資本市場(chǎng)改革及注冊(cè)制不斷推進(jìn)

2022年1月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于注冊(cè)制下提高招股說(shuō)明書(shū)信息披露質(zhì)量的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》），《指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任邊界做出了更加具體和有針對(duì)性的規(guī)定。《指導(dǎo)意見(jiàn)》中增加了“發(fā)行人是信息披露第一責(zé)任人，應(yīng)當(dāng)按照信息披露規(guī)則編制并披露招股說(shuō)明書(shū)”的表述，要求“保薦人應(yīng)當(dāng)按照依法制定的業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)規(guī)范，在充分了解發(fā)行人經(jīng)營(yíng)情況和風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，對(duì)發(fā)行人以招股說(shuō)明書(shū)為核心的注冊(cè)申請(qǐng)文件進(jìn)行審慎核查，對(duì)招股說(shuō)明書(shū)及其所出具的相關(guān)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性負(fù)責(zé)，并組織協(xié)調(diào)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其簽字人員參與證券發(fā)行上市的相關(guān)工作”，“證券服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照依法制定的業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)自律規(guī)則，審慎履行職責(zé)，作出專(zhuān)業(yè)判斷與認(rèn)定，保證所出具文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性”。2022年5月，證監(jiān)會(huì)公布了《保薦人盡職調(diào)查工作準(zhǔn)則》，進(jìn)一步細(xì)化及規(guī)范IPO審核過(guò)程以及對(duì)于注冊(cè)制信息披露的各項(xiàng)要求。同月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、司法部、財(cái)政部發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)注冊(cè)制下中介機(jī)構(gòu)廉潔從業(yè)監(jiān)管的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《監(jiān)管意見(jiàn)》）。《監(jiān)管意見(jiàn)》將證券發(fā)行承銷(xiāo)、保薦，上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)，非上市公眾公司推薦，資產(chǎn)證券化等具有投行業(yè)務(wù)特性的業(yè)務(wù)均納入規(guī)制范圍，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)主體和業(yè)務(wù)類(lèi)型的全覆蓋。

2022年度A股IPO首發(fā)上市企業(yè)有428家，同比下降約18%，首發(fā)融資規(guī)模累計(jì)約5 869億元，同比增長(zhǎng)約8%。2022年度A股IPO首發(fā)上會(huì)企業(yè)共計(jì)558家，其中，526家通過(guò)，同比增長(zhǎng)18.74%，27家未通過(guò)，4家暫緩，1家暫緩后撤回材料。

一、新增受理審核企業(yè)近750家

2022年證監(jiān)會(huì)、交易所受理審核項(xiàng)目數(shù)量共746個(gè)：主板項(xiàng)目共206個(gè)，科創(chuàng)板項(xiàng)目156個(gè)，創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目222個(gè)，北交所項(xiàng)目162個(gè)。

按證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)看，制造業(yè)企業(yè)申報(bào)數(shù)量最多，585家制造業(yè)企業(yè)占總受理項(xiàng)目數(shù)量的比例為78%；按細(xì)分行業(yè)看，受理企業(yè)中數(shù)量最多的行業(yè)為計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，共136家，其次是專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)，有81家。

2022年度受理企業(yè)行業(yè)結(jié)構(gòu)如表1–1所示（共統(tǒng)計(jì)744家企業(yè)）。

二、審核企業(yè)近600家

（一）整體審核過(guò)會(huì)率達(dá)94.43%

如表1–2所示，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年度A股IPO首發(fā)審核企業(yè)共計(jì)583家，同比增長(zhǎng)19.88%；在審核企業(yè)中，526家審核通過(guò)，同比增長(zhǎng)18.74%，27家未通過(guò)，4家暫緩，26家在審核過(guò)程中取消審核。

2022年度IPO整體審核通過(guò)率達(dá)94.43%，科創(chuàng)板通過(guò)率最高，為98.39%，主板通過(guò)率約為89.69%，明顯低于其他板塊。排除取消審核因素影響，具體來(lái)看，科創(chuàng)板全年共計(jì)審核125家企業(yè)，122家通過(guò)，審核通過(guò)率達(dá)98.39%；北交所全年共計(jì)審核113家企業(yè)，109家通過(guò)，2家被否，審核通過(guò)率為97.32%；創(chuàng)業(yè)板全年共計(jì)審核230家企業(yè)，208家通過(guò)，16家被否，通過(guò)率為92.86%；主板全年共計(jì)審核115家企業(yè)，87家通過(guò)，9家被否，1家暫緩，通過(guò)率為89.69%。

如果加上234家主動(dòng)撤回的申請(qǐng)企業(yè)，那么整體真實(shí)通過(guò)率達(dá)64.38%。

從審核時(shí)間上來(lái)看，從受理到過(guò)會(huì)，北交所平均用時(shí)159.8天，科創(chuàng)板平均用時(shí)198.2天，創(chuàng)業(yè)板平均用時(shí)348.9天，滬市主板平均用時(shí)300.8天，深市主板平均用時(shí)397.6天。

（二）審核通過(guò)企業(yè)構(gòu)成

在過(guò)會(huì)企業(yè)地域構(gòu)成方面，2022年度526家過(guò)會(huì)的IPO企業(yè)中，廣東的過(guò)會(huì)數(shù)量最多，其次為江蘇和浙江，三省過(guò)會(huì)項(xiàng)目數(shù)量占總過(guò)會(huì)項(xiàng)目數(shù)量的比例均超過(guò)15%。從地區(qū)來(lái)看，如表1–3所示，2022年度過(guò)會(huì)的526家IPO企業(yè)主要分布在29個(gè)地區(qū)。數(shù)量排名前十的地區(qū)分別是，廣東（97家）、江蘇（88家）、浙江（79家）、上海（41家）、北京（38家）、山東（25家）、安徽（21家）、湖北（17家）、河南（15家）、四川（13家）。寧夏、西藏、內(nèi)蒙古、山西4個(gè)地區(qū)各有1家IPO過(guò)會(huì)企業(yè)。吉林、海南、甘肅、青海無(wú)IPO過(guò)會(huì)企業(yè)。

在過(guò)會(huì)企業(yè)計(jì)劃融資金額方面，2022年過(guò)會(huì)企業(yè)計(jì)劃融資總額共4 797.45億元。其中，如表1–4所示，融資額在10億元以下的企業(yè)有406家，占比最高，其次為融資額在10億~50億元的企業(yè)，共113家，融資額在50億元以下的過(guò)會(huì)企業(yè)數(shù)量占比為98.67%。

從上市板塊構(gòu)成來(lái)看，如表1–5所示，融資額在100億元以上的審核通過(guò)企業(yè)共3家，科創(chuàng)板2家，主板1家，融資總額最高的為中國(guó)海油主板IPO項(xiàng)目，融資金額為350億元。50億~100億元區(qū)間中，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的審核通過(guò)企業(yè)各占2家。10億~50億元區(qū)間，科創(chuàng)板的審核通過(guò)企業(yè)最多，占比約為46%。10億元以下區(qū)間的審核通過(guò)企業(yè)主要集中于創(chuàng)業(yè)板，占比約為42%，其次為北交所，占比約為26%。考慮到各板塊審核通過(guò)企業(yè)總數(shù)量的因素，主板、創(chuàng)業(yè)板、北交所大部分審核通過(guò)企業(yè)融資額在10億元以下，科創(chuàng)板融資額在10億~50億元的審核通過(guò)企業(yè)占比明顯相對(duì)較高，約為46%。

按企業(yè)所在地區(qū)劃分，如表1–6所示，計(jì)劃融資額排名前十的地區(qū)分別是，江蘇（747.94億元）、廣東（711.41億元）、浙江（605.80億元）、上海（462.26億元）、香港（350.00億元）、北京（340.82億元）、安徽（236.60億元）、山東（166.32億元）、湖北（164.59億元）、福建（131.42億元）。其中，香港特別行政區(qū)審核通過(guò)項(xiàng)目共1家，即中國(guó)海油，融資額為350.00億元，在全部地區(qū)項(xiàng)目融資總額中的占比超7%。

（三）審核被否企業(yè)構(gòu)成

如表1–7所示，2022年度，審核被否企業(yè)總體數(shù)量為27家，比2021年度被否企業(yè)數(shù)量少2家。2022年被否企業(yè)中，16家為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，超過(guò)被否企業(yè)總數(shù)量的50%；其次為主板，共9家IPO項(xiàng)目被否，占比約為33%；科創(chuàng)板2022年未出現(xiàn)被否項(xiàng)目；北交所自2021年9月成立后，共有2家被否項(xiàng)目（均在2022年度）。

如表1–8所示，從地區(qū)來(lái)看，2022年度被否企業(yè)數(shù)量排名前三的地區(qū)分別是，江蘇（5家）、北京（4家）、廣東（3家）、浙江（3家）。

從所屬行業(yè)來(lái)看，如表1–9所示，2022年度被否企業(yè)數(shù)量排名前三的行業(yè)分別是，專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)（5家），計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)（4家）以及化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)（3家）。

從審核關(guān)注點(diǎn)來(lái)看，被否的項(xiàng)目的關(guān)注點(diǎn)主要集中在內(nèi)部控制有效性、經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性、股權(quán)結(jié)構(gòu)情況、可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、行業(yè)定位、業(yè)績(jī)真實(shí)性等方面。不同板塊的關(guān)注點(diǎn)亦有所不同。

全面注冊(cè)制改革后，主板突出“大盤(pán)藍(lán)籌”特色，主要服務(wù)于成熟期大型企業(yè)，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。在全面注冊(cè)制背景下，上會(huì)的主板IPO企業(yè)被問(wèn)詢(xún)最多的也是主板板塊定位問(wèn)題，此外，主板主要關(guān)注發(fā)行人規(guī)模、行業(yè)代表性、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性、業(yè)務(wù)模式、營(yíng)業(yè)收入及毛利率、銷(xiāo)售費(fèi)用、業(yè)績(jī)、安全生產(chǎn)、采購(gòu)、資金拆借、財(cái)務(wù)規(guī)范等問(wèn)題。

科創(chuàng)板的審核更加聚焦企業(yè)科創(chuàng)屬性的論證，關(guān)注的問(wèn)題主要集中在核心技術(shù)先進(jìn)性、技術(shù)壁壘、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、創(chuàng)新性、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)等方面。具體來(lái)說(shuō)，要求發(fā)行人結(jié)合主要產(chǎn)品的技術(shù)門(mén)檻、國(guó)產(chǎn)化率、技術(shù)水平及迭代趨勢(shì)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況、產(chǎn)品研發(fā)能力等，說(shuō)明發(fā)行人主要產(chǎn)品和技術(shù)的先進(jìn)性；結(jié)合主要頭部企業(yè)情況、國(guó)產(chǎn)替代情況及未來(lái)市場(chǎng)前景等，說(shuō)明發(fā)行人的科創(chuàng)屬性；結(jié)合行業(yè)技術(shù)特點(diǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手存在的主要技術(shù)壁壘、研發(fā)技術(shù)儲(chǔ)備，多方位論證發(fā)行人的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)。

經(jīng)過(guò)多年的探索，創(chuàng)業(yè)板的審核機(jī)制和標(biāo)準(zhǔn)已相對(duì)成熟，更加注重企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)能力，主要關(guān)注的方面有經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑、業(yè)績(jī)真實(shí)性、業(yè)績(jī)波動(dòng)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)/下滑、收入確認(rèn)等。

北交所主要聚焦于服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，重點(diǎn)支持先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的企業(yè)，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。審核問(wèn)題偏重關(guān)注募投項(xiàng)目的可行性、必要性，新增產(chǎn)能的消化措施是否有效，募投項(xiàng)目效益分析是否謹(jǐn)慎合理，等等。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站信息統(tǒng)計(jì)，2022年度隨機(jī)抽取的四批首發(fā)申請(qǐng)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查名單中共計(jì)34家IPO企業(yè)。從時(shí)間來(lái)看，2022年1月7日抽取了9家，2022年4月22日抽取了2家，2022年7月15日抽取了20家，2022年10月28日抽取了3家。從板塊來(lái)看，主板17家，創(chuàng)業(yè)板12家，科創(chuàng)板5家。從審核狀態(tài)來(lái)看，12家IPO企業(yè)已終止，22家IPO企業(yè)處于正常排隊(duì)中。整體來(lái)看，2022年34家被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查的IPO企業(yè)的失敗率達(dá)35.29%。此外，2022年度IPO取消審核后撤回申報(bào)材料的企業(yè)共計(jì)24家，其中，滬市主板11家，深市主板6家，創(chuàng)業(yè)板6家，科創(chuàng)板1家。