序言

1975年春天，在我就職于共同股份基金（Mutual Shares Fund）后不久，馬克斯·海涅（Max Heine）便叫我注意一家小型釀酒廠——F & M Schaefer。我永遠不會忘記自己盯著這家公司的資產(chǎn)負債表，看見上面寫著+/-4，000萬美元的凈值和4，000萬美元的無形資產(chǎn)。我對馬克斯說：“它看上去很便宜，它的市價比凈值低多了……典型的價值型股票！”馬克斯回答道：“看仔細點。”

我查找了各種公告和記錄，仔細研究了其財務報表，然而這些資料都無法說明F & M Schaefer的無形資產(chǎn)到底是從哪兒來的。于是我給F & M Schaefer的財務經(jīng)理打了電話：“我正在查看你們公司的資產(chǎn)負債表。請告訴我，這 4，000萬美元的無形資產(chǎn)到底指的是什么。”對方回答：“難道你不知道我們的廣告語嗎？‘Schaefer好酒，喝了第一口還想第二口。’”

那是我第一次對無形資產(chǎn)的價值進行分析，當然，在1975年的時候，無形資產(chǎn)在某種程度上被認為是言過其實的代名詞，它提高了公司的賬面價值，顯示的是比實實在在的有形收益高得多的總收益，F(xiàn) M Schaefer的股價也因此高出了它本來應有的值。結(jié)果，我們并沒有購買這只股票。

今天又有多少廣告語被帶到了資產(chǎn)負債表中呢？幾十億？或者流行趨勢已經(jīng)發(fā)生了改變？像可口可樂（Coca-Cola）、菲利普·莫里斯（Philip Morris）、吉列（Gillette）這些公司，它們現(xiàn)在都擁有享譽全球的無形資產(chǎn)，這些價值都沒有反映在其資產(chǎn)負債表上嗎？

本書作為本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）和斯賓塞·麥勒迪斯（Spencer Meredith）合著的《像格雷厄姆一樣讀財報》 1937年經(jīng)典版的再版，其出現(xiàn)恰逢其時。因為我們以往的會計慣例已經(jīng)或正在變得不合時宜，它正在與時俱進，以適應商業(yè)的發(fā)展。因此，對一般投資者而言（如商人和學校教師），對財務報表進行基礎性的研究分析，變得越發(fā)重要起來。

到1998年，我們的并購浪潮已進行了二十年之久，在此期間，許多知名的大型公司兼并了一個或更多的公司，這些公司的財務報表也因此變得越發(fā)難以體現(xiàn)其真實的價值。目前，財務會計準則委員會（Financial Accounting Standards Board）正在研究是否要取消公司合并時在會計上采取的權(quán)益結(jié)合法；如果該方法被取消的話，資產(chǎn)負債表上的商譽價值將會增大。權(quán)益結(jié)合法允許公司將自己的賬目和它所兼并或并購的公司的賬目合并在一起，而無需列出商譽。權(quán)益結(jié)合法同時也限制了股票回購，而會計上的購買法（公司兼并或并購時采用的另一種會計方法）則允許股票回購，并要求任何形式的商譽資產(chǎn)應在不超過四十年時間的特定期限內(nèi)予以攤銷。這種記錄商譽值的要求，降低了兼并費用和公司的估值水平。

美國富國銀行（Well Fargo）與第一洲際銀行（First Interstate）在1996年合并，他們采用的會計準則就是購買法，而最近美國大通銀行（Chase Manhattan Bank）以及美國紐約化學銀行（Chemical Bank）的合并，采用的則是權(quán)益結(jié)合法。在研究這些合并以及其他類似合并的進一步結(jié)果時，應該采用一致的會計方法。譬如，富國銀行甚至在每年攤銷高達3億美元的商譽值后，使用現(xiàn)金流回購股票，并把它報告為“現(xiàn)金收益”，并視作常規(guī)收益，計入攤銷后的每股收益。作為共同股份基金的工作人員，對那些創(chuàng)造了很多關(guān)聯(lián)交易，并且由此引申出巨額商譽價值的行業(yè)，我們更加關(guān)注“現(xiàn)金收益”而非商譽價值攤銷后的收益。站在投資者的角度，準確地詮釋這些與會計相關(guān)的事件以及公司的行為變化，是跟上當今快速發(fā)展的市場的關(guān)鍵。如果投資者堅持格雷厄姆的原則，也就是總是以財務報表為依據(jù)，那么他們就會避免犯嚴重的錯誤，而沒有了嚴重的錯誤，復利的威力就能顯現(xiàn)出來。

無論你是否是格雷厄姆的信徒，無論是作為價值型投資者，還是成長型抑或趨勢型投資者，你都不得不承認股票的價格必然是與其財務狀況相關(guān)的。很多時候，投資者們忽略了諸如賬面價值、現(xiàn)金流、利息、各種財務比率這些決定普通股價值的基本數(shù)據(jù)。特別是在股市的繁榮或者恐慌時期，投資者往往都將成功的投資方法拋諸腦后。如果投資者能夠?qū)θ绾伍喿x基本的財務信息有一個透徹的理解，他們就能夠有的放矢，從而避免嚴重的錯誤，這也同樣有助于人們發(fā)現(xiàn)潛藏在華爾街背后的價值。

當今的企業(yè)全球化的步伐比以往任何時候都要快。這些企業(yè)在世界各地經(jīng)銷的產(chǎn)品，有很多是他們苦心研究幾十年、花費數(shù)十億美元打造出來的結(jié)晶。然而，他們在資產(chǎn)負債表上卻未提及任何無形資產(chǎn)科目，因為這些無形資產(chǎn)的價值已經(jīng)反映在公司的市場價格中。不過市場又愿意為一個品牌支付多少價格呢，他們這樣做的目的又是為了什么呢？這些價格與這些知名品牌創(chuàng)造出的現(xiàn)金流有關(guān)系嗎？世界性的大公司非常善于使用品牌價值。航空公司正在使用計算機，以找出最優(yōu)的承載負荷量。管理信息系統(tǒng)比以往任何時候，都有助于從現(xiàn)有資產(chǎn)中創(chuàng)造更大的利潤。由于公司的全球化進程，既可以通過直接擴展，又可以通過合資得以實現(xiàn)，因此知名品牌的真正價值也將成形。由此，關(guān)注財務報表的投資者們就能通過市場走勢判斷這些 “產(chǎn)品”以及“品牌”等無形資產(chǎn)的大致股價。

《像格雷厄姆一樣讀財報》最早出版于1937年，它是格雷厄姆繼投資圣經(jīng)《證券分析》之后的又一力作，當時的股票市場可謂是門可羅雀，投資者們紛紛避之不及。今天，情況卻恰恰相反，投資者應該對其所持有股票的公司的財務報表進行全面的分析，以確保能夠充分地理解公司經(jīng)營的整體情況。這本手冊可以讓你透徹地掌握公司資產(chǎn)負債表（一家公司擁有多少，欠別人多少）以及利潤表（公司到底賺了多少）的情況，其中也包括對其他財務報表、財務比率以及常用財務術(shù)語的討論，這些對投資者來說都是大有裨益的。

有了這本手冊，投資者將加深對收益報告、年度財務報告、最新披露的有關(guān)費用、準備金以及重新編制的收益報表等財務科目的認識。所有的投資者，無論是剛?cè)腴T的初學者，還是經(jīng)驗豐富的行家，都可以從本書受益良多，正如我所受益的那樣。按照本書所述的思路，最終你應該像購買食品雜貨而不是香水那樣選擇股票，把注意力都集中在基本面分析上——你為牛排支付了多少價錢，為牛排的烹飪加工又付出了多少——這樣你就不至于誤入歧途。

有《像格雷厄姆一樣讀財報》常伴你左右，我相信，你一定會在股市博弈中如魚得水、游刃有余。

祝大家投資好運！

邁克爾·F·普萊斯