普通投資者如何應對變局

我已經從中美關系、逆全球化、價值形態回潮、房地產周期等角度講了整個經濟環境的變化，簡要地說，就是我們不能再考慮經濟高增長，我們要面對的是一個相對衰退的大環境，以及中美關系長期存在結構性矛盾，人口負增長、老齡化、少子化等問題。這個時候，我們應該怎么看待股票、基金、房地產、黃金、外匯呢？

股票與基金

首先我要強調，我不建議大部分投資者直接下場炒股，因為即便對上市公司特別了解，也未必能賺到錢。投資和交易是兩回事，交易是個非常復雜的系統，也是個技術活兒。茅臺的股票是不是足夠好？但很多人炒茅臺的股票就是賺不到錢，因為我們很難規避人性的弱點。而且交易本身受太多因素影響，我們很難在市場漲漲跌跌的過程中賺到錢。

如今中國人的資產配置確實發生了變化：不動產的比例在不斷地降低，金融資產的比例在提高。金融資產包括股票、基金，還有外匯、各種各樣的保險、債券等等。

所以從長期來看，我們未來肯定要去投資更多的金融資產，但這并不是說一定要下場炒股，大部分人其實還是通過直接買基金或者銀行的理財產品、保險公司的保險資產管理產品去投資基金和股票的。如果專業水平高一點，可以直接買基金；如果對市場沒那么了解，可能更多的是通過銀行理財產品、保險資產管理產品去買基金。近兩年，銀行理財產品也出現了一些讓人意想不到的問題。為什么？因為收益率越來越低，而利率成本很高，保險公司、銀行的理財產品的收益率無法覆蓋它的成本。換言之，專業的金融機構現在也面臨極大的挑戰。所以，是直接買基金，還是通過銀行理財產品和保險資產管理產品去買基金，主要看個人的情況。

但無論如何，我認為在基金、保險資產管理產品、銀行理財產品中，相對而言，基金的風險最大。因為很多人把買基金變成了炒股票，追漲殺跌，導致出現“基金賺錢，基民不賺錢”的情況。大部分人總是希望高拋低吸，但最后都是高吸低拋，對普通投資者而言，如果能夠認識到這一點，心態也就放平了。

更好的方式還是買投資型保險產品，以及我們了解得比較清楚的大銀行的理財產品。很多人想熟悉市場，跟蹤市場的波動，鍛煉自己的投資、交易實戰能力，這無可厚非。你可以拿出一小部分資金這樣做，但一定要清楚，無論是直接買賣股票，還是買賣基金，風險都是很大的。更何況在全面推行注冊制以后，中國資本市場的發行、監管方式發生了重大變化，對大部分普通投資者而言，選股票的門檻更高了。過去的資本市場是供銷社模式，現在是超市模式。普通投資者進了這個超市會眼花繚亂，根本無從選擇，因為每個公司從研究報告上看都挺好，但其中風險很大，很多股票會成為“仙股”，無人問津。

大家要認識清楚，股票發行采用注冊制以后，普通投資者炒股的難度比原來提高了1萬倍。大部分人其實還是應該通過銀行、保險公司這樣的專業機構去買基金、買股票，這些機構會幫助你配置。你是以1年、3年、5年還是10年為投資期限？不同期限有不同的產品設計。即便你想直接下場，也一定要在自己的風險承受能力之內，同時切記，不要加杠桿，不要借錢炒股。

房地產

我相信大家都非常關注房市，特別是在2021年第四季度以后，全國性救市此起彼伏。2022年中央經濟工作會議體現出了對房地產的高度重視，各大銀行都在降利率，各地也都為保交樓推出了一系列措施，在很多城市的房地產買賣中，我們確實看到出現了一個小陽春。比如2023年春節以后，北京出現了成交量的增多。需要注意的是，每年春節到正月十五左右，都會出現成交的活躍。

這一輪交易之所以活躍，既是因為疫情壓抑后的恢復，也是因為各種救市措施在一定程度上起到了作用。這輪活躍到底是會持續下去，還是會戛然而止，我們還需要觀察整個2023年不同城市的數據，特別是新一線城市的數據。那么，最壞的情況是什么？

客觀地講，中國的房地產行業已經發展到了一個新的階段，過去的所謂“三高式”增長——高杠桿、高周轉、高負債，在企業這個層面已經不可能存在了。從政策層面來看，2017年以后的金融整頓、2020年以后“三條紅線”的管理，使得“三高”模式不復存在。這種模式的轉化影響非常大。新的模式到底是什么，目前還不清楚。現在房地產政策的要害就在于保交樓、控風險，同時穩住一些重要城市的房地產市場，扭轉預期或者穩定預期。所以，在一線城市生活和在四線城市生活的人的選擇是不一樣的，擁有十套房子、兩套房子和一套房子的人的選擇也不一樣。

我認為，對于剛需和改善換房這類需求，在一線、新一線城市，2023年還算是個不錯的時間窗口。對于投資和投機，現在不是沒有空間，而是空間被大大地壓縮了，或者說投資和投機的風險大大增加了，犯錯的概率更大了。我們可以問自己一個問題：有多少機會能夠買到核心城市真正的“白菜心”的房子？我們相信這部分房產確實有更強的保值增值功能，但絕大部分人其實不可能有機會買到，更何況大部分人也買不起。從房產投資這個角度看，更多的投資可能集中在新一線城市和二線核心城市。

總體上講，由于中國已經開始出現人口負增長，房地產行業的發展到了拐點。

黃金

我不是特別認可每個人都要去買黃金的說法。我認為黃金的投資功能沒那么大，但很多人非常偏愛買黃金。

我過去開玩笑，說黃金最大的功能似乎就是作為實物買來放在手里，讓人心情特別舒暢。黃金不生息，如果我們買多了，不能都放在家里，可是放在銀行的話，保管費用又比較高；雖然黃金的流動性強，但也不可能買完第二天就去金店把它兌成錢，放的時間長了，可能還有一定損耗。所以我經常講，投資黃金是高凈值人士的標配，但配置比例不宜太大。

我預計2023年的黃金市場還是不錯的。這主要基于兩大原因：一是美元升值告一段落，美元在2023年可能表現相對弱勢；二是在國際風云激蕩、熱點事件層出不窮的情況下，投資者有避險需求。所以，我前幾年推薦大家配置一點黃金，那個時候黃金的價格是每盎司1 000美元多一點，現在每盎司接近2 000美元。

我們會發現，黃金增值的幅度其實并沒有那么大，而在同樣的時間里，其他很多資產的價值可能都翻了一倍。投資黃金是高凈值人士的標配，但對普通投資者來說，黃金可買可不買。

外匯

中、高凈值人群或者中產階層在資產配置上持有一定的外匯，也是一個標配。當然，大部分人不通過外匯交易賺錢，主要是為了實現資產多元化或者幣種多元化。這些年大家一直在問要不要換點美元，對于中產以上的家庭，我認為還是要儲備一定的外幣，可以是美元，可以是歐元、日元，也可以三者都有。不用太多，作為未來避險之用，或者以備不時之需，比如孩子出國留學或者自己出國旅游等等。

關于歐元兌美元，目前分歧比較大。一種觀點是，歐洲相對于美國韌性更差，未來歐元的表現可能比美元要差；另一種觀點認為，歐洲在俄烏沖突緩解或者結束以后，能夠度過能源危機，歐洲經濟仍然保持韌性，那么歐元的表現相對于美元會更強勢。

我的觀點介乎這兩者之間，歐洲有它的軟肋，也有它的韌性。我認為歐元相對來講是一個不錯的品種。我們不光要看歐元相對于美元的強弱，還要看歐元相對于人民幣、日元的強弱程度。2023年的一件大事就是日本央行的貨幣政策轉向，一些投資者在2022年美元兌日元匯率為1∶150的時候果斷殺入，確實非常果敢，判斷也非常精準。

當然，對匯率的判斷與對房產和黃金的判斷不一樣，匯率的波動更劇烈，判斷起來更難。所以，我們很難給出未來5~10年人民幣兌美元的大概走勢，能有個一年內的判斷已經非常不容易了。我參加過很多關于匯率的討論，對于強弱的判斷，大家基本上只能給出一些要素，但是市場交易情況最后往往和原來的想法差距特別大。所以對大部分普通人來講，如果不是專門做外匯交易的，外匯更多是作為一種資產上的配置，即有自己隨時能用的美元、歐元或者日元就可以了。還有很多人說，雖然家庭資產不多，但一定要配置一點外匯。我覺得這要看情況，如果你本人或孩子有留學的打算，那還是需要有一點美元或者其他外幣的。

這一節，我白描式地梳理了股票與基金，以及房地產、黃金、外匯，供大家參考。無論你是直接投資，還是通過銀行、保險公司、資產管理機構做資產配置，重點關注這四大類資產基本上就足夠了。有這四大類資產配置，并能夠實現保值增值，我相信你就已經跑贏了絕大多數人。