章節介紹

1、應變與堅守——再論互聯網投資之道

摘要：互聯網行業已經從“黃金時代”進入“白銀時代”，企業的更大考驗在于如何從用戶身上賺到更多錢，而不是去發展用戶數。但我并不覺得現在的市場行情（不好），除非這家公司有反身性，當下能夠適應形勢進行調整而產生利潤的賽道和企業，還是值得被長期看好的。

2、疫情過后，阿里京東拼多多美團，誰吃到最大利好？

摘要：總的來說，京東和美團，這兩家公司以重資產和強大的履約能力構建護城河，競爭對手難以復制護城河，防御能力極強，用戶遷移成本極高。市場看到的是，在宏觀經濟下行，政策監管收緊，疫情反復的背景下，這兩家公司的護城河、壁壘反而走強，顯示出了純粹基于線上業務的互聯網平臺不具備的抗風險能力。

3、利潤腰斬后的小米，和原來還一樣嗎？

摘要：小米是一把開啟下一個超級生態IoT時代的鑰匙，以智能手機作為核心硬件產品，用領先技術（例如充電、語音和ABC等）掌控IoT生態入口（例如電視、手環、路由器、汽車等），通過龐大的生態鏈產品以極致性價比模式獲取IoT生態流量和用戶，等待IoT風口來臨時捕獲盡可能多的變現模式。

4、前途光明，道路曲折——電子煙的危與機

摘要：從政策影響的角度說，電子煙的滲透率和行業增速必然會受到影響。俗話說有危就有機，政策相當于給整個市場做了一次供給側結構性改革。這些政策再實行一兩年以后，全球的電子煙產業鏈格局將固定，很多小廠將被出清淘汰，所以說道路是曲折的，前途是光明的。

5、千帆過盡，再探藥明生物核心競爭力

摘要：由于過去幾年創新研發投入過熱，國內醫藥政策又有了較大變化，未來CRO行業的增長可能存在比過去更大的不確定性。因此投資要更偏向具有核心競爭優勢、業務結構更為穩健、體量規模更大，具有全球發展優勢的龍頭企業。

6、生活是最好的調研——消費品細分賽道，哪個最好？

摘要：調研消費品企業要把財務分析和生活相結合，不能只看報表上的數字，還要考慮社會層面的變化，比如人口結構、飲食結構、消費習慣等等。什么樣的企業可能形成競爭優勢？1．具備成本領先優勢的企業；2．具備差異化優勢的企業。

7、萬華化學的星辰大海

摘要：我投資萬華化學更看重的是他的成長性，而不是周期性。萬華化學如何從周期股變成成長股是萬華的特殊之處。第一點是每一輪的產能擴張都給下一輪的周期打下了總量和市占率的基礎，第二點是通過多元化戰略的實施和三大板塊的協同，保證了業績的穩定性。

8、新能源是跨年度行情主線

摘要：2022年1-5月電動車的累計滲透率達21%，較21年繼續大幅上升。行業滲透率達到10%的臨界點后，會加速發展，新能源汽車目前就處于這一階段。中國存量汽車保有量3億，存量新能源汽車不足千萬，總體上還有30倍的替換空間，目前無需擔憂見頂或增速下降。

9、航運大周期，再談招商輪船

摘要：招商輪船是成長性優于周期性的企業，從2017年到現在看凈利潤增速，是中國所有航運公司里唯一實現每年凈利潤都增長的公司。整體業務屬于穩健增長的狀態，向上又充滿了彈性，未來“2+N”的戰略，以油運和干散貨為業績彈性，集運、LNG、滾裝、特種為新增長點，打造招商系航運巨頭。

10、磷周期進行到哪里了？

摘要：磷是雙重邏輯，有化肥邏輯、有磷酸鐵鋰邏輯，既有傳統農業周期又有新能源周期。左磷右鋰，向鋰資源進軍，應該是今年磷化工的顯著變化。而云天化是其中布局非常好的公司，左手是亞洲最大的磷礦——鎮雄磷礦，右手是玉溪鋰礦，儲量上亞洲最大的鋰礦。

11、銀行業的未來發展及招商銀行的成長性分析

摘要：銀行股有較強的周期性，其經營業績和資產質量和經濟周期強相關。在2021年9月份之前，銀行股處于一輪復蘇行情中，資產質量明顯好轉，開始釋放利潤。但自2021年10月房地產陷入危機，2022年疫情多點暴發，沖擊實體經濟。銀行業也因此受到較大影響，銀行業的復蘇是否由此中斷，還需要進一步觀察。

12、下半年樓市會變好嗎？

摘要：地產沒有行業機會，但今時今日還能夠按照正常節奏去拿地，一直具備比較充足的銷售貨源，這樣的房企已經在這個行業里奠定了未來幾年內牢不可破的優勢，這是現在我們看地產股的邏輯。不管是從融資能力、跟地方政府和銀行的合作關系來說，央企、國企、民企的能力真的不一樣，當下央企/國企全面主導的競爭格局已經是非常清晰了。