1.2.3 PIPE投資的六大特點

PIPE投資具有以下六大特點。

1.非公開定向交易

PIPE大多是發行方和投資方之間的非公開交易，競價定增和詢價轉讓定價采用類似的非公開詢價，可交債定價采用非公開詢價或者雙方協商，大宗交易價格則由雙方私下協商確定。由于交易的非標準性，為了減少交易摩擦帶來的成本，投資者數量基本是有限的。

總體而言，PIPE投資是非公開定向交易，具有明顯的非公開交易屬性。

2.長期持股性

PIPE投資品類均帶有鎖定期，在鎖定期內投資者只能被動持有。如定增最少鎖定6個月、可交債6個月后才可以換股、協議轉讓由于持股比例很高通常擁有更長周期的減持限制等。

由于涉及大額投資，相比于二級市場買賣股票，投資者參與PIPE投資的態度相對更為謹慎，前期會投入大量時間和資源進行深度研究及交易談判，因此投資者傾向于更長周期的持股。大量的案例顯示，在解禁期后很多投資者仍然選擇繼續持有股票。

3.大比例持股

PIPE投資工具一般有很高的投資門檻限制，如定增投資涉及單份認購門檻、可交債的發行人也會設立認購門檻，協議轉讓更多跟控制權轉讓結合起來，對認購方的認購比例要求更高，因此PIPE投資具有大比例持股特性。

很多投資者還會為標的公司帶來資源，通過產業鏈整合創造價值。為了進行最大化價值創造，投資者通常會選擇大比例持股獲取更高的投入產出比。

4.權益相關性

PIPE投資是基于公開市場的權益投資，投資者愿意承擔一定風險，從而獲取較高的預期回報率。

定增、大宗交易、協議轉讓等均是直接獲取標的公司的股票，而可交債、定向可轉債等雖然是債券，但由于附帶轉股權益，具有很強的權益屬性。并且，投資者投資可交債和定向可轉債基本都是為了獲得轉股收益，而非獲取較低的利息收益。

5.投資工具多元化

隨著國內資本市場相關制度的逐步完善，上市公司再融資工具日趨豐富，上市公司股東也擁有了越來越多的融資及減持工具。早期PIPE投資以定增為主，隨后出現了可交債、定向可轉債、科創板詢價轉讓等新工具。

工具的多元化不僅能解決上市公司尤其是中小市值上市公司的融資難題，還能為上市公司股東減持創造良好的條件。

從投資者的角度來看，工具多元化意味著可以有更多的方式介入上市公司的價值增長過程。在定增主導的時代，投資者看好一家上市公司發展只能通過定增參與或者從二級市場買入該公司股票，而現階段，還可通過可交債參與投資，雖然預期收益率降低，但投資風險也隨之降低。

6.更具價值投資導向

動輒幾億元、幾十億元待鎖定的投資，倒逼投資機構對要參與的公司進行深度研究，不然犯了錯誤就會付出高昂的代價。

博弈型投資者也因為邊際定價有效性理論難以長期存活，從而退出市場。長期來看，PIPE投資將以價值投資為導向。