第3章　總資產(chǎn)及總負(fù)債

資產(chǎn)負(fù)債表上的總資產(chǎn)以及總負(fù)債僅能粗略地說(shuō)明公司規(guī)模和實(shí)力?？紤]到無(wú)形資產(chǎn)可能被過(guò)高估價(jià)，資產(chǎn)負(fù)債表的價(jià)值很容易被過(guò)度夸大。多數(shù)情況下，固定資產(chǎn)數(shù)值也可能會(huì)被高估。另一方面，我們發(fā)現(xiàn)很多實(shí)力強(qiáng)大的公司，盡管商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)是其最重要的資產(chǎn)之一，但是這部分的價(jià)值可能壓根就沒(méi)有在資產(chǎn)負(fù)債表上顯示，即使記錄，也僅以名義價(jià)值顯示（通常情況下為1美元）。最近出現(xiàn)了一種新的會(huì)計(jì)慣例，開(kāi)始減記固定資產(chǎn)類賬戶或廠房設(shè)備賬戶，甚至為0，其目的是保證未來(lái)足額的計(jì)提折舊。因此，公司資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值與資產(chǎn)負(fù)債表上所陳述的內(nèi)容不一致的情況是有可能發(fā)生的。

一家公司的規(guī)模大小既可從資產(chǎn)總額，也可從銷(xiāo)售總額的角度來(lái)衡量。兩種衡量方法所得出結(jié)論是相關(guān)的，因此都可以依據(jù)公司所在的行業(yè)背景來(lái)判斷分析。小型鐵路公司的資產(chǎn)總額可能會(huì)高于那些大型百貨商店的資產(chǎn)總額。從投資的層面分析，尤其是從那些購(gòu)買(mǎi)高等級(jí)債券或優(yōu)先股的保守投資者的角度分析——將大部分資金投入實(shí)力較強(qiáng)的公司，或許會(huì)是一種更好的選擇。對(duì)于工業(yè)公司而言，情況更是如此，因?yàn)樵诠I(yè)領(lǐng)域中，相比鐵路公司或公用事業(yè)公司，規(guī)模較小的工業(yè)公司更容易受到突如其來(lái)的財(cái)務(wù)問(wèn)題的影響。當(dāng)公司收購(gòu)合并的目的是為了獲得投機(jī)利潤(rùn)，抑或長(zhǎng)期資本利得，此時(shí)占據(jù)行業(yè)的主導(dǎo)地位就顯得沒(méi)有必要，因?yàn)樵S多例子說(shuō)明，小型公司可以比大型公司發(fā)展得更為繁榮。當(dāng)大型公司在其規(guī)模還相對(duì)較小時(shí)，它們本身就代表著最好的投機(jī)機(jī)會(huì)。

專業(yè)解讀

1. 本章告訴我們，資產(chǎn)負(fù)債表在很多時(shí)候并不能真實(shí)的反映一個(gè)公司的實(shí)力，閱讀資產(chǎn)負(fù)債表，應(yīng)該“跳出”資產(chǎn)負(fù)債表，去尋找表外隱藏的信息，進(jìn)而幫助我們判斷目的公司資產(chǎn)負(fù)債表賬面所反映出來(lái)的價(jià)值是被低估了還是被高估了。

這里還告訴我們一個(gè)常用的方法，那就是與同行業(yè)公司的橫向比較，這對(duì)于投資者而言也是很重要的判斷手段。

2. 對(duì)于投資者而言，一般來(lái)說(shuō)，賬面資產(chǎn)的高估以及負(fù)債的低估更為可怕，我們的目標(biāo)是希望通過(guò)學(xué)習(xí)，找到賬面資產(chǎn)低于其實(shí)際價(jià)值的公司，這樣的公司才具備投資的基本價(jià)值。如果各種情況表明目的公司的賬面價(jià)值已經(jīng)出現(xiàn)高估，那么除非奇跡發(fā)生（例如奄奄待斃的“唯冠”，突然接到了蘋(píng)果公司的“IPAD”商標(biāo)餡餅），或者有外部力量的強(qiáng)力介入（諸如其他公司借殼上市；控股股東進(jìn)行資產(chǎn)重組注入新的優(yōu)良資產(chǎn)），才有可能出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。作為價(jià)值投資而言，這樣的公司不在本書(shū)討論范疇。