推薦序

期權(quán)是一種金融衍生品，它給予購(gòu)買(mǎi)者在未來(lái)某個(gè)時(shí)間內(nèi)以特定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的權(quán)利，但并不負(fù)有必須購(gòu)買(mǎi)或出售的義務(wù)。

在普通交易中，投資者需要預(yù)測(cè)市場(chǎng)的走向，以便在市場(chǎng)朝著預(yù)期方向變動(dòng)時(shí)獲得利潤(rùn)，同樣地，在市場(chǎng)反向變動(dòng)時(shí)承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。非對(duì)稱(chēng)性交易是指投資者利用信息不對(duì)稱(chēng)或其他不對(duì)稱(chēng)方式進(jìn)行的交易，其目的是利用市場(chǎng)或工具的不均衡來(lái)獲得利潤(rùn)。從工具的設(shè)計(jì)而言，期權(quán)天然具備權(quán)利和義務(wù)的非對(duì)稱(chēng)性，因此，期權(quán)也是非對(duì)稱(chēng)性交易的重要工具。

由于期權(quán)具有非對(duì)稱(chēng)性特征，因此期權(quán)投資者在理論上可以通過(guò)期權(quán)構(gòu)建出擁有更低風(fēng)險(xiǎn)暴露和更高收益期望的投資組合。一個(gè)合理的擁有非對(duì)稱(chēng)性特征的期權(quán)策略，當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)表現(xiàn)不如預(yù)期時(shí)，策略損失可以遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于基礎(chǔ)資產(chǎn)本身；當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)走勢(shì)符合預(yù)期甚至超預(yù)期時(shí)，策略可能獲得比基礎(chǔ)資產(chǎn)更高的收益。所以相比于普通投資者，能夠熟練運(yùn)用期權(quán)工具的投資者可以獲得顯著的非對(duì)稱(chēng)性?xún)?yōu)勢(shì)。

同樣，因?yàn)槠跈?quán)具有非對(duì)稱(chēng)性特征，其在專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的投資組合中經(jīng)常作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具使用。國(guó)際投資大師Nassim Nicholas Taleb（納西姆·尼古拉斯·塔勒布）先生所提的“反脆弱性”成為近年來(lái)投資領(lǐng)域的熱詞?！胺创嗳跣浴蓖瞥绲钟谔禊Z風(fēng)險(xiǎn)，甚至主動(dòng)捕捉黑天鵝收益的投資思想，運(yùn)用的核心投資工具即期權(quán)。

中國(guó)資本市場(chǎng)從創(chuàng)設(shè)至今已有30余年，隨著全球經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國(guó)家之間國(guó)力對(duì)比逐漸失衡，舊的國(guó)際秩序越來(lái)越不合時(shí)宜，新的國(guó)際秩序正在孕育中。未來(lái)的全球宏觀環(huán)境是開(kāi)放且混沌的，可能更好，也可能更壞，但可以確定的是大國(guó)博弈會(huì)繼續(xù)。在這種宏觀背景下，投資者不僅需要思考如何讓自己的財(cái)富增值，更應(yīng)該基于“黑天鵝不可預(yù)測(cè)，但必然發(fā)生”的常識(shí)，進(jìn)一步考慮如何利用投資工具防范風(fēng)險(xiǎn)，在黑天鵝事件下實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值與增值。

期權(quán)給投資者帶來(lái)的投資便利有很多。比如，期權(quán)隱含波動(dòng)率對(duì)市場(chǎng)情緒天然擁有的量化能力，可以輔助投資者更好地跟蹤基礎(chǔ)資產(chǎn)狀態(tài)；基于期權(quán)的非線性收益特征，投資者可以在投資執(zhí)行的起點(diǎn)鎖定目標(biāo)收益曲線，以滿(mǎn)足個(gè)性化投資需求。

隨著科創(chuàng)50ETF期權(quán)于2023年6月上線，國(guó)內(nèi)指數(shù)期權(quán)矩陣基本布局完成。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，利用期權(quán)進(jìn)行指數(shù)投資及風(fēng)險(xiǎn)管理將成為新的趨勢(shì)。沈發(fā)鵬先生通過(guò)本書(shū)，將其多年的實(shí)盤(pán)交易經(jīng)驗(yàn)系統(tǒng)性地整理在各個(gè)章節(jié)之中，為我們學(xué)習(xí)期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)、運(yùn)用期權(quán)工具進(jìn)行投資提供了很好的參考。

白致華 高旭歆

海南致衍私募基金管理合伙企業(yè)（有限合伙）團(tuán)隊(duì)

2023年6月