第四章　進退有據，玩的就是權衡和分寸

魚與熊掌有時候不可兼得，有時候可以兼得，有時候一項也得不到。有時候你可以自己選擇，有時候你別無選擇。有些選擇有對錯之分，有些選擇無對錯之分。

除了加杠桿操作的，股票交易市場上基本不會有別無選擇的時候。一切都是你自己的選擇，輸贏都歸于你，你不能以任何理由去怪別人。

通俗地說，交易中的權衡無非是在某個價格買與不買，賣與不賣，如何報價，買賣什么，以及買賣多少。簡簡單單20個字，學問可就太深了，自然就引申到開倉價、止損盈、盈虧比、交易次數、倉位、持倉時間等基本概念。這也關系到你的投資理念：價值投資還是技術分析，長線還是短線，偏好風險還是厭惡風險，等等。在每一個決策之后，緊接著就是下一個決策。考慮買入后持有多久，在什么價格可以賣出，賣出后等待多久，在什么價格又可以再次買入，如此循環往復。大多數決策也不是做與不做那么簡單，而是在做的過程中考慮如何平衡風險與收益、平衡勝率與盈虧比、平衡長線與短線、平衡審慎與激進、平衡堅守與放棄。大多數決策也不能簡單地以對錯來判定，每一個決策都有相應的財務成本和機會成本，天下沒有免費的午餐。不同的交易者在同一時間以相同價位買入相同倉位的股票，不同的賣出決策所導致的結果又不一樣。有的可能止盈出局，有的可能賺錢的時候沒走，最后止損出局，也有的可能賺了很多錢以后仍然繼續持有。有些人知道自己在做權衡，有些人不知道，以為自己在判斷對錯。某一種級別的買賣決策，在另一個級別看來，對的可能也是錯的，錯的可能也是對的。離開級別談對錯，就會陷入雙重標準和不知對錯的尷尬。比如，你依據日內分時而賣出，是正確的，但是依據日線級別看，股價沒有漲破或跌破重要位置，也沒有需要賣出的量價信號。這時應怎么衡量呢？那就是日內分時賣出是對的，而大一級別的日線卻可能是錯的。你不太可能同時在兩個不同級別找到很好的買賣點。另外，你也不必為另一級別的錯誤來埋怨自己，因為這是雙重標準。至于如何選擇一個最適合自己的風格和資金標準，要看自己的具體情況。每一種決策都對應著不同的級別、風險與成本，而且還可能有意外事件，你自己心里要清楚自己在做什么樣的選擇。

權衡是一種理念，投資更多時候是在多項成本和多項收益之間尋找平衡點，而且是動態平衡，是不斷調整的平衡。投資不是簡單的選擇題，更不是判斷題。你全倉買入一只股票，贏了當然很爽，輸了難免覺得還是該分散投資；你在大漲時賣出，日后股價下跌后你會覺得自己真是英明，但如果股價繼續上漲又會覺得自己太缺乏耐心。如果你知道自己所有的行為都只是在做權衡，明白每一個決策背后可能的對與錯、舍與得都不過是在尋找一個穩定的盈利模式，那么就不會有那么多喜怒哀樂了。

我們明白，很多決策其實都是在做權衡。人生的幸福是什么，就是和喜歡的人在一起，包括愛人、朋友和家人等。然而為了能更有質量地在一起，必須犧牲一些時間來學習和工作，否則不能高質量地在一起，這是每個人都要面對的權衡。在生活中我們還要權衡收入與支出，權衡現實與理想，權衡健康與快樂，權衡事業與家庭。為什么一到了股票投資，我們就不知道自己是在做權衡了呢？總是計較單筆交易的盈虧，總是重結果而不重方法和過程，總是在賺少了的時候說應該讓利潤奔跑，總是在虧多了以后說應該截斷虧損。

你在投資股票時，首先不要想你要得到什么，而要想你愿意放棄什么。價值投資的真諦不在于內在價值被低估，而在于放棄。其他方法也一樣，只要你懂得權衡和分寸，什么方法都不重要。當面對一個大盤中的反彈時，你愿不愿意放棄？當面對一個一兩周級別的反彈時，你愿不愿意放棄？當面對一個概率不大的機會時，你愿不愿意放棄？當面對很大的大盤風險時，針對個股的機會，你愿不愿意放棄？當面對技術風險時，對于業績還行的股票，你愿不愿意放棄？當面對大級別的回落時，你愿不愿意放棄，是選擇守在電腦前做交易，還是選擇趁機陪家人一起出去旅游？

2015年8月初，我不看好救市后的行情，又擔心在家管不住自己的雙手，剛好我的妻子也辭去了前一份工作，希望能放松一下心情，并且孩子正值暑假。于是，我決定和老婆孩子一起自駕去西藏，那一個月的長途旅行真是一段終生難忘的美好回憶。8 月17日，我在自己的微信朋友圈寫了這么一段長文：“一覺醒來，還不到五點鐘。雖然身在美麗神秘的雅魯藏布，子彈也沒在股市、期市，思緒卻習慣性地縈繞在證券市場，可能正是所謂的‘人在市內，心在市外，人在市外，心在市內’。所以我忍不住想發兩句。自在“7·27”大跌盤中再次清倉至今，我一直空倉。到8月14日，雖然指數并未收復“7·27”之前的陣地，但其實相當多個股甚至已經超越了4 200點的價位，恭喜那些在3 600點勇敢抄底的朋友們，你們的勇氣獲得了回報，而我自己選擇了放棄和休息一段時間，我也不覺錯誤和遺憾，畢竟收獲了一次難得的長途旅行。我對救市一直深有憂慮。但在6月底7月初的股市歷史性急跌中，廣大散戶和機構的利益同樣被‘血洗’，而且有股市流動性危機演變為信用危機甚至金融危機的可能，所以政府的堅決出手無可指責，救市的弊端可暫時撇在一旁。經過一個半月真金白銀的托市和不一定充分的換手，市場站上了20日、30日均線，卻還未站上60日、120日均線，而且120日均線逐漸向下拐頭和60日均線下穿120日均線都是幾個月內的事情，這意味著中線趨勢仍然看淡。從短線來看，5日、10日、20日均線逐漸黏合卻又黏合不充分，也需要進一步選擇方向，而正是此時，政府宣布退出救市，之后市場會怎么發展呢？我想這才是大家最關心的。我個人有些觀點，說出來大家可以一起探討。一直以來，我都認為實體經濟和人民幣市場才是政府的主要關切點，而股市只是這二者的相關利益點。發展實體經濟最重要的是制度創新和改革，落腳到股市，就是擴大股權融資比例，所以推動股市上漲從這個角度來說確實也符合國家戰略，但別忘了IPO、再融資等資本市場固有的功能，它們不應該因為救市而長期被耽擱或廢止，注冊制、做空機制等制度的改革也不會停下。在危機時刻控制一下節奏不意味著要走回頭路。實體經濟的走弱和利潤下降對估值意味著什么我就不多說了。在人民幣市場上，貶值對實體經濟有利，在這樣的局勢下，國家的意志我想大家都看到了。我想補充的是，不要相信一次性貶值到位，這樣宣傳是為了正確引導和管理投資者預期。長期、穩定、緩慢地貶值是大趨勢，不是一兩年的事情。等貶到實體經濟有所恢復為止，人民幣國際化和特別提款權（SDR）等最終都要服從和服務于實體經濟。決策層已經表明了這一點，并且用實際行動表達了態度。不多說了，還是直白一點，這對于股市在中線不是好事，短線、長線變數太多，都不好說。再回到現實，出于某些弊端和外部壓力的考慮，國家在退出救市后，我大膽猜測國家力量可能還會扶持A股一程。從技術分析上看，股市有可能會沖破120日均線至60日均線，這樣有利于后市更充分地換手以鞏固救市成果，更穩健地回歸市場常態，可在120日均線和250日均線之間來回震蕩一兩個月后再選擇方向。但這只是一種可能的猜測，股市也可能向上繼續走，但這種可能性非常小，也可能上漲行情立即結束，向下延續未完成的調整之路。”

這就是當時我的權衡，既收獲了一次長假，又避開了市場風險。我實際上也推測了國家層面關于股市、匯市、銀行和實體經濟之間關系的權衡，關于救市利弊的權衡，關于短期目標和長期目標的權衡。幾年過去了，實體經濟沒有多大好轉，貶值的壓力在更加嚴峻的現實面前逐漸變成共識。在外匯儲備減少上萬億美元以后，貶值不再符合國家利益，匯率的穩定重新成為國家各方利益均衡的訴求。

投資最重要的籌碼是時間，時間是創造復利的魔法棒，40歲實現財務自由和50歲實現財務自由的意義并不一樣，所以輸了時間是最可惜的。即使這樣，我們也必須騰出一部分時間成本來做空倉等待，而不是試圖抓住每一個波動的機會，大成若缺。

追漲意味著將會面臨高位接盤的風險，控制回撤意味著可能失去后面更大的漲幅帶來的盈利，硬扛不止損意味著可能面臨巨高的風險。強者恒強還是回歸平均，上漲加倉還是減倉，在短線買套而中線大概率盈利和短線小概率盈利而中線大概率被套之間如何選擇，這些統統沒有一個標準答案。

在進退權衡中到底有沒有一個量化的依據或者說分寸呢？我個人的體會是依據有兩個：一是概率；二是空間。（或者說是勝率和盈虧比，又或者說是概率和賠率。）概率的估算既是一門技術，也是一門藝術，需要日積月累地學習和感悟。估算的準確性取決于你的水平，就像天氣預報一樣，你預測明天的天氣就是憑經驗和感覺，而氣象臺憑的卻是更復雜、更科學的氣象模型，正確的概率當然比你大。概率還需要你不斷地預判、不斷地調整，并且要有預判和調整的系統和標準。追不追漲取決于后面漲或跌的概率，止不止損也取決于后面漲或跌的概率，要不要多空反手取決于轉勢的概率。要一直把自己置于勝算的大概率之中，不到關鍵位置不出手，到了關鍵位置要果斷，然后用風險控制防止大概率勝算下的小概率意外，只允許發生由小概率事件引起的虧損。在倉位重且大環境也不好的時候，最好偏向于做安全性更高的品種，得之我幸，不能失之在己。沒有概率的觀念，那么就不知道自己行為的性質，最后只能徒呼一聲股市無常。當然股市中的概率是模糊的概率，并且有一些缺陷，在這里我們就不多說了。和概率一樣，漲跌空間也取決于估值的橫向和縱向比較、宏觀因素、大盤環境、均線位置、支撐壓力、盤口信號等基本面和技術面的因素。漲跌空間本身也是一個概率分布，不是絕對的。在后面兩篇介紹交易理念和交易技術時，我們會很細致地探討概率和空間，并最終將其落地為一個簡單可行的操作系統。以自己的技術、精力、資金、理念、知識而放棄某些機會是最重要的。短線必然不適合大多數人，把自己困在日復一日的波動之中，企圖完全利用各種級別的機會，是超出任何人能力的事情。一年之內，在盤整市中抓住三五次次級機會，在上升市中抓住一兩次換股或波段機會，足矣。即使長期做短線，一個月的機會一般也只有幾次。

在實際操作中，我常常會被一些小級別的信息所欺騙，如盤口、分時、小級別均線的量價。但只要是我認為應該對小級別信息敏感的時候，我仍然會繼續這么做。技術性標準細一點好還是粗一點好，應該視位置和股性而異。任何一種策略都要包容一定概率的錯誤。這是盈虧同源的事情，無法避免。風控就好比交了一筆期權費用，實際上是把犯錯的成本鎖定。有些股票基本面沒什么問題，但缺點是無資金炒作，無板塊效應，幾個月內甚至一個4%的日漲幅都沒有，一個1%的日換手率都沒有。買還是不買？買，因為基本面還好；不買，因為不活躍，時間成本太高。所以做與不做無對錯，只是一個選擇。選擇短期可能的機會還是長期可能的機會，都有風險和成本。

因善于放棄而獲得，因參透權衡而坦然，交易中便不再有那么多浮躁和迷茫。