第一部分　為什么投資優質成長股

第1章　尋求更高的回報與更低的風險

為何尋找和持有優質成長型企業的投資組合策略是極為有效的投資策略？與其他投資策略一樣，問題最終要回到風險和收益這兩個核心要素的平衡上。盡管傳統上認為二者會同步上升和下降，但在現實中，一方的上升和下降，并不一定影響另一方的上升和下降。如果一種投資策略，有可能在較低風險下實現更高的回報，那任何意識到此投資策略的明智投資者都不會錯過此良機。簡而言之，這就是優質的成長型投資向投資者承諾的——低風險高回報的優質投資組合。

事實上，大多數投資者并沒有意識到這種可能性。他們不知道需要確定一個清晰且深思熟慮的投資戰略是必要的，也搞不清楚風險到底是什么，這也導致了他們最終獲得的回報往往令人失望。無論是專業的還是私人的投資者，都存在這個問題。眾所周知的是，平均60%~80%專業管理基金，在去除費用后，回報率低于同等的指數基金或基準。

成功的投資者需要付出艱苦卓絕的努力，才有可能避免大多數人都掉入的陷阱。為此，投資者需要確定自己想要什么結果，愿意花多長時間為之努力，愿意為實現目標承擔多大的風險。投資者越是有耐心，實現成功的機會就越大。在投資實踐過程中，至關重要的一點是，投資者能夠不受主觀情緒的干擾，以審慎和冷靜的方式實施既定戰略。

優質成長型企業，正如我們所定義的那樣，通常不被視為一個獨特的資產類別，但在我看來，我們應該為其單獨分類，因為它們有一套獨特的、與眾不同的特征。如果要列舉金融市場中最重要的資產類別，大多數投資者會列出公共股票、私募股權、債券和其他固定收益證券、貨幣、商品、房地產和藝術品、經典汽車和葡萄酒等收藏品，此外，在每個類別中都存在諸如企業債券、對沖基金和金融衍生品等子類別，這些都是常見的例子。

優質成長投資者的獨特箴言是，只有最好的才算好。他們對質量和成長的定義詳細且具體，這就意味著投資者需要將潛在的投資領域縮小到一定范圍，僅包含較少的、歷史悠久的、公開上市的企業。這些上市企業有著一些明確且積極的特征，包括強勁的資產負債表、投資資本的高回報率、在一個不斷成長的行業中占據市場領導地位、具備可持續的競爭優勢以及以股東利益為導向的企業管理層（第3章將詳細介紹這些標準）。僅僅滿足部分標準是不夠的：真正的優質成長股，必須同時滿足所有標準。

這就使得這些通過嚴苛篩選標準的企業，成為了一個獨特的投資類別。當前全球主要股票市場上，有超過5萬家上市企業，不論在什么年代，能夠符合優質成長型投資者提出的嚴苛標準的上市企業，不會超過60家。這些企業的確是精英中的精英，它們最大的優勢，不僅僅是良好的管理和利潤豐厚的前景，還是在合理的管理下，擁有穩定而持久的盈利能力。對于有耐心的長期投資者而言，這些企業是能提供源源不斷的利潤的最佳選擇。幾乎沒有任何其他類型的資產組合，能夠擁有與其媲美的盈利屬性。

同樣重要的是，與傳統智慧相反，這種投資組合在本質上比其他類型的投資風險要小，例如銀行存款和政府債券，二者通常在傳統上都被認為屬于風險較低的投資。然而，投資者需要先轉換思維，愿意從有別于學術教科書和商學院教授內容的角度，重新思考風險和回報。因此，在本章中，我將分別闡述如何思考收益和風險。1

1 我經常覺得，英語如此豐富多變，早應該提供一種更禮貌的用詞，替代傳統的代詞（“他”或“她”）來指代一個人。遺憾的是，這個神奇的代詞尚未面世，這也意味著大多數商業書籍和法律文件，傾向于只使用男性的“他”作為指稱，但我可能更想要找到一個能覆蓋兩種性別的人稱代詞。因此，請容許我在本書中提到“投資者”時，使用男性的“他”，并希望諸位能夠理解，我在這里并無性別歧視之意。