨和期權品種先后上市交易，覆蓋國民經濟主要領域的期貨產品體系初步形成。2020年10月，廣州期貨交易所籌備組成立。截至2020年末，期貨市場共上市90個品種，包括62個商品期貨、18個商品期權、6個金融期貨、4個金融期權。

（4）基金產品規模迅速擴大。在股票基金、債券基金、混合基金、貨幣市場基金等基礎品種上，陸續推出債券、跨市場和跨境、商品期貨等ETF基金。FOF基金、養老目標基金分別于2017年和2018年順利推出。2013年6月，新修訂的《中華人民共和國證券投資基金法》實施，將私募證券投資基金納入監管。私募基金總管理規模從2014年末的1.49萬億元增長至2020年末的15.97萬億元。

（五）對外開放程度逐漸加深

（1）雙向開放持續加強。2014年11月和2016年12月，滬港通、深港通相繼開通，內地與香港市場互聯互通不斷深化。2015年5月，內地與香港基金互認制度落地。2019年6月，滬倫通正式開通，中日ETF互通推出。2020年10月深港ETF推出。

（2）境外投資者限制逐步放寬。2016年8月，滬港通總額度取消。2018年5月，滬港通、深港通每日額度擴大4倍。2019年1月，QFII[2]總額度由1500億美元增至3000億美元。2019年9月，取消QFII和RQFII[3]投資額度以及RQFII試點國家和地區的限制。2020年9月，中國證監會、中國人民銀行和國家外匯管理局發布《合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者境內證券期貨投資管理辦法》，進一步建立健全合格境外機構投資者制度，該辦法自2020年11月1日起施行。

（3）A股被納入多個國際指數。2017年6月，明晟公司宣布將A股納入其新興市場指數。2018年6月，A股被正式納入MSCI新興市場指數，納入因子逐步提升至20%。2019年6月，富時羅素首次將A股納入其全球股票指數系列，納入因子逐步提升至25%。2019年9月，標普道瓊斯將A股以25%因子納入其全球寬基指數。

（4）期貨市場開放開始進行。2018年3月，首個對外開放的期貨品種原油期貨上市。2018年5月，鐵礦石期貨正式實施引入境外交易者業務，成為首個對外開放的已上市期貨品種。2020年10月，上海期貨交易所與挪威漿紙交易所開展合作，在挪威掛牌上市基于上海紙漿期貨價格結算的期貨合約。

（5）證券期貨經營機構加快開放步伐。從2020年1月1日起，期貨公司外資股比限制正式取消。從2020年4月1日起，證券、基金公司外資股比限制正式取消。2020年7月，中國證監會和中國銀保監會發布《證券投資基金托管業務管理辦法》，允許符合條件的外國銀行在華分行申請基金托管資格。

（六）投資者權益得到保護

（1）投資者保護組織逐漸成熟。2011年12月，中國證監會投資者保護局成立。2014年12月，中證中小投資者服務中心有限責任公司成立。2019年3月，中國證監會成立投資者保護工作領導小組，進一步加強對投資者保護工作的統一領導。2020年5月，中證資本市場法律服務中心掛牌，成為首個全國性證券期貨糾紛專業調解組織。

（2）投資者保護法律法規逐漸完善。2013年12月，國務院辦公廳頒布《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》，構建了保護中小投資者合法權益的政策體系。2016年，中國證監會頒布《證券期貨投資者適當性管理辦法》，構建了全市場統一的適當性管理體系。2019年修訂的證券法中有一章規定了投資者保護制度，并探索了適應我國國情的證券民事訴訟制度。2019年，我國首次設立“5·15全國投資者保護宣傳日”。

國家“十四五”規劃指出，“十四五”期間要全面實行股票發行注冊制，建立常態化退市機制，提高直接融資比重，體現了國家在未來發展資本市場的規劃。隨著科創板的設立，創業板注冊制改革、新三板分層改革的完成，我國多層次資本市場體系逐漸建立和完善起來，為企業創新提供了資金支持。在這個過程中，我國多層次的資本市場究竟能在多大程度上促進企業創新進而帶動我國經濟增長，也成為當前學者關注的熱點問題之一。

四、資本市場發展對企業創新的支持

（一）科創板的設立對企業創新的支持

為進一步落實創新驅動發展戰略，增強資本市場對我國關鍵核心技術創新能力的服務水平，促進高新技術產業和戰略性新興產業發展，支持上海國際金融中心和科技創新中心建設，完善資本市場基礎制度，推動高質量發展，科創板順勢而立。在上交所新設立的科創板，將堅持面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求，主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業，重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，推動互聯網、大數據、云計算、人工智能和制造業深度融合，引領中高端消費，推動質量變革、效率變革、動力變革。科創板制定了更具包容性的上市條件，更加注重企業科技創新能力，允許尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業在科創板上市，綜合考慮了預計市值、收入、凈利潤、研發投入、現金流等多元因素。

科創板的設立及注冊制的試點肩負著以科技創新推動經濟高質量發展的使命，承載著全面深化資本市場改革的希望。科技是國之利器，國家賴之以強，企業賴之以贏，人民生活賴之以好。從經濟學角度出發，在勞動和資本等要素投入既定的情況下，技術是長期經濟增長的決定性因素。現實中，科技創新既要依靠實驗室，也要依托生產線。三次工業革命的歷史充分證明，科技創新離不開金融市場的橋梁作用，科技與金融結合是實現創新驅動的重要途徑。在中國經濟加速實現轉型升級、推動經濟邁向高質量發展的大背景下，科創板應運而生。

同時，科創板提出，達到一定規模的上市公司可以依據有關規定，分拆業務獨立、符合條件的子公司在科創板上市。以往A股IPO排隊時間較長，上市資源緊缺，分拆上市通常不被允許，主要是為了防止相關公司借此再造殼資源，而在注冊制下，上市資源已不再稀缺，允許分拆上市將帶來更多積極意義，比如促進上市公司的研發投入等。上市公司的產業資本是培育科技型企業的重要力量：一方面，投入研發或收購研發型企業是公司的戰略行為；另一方面，科創型小企業能夠借助上市公司平臺的資本、管理、市場等優勢快速成長。

科創板是以2015年上海同時推出的“戰略新興板”和“科技創新板”為原型的。“戰略新興板”定位于服務規模稍大、已越過成長期、相對成熟的戰略新興產業企業，設計了多套上市標準，淡化了盈利要求，承載著中概股回歸使命，但由于種種條件限制未能如期落地。“科技創新板”定位于為處于快速成長期的科技創新企業提供融資服務的區域股權市場，由具有“新技術、新產業、新業態、新模式”特征的企業構成，故又被稱為“新四板”。

與以往的各板塊不同，此次科創板在一定程度上有望真正成為中國的“納斯達克”。美國納斯達克從初始至今，一直立足于服務科技型、創新型、反傳統商業模式的新興企業，定位為科創落地的實現板塊。作為定向服務高成長新興創新企業，特別是具有高科技附加的企業初始籌資及后續資本運作的市場，納斯達克成功培育、孵化了一批以互聯網股為主力，如微軟、Facebook（現更名為Meta）、蘋果、英特爾等具有“硬核科技”的成功知名公司。

科創板的定位也在于此，2019年3月3日，上交所發布《上海證券交易所科創板企業上市推薦指引》，表示保薦機構應準確把握科技創新的發展趨勢，重點推薦下列領域的科技創新企業：

（1）新一代信息技術領域，主要包括半導體和集成電路、電子信息、下一代信息網絡、人工智能、大數據、云計算、新興軟件、互聯網、物聯網和智能硬件等。

（2）高端裝備領域，主要包括智能制造、航空航天、先進軌道交通、海洋工程裝備及相關技術服務等。

（3）新材料領域，主要包括先進鋼鐵材料、先進有色金屬材料、先進石化化工新材料、先進無機非金屬材料、高性能復合材料、前沿新材料及相關技術服務等。

（4）新能源領域，主要包括先進核電、大型風電、高效光電光熱、高效儲能及相關技術服務等。

（5）節能環保領域，主要包括高效節能產品及設備、先進環保技術裝備、先進環保產品、資源循環利用、新能源汽車整車、新能源汽車關鍵零部件、動力電池及相關技術服務等。

（6）生物醫藥領域，主要包括生物制品、高端化學藥、高端醫療設備與器械及相關技術服務等。

以醫藥行業為例，生物醫藥將成為科創板的主要板塊之一。醫藥創新企業前期研發投入高，是資金和技術密集型行業，醫療健康領域融資需求強勁，其中又以創新藥、生物技術、醫療器械等領域為主，這些科創型企業往往面臨長期虧損，在國內以往IPO制度下短期內無法上市。為了增加融資手段，以及方便PE/VC等投資機構到期退出，一些優秀的醫藥創新型企業會尋求在納斯達克上市。一方面，優秀企業國外上市是給國外股東創造價值；另一方面，企業在國外上市缺乏認同感，無法實現價值最大化。科創板的推出有望解決這一尷尬局面，從上市要求來看，科創板總結了納斯達克等市場的優秀經驗，有望成為中國的“納斯達克”。

實施創新驅動發展戰略，推進以科技創新為核心的全面創新，讓創新成為推動發展的第一動力，是適應和引領我國經濟發展新常態的現實需要。近年來，中國資本市場一直力圖為科技創新提供更多助力。設立科創板并試點注冊制的一項重要使命，就是補齊資本市場服務科技創新的短板，支持有發展潛力的科創企業發展壯大。通過改革增強資本市場對科創企業的包容性，允許未盈利企業、同股不同權企業、紅籌企業發行上市，有利于進一步暢通科技、資本和實體經濟的循環機制，加速科技成果向現實生產力轉化，引領經濟發展向創新驅動轉型。

（二）資本市場其他板塊對企業創新的支持

首先，創業板的注冊制改革，降低了企業上市門檻，有利于推動企業創新。2020年4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》，確定深入貫徹創新驅動發展戰略，適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢，主要服務于成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合，與科創板等其他板塊形成各有側重、互相補充的適度競爭格局。2020年8月24日，創業板改革并試點注冊制正式落地，首批18家企業上市交易，資本市場存量改革取得重大進展。

其次，新三板的改革和發展，為專精特新“小巨人”企業提供了資金支持。2021年7月19日，工業和信息化部公布《關于第三批專精特新“小巨人”企業名單的公示》，2930家企業中424家已在或曾在新三板掛牌，包括存量精選層7家、創新層78家、基礎層147家、已在滬深上市22家和已摘牌公司170家。自2018年專精特新“小巨人”企業培育行動啟動以來，累計有4921家企業獲評“小巨人”，營收5000萬元人民幣以下“小巨人”集中在新三板。新三板培育“小巨人”功能突出。目前，232家存量“小巨人”掛牌公司中，超七成分布在戰略新興產業、先進制造業，面對新冠肺炎疫情帶來的嚴峻考驗和復雜多變的國內外環境，其整體業績延續高質量增長態勢。

最后，區域性股權交易中心科技板塊的試點以及相關政策的支持。2015年9月7日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關于在部分區域系統推進全面創新改革試驗的總體方案》，確立了8個先試先行區域。此后，上海、安徽、四川根據國務院授權自主探索，相繼推出了“科技創新板”“科技金融板”“創新創業板”等科創相關板塊，在推動區域性股權市場與科技型企業對接等方面取得了初步成效。2018年12月5日，李克強總理主持召開國務院常務會議，決定再推廣一批促進創新的改革舉措，更大激發創新創造活力，其中包括將原先在上海、安徽、四川等個別區域性股權市場設置科技創新專板的改革舉措推廣到京津冀、上海、廣東（珠三角）、安徽（合蕪蚌）、四川、湖北武漢、陜西西安、遼寧沈陽等8個先試先行區域。2019年1月8日，國務院辦公廳印發《關于推廣第二批支持創新相關改革舉措的通知》，該通知進一步明確了在區域性股權市場推廣科技創新專板，由中國證監會負責指導。根據科技型中小企業的特點，在區域性股權市場推出“科技創新板”，提供掛牌展示、托管交易、投融資服務、培訓輔導等服務，開拓融資渠道，緩解科技型中小企業融資難問題。2021年7月22日，《中共中央國務院關于新時代推動中部地區高質量發展的意見》指出，要積極培育區域性股權交易市場，支持鼓勵類產業企業上市融資，支持符合條件的企業通過債券市場直接融資，引導各類金融機構加強對中部地區的支持，加大對重點領域和薄弱環節信貸支持力度，提升金融服務質效，增強金融普惠性。

（三）資本市場促進企業創新的相關支持政策

從黨代會層面看，黨中央非常重視資本市場對創新型企業的資金支持。2015年10月，《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》指出，要開發符合創新需求的金融服務，推進高收益債券及股債相結合的融資方式。2020年10月，《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二○三五年遠景目標的建議》指出，“十四五”期間要全面實行股票發行注冊制，建立常態化退市機制，提高直接融資比重。要完善金融支持創新體系，促進新技術產業化、規模化應用。

從歷年中央經濟工作會議精神看，黨中央通過各種手段深化資本市場改革，進而促進企業創新。2013年的中央經濟工作會議指出，要著力抓好化解產能過剩和實施創新驅動發展。化解產能過剩的根本出路是創新，包括技術創新、產品創新、組織創新、商業模式創新、市場創新。大力發展戰略性新興產業，加快傳統產業優化升級。創造環境，使企業真正成為創新主體。政府要做好加強知識產權保護、完善促進企業創新的稅收政策等工作。強化激勵，用好人才，使發明者、創新者能夠合理分享創新收益，打破阻礙技術成果轉化的瓶頸。2016年的中央經濟工作會議指出，要加強激勵、鼓勵創新，增強微觀主體內生動力，提高盈利能力、勞動生產率、全要素生產率、潛在增長率。要深入研究并積極穩妥推進金融監管體制改革，深化多層次資本市場體系改革。2020年的中央經濟工作會議指出，要完善債券市場法制，加大對科技創新、小微企業、綠色發展的金融支持力度，深化利率匯率市場化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

監管部門也采取了相應措施，助力資本市場支持創新型企業的發展。2020年10月30日，中國證監會分別召開黨委會和黨委理論中心組擴大學習會，傳達學習黨的十九屆五中全會精神，研究部署全系統學習宣傳貫徹工作。其中提到，要把支持科技創新放在更加突出的位置，加快建成優質創新資本中心，完善市場化激勵約束機制，引導各類創新要素集聚，助力打好關鍵核心技術攻堅戰。具體來看：一是在引導各類創新要素聚集方面，通過加快科創板關鍵制度創新、強化創業板服務成長型創新創業企業能力、發揮新三板服務中小企業的平臺作用，引導私募股權和創投基金投早、投小、投科技，有助于推動打造優質的創新資本中心；二是在更好發揮健全市場化激勵約束機制作用方面，通過完善股權激勵和員工持股制度，在對象、方式、定價等方面做出更加靈活的安排，最大限度地激發企業家精神，提升企業技術創新能力，激發人才創新活力；三是在更好發揮上市公司創新引領和帶動產業升級作用方面，通過強化資本市場并購重組主渠道作用，鼓勵上市公司盤活存量、提質增效、轉型發展，帶動產業鏈上中下游、全產業鏈企業融通創新，助力打造具有更強創新力、更高附加值、更安全可靠的產業鏈供應鏈。2021年7月，為加快培育發展以專精特新“小巨人”企業、制造業單項冠軍企業、產業鏈領航企業為代表的優質企業，工業和信息化部、科技部、財政部、商務部、國務院國資委、中國證監會等六部門聯合印發《關于加快培育發展制造業優質企業的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），對制造業優質企業發展提供支持。《指導意見》要求，加強企業融資能力建設和上市培育，支持符合條件的優質企業在資本市場上市融資和發行債券。2021年7月27日，劉鶴副總理在全國“專精特新”中小企業高峰論壇上表示，中小企業好，中國經濟才會好，“專精特新”的靈魂是創新，要為中小企業發展創造良好環境。企業家精神就像魚一樣，水溫合適，魚就會游過來。要真正提高服務意識和服務能力，創造良好的營商環境，培育和扶持“專精特新”企業。資本市場將為中小企業發展創造良好的條件。

2021年9月2日，習近平主席在2021年中國國際服務貿易交易會全球服務貿易峰會上的致辭中宣布，將繼續支持中小企業創新發展，深化新三板改革，設立北京證券交易所，打造服務創新型中小企業主陣地。北交所的定位是打造服務創新型中小企業主陣地，與滬深交易所的定位有所不同。設立北京證券交易所，形成北京證券交易所與滬深交易所、區域性股權市場錯位發展和互聯互通的格局，中國資本市場的多層次市場結構將進一步完善。深化新三板改革，設立北京證券交易所，是實施國家創新驅動發展戰略、持續培育發展新動能的重要舉措，也是深化金融供給側結構性改革、完善多層次資本市場體系的重要內容，對于更好發揮資本市場功能作用、促進科技與資本融合、支持中小企業創新發展具有重要意義。