危機可能再次發(fā)生

當年的整個夏天，甚至到了第二年，證券分析師和其他專家都在不斷拋出種種理論，試圖解釋到底發(fā)生了什么，這些分析診斷邏輯之嚴密，論斷之權(quán)威，細節(jié)之豐富，均無可挑剔，以至于只有下面的事實才令它們稍顯遜色，那就是，在危機發(fā)生前，幾乎沒有任何一個人知道將要發(fā)生什么。關(guān)于是誰做出了導(dǎo)致危機的拋售，最具學術(shù)性和最詳盡的報告可能來自紐約證券交易所本身。

紐約交易所在混亂結(jié)束后立即開始向其個人和公司會員發(fā)送詳細的調(diào)查問卷，通過計算發(fā)現(xiàn)，在股市危機發(fā)生的三天內(nèi)，美國農(nóng)村地區(qū)在市場上的活躍程度超出平時水平，女性投資者賣出的股票是男性投資者的2.5倍，外國投資者比以往活躍得多，占總交易量的5.5%，而且總體而言，他們是大賣家。最令人震驚的是，與機構(gòu)投資者相對應(yīng)、被交易所稱為“公共個體”的個人投資者，換言之，在除華爾街以外的任何地方都會被稱為“私人個體”的個人在整個事件中扮演了驚人的重要角色，他們的交易量占總交易量的比例達到了前所未有的56.8%。然后交易所又將這些“公共個體”按收入進行分類，并通過計算得出，那些家庭年收入超過25 000美元的個人是賣出數(shù)量最大、最堅定的人，而那些年收入低于10 000美元的個人，在星期一和星期二早些時候賣出股票后，又在星期四大量買入，以至于他們在三天內(nèi)的總成績?yōu)閮糍I進。此外，根據(jù)該交易所的計算，三天內(nèi)約有100萬股股票（占總成交量的3.5%）因追加保證金而售出。總而言之，如果一定要找到一個始作俑者，那就是與證券業(yè)務(wù)無關(guān)并且相對富裕的投資者，而且出乎意料地，這些投資者中大部分是女性、農(nóng)村居民或外國投資者，在許多情況下，他們部分依靠借來的錢在市場上興風作浪。

出人意料的是，扮演救市英雄角色的，反而是市場上最可怕的未經(jīng)考驗的力量——共同基金。紐約證券交易所的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，星期一股價暴跌時，基金買入的股票數(shù)量超過賣出數(shù)量53萬股，而星期四，當普通投資者蜂擁而上買進股票時，基金總共凈賣出了37.5萬股。換句話說，基金非但沒有增加市場的波動，反而起到了穩(wěn)定的作用。對于這種出人意料的良性效應(yīng)究竟是如何產(chǎn)生的仍然存在爭議。沒有人認為這些基金在危機期間的操作純粹是出于公益精神，因此可以大膽假設(shè)，它們在星期一買入是因為基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)了便宜的股票，而它們在星期四賣出是因為看到了變現(xiàn)利潤的機會。至于贖回問題，正如人們所擔心的那樣，大量共同基金持有人在市場崩盤時要求提取數(shù)百萬美元的現(xiàn)金，但顯然共同基金手頭持有大量現(xiàn)金，因而在大多數(shù)情況下，他們可以在不大量沽出股票的情況下清償基金持有人。從整體上看，這些基金被證明資金如此充裕，并且采取了如此保守的管理策略，以至于它們不僅能夠經(jīng)受住風暴，而且可以無心插柳地降低風暴的威力。不過如果未來再發(fā)生類似的風暴，情況是否仍然會這樣則又另當別論了。

歸根結(jié)底，1962年危機的根源仍然難以琢磨，已知的是它是實實在在發(fā)生的事，并且類似的危機可能會再次發(fā)生。正如華爾街一位不愿具名的長者先知所說：“我當時很擔心，但我從來不覺得這會是另一個1929年。我從沒說過道瓊斯指數(shù)會跌到400點——我說過500點。重點在于，與1929年相比，現(xiàn)在的政府，無論是共和黨還是民主黨，都意識到必須關(guān)注企業(yè)的需要。華爾街上再也不會出現(xiàn)賣蘋果的小販了[5]。至于類似的事情是否會再次發(fā)生，答案是當然可能。我認為人們可能會在一兩年內(nèi)更加謹慎，然后我們可能會看到另一輪投機興起，接著又是一次崩盤，以此類推，直到上帝讓人們不再那么貪婪。”

或者，正如德拉維加所說的那樣：“認為自己可以嘗到甜頭后就從交易所全身而退是愚蠢的。”

[1] 1英里= 1.609 344千米。——編者注

[2] 1英寸= 2.54厘米。——編者注

[3] 出自英國童話《克努特國王與潮水》。傳說古時英格蘭的統(tǒng)治者克努特國王曾坐在海濱，命令潮水退去，但潮水卻越漲越高。——譯者注

[4] 麥迪遜大道是紐約曼哈頓區(qū)的一條著名大街，由于1920年以來這條大街上云集了美國許多廣告公司的總部，所以它逐漸成為美國廣告業(yè)的代名詞。——譯者注

[5] 指1929年股災(zāi)之后紐約街頭出現(xiàn)的售賣蘋果的小商販，這些商販很多都是穿著西裝戴著領(lǐng)帶、衣冠楚楚的中產(chǎn)失業(yè)男性。時至今日，男人們站在街頭賣蘋果的照片，仍然是大蕭條時期最著名的象征之一。——譯者注