1.3 PIPE投資在美國的發(fā)展

在美國資本市場中，上市公司通過向特定投資者出售其未經(jīng)注冊的限制性普通股票、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證或者其他證券形式以實現(xiàn)增資擴股。

20世紀(jì)80年代，美國資本市場中多數(shù)中小型上市公司面臨融資難題，發(fā)行債券成本高昂，發(fā)行普通股又不被市場認(rèn)可。于是，PIPE投資基金應(yīng)運而生，其就是為了解決這一困境而出現(xiàn)的。

20世紀(jì)90年代后期，PIPE工具也獲得了大型上市公司的認(rèn)可，使得融資主體更加多元化。其讓上市公司獲得了較長期的資金支持，還使得小市值公司享受“小額、快速、低門檻”的融資方式，因此吸引了越來越多的專業(yè)投資者。美國資本市場為PIPE投資基金提供了良好的溫床，也使得PIPE投資基金規(guī)模伴隨著企業(yè)融資市場不斷壯大，讓直接融資市場的資源配置作用得以有效發(fā)揮。

實際上，PIPE投資市場中80%以上的交易是由10億美元以下市值的公司發(fā)起的，因此PIPE投資更有效地解決了中小市值公司的融資難題，讓長期資本幫助小型公司做大做強。

PIPE投資工具與上市公司及其股東的融資行為密切相關(guān)，而上市公司融資的規(guī)模和趨勢又與市場環(huán)境高度相關(guān)。2000年之后，美股PIPE投資的發(fā)展有以下幾個重要的階段。

1.2001—2002年，美股網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅階段

在這個時期，市場和經(jīng)濟(jì)下行，尤其是代表當(dāng)時高科技的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大量破產(chǎn)，使得PIPE投資業(yè)務(wù)交易筆數(shù)大幅減少，金額也大幅降低。

2.2003—2007年，市場及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段

隨著市場及經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，資本市場也充滿了流動性，PIPE的融資功能被重新激活。

3.2008年，次貸危機引發(fā)的金融危機

股市走低，虧錢效應(yīng)突出，PIPE投資規(guī)模也大幅縮減。

4.2009年以后

股市企穩(wěn)并逐步創(chuàng)出新高，PIPE投資也逐步進(jìn)入平穩(wěn)狀態(tài)。2009—2018年，美國市場的PIPE融資筆數(shù)及金額如表1.6所示。

從美國資本市場上的各種工具來看，以普通股融資為主，可轉(zhuǎn)債次之。以2018年數(shù)據(jù)為例，融資筆數(shù)共計897筆，其中普通股融資633筆，總?cè)谫Y金額221億美元；排在第二位的可轉(zhuǎn)債融資100筆，融資規(guī)模76億美元，如表1.7所示。