1.4 期權為何如此迷人

期權是一種迷人的投資工具，下面先概述期權的一些特點，讀者在讀完本書后應該會有一種豁然開朗的感覺。

1.雙向交易

多年以來，中國的個股市場缺乏一個做空的機制，在牛市中，大家皆大歡喜，但遇到大熊市，個股投資者卻無可奈何。在個股期權上市后，一切都變得更加自由，因為可以做空了。做空是一種交易方向的選擇，所有不看好某種資產的策略下的操作都可以稱為做空。如果預期某個股票價格將要下跌，則投資者可以選擇買入看跌期權，還可以選擇賣出看漲期權，在股票下跌的過程中獲得收益。

2.杠桿效應

有了期權之后，除能做空之外，個股、股指也將由此迎來以小博大的時代，期權給了投資者一種“小成本，大收益”的可能。

為什么會有杠桿效應？期權的杠桿并不來自像期貨交易那樣的保證金制度。杠桿效應指期權合約價格波動的百分比相對于標的資產價格變動的百分比具有相當大的放大作用，從期權買方的角度看，杠桿效應主要來自定金機制，僅支付較少權利金就能撬動較大貨值的標的資產。

例如，2022年12月2日，上證50ETF期權12月合約還有26天到期，認購＠2700的價格是0.0288，當日50ETF收盤價是2.617。名義杠桿為2.617/0.0288≈90.87，實際杠桿有沒有這么大呢？并沒有。實際杠桿還要考慮到該合約的Delta，實際杠桿≈90.87*0.33≈29.99。另外要注意的是期權合約的名義杠桿與實際杠桿都不是固定不變的，不同月份、不同執行價格的期權實際杠桿有明顯差異。需要提醒投資者注意的是，杠桿效應是一把雙刃劍，投資者既可能因此大幅獲利，也可能因此遭受巨大損失。

3.權利與義務不對等

期權合約的買方在向賣方支付一定數額的權利金后，便取得了在約定的期限內以約定的價格向賣方購買或出售一定數量的標的資產的權利，賣方具有必須履約的義務，即賣方獲得權利金后，便具有向買方出售或購買標的資產的義務，當買方要求執行期權時，賣方必須履約。當然，期權買方不一定要選擇到期執行期權，也可以放棄行權，還可以在到期之前賣掉。賣方為了避免到期履約的義務，可以在到期之前買入進行對沖。

4.收益和風險不對等

當標的資產的市場價格向有利于買方變動時，買方可能獲得巨大收益，賣方則會遭受巨大損失；而當標的資產的市場價格向不利于買方變動時，買方可以放棄行權，買方的最大損失（即賣方的最大收益）等于權利金。所以，在期權交易中，買方的最大損失為權利金，潛在收益巨大；賣方的最大收益為權利金，潛在損失巨大。

5.獨特的非線性損益結構

期權交易的非線性盈虧狀態與股票、期貨等線性交易的盈虧狀態有本質區別。在讀完本書第2章內容，了解了期權的基本交易策略后，讀者會清楚地理解，期權交易者的損益并不隨標的資產的價格變化而呈線性變化，到期最大損益圖是折線圖，而不是直線圖。正是期權的非線性損益結構，使其在風險管理、組合投資等方面具有明顯的優勢。通過不同期權之間、期權與股票、債券、期貨等其他投資工具的組合，投資者可以構造出不同風險收益特征的投資組合，甚至可以實現風險收益特征的“私人定制”。