第二節(jié)　穩(wěn)健致富需樹立資產(chǎn)配置理念（上）

近年來，金融市場(chǎng)改革不斷深化，2015年《存款保險(xiǎn)條例》明確存款保險(xiǎn)實(shí)行限額償付，2018年資管新規(guī)打破剛兌，銀行存款、理財(cái)和信托等過去穩(wěn)穩(wěn)的剛性兌付品種不再旱澇保收。而在歷經(jīng)2015年股災(zāi)、2016年四季度債券市場(chǎng)暴跌和貫穿2018全年的熊市和P2P集中爆雷后，越來越多的投資者意識(shí)到?jīng)]有任何一種資產(chǎn)可以高枕無憂。

筆者也經(jīng)常勸一些狂熱的股民不要把全部身家押在股票上，而應(yīng)該牢牢樹立起資產(chǎn)配置的理念：股票只是各大類資產(chǎn)中的一部分，要想穩(wěn)健致富，需要依靠配置在各類市場(chǎng)環(huán)境中表現(xiàn)不一的資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)平滑風(fēng)險(xiǎn)、“東邊不亮西邊亮”的效果。

過去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，普通人可投資品種匱乏。除了存款、理財(cái)和買房，似乎錢并沒有其他太好的去處。如圖1-1所示，和發(fā)達(dá)國家相比，我們?cè)诜慨a(chǎn)和存款上的配置比例明顯過高。而在房地產(chǎn)進(jìn)入滯漲周期，世界各國不斷降息齊步邁入負(fù)利率時(shí)代的背景下，這樣的配置結(jié)構(gòu)顯然不利于對(duì)抗通脹。

隨著金融創(chuàng)新步伐的加快，2012年股指期貨誕生，2013年推出第一只黃金ETF和QDII海外債基，股指期權(quán)于2015年面市，各商業(yè)銀行的紙黃金、紙?jiān)偷犬a(chǎn)品也相繼問世，普通投資者已經(jīng)具備了跨市場(chǎng)甚至是跨國挑選投資品種進(jìn)行資產(chǎn)配置的條件，如圖1-2所示。

一、資產(chǎn)配置理論簡(jiǎn)介

稍有些投資經(jīng)驗(yàn)的朋友，應(yīng)該都聽過“不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子”這句話。它由1981年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主詹姆斯·托賓提出，因通俗易懂而被視為資產(chǎn)配置理論的代表性金句，成為婦孺皆知的投資信條。

資產(chǎn)配置理論肇始于美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里·馬克維茨在1952年提出的均值方差模型，后經(jīng)夏普、林特納等經(jīng)濟(jì)學(xué)家，以及橋水、美林甚至美聯(lián)儲(chǔ)等機(jī)構(gòu)的完善和優(yōu)化，完成了“均值方差→風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)→經(jīng)濟(jì)周期+大類資產(chǎn)配置（典型的當(dāng)屬美林投資時(shí)鐘模型，如圖1-3所示）→多項(xiàng)大類資產(chǎn)搭配策略”的過渡。

各類投資模型很復(fù)雜，深入研究是教授和專業(yè)機(jī)構(gòu)的事兒。作為新入市的理財(cái)小白，只需要樹立分散投資的基本意識(shí)，明白資產(chǎn)配置不過是利用不同資產(chǎn)間的風(fēng)險(xiǎn)差異，降低整體風(fēng)險(xiǎn)，從而降低投資組合波動(dòng)，達(dá)到穩(wěn)健致富的目標(biāo)即可。

還得提醒注意，托賓教授“不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子”經(jīng)典之語的后半句是“但也不要放在太多的籃子里”。很多投資者雖然嘴上掛著資產(chǎn)配置和分散投資，但在行動(dòng)中卻沒能真正理解資產(chǎn)配置理念。前幾年P(guān)2P集中爆雷那會(huì)兒，有這樣一個(gè)心酸故事廣為流傳：

小王學(xué)會(huì)了分散投資，不把雞蛋裝在一個(gè)籃子里。所以聰明的小王把資金分散放到了不同的P2P平臺(tái)：投×家、銀×網(wǎng)、唐小×、聯(lián)×……結(jié)果現(xiàn)在所有維權(quán)群里都能看到小王的身影。而人們對(duì)小王的評(píng)價(jià)是：這的確是遵循了雞蛋不放在一個(gè)籃子里的投資準(zhǔn)則，結(jié)果發(fā)現(xiàn)這些籃子都在一輛破車上，現(xiàn)在車翻了，蛋也碎了一地。

資產(chǎn)配置絕不是讓你分散投資同一品種，而是要在各大類資產(chǎn)中進(jìn)行均衡配置，因?yàn)橥黄贩N的資產(chǎn)往往有著較強(qiáng)的相關(guān)性，而不同的大類資產(chǎn)的相關(guān)性較弱甚至完全相反。

資產(chǎn)配置中所謂的相關(guān)性，是指兩個(gè)投資標(biāo)的在某段時(shí)間區(qū)間內(nèi)的漲跌相似性（或者叫作關(guān)聯(lián)程度）。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子：

2018年股市單邊下跌，不同的股票雖然行業(yè)和主營業(yè)務(wù)天差地別，但彼此間依然有著強(qiáng)相關(guān)性，幾乎都在同步下跌。而此時(shí)債市卻迎來長(zhǎng)牛，信用債價(jià)格普漲。在2018年里股債“蹺蹺板效應(yīng)”十足，如果搭配合理，能起到較好地對(duì)抗極端行情的資產(chǎn)配置效果。

所以很多人抱怨資產(chǎn)配置“不靈”，很大一部分原因在于選擇的多個(gè)籃子屬性趨同。本質(zhì)上是同一個(gè)籃子，投資再多的平臺(tái)，選擇再多不同公司的同屬性投資品種，以為是在分散投資，卻依然逃不過堆積風(fēng)險(xiǎn)！

二、資產(chǎn)配置的基本準(zhǔn)則

小白在進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)，需理解并嚴(yán)格遵守以下四條準(zhǔn)則。

一是非法的東西不碰。“你惦記著別人的利息，別人惦記的是你的本金。”近年來非法集資、P2P爆雷等案例層出不窮。一些架設(shè)在境外的場(chǎng)外配資平臺(tái)，虛擬炒股、外匯和貴金屬投資平臺(tái)，更是圈走了很多人辛苦攢了多年的積蓄。如果遇到“保本高收益”一類的撿錢美事兒，一定不是餡餅而是陷阱。

二是不懂的東西不碰。即便是經(jīng)過監(jiān)管備案的合法投資品，在沒有充分學(xué)習(xí)和研究前，也不能輕易下手。很多投資者耳根子軟，一聽別人買了都賺錢，一經(jīng)親友或銀行、保險(xiǎn)工作人員推薦，不分青紅皂白就跟著買。多數(shù)“原油寶”參與者可能都沒想到油價(jià)還會(huì)有負(fù)的時(shí)候，本金虧光后甚至還要倒貼（最終因各種原因并未實(shí)際倒貼）。還有老人既看不懂產(chǎn)品介紹，也不知曉其底層投的究竟是何種資產(chǎn)、封閉期多長(zhǎng)，只看“預(yù)期收益率”就一股腦買了幾百萬元。結(jié)果第二年兒子結(jié)婚買房要用時(shí)，才發(fā)現(xiàn)這個(gè)產(chǎn)品買入后要鎖定三年。

三是安全性、收益性和流動(dòng)性難以兼得。有舍方有得，資產(chǎn)配置在很大程度上就是在這個(gè)“不可能三角”間追求平衡。典型的例子，活期存款是為了保證資金安全和支用靈活，戰(zhàn)略性放棄部分收益；定期理財(cái)、信托則是追求相對(duì)較高的收益，犧牲了一段時(shí)間的流動(dòng)性，如表1-2所示。

四是風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)與自身相匹配。要誠實(shí)面對(duì)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，當(dāng)面對(duì)不同的收益誘惑時(shí)，應(yīng)主動(dòng)選擇自己有能力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的品種。牛市時(shí)股票和偏股型基金可能會(huì)帶給你較高收益，但熊市時(shí)損失本金的風(fēng)險(xiǎn)你能否接受？股權(quán)私募、天使創(chuàng)投等可以助你一夜暴富，但最后若血本無歸你能否做到坦然面對(duì)？這些都是你在投資前需要思考的問題。