5.時間價值：從不確定性中尋找確定性

全球頂尖的富達(dá)投資集團(tuán)（Fidelity），是推出“貨幣市場共同基金賬戶”的第一家基金公司。它曾經(jīng)做過一個分析，看哪些客戶投資表現(xiàn)最好，結(jié)果發(fā)現(xiàn)有3類人：

第一類：客戶去世了，但是富達(dá)不知情；

第二類：客戶去世了，潛在的繼承人打官司搶財(cái)產(chǎn)，賬戶長期被凍結(jié)；

第三類：客戶真的心大，忘了自己有賬戶，長期沒有登錄。

這3類人，恰好都克服了股市中獲利的最大心理障礙，也就是巴菲特的老搭檔芒格說的“短視性損失趨避”。

在投資中，絕大多數(shù)時候都是無招勝有招。面對大跌，保持好心態(tài)，時間會修補(bǔ)一切坎坷。

這個道理不難，可為什么多數(shù)人依舊做不到？

不確定性

我很喜歡湯姆·漢克斯主演的一部電影《薩利機(jī)長》，是根據(jù)全美航空1549號航班的真實(shí)事件改編的。

2009年1月15日，一架飛機(jī)從紐約起飛，飛往華盛頓州。在起飛爬升的過程中，飛機(jī)遭受加拿大黑雁撞擊，導(dǎo)致兩個引擎同時熄火，飛機(jī)完全失去動力。地面塔臺指示飛機(jī)立即折返，但薩利機(jī)長判斷不能掉頭。地面塔臺又指示飛往新澤西緊急降落，薩莉機(jī)長結(jié)合下降速率，還是拒絕。他穿過高樓林立的曼哈頓島，決定在哈德遜河上降落——這種撞擊力相當(dāng)于直接和巖石碰撞。最終，薩利機(jī)長在208秒內(nèi)完成了“不可能的操作”，機(jī)上155人全數(shù)生還。這個真實(shí)事件被稱為“哈德遜奇跡”。

讓人唏噓不已的是，隨后安全局對薩利機(jī)長展開了事故調(diào)查。調(diào)查人員一遍一遍地質(zhì)問：“電腦和模擬駕駛艙模擬出來迫降回機(jī)場是完全可行的，而且成功率非常大。你為什么堅(jiān)持迫降在哈德遜河上？從來沒有人在水上迫降成功，你憑什么有這么大的把握？”

在重壓之下，薩利機(jī)長頻繁地出現(xiàn)幻覺，他焦慮煎熬，甚至自我懷疑。審判庭上他說：“人不是電腦。在遭遇意外的時候，是需要反應(yīng)時間的?！焙髞淼碾娔X模擬正如他判斷的那樣，如果加上35秒的反應(yīng)時間，電腦模擬的數(shù)萬種可能性，包括遵循塔臺的兩次指示，全都會讓飛機(jī)墜入萬劫不復(fù)之中。而薩利機(jī)長卻在短短35秒之內(nèi)，僅憑直覺和經(jīng)驗(yàn)，選中了唯一一種可能性，才救活了飛機(jī)上的155條生命。

為什么知道很多道理，卻依舊過不好這一生？

因?yàn)槿吮旧?，就是最大的不確定性。站在確定性結(jié)果之上，可以倒推任何可能性，可以隨意進(jìn)行理論模擬，可是真實(shí)的過程中永遠(yuǎn)充滿了不確定性：外界出現(xiàn)的雜亂干擾、人的各種情緒變化和對外界反饋的再反饋，就像一團(tuán)迷霧籠罩著理性的選擇。像薩利機(jī)長一樣憑直覺“選對”的概率實(shí)在是太低了。

真實(shí)的財(cái)富增長過程也是一樣的。

框架效應(yīng)

咱們來做個游戲，叫作“賤老板發(fā)獎金”，如圖1-14所示。

馬上年底了，老板要發(fā)獎金了。老板覺得你這一年的表現(xiàn)太突出了，為公司賺了很多利潤，必須狠狠地獎勵一下。于是，決定給你發(fā)一大筆獎金——200萬元。

老板很愛玩，又提出一個玩法：如果你愿意跟他玩“扔硬幣”游戲，你有可能得到更多。你們兩個人約定，如果扔硬幣的結(jié)果是正面，獎金漲到500萬元；如果是反面，就不給你獎金了。

現(xiàn)在請你想一想，你怎么選擇？是直接拿走200萬元，還是參與這場“扔硬幣”的賭注，讓獎金飆到500萬元？如果是你，你選哪個？

我在講課的時候，帶著很多人玩過這個游戲。絕大部分人選擇直接拿走200萬元，對他們來說這是確定的收益。

但是，這個游戲其實(shí)有正確答案。經(jīng)濟(jì)學(xué)中的理性人，會按照“期望值”來計(jì)算最優(yōu)選擇，也就是選擇“扔硬幣”。為什么呢？扔硬幣得到正面或反面的概率都是50%。對你來說，扔硬幣的結(jié)果就是500萬元×50%+0×50%，也就是250萬元，而直接拿走獎金的話，只有200萬元。扔硬幣的“期望值”大于直接拿錢走人。

雖然扔硬幣更理性，更正確，但是在現(xiàn)實(shí)生活中很多人還是會擔(dān)心，萬一我什么都沒拿到怎么辦？也有人分析，老板其實(shí)不是真想給你200萬元獎金。要是扔硬幣，可能什么都撈不到了。無論哪種解釋，在他們看來，這200萬元已經(jīng)是自己的了。如果沒拿到，就是自己的損失。至于那多出來的300萬元，實(shí)在不行就算了吧。

當(dāng)然，200萬元年終獎是個游戲。咱們現(xiàn)實(shí)一點(diǎn)，老板獎勵你2萬元年終獎還是可能的。如果他真的跟你提出，玩扔硬幣的游戲，如圖1-15所示。如果扔硬幣的結(jié)果是正面，獎金漲到5萬元；如果是反面，就不給你獎金了。你會怎么選擇？

直接拿走2萬元，還是參與扔硬幣？你跟剛才200萬元獎金的選擇發(fā)生變化了嗎？

有些人的選擇就變了。他們說，2萬元的獎金他們愿意賭一賭。萬一賭贏了，可以拿走5萬元呢？和剛才一模一樣的游戲規(guī)則，僅僅是金額發(fā)生了變化，很多人的選擇就變了。

從“期望值”的角度來看，扔硬幣的結(jié)果就是5萬元×50%+0×50%，也就是2.5萬元。選擇扔硬幣更理性。

所以你看，人在做決策的時候，往往沒有自己以為的那樣思慮周全。在面對不確定性的時候，更傾向于選擇當(dāng)下更確定的結(jié)果。而且對于不同資產(chǎn)量的人來說，同樣一個金額帶來的感受是不同的。有的人覺得是損失，有的人覺得是收益。有的人更理性，有的人看起來沒那么理性。

再換一個角度，在財(cái)富增長和減少的過程中，你的選擇有可能發(fā)生變化。資產(chǎn)量增加了，有的人會更膽小，也有的人會更膽大。也就是在這個游戲里，每個人的機(jī)會其實(shí)是不一樣的。如果你是個特別有錢的員工，你有可能就選擇扔硬幣了。因?yàn)槟悴辉谝馐ツ?00萬元，所以有錢人往往更有底氣。

當(dāng)然，這個游戲還有不同的玩法。比如，員工可以抱團(tuán)取暖，聯(lián)合起來對抗老板——把全公司的人集合起來，全部扔硬幣，利用多次博弈的“期望值”壓垮老板。而這，其實(shí)就是金融市場上機(jī)構(gòu)的打法，也就是機(jī)構(gòu)比個人更容易賺錢的原因。

再比如，如果老板每年都跟你玩這個游戲，你就學(xué)聰明了。當(dāng)你選擇確定的200萬元的時候，雖然看起來是“當(dāng)下最優(yōu)解”，但這個結(jié)果不斷累加，其實(shí)就離500萬元越來越遠(yuǎn)，偏離了最有利的長遠(yuǎn)結(jié)果，離你最希望的財(cái)富自由也就越走越遠(yuǎn)了。所以，你會每年都選扔硬幣。這和機(jī)構(gòu)的打法是一樣的。

在長期的重復(fù)游戲里，你可以借助“期望值”戰(zhàn)勝短暫獲得確定性收益的渴望。而這，就是長期復(fù)利的奧秘。這一刻，你就戰(zhàn)勝了人性的弱點(diǎn)，比肩投資界的大師。你不再認(rèn)為200萬元是損失，而要理性有保障地追求500萬元收益。當(dāng)時間被拉長，這個500萬元是不是看起來確定性高了很多？

剛剛你玩的游戲，在行為經(jīng)濟(jì)學(xué)上被稱為“框架效應(yīng)”。在面對同樣的問題時，在不同的表達(dá)方式下，你可能會做出不同的選擇。

在財(cái)富增長過程中，這種“框架效應(yīng)”特別明顯：如果你認(rèn)為一個選擇會導(dǎo)致“損失”，而不是“收益”的時候，你就會自然而然地規(guī)避它。當(dāng)然，對“框架效應(yīng)”加以利用也能增強(qiáng)你對財(cái)富增長的把控，從不確定性中更好地尋找確定性。

“韭菜”的自我修養(yǎng)

在投資市場中，有一群人被稱為“韭菜”。因?yàn)榫虏丝偸歉畹粢徊鐑?，再長一茬兒，所以投資圈里的“韭菜”就是注定被“收割”的人。

如何判斷你有沒有成為韭菜的傾向？

看看你有沒有過這些時刻吧：

怎么我一買就跌，一賣就漲？

這個產(chǎn)品能投嗎？你說它能漲嗎？

怎么你買了就漲，我買就不漲？

都已經(jīng)這么貴了，果然我還是應(yīng)該早點(diǎn)借錢來投資！

都跌了一天了，怎么還沒完？

都等了一天了，怎么還沒漲？

都賴你，你讓我買這破玩意兒，你賠我錢！

沒有自己的判斷基礎(chǔ)，人云亦云，聽誰說的都覺得對——這樣的人，能不成為韭菜嗎？只看眼前這巴掌大的地方，情緒跟著漲跌變，變臉比翻書還快——這樣的人，能不成為韭菜嗎？

說實(shí)話，這樣的想法在我剛開始投資的時候也有過。隨著盈虧經(jīng)驗(yàn)的增加，特別是投資周期的經(jīng)歷，你才能越來越清晰地感知到投資市場的起伏，就像你跳動的脈搏一樣正常。

波動，就是不確定性。可收益本就是從不確定性中產(chǎn)生的。如果想要追逐高收益，要么承擔(dān)更高的短期波動，通過單純地提高風(fēng)險來實(shí)現(xiàn)；要么拉長投資的周期，自動忽略短期波動，通過周期趨勢來賺取。

對于普通人來說，更容易把控，也更具有確定性的財(cái)富增長方式是延長時間價值，從而降低波動中的痛感。

我在財(cái)富管理行業(yè)沉淀了十幾年的時間。無論是手握100元、200元剛開始投資的新手，還是身價幾億元的超高凈值客戶，一個有意思的規(guī)律是：判斷一個人能不能通過投資賺錢，只有小部分影響因素在于你買的是什么。

另外占據(jù)70%的主要影響因素是什么呢？

是你的投資心態(tài)。

在該買的時候你敢躬身入局，在該堅(jiān)持的時候你敢咬定青山，在該離場的時候你能揮一揮衣袖，不帶走一片云彩。這些投資心態(tài)的背后，是對于大趨勢的清醒判斷和財(cái)富增長模型的長期堅(jiān)持。

心態(tài)很重要！心態(tài)不好，可能在任何時候都會質(zhì)疑自己的戰(zhàn)略模型有問題，這是最考驗(yàn)人的時候。你要相信，在財(cái)富增長上面你能贏，不是靠消息，不是靠別人，不是靠運(yùn)氣，而是靠趨勢，靠模型，靠執(zhí)行。所以哪怕賠的時候，你也要堅(jiān)定地執(zhí)行下去——因?yàn)?b>只要趨勢判斷沒有問題，賺錢就變成了一個短期的概率問題和長期的必然結(jié)果。戰(zhàn)略模型是用來對沖概率和運(yùn)氣的。在拉長周期的情況下，財(cái)富增長的確定性就被大幅提升了。

所以，在投資理財(cái)?shù)倪^程中，你投入的每一分鐘，都會變成自己兜里的真金白銀。

下一章，咱們來看模型和戰(zhàn)略。